EXPLICACIÓN DE LAS COTIZACIONES: OFERTA, DEMANDA, PRECIO MEDIO Y POR QUÉ LAS OPERACIONES MINORISTAS NO ALCANZAN EL PRECIO MEDIO

Los mercados financieros se basan en estructuras de precios conocidas como precios de oferta, demanda y precio medio para facilitar la negociación de diversas clases de activos, como acciones, bonos y divisas. Estas cotizaciones son componentes esenciales de la transparencia y la eficiencia del mercado, ya que proporcionan indicaciones en tiempo real del interés de compradores y vendedores. Comprender su funcionamiento es crucial tanto para los participantes del mercado, tanto particulares como instituciones.

Precio de oferta: Es el precio máximo que un comprador está dispuesto a pagar por un activo. Representa la demanda del mercado y suele mostrarse a la izquierda de la cotización.

Precio de demanda: También conocido como precio de oferta, el precio de demanda es el precio mínimo que un vendedor está dispuesto a aceptar por un activo. Representa la oferta y se muestra a la derecha de la cotización.

Precio medio: El precio medio, o precio de punto medio, es el promedio entre el precio de oferta y el precio de venta. Calculado como (Oferta + Demanda) ÷ 2, el precio medio se suele citar como una valoración justa de mercado, especialmente en contextos teóricos y puntos de referencia institucionales.

Considere este ejemplo: si un activo muestra una oferta de 9,95 £ y una demanda de 10,05 £, el precio medio es de 10,00 £. Aunque aparentemente insignificantes, las diferencias entre estas cifras, conocidas como diferencial, representan métricas clave de la liquidez del mercado y el coste de las transacciones.

Los precios de compra y venta varían en función de numerosos factores, entre ellos:

• Liquidez del activo
• Volatilidad del mercado
• Volumen de negociación
• Hora del día
• Comportamiento de los creadores de mercado

Los brókeres y los creadores de mercado desempeñan un papel fundamental en la determinación de estas métricas. Ajustan continuamente las cotizaciones de compra y venta en función de los datos del mercado en tiempo real, los flujos de órdenes y el riesgo de ejecución.

Mientras que los inversores institucionales suelen obtener precios cercanos o dentro del diferencial entre la oferta y la demanda gracias a los altos volúmenes de negociación y al acceso directo al mercado, los inversores minoristas suelen encontrarse con una ejecución más cercana al precio de compra (al vender) o al precio de venta (al comprar). Esa divergencia resalta por qué comprender estos términos es fundamental para cualquiera que navegue en los mercados financieros actuales.

El precio medio suele ser un punto de referencia ideal: se encuentra a medio camino entre los precios que los compradores están dispuestos a pagar y los que los vendedores están dispuestos a aceptar. Naturalmente, los inversores minoristas pueden preguntarse por qué sus operaciones no se ejecutan en este punto medio. La respuesta reside en la estructura del mercado, los centros de ejecución y la dinámica del flujo de órdenes.Los inversores minoristas interactúan con los mercados a través de intermediarios: normalmente, brókers minoristas que, a su vez, interactúan con proveedores de liquidez como bolsas, redes extrabursátiles (OTC) o mesas de negociación internalizadas. Estos intermediarios son entidades comerciales motivadas por el lucro, y el diferencial entre el precio de compra y el de venta es uno de los principales métodos de monetización.

A continuación, se muestra una secuencia simplificada:

• El inversor coloca una orden de compra para una acción que cotiza actualmente a un precio de compra de 100 £ y un precio de venta de 100,20 £.
• El bróker ejecuta la operación al precio de venta (100,20 £), independientemente del precio medio de 100,10 £.

El bróker no puede ejecutar la orden al precio medio porque nadie ofrece activamente la venta a ese precio. La liquidez del mercado solo existe en los niveles de oferta y demanda cotizados. Para adquirir el activo al instante, la operación debe coincidir con un vendedor existente, que solo esté dispuesto a operar al precio de venta.

