ACCIONES CÍCLICAS: CÓMO IDENTIFICAR LOS TOPES DEL CICLO ANTES DEL COLAPSO DE LAS GANANCIAS

Las acciones cíclicas son acciones de empresas cuyo rendimiento tiende a seguir el ciclo económico, expandiéndose en épocas de crecimiento económico y contrayéndose durante las recesiones. Estas empresas suelen operar en sectores como el automotriz, el inmobiliario, las aerolíneas, la manufactura y los bienes de lujo. Sus ganancias aumentan durante los períodos de expansión económica y suelen disminuir a medida que la economía se desacelera o se contrae.

Debido a su fuerte correlación con el crecimiento del PIB, el empleo y el gasto del consumidor, las acciones cíclicas atraen a los inversores que buscan oportunidades de crecimiento durante los períodos de auge. Sin embargo, conllevan el riesgo inherente de fuertes caídas a medida que cambian las condiciones macroeconómicas, lo que provoca caídas abruptas de las ganancias y correcciones de valoración.

Importancia del timing en las acciones cíclicas

Uno de los mayores desafíos al invertir en acciones cíclicas reside en el timing. Identificar cuándo el ciclo económico se acerca a su pico permite a los inversores obtener ganancias o reposicionar sus carteras antes de que las ganancias experimenten una desaceleración. Si bien ningún método ofrece certeza absoluta, las señales e indicadores financieros bien fundamentados pueden ayudar a los inversores a optimizar su estrategia de pronóstico y evitar riesgos de rendimiento.

Industrias y ejemplos comunes

Las industrias dominadas por acciones cíclicas incluyen:

• Automotriz: Ford, General Motors
• Construcción de viviendas: Lennar, D.R. Horton
• Viajes y ocio: Delta Air Lines, Marriott International
• Venta minorista de lujo: LVMH, Ferrari
• Fabricación industrial: Caterpillar, Deere & Co.

Durante las expansiones, la mayor confianza del consumidor y la disponibilidad de crédito impulsan la demanda en estas industrias, lo que genera un sólido crecimiento de los ingresos. Por el contrario, durante las recesiones, el gasto discrecional disminuye, lo que reduce las ganancias y, a menudo, provoca caídas en el precio de las acciones.

El riesgo de mantener durante los picos de ciclo

Los inversores que no identifican los picos de ciclo pueden terminar manteniendo acciones cíclicas durante fuertes caídas de ganancias, lo que a menudo resulta en pérdidas de dos dígitos en un corto período. Estas caídas pueden anular las ganancias obtenidas en trimestres anteriores. Por lo tanto, emplear estrategias para detectar el inicio de una recesión puede ser una valiosa táctica de mitigación de riesgos en la gestión de carteras.

Señales económicas y sus interpretaciones

El análisis de indicadores macroeconómicos, como las tasas de crecimiento del PIB, las fluctuaciones de los tipos de interés, las tendencias del desempleo y los datos manufactureros, puede proporcionar indicadores tempranos de puntos de inflexión económicos. Por ejemplo, el debilitamiento del Índice de Gerentes de Compras (PMI) o las inversiones de la curva de rendimiento pueden indicar una futura desaceleración, que podría afectar primero a los sectores cíclicos.

Los indicadores adelantados sirven como alertas tempranas sobre cambios en el ciclo económico. Entre los más respetados se encuentran el Índice Económico Adelantado (IEA) del Conference Board, la curva de rendimiento y las lecturas del PMI.

• Curva de Rendimiento: Cuando el rendimiento de los bonos gubernamentales a corto plazo supera al de los bonos a largo plazo, la curva se invierte, lo que indica la expectativa del mercado de una futura desaceleración económica. Históricamente, una curva de rendimiento invertida ha precedido a casi todas las grandes recesiones.
• Índice de Gerentes de Compras (PMI): Este índice mide la actividad manufacturera. Un valor superior a 50 indica expansión, mientras que uno inferior a 50 sugiere contracción. Las caídas constantes del PMI podrían indicar una desaceleración económica inminente, lo que afecta directamente a la demanda cíclica.
• Nuevos pedidos y niveles de inventario: Una caída en los nuevos pedidos, combinada con un aumento en los inventarios, sugiere una disminución de la demanda, un sello distintivo de los picos del ciclo económico.

Tendencias de ganancias corporativas y pronósticos

El seguimiento de los informes de ganancias de las empresas cíclicas ofrece información práctica sobre la salud financiera y las expectativas:

• Presión sobre los márgenes: La disminución de los márgenes operativos en un contexto de aumento de los costos de los insumos e ingresos estancados suele indicar una disminución del poder de fijación de precios, a menudo observable antes de las caídas de las ganancias.
• Debilitamiento de la cartera de pedidos: Preste mucha atención a cualquier mención de una disminución del volumen de pedidos o aplazamientos de clientes durante las presentaciones de resultados.
• Revisiones de pronósticos: Equipos de gestión A menudo emiten estimaciones prospectivas. Las revisiones a la baja indican un debilitamiento de la demanda y actúan como señales de alerta que indican una disminución de las ganancias, reales o previstas.

