ACCIONES DE ORO EXPLICADAS: CÓMO LOS GOBIERNOS MANTIENEN EL CONTROL TRAS LA PRIVATIZACIÓN

¿Qué es una acción de oro?

Una acción de oro es un tipo especial de acción que otorga a su titular —generalmente un gobierno— derechos de veto y poderes de control específicos, superiores a los que disfrutan los accionistas ordinarios. Estos poderes se emplean a menudo para mantener el control de supervisión sobre una empresa que ha sido privatizada, pero que opera en sectores considerados esenciales para el interés nacional.

Las acciones de oro suelen emitirse en el momento de la privatización de una empresa. Si bien el Estado puede renunciar a su participación mayoritaria, conservar una acción de oro le garantiza la posibilidad de intervenir en decisiones clave relacionadas con el gobierno corporativo, las fusiones, las adquisiciones por parte de inversores extranjeros o la transferencia de tecnología o infraestructura sensibles.

A diferencia de las acciones ordinarias, las acciones de oro no otorgan beneficios financieros sustanciales, como dividendos o apreciación del capital. Más bien, su valor reside en su influencia estratégica. Algunos derechos gubernamentales que las acciones de oro pueden conllevar incluyen:

• Poder de veto sobre fusiones y adquisiciones
• Autoridad para nombrar o destituir a miembros del consejo de administración
• Control sobre cambios en la estructura de la empresa o ventas de activos
• Limitaciones a la transferencia de propiedad que puedan comprometer la seguridad nacional

Las acciones de oro surgieron de forma destacada durante la ola de privatizaciones en Europa y otras regiones en las décadas de 1980 y 1990. Los gobiernos desarrollaron este mecanismo para proteger intereses públicos vitales, a la vez que promovían la liberalización del mercado y mejoraban la eficiencia económica mediante la operación del sector privado.

El uso de acciones de oro es más común en sectores como defensa, energía, telecomunicaciones, transporte e infraestructura financiera, industrias donde la soberanía, la estabilidad y el bienestar público están en juego. En estos casos, el control total del mercado no siempre es adecuado desde una perspectiva de gobernanza estratégica.

Las interpretaciones legales y la legitimidad de las acciones de oro varían según la jurisdicción. Por ejemplo, la Unión Europea ha establecido criterios específicos según los cuales las acciones de oro no deben violar el principio de libre circulación de capitales, consagrado en el Tratado de Funcionamiento de la Unión Europea (TFUE). El uso indebido o la aplicación excesivamente amplia de las acciones de oro han dado lugar a litigios y sentencias del Tribunal de Justicia de la Unión Europea. A pesar del escrutinio legal, las acciones de oro siguen siendo una herramienta importante para equilibrar la apertura económica con la preservación del interés nacional. Los responsables políticos deben actuar con sumo cuidado para garantizar que las medidas de control gubernamental no disuadan a los inversores ni obstaculicen el rendimiento empresarial. En resumen, una acción de oro dota a un gobierno de medidas de control estratégico tras la privatización. Aunque solo represente una participación minoritaria, desempeña una función de supervisión pública en la salvaguardia de activos críticos, estrategias corporativas y soberanía nacional.

¿Por qué los gobiernos utilizan las acciones de oro?

La retención estratégica de las acciones de oro por parte de los gobiernos tras la privatización cumple varios propósitos fundamentales. En esencia, el mecanismo permite un delicado equilibrio: promover la inversión privada y la competencia, a la vez que mantiene la supervisión estatal sobre asuntos de importancia pública. Existen múltiples razones por las que los gobiernos implementan las acciones de oro.

1. Protección de la seguridad nacional.

Las acciones de oro se utilizan con frecuencia para evitar adquisiciones extranjeras o acciones corporativas que podrían comprometer la seguridad nacional. En sectores como la defensa, las telecomunicaciones y la industria aeroespacial, los gobiernos pueden utilizar sus derechos sobre las acciones de oro para bloquear adquisiciones o fusiones que expondrían tecnologías o infraestructuras sensibles al control extranjero.

Por ejemplo, un gobierno podría utilizar sus acciones de oro para vetar una propuesta de fusión entre una empresa nacional de telecomunicaciones y una entidad extranjera que podría acceder a redes privadas de comunicaciones o infraestructura de datos.

2. Salvaguardia de Activos Estratégicos

La infraestructura en los sectores del transporte, la energía o el suministro de agua se considera a menudo estratégica para el funcionamiento diario de una nación. Las acciones de oro ayudan a garantizar que estos servicios críticos se mantengan funcionales y responsables, incluso bajo propiedad privada. Los gobiernos pueden exigir que los nombramientos de juntas directivas, las restricciones a las licencias o las ventas de activos de capital se sometan a su aprobación final.

3. Prevención de la Influencia Extranjera Desfavorable

Muchos gobiernos utilizan las acciones de oro para evitar perder el control ante inversores extranjeros que podrían no compartir los objetivos de desarrollo a largo plazo del país. Particularmente en antiguas colonias o economías en transición, las adquisiciones extranjeras se consideran con cautela, sobre todo cuando existe tensión geopolítica.

4. Continuidad del Servicio e Interés Público

Los servicios públicos, los ferrocarriles y los servicios postales a menudo afectan directamente a los ciudadanos. Las acciones de oro permiten a los gobiernos preservar el acceso a los servicios, evitar comportamientos monopolísticos y garantizar precios justos. En tales contextos, la supervisión regulatoria mediante acciones de oro ayuda a prevenir cambios abruptos o perjudiciales que pueden surgir bajo modelos de gobernanza puramente comerciales.

