130/30 EXPLICADO: CÓMO LA RENTABILIDAD LARGA-CORTA MEJORA LA RENTABILIDAD DE LAS ACCIONES SIN CONVERTIRSE EN UN FONDO DE COBERTURA

La estrategia 130/30 es un enfoque de inversión en renta variable que combina posiciones largas y cortas para mejorar la rentabilidad, manteniendo al mismo tiempo la exposición general al mercado. Esta estrategia implica invertir el 130 % del valor de la cartera en posiciones largas (acciones que el inversor espera que suban de valor) y el 30 % en posiciones cortas (acciones que se espera que bajen). Esta técnica de posiciones largas-cortas resulta en una exposición neta al mercado del 100 % (130 % largas menos 30 % cortas), lo que garantiza que la cartera se mantenga completamente invertida como un fondo tradicional, a la vez que busca alfa mediante inversiones activas en valores de bajo rendimiento.Desarrolladas originalmente para optimizar el proceso de gestión activa, las carteras 130/30 resultan atractivas tanto para inversores institucionales como para inversores minoristas sofisticados que buscan mejorar la rentabilidad y el rendimiento ajustado al riesgo sin recurrir a modelos de fondos de cobertura completos. Al vender en corto valores con bajas expectativas de rentabilidad y reasignar los fondos a valores más sólidos, los gestores pueden aprovechar un conjunto más amplio de oportunidades de rentabilidad. Esto presupone que el gestor de activos posee una sólida capacidad de pronóstico tanto para acciones con un rendimiento superior como inferior.

A diferencia de los fondos mutuos tradicionales, que solo mantienen posiciones largas, un fondo 130/30 ofrece la posibilidad de beneficiarse de valores con precios incorrectos en ambos lados del mercado. Esta flexibilidad puede mejorar los ratios de Sharpe, aumentar la diversificación y optimizar la generación de alfa. Al mismo tiempo, evita algunas de las complejidades y cargas regulatorias de los fondos de cobertura, lo que lo convierte en un puente convincente entre la exposición a beta pasiva y las tácticas agresivas de los fondos de cobertura.

La implementación estructural suele seguir tres pasos: clasificación de acciones basada en el alfa esperado, construcción de la cartera que considera el error de seguimiento y la exposición a factores, y gestión continua del riesgo para controlar la volatilidad y las pérdidas. El componente de venta en corto se facilita mediante el préstamo de valores de un bróker principal, y todas las ganancias o pérdidas derivadas de las posiciones cortas se contabilizan en su totalidad en los informes de rendimiento.

Los inversores pueden acceder a la exposición 130/30 a través de fondos dedicados o mandatos institucionales. La estrategia es particularmente común en los segmentos de renta variable de gran capitalización y puede adaptarse a diferentes regiones o sectores. Como híbridos entre modelos activos de inversión a largo plazo y de fondos de cobertura, las estrategias 130/30 ofrecen un vehículo de mejora eficaz dentro de las asignaciones de cartera tradicionales.

La principal propuesta de valor de una estrategia 130/30 reside en su capacidad para mejorar la rentabilidad más allá de lo que se puede lograr con los fondos tradicionales de inversión a largo plazo. Esto se logra al permitir a los gestores expresar opiniones tanto positivas como negativas sobre los valores. En efecto, la estructura 130/30 permite a los gestores de cartera sobreponderar las acciones que creen que tendrán un rendimiento superior e infraponderar (mediante posiciones cortas) las acciones que prevén que se quedarán atrás. Al reasignar capital de las posiciones cortas para amplificar las posiciones largas, el gestor aumenta el presupuesto de riesgo activo, lo que potencialmente genera un alfa más alto.La eficiencia del capital es un factor clave. Dado que la exposición neta se mantiene al 100%, al igual que en los fondos de inversión a largo plazo, pero la exposición bruta es del 160%, el inversor disfruta de una mayor exposición a ideas de alta convicción. La rentabilidad de las posiciones cortas, si se identifica correctamente, puede aportar un alfa positivo a la vez que cubre el riesgo beta no deseado de las posiciones largas.Por ejemplo, supongamos que un gestor identifica el 10% del mercado como sobrevalorado. En un fondo tradicional, estas acciones simplemente se evitarían. Sin embargo, en una configuración 130/30, estas acciones se venden en corto, lo que genera capital que luego se utiliza para invertir con mayor intensidad en oportunidades infravaloradas. Este enfoque doble permite al gestor beneficiarse tanto de la disminución de las posiciones cortas como del aumento de las asignaciones largas mejoradas.