Rotación Sectorial y Tendencias del Flujo de Fondos

Los gestores de fondos profesionales suelen empezar a rotar las acciones cíclicas en favor de las defensivas (como servicios públicos, salud y bienes de consumo básico) al anticipar la debilidad económica. Analizar los flujos de ETF y el rendimiento relativo del sector puede sugerir reversiones tempranas. Por ejemplo:

• Rendimiento superior de bienes de consumo básico frente a discrecional: Cuando los sectores defensivos empiezan a superar a los cíclicos, puede indicar un cambio en la confianza de los inversores y las expectativas económicas.
• Caída de los precios de las materias primas: Las tendencias de los precios del petróleo, el cobre y el acero reflejan la demanda industrial. Una caída suele preceder a una contracción económica y provoca la baja de las acciones cíclicas.

Compresión de la valoración y múltiplos

En los picos cíclicos, las ratios precio-beneficio (PER) y precio-venta (PV) de las acciones cíclicas pueden parecer engañosamente bajas. Esto se debe a que los beneficios se encuentran en niveles máximos, lo que infla el denominador. Los inversores deben ser cautelosos con esta "trampa del valor". Cuando se espera que los beneficios caigan, incluso los múltiplos bajos pueden no ofrecer seguridad.

En su lugar, observe si las métricas de valoración se comprimen mientras las expectativas de beneficios se estancan, una señal clásica de que el mercado está descontando una recesión antes de que se refleje en las cifras publicadas.

El éxito de la inversión cíclica depende no solo de comprar en el momento oportuno, sino también de vender antes de la recesión. Implementar una estrategia para reducir la exposición en los máximos del ciclo puede proteger las ganancias acumuladas y reducir el riesgo de caída.

Algunos métodos prácticos incluyen:

• Órdenes de Stop Dinámico: Establezca un punto de salida porcentual por debajo de los máximos recientes para asegurar las ganancias automáticamente.
• Indicadores de Valoración: Si las métricas de valoración se mantienen estables a pesar del sólido crecimiento de las ganancias, esto podría reflejar dudas del mercado sobre la sostenibilidad, lo que indica que se deben reevaluar las posiciones de retención.
• Toma de Beneficios Escalonada: Reduzca gradualmente la exposición a medida que los indicadores cíclicos señalen los riesgos máximos, distribuyendo las ventas a lo largo de las semanas para evitar errores de sincronización.

Diversificación en Sectores Defensivos

Diversifique las carteras en sectores históricamente estables a medida que los indicadores apuntan hacia recesiones cíclicas. Estos sectores, como la salud, los servicios públicos y los bienes de consumo básico, tienden a mantenerse resilientes en entornos recesivos. La incorporación de estos activos puede suavizar la volatilidad de la cartera y mantener la generación de ingresos a partir de dividendos y ganancias estables.

• Servicios públicos: Sus ingresos regulados y servicios esenciales ofrecen consistencia en las ganancias.
• Salud: La demanda de servicios médicos se mantiene estable independientemente de las condiciones macroeconómicas.
• Bienes de consumo básico: Productos como alimentos, artículos de higiene y artículos para el hogar experimentan una demanda persistente.

Monitorear la actividad interna y las tendencias a largo plazo

La actividad interna corporativa a menudo proporciona indicios reveladores sobre el rendimiento esperado. Las fuertes ventas por parte de los ejecutivos de empresas cíclicas antes de la temporada de resultados pueden indicar una anticipación interna de resultados más débiles o dificultades estratégicas.

Asimismo, observe los ciclos a largo plazo de las materias primas y los desarrollos geopolíticos que pueden influir en las cadenas de suministro y los precios. Por ejemplo, las tensiones logísticas, las interrupciones comerciales o el aumento de los tipos de interés pueden provocar contracciones anticipadas de los beneficios en los sectores cíclicos. Comprender estos vínculos macroeconómicos ayuda a los inversores a mantenerse a la vanguardia.

Realice pruebas de estrés a las carteras periódicamente

Simule escenarios adversos mediante pruebas de estrés. Incorpore reveses macroeconómicos, compresión de márgenes y caídas del volumen de ventas para visualizar posibles pérdidas de capital. Esto prepara a los inversores psicológica y estratégicamente para reequilibrar las carteras en función de la evolución de los plazos y la tolerancia al riesgo.

Las métricas de rendimiento ajustadas al riesgo, como el ratio de Sortino o el valor en riesgo (VaR), ayudan a monitorizar si la rentabilidad de la cartera es adecuada en relación con el potencial de caída, algo crucial antes de que se produzcan desplomes de los beneficios.

Reflexiones finales

Anticipar los máximos del ciclo en las acciones cíclicas requiere una combinación de análisis macroeconómico, conocimiento corporativo y flexibilidad táctica. Si bien calcular el tiempo con precisión es difícil, un enfoque disciplinado para interpretar los indicadores adelantados, los cambios de valoración y la confianza de los inversores puede reducir significativamente la exposición a caídas de las ganancias. Con las herramientas y la conciencia adecuadas, los inversores pueden aprovechar las olas de la expansión y navegar con seguridad antes de que estalle la tormenta.