ESCURRIMIENTO Y CAPITAL: CUANDO LAS CARTERAS EN REDUCCIÓN AÚN CREAN VALOR

En el mundo financiero, el término cartera de liquidación se refiere a un grupo de activos —normalmente préstamos, pólizas de seguro u otros instrumentos financieros— que ya no se añaden ni renuevan activamente. Estas carteras tienden a disminuir de forma natural con el tiempo, a medida que vencen o se liquidan las obligaciones, sin nuevas incorporaciones.

A diferencia de los vehículos de inversión dinámicos que crecen con el tiempo gracias a la incorporación de nuevo capital y clientes, las carteras de liquidación se reducen por diseño. Comunes en sectores como la banca y los seguros, las carteras de liquidación representan segmentos de negocio antiguos o heredados que las instituciones deciden retirar por motivos de enfoque estratégico, gestión de riesgos o cumplimiento normativo.

¿Por qué son importantes? Porque incluso cuando estas carteras se reducen, aún pueden generar un valor significativo. Este valor no surge del crecimiento ni de la expansión, sino de la gestión de los activos, el capital que liberan y las decisiones estratégicas en torno a su liquidación. Las instituciones a menudo descubren que gestionar astutamente el proceso de liquidación puede liberar valor oculto y contribuir positivamente al rendimiento financiero y la rentabilidad para los accionistas.

Las carteras liquidadas aparecen con frecuencia en:

• Negocios de seguros de vida, donde los libros de pólizas cerrados ya no se venden, pero aún generan flujos de efectivo.
• Sector bancario, especialmente en carteras de préstamos heredadas, como líneas hipotecarias discontinuadas o carteras de crédito con riesgo reducido.
• Reaseguros y aseguradoras generales que reducen la exposición en geografías específicas o riesgos de suscripción.

Comprender cómo estas carteras en contracción interactúan con los requisitos de capital, los cálculos de los activos ponderados por riesgo (APR) y los marcos regulatorios como Solvencia II o Basilea III es clave para apreciar su valor perdurable. En esencia, el capital previamente inmovilizado queda disponible para su redistribución (o devolución a los accionistas) una vez que las exposiciones al riesgo se reducen o se extinguen por completo. En última instancia, la magnitud del valor liberado durante la liquidación depende de la disciplina y la sofisticación de la gestión de la cartera, así como de las condiciones externas del mercado y la supervisión regulatoria.

A pesar de su tamaño cada vez menor, las carteras en liquidación suelen incorporar valor mediante la eficiencia del capital, la racionalización de costes y la reducción del riesgo. Así es como estas carteras generan rentabilidad en una estructura en contracción.

1. Alivio y redistribución de capital

Las instituciones mantienen reservas de capital para afrontar los riesgos de sus carteras. A medida que vencen los activos y se liquidan los pasivos, el capital asociado queda liberado de cargas. En el sector bancario, la disminución de los activos ponderados por riesgo reduce directamente los requisitos de capital según las regulaciones de Basilea III. De manera similar, en el sector de seguros, los pasivos vencidos reducen las demandas de capital de solvencia, liberando recursos para actividades de mayor rentabilidad.

Este capital liberado puede:

• Devolverse a los accionistas mediante dividendos o recompras
• Reinvertirse en áreas de negocio principales o más rentables
• Utilizarse para fortalecer los balances o respaldar la capacidad de suscripción futura

En última instancia, la liberación de capital mejora la rentabilidad sobre el capital (ROE) y permite a las empresas reasignar el capital de acuerdo con sus prioridades estratégicas.

2. Eficiencia operativa y control de costes

Las carteras en liquidación suelen operar con sistemas heredados con necesidades de servicio específicas. Una vez cerradas las líneas de negocio, las empresas pueden simplificar o externalizar las operaciones para reducir costes. La digitalización y la automatización mejoran aún más la gestión de costes, lo que se traduce en una mayor rentabilidad a pesar de la estancamiento o la reducción de los ingresos.

Además, los gestores o consolidadores especializados en runoffs pueden adquirir dichas carteras, mejorando la eficiencia mediante economías de escala. Esta consolidación suele generar sinergias de capital adicionales y una mejora de los márgenes.