5. Estabilidad Política y Económica

Las acciones de oro pueden actuar como un agente estabilizador. En economías que enfrentan inestabilidad o mercados impredecibles, el poder de veto estatal fomenta la confianza de los inversores al garantizar que medidas drásticas, como la liquidación de activos o la reestructuración estratégica, no puedan ocurrir sin el consentimiento del gobierno. Esta función de control proporciona continuidad política en tiempos de cambio.

Cabe destacar que los criterios para la aplicación de las acciones de oro son objeto de un análisis cada vez mayor. Dentro de la Unión Europea, los tribunales han restringido su uso si interfieren excesivamente con la libertad de capital. Para que las acciones de oro cumplan con la ley, deben estar justificadas por razones de interés público genuino y ser proporcionadas en su ejecución.

En resumen, los gobiernos utilizan las acciones de oro como un instrumento regulatorio que garantiza que, si bien las empresas privadas disfrutan de los beneficios de la eficiencia del mercado, no se comprometan las consideraciones nacionales cruciales. La acción de oro se convierte en un mecanismo de respaldo, un último recurso para influir en los resultados cuando de otro modo el interés público podría estar en riesgo.

Ejemplos y desafíos legalesEn varios países, las acciones de oro se han utilizado para ejercer control estatal sobre empresas que antes eran propiedad del Estado. Si bien a menudo son esenciales para garantizar la supervisión pública y la protección estratégica, las acciones de oro no han estado exentas de controversia, especialmente cuando su uso ha entrado en conflicto con las leyes económicas internacionales o regionales.Reino UnidoEl Reino Unido fue pionero en el uso de las acciones de oro durante la era de las privatizaciones de la década de 1980, bajo la dirección de la primera ministra Margaret Thatcher. Empresas como British Telecom (BT), British Gas y Rolls-Royce se encontraban entre aquellas en las que el gobierno conservó las acciones de oro.La intención era evitar adquisiciones hostiles y el control no deseado por parte de inversores extranjeros. Sin embargo, a principios de la década de 2000, la mayoría de estas acciones de oro fueron eliminadas, a menudo bajo la presión de las políticas de liberalización del mercado, las restricciones legales de la Unión Europea y las quejas de grupos de defensa de los inversores por la desigualdad de trato.

Unión Europea y Jurisprudencia

El Tribunal de Justicia de la Unión Europea (TJUE) ha dictaminado en varios casos emblemáticos que involucran a Portugal, Francia, Bélgica y Alemania que las acciones de oro deben cumplir con la legislación de la UE sobre libre circulación de capitales. En muchos casos, el tribunal concluyó que las estructuras de las acciones de oro imponían barreras injustas a los derechos de los inversores. Por ejemplo:

• Comisión contra Portugal (2003): El TJUE determinó que la acción de oro de Portugal en Energias de Portugal infringía el derecho de la UE.
• Comisión contra Francia (2002): Francia fue censurada por un derecho de veto excesivo sobre empresas privatizadas como Thomson-CSF.
• Comisión contra Alemania (2007): La acción de oro de Alemania en Volkswagen fue declarada desproporcionada.

Estas decisiones subrayan la necesidad de proporcionalidad: las acciones de oro deben abordar las preocupaciones públicas legítimas sin restringir irrazonablemente la movilidad del capital ni el acceso al mercado en los Estados miembros de la UE.

China y el uso adaptativo

Fuera de Occidente, China ha introducido una interpretación modernizada de las acciones de oro, especialmente en su sector tecnológico. El gobierno ha adquirido participaciones minoritarias —a menudo denominadas "acciones de gestión especial"— en gigantes tecnológicos como ByteDance y filiales de Alibaba. Estas acciones especiales suelen otorgar representación en la junta directiva e influencia en las políticas de datos, pero no un amplio control financiero. Este modelo permite al gobierno chino influir en la regulación del contenido en línea, la propiedad de los datos de los usuarios y la gobernanza de las plataformas digitales, en consonancia con las estrategias nacionales. A diferencia del modelo europeo, la implementación en China se centra menos en el acceso al mercado y más en la coherencia ideológica y regulatoria. India y el control sectorial India ha empleado acciones de oro con menos frecuencia, pero ha articulado un marco de "sectores estratégicos" en sus políticas de IED. En sectores como defensa y energía, el gobierno indio se reserva la facultad de vetar o bloquear la propiedad extranjera y los nombramientos en la junta directiva, lo que garantiza la influencia del Estado incluso sin una estructura formal de acciones de oro. Los marcos legales y regulatorios a nivel mundial continúan evolucionando. A medida que aumentan los flujos de inversión transfronterizos, la fricción entre la apertura del mercado y el control nacional se hace más evidente. El futuro de las acciones de oro reside en encontrar estructuras transparentes, legalmente sólidas y proporcionales a los intereses en juego. En última instancia, las acciones de oro requerirán ajustes a medida que los gobiernos busquen nuevas maneras de equilibrar la confianza de los inversores con los objetivos de política interna. Si bien no está exento de desafíos, el concepto sigue siendo fundamental para comprender los modelos híbridos de gobernanza que surgen en las sociedades capitalistas del siglo XXI.