CHIPS VERDES VS INDUSTRIALES TRADICIONALES: ¿QUIÉN GANA LA TRANSICIÓN ENERGÉTICA?

A medida que la economía global avanza hacia un futuro con bajas emisiones de carbono, una de las preguntas centrales sobre inversión que domina las salas de juntas y los mercados es: ¿quién liderará la transición energética? ¿Serán las innovadoras "empresas verdes" impulsadas por la tecnología o el poder consolidado de las empresas industriales tradicionales adaptándose al cambio?

El término "empresas verdes" ha surgido como un paralelo al de las "empresas azules": inversiones sólidas a largo plazo en empresas con conciencia ambiental que impulsan la energía limpia, los vehículos eléctricos (VE), el almacenamiento de baterías y la infraestructura renovable. Estas incluyen empresas como Tesla, Enphase Energy, First Solar y sus homólogas internacionales centradas en un crecimiento alineado con los criterios ESG. Normalmente, las empresas verdes se caracterizan por ciclos de innovación rápidos, fuertes inversiones en I+D y un sólido apoyo gubernamental mediante subsidios a las energías limpias o exenciones fiscales.

Por el contrario, las empresas industriales tradicionales (como General Electric, Siemens, Honeywell o Caterpillar) son líderes en manufactura, energía e ingeniería pesada. Su escala, alcance global y experiencia operativa les han permitido abordar la transición energética no abandonando las operaciones tradicionales, sino integrando estratégicamente soluciones con bajas emisiones de carbono. Para los inversores, estas empresas pueden representar una vía de menor riesgo y rentabilidad para la transición, incluso a medida que sus modelos de negocio principales evolucionan lentamente.

Los impulsores de la transición energética

Numerosas fuerzas macroeconómicas y políticas están configurando la transición energética actual. Los imperativos de mitigación del cambio climático están impulsando a los países a adoptar objetivos de cero emisiones netas. Las instituciones financieras están descarbonizando sus carteras, mientras que los gobiernos están implementando programas de estímulo verde tras la COVID-19. La descentralización en la producción de energía, la optimización digital y la reducción de los costes de las energías renovables aceleran aún más la transición.

Esta dinámica significa que las tecnologías verdes nacidas de la innovación pueden capitalizar agresivamente los subsidios y los impulsos de la demanda. Al mismo tiempo, las empresas industriales se ven cada vez más recompensadas por "ecologizar" la infraestructura existente, a menudo aprovechando importantes flujos de caja y la solidez de sus balances para financiar la transformación sin sacrificar dividendos. La rivalidad entre las empresas ecológicas y las industriales va más allá de la selección de acciones. Plantea preguntas más amplias sobre agilidad versus durabilidad, disrupción versus adaptación, y qué modelos resultarán no solo rentables sino también sostenibles en las próximas décadas.

En cuanto a la rentabilidad, las empresas de chips verdes y las industriales tradicionales presentan paradigmas de riesgo-recompensa radicalmente diferentes. Para el inversor, evaluar el rendimiento de cada categoría a través del crecimiento de las ganancias, la eficiencia del capital y la volatilidad es esencial para comprender su lugar en una cartera con visión de futuro.

Argumentos a favor de las empresas de chips verdes

En general, las empresas de chips verdes han experimentado altas valoraciones de crecimiento en los últimos años, especialmente a mediados y finales de la década de 2010, cuando la inversión ESG alcanzó su punto álgido y los planes de recuperación impulsados ​​por estímulos canalizaron el capital hacia infraestructuras de descarbonización. Tesla, por ejemplo, se convirtió en líder del mercado no solo en vehículos eléctricos, sino también en la imaginación de los inversores, alcanzando múltiplos muy superiores a los de sus competidores tradicionales gracias a un mayor crecimiento de los ingresos y la fortaleza de la marca.

Otras empresas de chips verdes dedicadas a la fabricación de energía solar y baterías suelen presentar ciclos de inversión de capital agresivos, márgenes de beneficio neto negativos o bajos en las etapas iniciales y valores beta elevados. Por ejemplo, las empresas solares más nuevas pueden registrar ganancias anuales del 40%, pero con una importante variabilidad en sus resultados. El mercado recompensa su innovación, pero castiga severamente los errores de ejecución.

Estas acciones tienden a ser volátiles, sensibles a los cambios de política —como modificaciones en los subsidios o aranceles comerciales— y pueden tener un rendimiento inferior durante las fases bajistas. Algunas empresas verdes, aunque orientadas a una misión, siguen siendo poco rentables o dependen del apoyo gubernamental, lo que genera inquietud sobre la estabilidad de la rentabilidad a largo plazo con el endurecimiento de las políticas de los bancos centrales.

El argumento de la estabilidad industrial

Las empresas industriales tradicionales, en cambio, destacan por su disciplina de capital y visibilidad a largo plazo. Empresas como Siemens o Honeywell han adoptado gradualmente las redes inteligentes, la automatización industrial o la infraestructura de hidrógeno, impulsando un crecimiento de las ganancias modesto pero constante. Suelen presentar una menor volatilidad de precios y una mayor rentabilidad por dividendo, lo que las hace atractivas para inversores conservadores o con enfoque ESG.

