BANCOS DE INVERSIÓN EN MERCADOS VOLÁTILES: CÓMO CAMBIA LA COMBINACIÓN DE INGRESOS BAJO ESTRÉS

La composición de ingresos se refiere a la composición de las fuentes de ingresos de un banco de inversión. Incluye áreas como negociación, asesoría, suscripción, gestión de activos y préstamos. En mercados estables, esta composición suele reflejar las fortalezas estratégicas de una institución determinada. Sin embargo, en períodos de volatilidad y estrés financiero, esta asignación puede variar drásticamente.Los bancos de inversión operan en un entorno dinámico y son inherentemente sensibles a los ciclos macroeconómicos, las perturbaciones regulatorias, los acontecimientos geopolíticos y las crisis financieras agudas. La composición de ingresos actúa como un indicador clave de cómo una institución está gestionando dichas turbulencias. Un análisis de las tendencias históricas y las respuestas a crisis pasadas, como la Crisis Financiera Mundial de 2008 o las disrupciones del mercado durante la pandemia de COVID-19, proporciona información sobre la resiliencia y la adaptabilidad de estas entidades financieras.

Históricamente, durante los períodos de calma en los mercados, los ingresos por comisiones provenientes de la asesoría en fusiones y adquisiciones (M&A), la suscripción de acciones y deuda, y la gestión de activos cobran importancia. Por el contrario, la volatilidad del mercado suele provocar una reorganización hacia ingresos impulsados ​​por la negociación, especialmente en renta fija, divisas y materias primas (FICC), junto con productos de cobertura de riesgos.

¿Por qué es significativa la composición de ingresos durante las tensiones del mercado?

Cuando los mercados se vuelven volátiles, las distintas áreas de las operaciones de un banco de inversión responden de forma distinta. Los departamentos de negociación y cobertura de riesgos suelen experimentar un aumento repentino de la actividad debido a la mayor demanda de liquidez y gestión de riesgos. Mientras tanto, las actividades de captación de capital pueden disminuir a medida que las empresas retrasan sus salidas a bolsa o emisiones de bonos, lo que afecta negativamente a los ingresos por suscripción. Durante las tensiones del mercado, los clientes suelen buscar activos refugio, liquidez, instrumentos de cobertura y asesoramiento en reestructuración financiera. Los bancos que dependen en gran medida de los honorarios por suscripción o asesoramiento en fusiones y adquisiciones pueden ver reducidos sus márgenes. Por el contrario, los bancos con operaciones comerciales robustas o ingresos diversificados, como las comisiones recurrentes de la gestión de activos, tienden a obtener mejores resultados. Por lo tanto, la composición de ingresos se adapta a las necesidades cambiantes de los clientes y a los perfiles de riesgo. Comprender los cambios en la composición de los ingresos permite a las partes interesadas, incluidos inversores, reguladores y analistas, evaluar la resiliencia, la agilidad y los fundamentos a largo plazo de una institución. Los bancos sofisticados preposicionan su exposición y operaciones para aprovechar las áreas de fortaleza durante situaciones de estrés, amortiguando el rendimiento y salvaguardando la solidez de sus balances.

¿Cómo han respondido históricamente los bancos globales a las crisis?

Históricamente, los bancos con sólidas divisiones de ventas y trading han obtenido un rendimiento superior en escenarios volátiles. Por ejemplo, durante la pandemia de COVID-19 de 2020, instituciones como JPMorgan Chase, Goldman Sachs y Morgan Stanley experimentaron un aumento significativo en sus ingresos por trading. Su capacidad para intermediar el riesgo y las necesidades de liquidez de los clientes globales se convirtió en un pilar fundamental para el aumento temporal de los ingresos. Al mismo tiempo, la actividad de negociación (especialmente las OPV y las fusiones y adquisiciones) se vio afectada por aplazamientos, lo que redujo temporalmente los ingresos por asesoría.