3. Reducción de riesgos y claridad estratégica

La eliminación de carteras no esenciales permite a las entidades financieras eliminar los riesgos de cola y centrarse en áreas donde tienen ventajas competitivas. La reducción de la complejidad mejora las relaciones regulatorias y la confianza de los inversores. Concentrarse en las disciplinas esenciales suele mejorar las calificaciones, atraer nuevos socios y aumentar el múltiplo de valoración de la empresa.

Las compañías de seguros también pueden buscar acuerdos de reaseguro, transferencias de riesgos o soluciones de reservas estructuradas para acelerar el runoff y extraer valor económico de forma temprana. De igual manera, los bancos pueden titulizar o vender carteras morosas, convirtiendo activos estancados en efectivo y aumentando los ratios de capital. En resumen, las carteras en liquidación ofrecen un mecanismo silencioso para la creación de capital mediante la liberación inteligente de recursos financieros y operativos. La clave reside en gestionar activamente estas liquidaciones en lugar de dejar que se desvanezcan pasivamente.

Los ámbitos donde las carteras de runoff revelan su mayor impacto estratégico suelen ser sectores con obligaciones a largo plazo y una importante dependencia del capital: seguros y banca. Cada sector aprovecha las carteras de runoff de forma diferente como parte de la planificación de capital a largo plazo.

Compañías de seguros: Gestión de libros cerrados

Las aseguradoras de vida suelen mantener bloques históricos de negocios que ya no se venden, a menudo denominados "libros cerrados". Estas carteras contienen productos de vida entera, de dotación o de anualidades suscritos bajo supuestos históricos.

La gestión de estos libros cerrados se ha convertido en una actividad especializada en sí misma. Han surgido entidades como los consolidadores de runoff (por ejemplo, Phoenix Group y Rothesay), que compran grandes carteras de pólizas a otras aseguradoras. Mediante la aplicación de conocimientos actuariales, un estricto control de costes y estrategias de cobertura eficaces, maximizan la rentabilidad a la vez que reducen gradualmente los requisitos de capital.

Entre las acciones clave en este ámbito se incluyen:

• Optimizar la correspondencia entre activos y pasivos mediante inversiones alineadas con la duración.
• Transferir riesgos mediante swaps de longevidad o mortalidad.
• Optimizar las operaciones a plataformas estandarizadas.
• Liberar el capital bloqueado a medida que las pólizas vencen o se reasignan.

  La regulación de Solvencia II incentiva la eficiencia del capital, convirtiendo la estrategia de liquidación en un factor clave para el valor para los accionistas en Europa y en el resto del mundo.

  Banca: Racionalización de activos heredados.

  Los bancos a menudo acumulan carteras de préstamos no esenciales o no estratégicos que ya no se ajustan a su tolerancia al riesgo ni a su modelo de negocio. Algunos ejemplos incluyen carteras de hipotecas subprime, exposiciones geográficas discontinuadas o clases de préstamos con marcos regulatorios cada vez más restrictivos.

  En lugar de la liquidación total, los bancos con frecuencia optan por la liquidación, permitiendo que los reembolsos de los préstamos existentes reduzcan la cartera con el tiempo. Esta liquidación controlada permite:

  • Reducción del apalancamiento y de los ratios préstamo-depósito
  • Recuperación de capital ante la disminución de los RWA
  • Mejoras de los ratios de adecuación de capital (CAR) y de cobertura de liquidez (LCR)

  En algunos casos, las carteras pueden venderse a inversores privados o gestores de activos, obteniendo valoraciones de mercado atractivas en función de la calidad del préstamo y la infraestructura de servicios.

  Reaseguro y préstamos especializados

  Las carteras en liquidación también son importantes en los acuerdos de reaseguro y los sectores de financiación especializada. En reaseguros, en particular en carteras de pasivos heredadas, las compañías buscan activamente socios de liquidación para gestionar y liberar reservas vinculadas a obligaciones de pago inciertas a largo plazo. Las entidades financieras especializadas utilizan la liquidación para originar préstamos o arrendamientos a medida, generando valor residual a medida que los clientes cierran cuentas o se transfieren a otras estructuras. Estos resultados dependen del capital y requieren un servicio a medida para mantener el rendimiento durante la vida útil decreciente de los activos. Por lo tanto, la liquidación desempeña un papel económico y estratégico crucial en sectores con obligaciones a largo plazo y complejidad regulatoria. Si se gestiona eficazmente, el poder de las carteras en contracción no reside en su crecimiento, sino en cómo liberan valor que antes estaba inmovilizado.