CONVERTIBLES PREFERENTES VS CONVERTIBLES VS COMUNES: DÓNDE SE ENCUENTRAN EL RIESGO Y LA RECOMPENSA

Las acciones preferentes convertibles representan un instrumento financiero híbrido que combina características de los valores de renta variable y de deuda. Suelen emitirse con un dividendo fijo, similar a los bonos, pero permiten a los inversores convertir estas acciones en un número predeterminado de acciones ordinarias. Esta estructura ofrece a los inversores reacios al riesgo exposición al alza de las acciones, a la vez que ofrece estabilidad en los ingresos.

Características clave

• Pago de dividendos: Los accionistas preferentes convertibles suelen recibir dividendos fijos, que a menudo prevalecen sobre los dividendos de las acciones ordinarias.
• Opción de conversión: Los inversores pueden convertir sus acciones preferentes en acciones ordinarias con una tasa preestablecida, lo que les permite beneficiarse de la apreciación del precio de las acciones.
• Antigüedad en la estructura de capital: En caso de liquidación, los accionistas preferentes convertibles reciben el pago antes que los accionistas ordinarios, pero después de los tenedores de bonos.

Consideraciones de riesgo y recompensa

Uno de los principales atractivos de las acciones preferentes convertibles es contar con un flujo de ingresos definido, junto con la participación en el capital. Sin embargo, la característica de conversión se diluye cuando las condiciones del mercado son desfavorables, lo que deja a los inversores con una rentabilidad similar a la de un bono, pero inferior a la de las acciones comunes de alto rendimiento.

Desde el punto de vista del riesgo, las acciones preferentes convertibles suelen ser menos volátiles que las acciones comunes debido a su naturaleza de renta fija. Esto las hace visualmente atractivas para los inversores conservadores que buscan exposición a la renta variable sin el riesgo de pérdida inherente a la propiedad de acciones comunes. Sin embargo, durante las recesiones, los dividendos pueden suspenderse, y la iliquidez en comparación con las acciones comunes puede presentar desafíos.

Perfil del inversor

Las acciones preferentes convertibles son adecuadas para inversores que buscan ingresos estables con un potencial de crecimiento limitado pero respetable. Suelen ser ideales para carteras orientadas a la renta que desean preservar el capital, manteniendo al mismo tiempo la opcionalidad en los mercados de renta variable.

Los convertibles tradicionales, a menudo estructurados como bonos o debentures convertibles, son valores de renta fija que ofrecen a los tenedores de bonos el derecho (pero no la obligación) de convertir su deuda en capital a un precio específico. Este perfil dual les permite participar en el crecimiento del capital a lo largo del tiempo mientras reciben pagos de cupones.

Características principales

• Interés del cupón: Los bonos convertibles pagan intereses regulares, generalmente más bajos que los bonos corporativos tradicionales debido a la opción de conversión incorporada.
• Precio de ejercicio y ratio de conversión: Los valores predeterminados determinan cuándo y con qué ratio se pueden convertir los bonos en acciones ordinarias.
• Derecho de reembolso: Los emisores a menudo conservan el derecho a recomprar los convertibles con una prima, especialmente si el capital tiene un buen rendimiento.

Factores de riesgo

Si bien ofrecen un riesgo relativamente menor en comparación con las acciones, los convertibles conllevan desafíos específicos, como el riesgo de tipo de interés, el riesgo crediticio relacionado con la solvencia del emisor y el riesgo de dilución si se producen conversiones generalizadas. Su precio tiende a seguir una curva convexa: se mueve con características similares a las de los bonos durante las recesiones y a las de las acciones durante los ciclos alcistas. Esto puede dar lugar a mecanismos de fijación de precios y modelos de valoración complejos.

Los tenedores de bonos convertibles están subordinados a los tenedores de deuda tradicional en la estructura de capital, pero tienen prioridad sobre los inversores en renta variable. Esto los hace favorables durante las recesiones económicas moderadas, a la vez que mantienen su participación en las subidas del mercado.

Casos de uso estratégico

Los inversores que anticipan la apreciación de las acciones a largo plazo sin afrontar la volatilidad total de la renta variable suelen utilizar los convertibles. Las carteras institucionales suelen utilizarlos para equilibrar la volatilidad en sectores en crecimiento como la biotecnología o la tecnología. Para los emisores, los convertibles ofrecen un menor coste del cupón en comparación con la emisión de deuda estándar y pueden retrasar la dilución de la renta variable hasta que los precios de las acciones mejoren.

Los gestores de cartera pueden implementar los convertibles como una cobertura o vehículo de transición entre la resiliencia de la renta fija y el crecimiento de la renta variable, optimizando la rentabilidad ajustada al riesgo de la cartera.

Las acciones ordinarias representan la propiedad directa de una empresa. Como forma fundamental del capital social, los accionistas ordinarios son quienes más se benefician del éxito de una empresa, pero, por otro lado, son quienes soportan la mayor exposición a pérdidas. A diferencia de los instrumentos preferentes o convertibles, las acciones ordinarias no tienen un componente de renta fija.

Atributos principales

• Derecho a voto: Los accionistas suelen conservar el derecho a voto en cuestiones de gobierno corporativo, incluyendo nombramientos en la junta directiva y la dirección estratégica.
• Variabilidad de dividendos: Los dividendos, si los hay, son discrecionales y suelen variar en función del rendimiento de la empresa y las aprobaciones de la junta directiva.
• Reclamo residual: En caso de quiebra, los accionistas ordinarios se sitúan en la parte inferior de la jerarquía de reclamos, y solo reciben una vez saldadas todas las deudas y los reclamos preferentes.

Volatilidad y potencial de rentabilidad

Las acciones ordinarias son notablemente volátiles y sensibles a las percepciones del mercado, las noticias y los datos de ganancias. Sin embargo, también ofrecen mejores perspectivas de apreciación del capital en comparación con las acciones convertibles y preferentes. Los inversores se sienten atraídos por el capital ordinario por su liquidez, potencial de ganancias exponenciales y la posibilidad de participar en la expansión de una empresa.

La rentabilidad ajustada al riesgo varía notablemente entre sectores, y las industrias de alto crecimiento suelen presentar amplias fluctuaciones de precios. Los inversores deben tener tolerancia a las caídas temporales de precios y una orientación a largo plazo para aprovechar eficazmente las ventajas de invertir en renta variable. Los dividendos pueden mejorar la rentabilidad en industrias consolidadas, mientras que una rápida apreciación puede derivar de las plusvalías en empresas orientadas al crecimiento.

Perfiles de Inversor Ideales

Las acciones ordinarias son más adecuadas para inversores con alta tolerancia al riesgo y horizontes a largo plazo. Los inversores que buscan un crecimiento dinámico, exposición a la innovación o que creen en determinadas tendencias del mercado suelen asignar una parte significativa de su cartera a acciones ordinarias. Si bien las estrategias para jubilados o centradas en los ingresos pueden basarse en acciones con dividendos, la volatilidad inherente de las acciones comunes requiere una cuidadosa diligencia debida y una diversificación estratégica. En definitiva, la inversión en acciones comunes es fundamental en la teoría moderna de carteras, ya que ofrece oportunidades inigualables de rentabilidad, pero también exige un enfoque equilibrado e informado para gestionar los riesgos que conlleva.