A diferencia de la crisis financiera mundial de 2008, los bancos diversificaron sus fuentes de ingresos durante la última década. Muchos comenzaron a centrarse más en la gestión de patrimonios y activos, los negocios con comisiones recurrentes y la inversión en tecnología. Este cambio tuvo como objetivo reducir la dependencia excesiva de los ingresos cíclicos y generar un mayor equilibrio en la estructura de ingresos durante eventos sistémicos.

A medida que la volatilidad del mercado aumentó en todas las regiones —con preocupaciones inflacionarias, subidas de tipos de interés e inestabilidad geopolítica—, muchos bancos recalibraron sus estrategias. La cobertura estratégica, la modelización dinámica de riesgos y la atención al cliente en tiempo real se convirtieron en pilares fundamentales para afrontar las fluctuaciones del mercado. La agilidad funcional y la disciplina de capital han demostrado ser fundamentales para que los bancos reajusten dinámicamente su combinación de ingresos en tiempos de incertidumbre.

Los diferentes segmentos de una banca de inversión responden de forma única a la volatilidad del mercado. La ventaja más notable suele residir en las operaciones de trading. En particular, las mesas de renta fija, divisas y materias primas (FICC) experimentan una actividad significativamente mayor, ya que los clientes demandan cobertura, liquidez y exposición táctica. Estas mesas actúan como proveedores de liquidez, creadores de mercado y unidades de asesoramiento para inversores que buscan reequilibrar sus carteras o reducir el riesgo de sus posiciones.

Por ejemplo, durante el primer trimestre de 2020, ante el desplome de los mercados bursátiles mundiales y la ampliación de los diferenciales de rendimiento de los bonos, bancos de inversión globales como Citigroup y Deutsche Bank registraron máximos históricos en sus divisiones de trading de renta fija. En un momento en que la suscripción de acciones disminuyó debido a la incertidumbre sobre los precios, estas divisiones FICC lideraron temporalmente la rentabilidad general.

De igual manera, la negociación de acciones registra un aumento de los ingresos impulsados ​​por la volatilidad. Los participantes del mercado se involucran en una rápida reestructuración de sus carteras, lo que impulsa la demanda de servicios de ejecución, negociación de derivados e instrumentos de volatilidad. Los bancos que han invertido en plataformas de negociación algorítmica y electrónica tienden a capitalizar eficazmente durante estos momentos turbulentos.

¿Cómo se comportan la asesoría y la suscripción en situaciones de estrés?

Por el contrario, las actividades de suscripción, en particular las ofertas públicas iniciales y la emisión de deuda, tienden a contraerse durante momentos de gran tensión en el mercado. La incertidumbre eleva las primas de riesgo y provoca aversión al riesgo por parte de los inversores, lo que disuade a las empresas de entrar en los mercados de capitales. Como resultado, las comisiones generadas por la suscripción suelen reducirse sustancialmente.

La asesoría en fusiones y adquisiciones también se modera a medida que las empresas se vuelven cautelosas ante la expansión, las adquisiciones estratégicas o las reestructuraciones en condiciones de incertidumbre. La imprevisibilidad en torno a las valoraciones, los costes de financiación y el panorama regulatorio obliga a muchas a aplazar operaciones importantes. No obstante, la asesoría en reestructuración puede experimentar un repunte, ya que las empresas con dificultades financieras buscan asesoramiento sobre la renegociación de deudas y las opciones de refinanciación.

¿Qué ocurre con los ingresos de la gestión de activos y patrimonios?

La volatilidad de los mercados puede tanto elevar como reducir las ganancias de negocios con comisiones recurrentes, como la gestión de activos y patrimonios. La caída del valor de los activos reduce el total de activos bajo gestión (AUM), lo que reduce los ingresos por comisiones de gestión. Sin embargo, la demanda de servicios de orientación y reasignación financiera por parte de los clientes aumenta, lo que a menudo permite a las empresas ofrecer productos financieros premium o estructuras de asesoramiento adaptadas para la protección contra pérdidas.

Los bancos de primer nivel con divisiones integradas de banca privada obtienen un rendimiento resiliente si sus modelos de relación con los clientes incluyen asesoramiento personalizado y de valor añadido durante la inestabilidad. Los modelos de asignación dinámica, el acceso a fondos de cobertura y los productos de inversión estructurados suelen atraer a clientes que buscan la preservación del capital. Cabe destacar que los flujos de inversión pasiva pueden debilitarse durante liquidaciones extremas, lo que aumenta la presión sobre los ingresos de las gestoras de activos.

