VXN VS VIX: RIESGO DE DURACIÓN Y VOLATILIDAD DE ACCIONES DE CRECIMIENTO

Tanto el VXN como el VIX son índices de volatilidad diseñados para medir la turbulencia anticipada del mercado, pero difieren significativamente en su enfoque e implicaciones. El VIX, oficialmente conocido como Índice de Volatilidad CBOE, rastrea la volatilidad implícita del índice S&P 500, considerado a menudo la representación más amplia del mercado de valores estadounidense. En cambio, el VXN, o Índice de Volatilidad Nasdaq-100, monitorea específicamente la volatilidad esperada en el índice Nasdaq-100, que se inclina fuertemente hacia las acciones tecnológicas y de crecimiento de gran capitalización. Comprender estos índices es crucial para interpretar la confianza de los inversores, valorar el riesgo y optimizar las estrategias de gestión de cartera. El VIX se considera ampliamente el "indicador del miedo" del mercado en general, mientras que el VXN ofrece una perspectiva enfocada en la dinámica de la volatilidad del sector tecnológico y orientada al crecimiento.

Ambos índices se basan en las metodologías de S&P Dow Jones Indices y utilizan la valoración de opciones en tiempo real para construir valores de volatilidad implícita a 30 días. Operadores, gestores de cartera y analistas de riesgo suelen utilizar ambos conjuntamente para obtener información comparativa entre la volatilidad general del mercado y la específica de los sectores de alto crecimiento.

Las diferencias entre el VXN y el VIX reflejan la composición de sus índices subyacentes. El Nasdaq-100 incluye empresas como Apple, Amazon y Nvidia, firmas con larga duración y alta sensibilidad a los tipos de interés, lo que hace que el VXN sea particularmente sensible a los cambios en las expectativas del mercado sobre inflación y política monetaria. Por el contrario, el S&P 500 abarca una gama más amplia de sectores, lo que ofrece una estimación más homogénea de la ansiedad general del mercado. Es fundamental que inversores y analistas no solo comprendan estas diferencias, sino que también utilicen el VXN y el VIX estratégicamente. Como indicadores de la confianza del mercado, pueden orientar los enfoques de cobertura, las estrategias de valoración de opciones y la evaluación de riesgos para carteras con diferentes exposiciones a acciones de crecimiento y valor.

Las acciones de crecimiento, en particular las representadas en el Nasdaq-100, presentan características de alta duración. Esto significa que sus valoraciones son más sensibles a las variaciones en las tasas de descuento, ya que la mayoría de sus flujos de caja esperados se sitúan en el futuro lejano. El riesgo de duración es especialmente crítico al evaluar el comportamiento de la volatilidad a través del VXN. El riesgo de duración se refiere a la sensibilidad del precio de un activo a las variaciones en las tasas de interés. En el contexto de la renta variable, implica una estimación prospectiva de qué parte del valor de una empresa se basa en los flujos de caja futuros. Las empresas tecnológicas e innovadoras suelen reinvertir sus ganancias en expansión, lo que genera menores beneficios actuales, pero mayores expectativas de crecimiento futuro. Como resultado, las valoraciones de estas empresas se ven afectadas de forma desproporcionada por los cambios en las expectativas de las tasas de interés, lo que afecta a sus perfiles de volatilidad. Cuando las tasas de interés suben, el valor actual de las ganancias futuras disminuye drásticamente, lo que provoca caídas significativas en las acciones de crecimiento de alta duración. Por lo tanto, el VXN se vuelve mucho más reactivo durante períodos de ajuste monetario o posturas restrictivas de los bancos centrales. Por ejemplo, los aumentos bruscos en los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo suelen corresponderse con niveles crecientes de VXN, lo que refleja una mayor percepción del riesgo y fluctuaciones de precios entre los sectores con un fuerte componente tecnológico.Por el contrario, durante períodos de recortes de tipos de interés o políticas monetarias expansivas, estos mismos valores de crecimiento pueden subir, a menudo acompañados de una caída en el VXN. Esta relación inversa entre los tipos de interés y la volatilidad de las acciones de alta duración es un componente fundamental de cómo se manifiesta el riesgo de duración de la renta variable en el mundo real.Es importante destacar que las lecturas del VXN pueden dispararse independientemente del VIX si los sectores tecnológicos o centrados en el crecimiento se enfrentan a dificultades sectoriales. Algunos ejemplos incluyen el escrutinio regulatorio de las principales empresas tecnológicas o las amenazas de innovación disruptiva. Este comportamiento divergente subraya la importancia de distinguir entre la volatilidad general del mercado y los perfiles de riesgo específicos de cada segmento. Comprender estas dinámicas es esencial para quienes gestionan carteras con exposición al crecimiento. La superposición de los datos de volatilidad implícita con las tendencias macroeconómicas, las directrices de los bancos centrales y los desarrollos sectoriales puede conducir a prácticas de gestión de riesgos más sofisticadas y a una planificación estratégica del tiempo.

Si bien tanto el VIX como el VXN miden la volatilidad prospectiva en un horizonte de 30 días, sus patrones de comportamiento en respuesta a eventos macroeconómicos, presiones sectoriales y la confianza de los inversores suelen divergir. Esta divergencia surge debido a la distinta composición y ponderaciones sectoriales del S&P 500 frente al Nasdaq-100. El VXN tiende a presentar movimientos más pronunciados durante correcciones en el sector tecnológico o burbujas especulativas, mientras que el VIX responde de forma más amplia a eventos financieros sistémicos. Por ejemplo, durante la crisis del mercado causada por la COVID-19 en marzo de 2020, ambos índices experimentaron un aumento drástico; sin embargo, el VXN se mantuvo elevado durante más tiempo debido a la continua incertidumbre en torno a las valoraciones tecnológicas y la sostenibilidad del crecimiento, mientras que el VIX se normalizó más rápidamente tras intervenciones políticas agresivas. La tendencia a una mayor volatilidad del VXN también se deriva de las características intrínsecas de sus componentes subyacentes. Las acciones del Nasdaq-100 tienden a ser inherentemente más volátiles, debido a sus precios impulsados ​​por el impulso, ciclos de innovación y, en ocasiones, valoraciones elevadas. Por lo tanto, los operadores de opciones exigen primas más altas para protegerse, lo que eleva las estimaciones de volatilidad implícita en el cálculo de VXN.

Por el contrario, el S&P 500, que representa los sectores de energía, finanzas, industria y bienes de consumo básico, además de la tecnología, suele experimentar una volatilidad implícita agregada menor debido al efecto compensador de sectores menos volátiles. Esta diversificación protege al VIX contra picos extremos, a menos que el riesgo sea verdaderamente sistémico o afecte a varios sectores.

Además, el perfil del inversor que opera con opciones sobre acciones del Nasdaq-100 suele incluir participantes minoristas y capital especulativo, lo que puede exagerar los movimientos del VXN en comparación con la participación relativamente institucional que impulsa la dinámica del VIX.

Monitorear el diferencial relativo entre el VXN y el VIX, conocido como "base VXN-VIX", ofrece pistas sobre los temores sectoriales del mercado. Un diferencial más amplio indica una mayor preocupación por las acciones de crecimiento en relación con el mercado de valores en general, lo que podría orientar la rotación sectorial táctica y las estrategias de cobertura.

Estas distinciones no son meramente académicas. Para los asignadores de ETF, los gestores de fondos y los operadores activos, saber cuándo y por qué el VXN se desvía del VIX puede facilitar una mejor toma de decisiones, especialmente durante regímenes de tipos, temporadas de resultados o eventos geopolíticos que afectan desproporcionadamente a diferentes sectores.