Estas empresas también gestionan proyectos masivos de infraestructura o fabricación de equipos con altos márgenes brutos, con flujos de ingresos diversificados que abarcan defensa, energía, transporte y manufactura. Además, sus relaciones de larga data con los clientes y su arraigo geopolítico les brindan protección contra los ciclos disruptivos del sector.

Valoración y Percepción del Mercado

Los múltiplos de valoración siguen mostrando una brecha entre estos sectores. Las empresas verdes a menudo cotizan con ratios EV/EBITDA o PER muy por encima de los estándares del mercado, lo que refleja su potencial más que su rendimiento demostrado. Las empresas industriales, si bien tienen precios más atractivos, pueden verse afectadas por el "descuento por herencia", donde los inversores infravaloran los esfuerzos de transición basándose en la exposición energética pasada.

Un inversor debe determinar si prefiere seguir la curva de innovación de las empresas verdes o la evolución constante y gestionada de los gigantes industriales. El apetito por el riesgo, las necesidades de ingresos y los valores medioambientales influyen en esta decisión.

Con la transición energética global aún en sus inicios, tanto las empresas de chips verdes como las industriales tradicionales tienen margen de crecimiento. Sin embargo, sus caminos hacia el liderazgo difieren, y las estrategias de inversión deben adaptarse en consecuencia.

Ventaja tecnológica vs. Ejecución industrial

Las empresas de chips verdes aportan innovación tecnológica, velocidad de ejecución y la capacidad de obtener una ventaja competitiva en los mercados más nuevos. Al reinventar categorías de productos, ya sea que los vehículos eléctricos reemplacen los motores de combustión o que la energía solar descentralice la producción de energía, ofrecen escalabilidad y disrupción.

Sin embargo, un escalamiento exitoso requiere no solo innovación, sino también dominio operativo, algo que las empresas industriales tradicionales han perfeccionado a lo largo de décadas. Su fortaleza no reside en superar en innovación a sus competidores, sino en implementar tecnologías probadas a gran escala en sectores clave como la transmisión eléctrica, la estabilidad de la red o la descarbonización industrial.

Una tendencia creciente es la colaboración entre sectores; por ejemplo, las empresas de tecnología verde proporcionan hardware o software inteligente, mientras que las empresas tradicionales se encargan de la integración, la logística y la alineación regulatoria. Esta hibridación sugiere un tema de inversión potencialmente simbiótico, con carteras que combinan innovadores de alto crecimiento con empresas consolidadas para diversificar tanto la exposición como las oportunidades.

Asignación de capital y puntuación ESG

Los marcos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) están redefiniendo la asignación de capital. Los fondos ahora priorizan cada vez más los activos con sólidas narrativas de sostenibilidad. En este sentido, las fichas verdes tienen una ventaja en cuanto a alineación de marca y posicionamiento regulatorio. Sin embargo, el sector industrial se está poniendo al día rápidamente, con una mejor divulgación de ESG, objetivos con base científica y líneas de productos sostenibles que se alinean con marcos globales como la Taxonomía de la UE o el Grupo de Trabajo sobre Divulgación Financiera relacionada con el Clima (TCFD).

Estratégicamente, los fondos de pensiones y los inversores soberanos se están orientando hacia inversiones ESG centradas en infraestructuras con visibilidad a largo plazo, un nicho donde el sector industrial podría tener éxito. Mientras tanto, es probable que los inversores minoristas temáticos y los ETF verdes sigan apoyando la valoración de los chips verdes, especialmente en ciclos de tipos favorables.

Previsión de ganadores en transición

Ninguna categoría "gana" unilateralmente. Al contrario, ambos grupos persiguen diferentes objetivos de cartera. Los chips verdes son los que ofrecen el impulso: alta rentabilidad potencial, influencia en tecnologías futuras y liderazgo ESG. Sin embargo, conllevan riesgos vinculados a la ejecución del crecimiento. Las empresas industriales aportan la clave: rendimiento resiliente, apalancamiento operativo e integración energética incremental.

El cronograma de la transición, la velocidad de la reforma política y el equilibrio del mercado de materias primas, en particular para minerales críticos como el litio o las tierras raras, también influirán en qué empresas avanzarán. El aumento de los costos operativos o un retraso en la adopción podrían afectar a las empresas verdes sobreexplotadas. Por el contrario, si las empresas industriales no se adaptan con la suficiente rapidez, corren el riesgo de reducir sus márgenes o perder relevancia para los inversores.

En este sentido, un posicionamiento diversificado que combine una exposición selectiva a las empresas verdes con líderes industriales transformadores puede ofrecer resultados óptimos. Los inversores deberían priorizar las empresas con una implementación ágil de inversiones de capital, una sólida cartera de proyectos y una narrativa de sostenibilidad creíble respaldada por métricas tangibles, independientemente del sector.