Los bancos de inversión diversificados con paquetes de productos integrados verticalmente que abarcan trading, asesoramiento y gestión de activos están estructuralmente mejor preparados para ajustar su combinación de ingresos con rapidez. La flexibilidad, la escala y la profundidad de la gestión de relaciones emergen como estabilizadores clave de los ingresos en tiempos de crisis.

Los principales bancos de inversión realizan extensas planificaciones de escenarios y pruebas de estrés para prepararse para diversos entornos de mercado. Estas evaluaciones ayudan a anticipar el rendimiento de las diferentes unidades de negocio en situaciones de estrés y dónde se requiere flexibilidad operativa. La infraestructura digital y el análisis en tiempo real permiten a los equipos responder con rapidez, reasignar recursos y adaptar la oferta de productos a las nuevas demandas de los clientes.

Las principales palancas de adaptación incluyen plataformas de negociación electrónica mejoradas, la revisión de precios de los servicios basados ​​en el riesgo y el lanzamiento de productos de inversión defensivos o vinculados a la volatilidad. Por ejemplo, las mesas de derivados pueden ampliar su conjunto de instrumentos de cobertura, swaps personalizados y estrategias de gestión de la volatilidad. Mientras tanto, las divisiones de banca corporativa pueden orientarse hacia la sindicación de préstamos, el aprovisionamiento de liquidez y el asesoramiento sobre la reestructuración de convenios para clientes importantes.

¿Cómo se gestionan la compensación y los costos durante situaciones de estrés?

La volatilidad de los ingresos exige cambios tácticos en los marcos de compensación y las estructuras de costos. Muchos bancos de inversión adoptan modelos de compensación variable estrechamente vinculados al rendimiento de cada línea de negocio. En situaciones de estrés, esto garantiza que los segmentos de negocio en declive no generen una presión excesiva sobre el fondo general de compensación.

Además, las actividades no esenciales suelen reducirse, se congelan las contrataciones y se retrasan los gastos de promoción. Sin embargo, la retención del talento sigue siendo una prioridad, especialmente en unidades generadoras de ingresos como FICC, trading algorítmico y asesoría en reestructuración. Las empresas que destacan por equilibrar la austeridad con la alineación de incentivos tienden a capear las crisis con mayor eficacia y a mantener reservas de talento para la fase de recuperación.

¿Qué cambios a largo plazo surgen tras la volatilidad?

Los períodos de volatilidad suelen servir como puntos de inflexión para el cambio estructural. Tras la crisis de 2008 y, de nuevo, durante la crisis de la COVID-19, muchos bancos aceleraron la transformación digital, diversificaron los flujos de ingresos y recalibraron su tolerancia al riesgo. Estos períodos también pusieron de relieve la necesidad de desarrollar estrategias con bajo consumo de capital y modelos con mayor capitalización anualizada —como servicios patrimoniales, plataformas tecnológicas y productos alineados con criterios ESG— que generen entradas de capital más estables, independientemente del sentimiento del mercado.

La diversificación geográfica también cobra mayor importancia para la estrategia. Al ampliar la base de clientes en distintas regiones y zonas monetarias, los bancos reducen la correlación con las métricas de estrés de un mercado único. Además, las alianzas estratégicas con empresas de tecnología financiera, empresas de análisis de datos y gestoras de activos alternativos impulsan la capacidad de innovación, lo que contribuye aún más a la transformación de la combinación de ingresos a largo plazo.

De cara al futuro, los bancos de inversión exitosos serán aquellos que sometan a pruebas de estrés sus carteras de forma continua, asignen capital con precisión y mantengan diversos motores de ingresos capaces de adaptarse a lo largo del ciclo financiero. La resiliencia dependerá no solo de la respuesta a la volatilidad, sino también de la velocidad de innovación previa a la crisis y de la recalibración posterior a la misma.