¿SIGUEN SIENDO NEGOCIABLES LOS BONOS AL PORTADOR? LO QUE LOS INVERSORES DEBEN SABER

Los bonos al portador son un tipo de valor de renta fija donde el bono se considera propiedad de quien posee físicamente el certificado. A diferencia de los bonos registrados, no hay un propietario registrado. Los pagos de intereses (cupones) se separan del bono y son canjeados por cualquier persona en posesión del mismo, y el canje del principal funciona de la misma manera.

Esta estructura ganó popularidad por su simplicidad y anonimato. Los inversores alguna vez valoraron los bonos al portador por su facilidad de transferencia y su falta de registro público. Sin embargo, esta misma característica los hacía propicios para el lavado de dinero, la evasión fiscal y las actividades ilícitas, lo que atrajo la atención de los reguladores a nivel mundial en la década de 1980.

Legalidad de los Bonos al Portador en la Actualidad

En la mayoría de las jurisdicciones, los bonos al portador ya no se emiten legalmente al público debido a las leyes contra el lavado de dinero y a la preocupación por su impracticabilidad. Estados Unidos cesó la emisión de nuevos bonos al portador en 1982 con la promulgación de la Ley de Equidad Tributaria y Responsabilidad Fiscal. De manera similar, la Unión Europea ha tomado medidas considerables contra el uso de instrumentos al portador por razones similares.

Si bien no están totalmente prohibidos, los bonos al portador están significativamente restringidos:

• Estados Unidos: No se han emitido nuevos bonos al portador desde 1982; los existentes pueden conservarse hasta su vencimiento o convertirse, aunque su negociación está estrictamente regulada.
• Europa: Varía según el país, pero la mayoría desalienta su emisión y comercialización. Por ejemplo, Alemania eliminó gradualmente las acciones al portador en 2020.
• Suiza y mercados offshore: Algunas jurisdicciones aún permiten bonos o pagarés al portador, pero estos generalmente se limitan a colocaciones privadas o entornos altamente controlados.

¿Pueden los inversores seguir negociando bonos al portador?

Técnicamente, sí, algunos bonos al portador aún pueden negociarse hoy en día, pero bajo regulaciones estrictas y en circunstancias limitadas. La mayoría son instrumentos antiguos, en manos de inversores institucionales o particulares. La falta de registro dificulta, y a veces aumenta el riesgo, de negociar.

Los mercados donde todavía se negocian algunos bonos al portador incluyen ciertos centros financieros offshore y mercados privados especializados. Sin embargo, estos no son comunes, y la escritura a mano involucrada en la debida diligencia aumenta los costos y el riesgo. En general, los bonos al portador son una reliquia de una época pasada y conllevan considerables complejidades legales y regulatorias en la actualidad.

La negociación de bonos al portador en el mercado secundario es poco frecuente, y la mayoría de las instituciones la evitan debido a la carga regulatoria y los riesgos de incumplimiento. Cuando se realizan transacciones, suelen realizarse mediante negociaciones privadas en lugar de intercambios públicos.

Dado que los bonos al portador no están registrados, su intercambio requiere una transferencia física. Esto complica la custodia, la liquidación y la verificación de la titularidad. Por ello, los corredores de bolsa y los custodios dudan en gestionar bonos al portador sin opiniones legales completas y controles de cumplimiento exhaustivos.

¿Dónde existen todavía los bonos al portador?

Los bonos al portador, si es que circulan, se pueden encontrar:

• En antiguas tesorerías corporativas, que se transmiten a los herederos
• Con menor frecuencia, en fondos de cobertura o bóvedas de patrimonio
• Emitidos de forma privada en jurisdicciones offshore como las Islas Caimán, pero bajo estructuras sofisticadas y con verificación legal

Los propietarios que heredan bonos al portador pueden tener dificultades para demostrar la titularidad y el valor de rescate, especialmente si el emisor ya no existe o si el certificado está dañado o no es verificable.

Riesgos de la tenencia de bonos al portador

Los inversores con bonos al portador en circulación deben considerar lo siguiente Riesgos:

• Falta de reemplazo: Si el certificado del bono se pierde o es robado, no hay recurso; la propiedad está completamente ligada a la posesión.
• Liquidez cuestionable: Encontrar un comprador puede ser difícil y costoso debido a los obstáculos legales involucrados.
• Sin cupones no se pagan intereses: El pago de intereses a menudo requiere cupones físicos; sin ellos, se pierde el derecho a los intereses.
• Restricciones legales: Mantener o negociar bonos al portador podría violar las leyes de algunos países; podrían aplicarse consecuencias fiscales por tenencias no declaradas.

Todos estos factores hacen que los bonos al portador sean una propuesta arriesgada para los inversores modernos, adecuados quizás solo por su valor histórico o de colección, en lugar de por un crecimiento genuino de la cartera.

Los mercados financieros actuales prefieren los bonos registrados, que registran la propiedad electrónicamente. A diferencia de los bonos al portador, estos se rastrean a través de empresas de inversión o cámaras de compensación como DTCC o Euroclear, y permiten una transferencia segura, el procesamiento del pago de intereses y opciones de recuperación legal.

Los cambios de titularidad pueden ocurrir de forma rápida y rentable. Esto también garantiza el cumplimiento de las regulaciones fiscales y contra el blanqueo de capitales (AML), un requisito clave para inversores institucionales y casas de bolsa. Los bonos registrados protegen contra muchos de los problemas que plantean los instrumentos al portador.

Valores digitales y tokenización

Los valores digitales o tokenizados están empezando a ofrecer a los mercados privados un modelo similar al de los instrumentos al portador: se negocian mediante protocolos de red seguros y pertenecen a una dirección de blockchain en lugar de a un portador físico. Sin embargo, estos se encuentran bajo marcos regulatorios cada vez más estrictos, lo que garantiza la transparencia y la trazabilidad.

Los tokens de seguridad pueden reducir los costes de transacción, agilizar la liquidación y mantener la privacidad. Sin embargo, no están desregulados; Todas las ofertas legítimas se rigen por las normas de Conozca a su Cliente (KYC) y Prevención del Lavado de Dinero (AML) en todas las jurisdicciones globales.

Pagarés de Colocación Privada: Una Alternativa Controlada

Para inversores o emisores que requieren privacidad y control, los instrumentos de deuda de colocación privada, como los pagarés, permiten la estructuración directa fuera de las bolsas públicas. Estos instrumentos se utilizan habitualmente entre las oficinas familiares y los fondos de capital privado. Si bien conservan ciertos elementos de confidencialidad, están documentados y son legalmente exigibles.

Todas las alternativas modernas evitan la propiedad anónima, priorizando la trazabilidad, la legitimidad y la protección de los inversores de una forma que los bonos al portador ya no pueden ofrecer. La regulación ha vuelto obsoletos estos últimos en la mayoría de los casos, convirtiendo valores que antes eran populares en activos de nicho o sentimentales.