Estudios empíricos han demostrado que las carteras 130/30 de gestión activa tienden a tener ratios de información más altos que sus contrapartes exclusivamente largas. Esto se debe al universo ampliado de captura de alfa y a una mayor eficiencia en la expresión de las previsiones de rentabilidad. Al ajustar las ponderaciones activas sin aumentar la exposición neta, los gestores expertos pueden optimizar las sesgos de los factores, corregir valores con precios incorrectos y gestionar riesgos imprevistos.

Además, las técnicas de optimización de carteras utilizadas en las disciplinas 130/30 suelen implementar la presupuestación de riesgos y los controles de exposición a factores. Herramientas como Barra o Axioma ayudan a mantener la neutralidad del mercado en factores no objetivo, como el peso del sector, el momentum o el tamaño, lo que permite que la opinión del gestor sobre el alfa domine la construcción de la cartera.

Si bien la generación de alfa sigue siendo el objetivo, la estrategia también puede ofrecer beneficios en la gestión del riesgo. Las posiciones cortas pueden actuar como cobertura o diversificadores, reduciendo la volatilidad general. Además, dado que las estrategias 130/30 mantienen la inversión completa, no conllevan el riesgo de timing asociado a la asignación de efectivo que suele afectar a los gestores que solo operan a largo plazo y se resisten a comprometer capital en tiempos de incertidumbre.

A pesar de sus ventajas, la estrategia 130/30 conlleva riesgos específicos y requisitos operativos que los inversores deben comprender antes de implementarla. Implica riesgos de mercado y estructurales, además de complejidades logísticas que la distinguen de las estrategias tradicionales de posiciones largas.En primer lugar, las posiciones cortas exponen la cartera a pérdidas asimétricas potenciales. A diferencia de las inversiones largas, donde la pérdida potencial está limitada al importe invertido, las posiciones cortas pueden, en teoría, generar pérdidas ilimitadas si el valor se aprecia significativamente. Por lo tanto, la identificación precisa de los candidatos a posiciones cortas es vital para evitar un impacto negativo en el rendimiento.Los costes de ejecución son otro factor a considerar. El coste del préstamo para establecer posiciones cortas puede ser significativo, especialmente en valores con menor liquidez o alta demanda. Estos costes reducen el beneficio del alfa y varían con el tiempo, dependiendo del interés corto del mercado y de la liquidez del préstamo. Además, las posiciones cortas generan obligaciones de dividendos y de recuperación, lo que complica aún más la proyección de rentabilidad y la gestión de posiciones.

Desde un punto de vista estructural, las estrategias 130/30 requieren capacidades avanzadas de construcción y mantenimiento de carteras. Las prácticas diarias de ajuste a mercado, la contabilidad de los intereses cortos y la supervisión del apalancamiento introducen un mayor grado de complejidad operativa. Las empresas requieren relaciones con corredores de primera línea y protocolos de cumplimiento adicionales, lo que aumenta el coste y la carga regulatoria de la estrategia.

La dependencia de las habilidades del gestor es un riesgo crítico. El éxito de la estrategia depende de la capacidad del gestor para pronosticar con precisión el rendimiento relativo. Una mala selección de valores puede perjudicar tanto el lado largo como el corto de la cartera. Las investigaciones sugieren que muy pocos gestores añaden valor de forma consistente en ambos tramos de la operación, lo que hace que la debida diligencia sea primordial al seleccionar un gestor 130/30.

Además, el entorno regulatorio puede influir en la implementación. Distintas jurisdicciones imponen distintas restricciones sobre las ventas en corto, la divulgación de información y los requisitos de margen, lo que puede limitar la viabilidad de la estrategia en diferentes geografías. Después de 2008, la actitud de los inversores hacia las ventas en corto ha fluctuado, añadiendo a la mezcla consideraciones de comportamiento y reputación.Finalmente, los inversores deben sentirse cómodos con la volatilidad del rendimiento. La exposición bruta del 160 % aumenta la sensibilidad a las fluctuaciones del mercado, y el apalancamiento puede magnificar tanto las ganancias como las pérdidas. Si bien no son tan agresivas como los fondos de cobertura, las carteras 130/30 requieren una mayor tolerancia al riesgo que los fondos tradicionales y son más adecuadas para inversores con un horizonte a largo plazo y conocimiento de las medidas de riesgo activas, como el error de seguimiento y el valor en riesgo (VaR).