Además, según las directrices regulatorias (como las de MiFID II en Europa), los brókeres deben ejecutar las operaciones de sus clientes al mejor precio disponible, conocido como Mejor Ejecución. Para que una orden de mercado se ejecute sin demora, este suele corresponder al precio de venta (para compradores) o al precio de oferta (para vendedores) actual. Si un inversor desea un precio específico, como el precio medio, debe colocar una orden limitada y esperar una posible coincidencia, si las condiciones del mercado lo permiten.

Otro factor es el uso de motores de internalización por parte de los brókeres. Los brókeres minoristas suelen canalizar las órdenes a través de creadores de mercado afiliados que completan las operaciones de los clientes internamente en lugar de enviarlas a la bolsa. Esta internalización permite a los brókeres gestionar el riesgo, controlar los costes y, en algunos casos, ofrecer una "mejora de precio", completando operaciones ligeramente por encima del precio de compra/venta vigente.

Aun así, es poco frecuente que se completen operaciones exactamente en el punto medio, ya que ese precio no es accionable: existe como referencia, no como un nivel ejecutable. El punto medio indica un punto teórico, pero no uno donde la liquidez esté garantizada. Los creadores de mercado cotizan precios donde están dispuestos a operar, y cruzar el diferencial representa un coste de inmediatez en la ejecución de las operaciones.

En mercados de alta liquidez con diferenciales pequeños, esta diferencia es mínima. En acciones con baja negociación, mercados emergentes o durante periodos de alta volatilidad, el diferencial —y, por lo tanto, el coste de no alcanzar el punto medio— puede aumentar significativamente.

Los inversores institucionales operan bajo un conjunto de paradigmas de ejecución completamente diferente al de los operadores minoristas. Gracias al tamaño de sus operaciones, el acceso a conexiones directas al mercado y el uso de herramientas algorítmicas, las instituciones suelen poder obtener mejores precios dentro del diferencial o incluso generar liquidez mediante contribuciones a las cotizaciones.Varios mecanismos contribuyen a que las instituciones obtengan ejecuciones más favorables:1. Acceso Directo al Mercado (DMA)Las mesas institucionales suelen utilizar una infraestructura de negociación de alta velocidad que las conecta directamente con las bolsas y los sistemas alternativos de negociación (ATS). Esto les permite publicar y levantar órdenes en milisegundos, lo que les otorga un mayor control sobre la colocación de órdenes limitadas y la capacidad de gestionar las órdenes a lo largo del tiempo.2. Enrutamiento Inteligente de Órdenes y AlgoritmosEstos inversores emplean algoritmos sofisticados que escanean múltiples plataformas simultáneamente para encontrar la mejor calidad de ejecución total. Por ejemplo, un algoritmo de Precio Promedio Ponderado por Volumen (VWAP) podría dividir una orden grande en partes más pequeñas para minimizar el impacto en el mercado y, al mismo tiempo, aprovechar las ventajas del diferencial.

3. Acceso a Fondos de Liquidez Mayorista

Los fondos oscuros y otras plataformas de negociación exclusivamente institucionales permiten que las órdenes grandes se crucen de forma anónima, a menudo dentro del diferencial entre oferta y demanda. Esto contrasta con los mercados públicos, donde revelar el tamaño de la orden puede influir significativamente en los precios en contra del operador.

4. Precios Negociados y Personalizados

Las transacciones grandes pueden ejecutarse mediante sistemas de Solicitud de Cotización (RFQ) o operaciones bilaterales negociadas con corredores. En estos entornos, las contrapartes pueden llegar a un acuerdo para minimizar la fricción en los precios, especialmente cuando la liquidez es escasa o la divulgación de información es sensible.

5. Comisiones y reembolsos reducidos

Debido a los altos volúmenes y la actividad constante, las instituciones suelen pagar comisiones más bajas e incluso pueden recibir reembolsos por suministrar liquidez. Esta ventaja financiera puede traducirse en mejores resultados de ejecución neta.

Esencialmente, los operadores institucionales pueden actuar como creadores (publicando ofertas y demandas) en lugar de simplemente como compradores. Esto revierte la dinámica típica de los inversores minoristas, que interactúan en las capas más visibles de liquidez y frecuentemente cruzan diferenciales para lograr inmediatez.

Además, las instituciones tienen mejor acceso a datos y análisis. Los datos de Nivel II en tiempo real, los mapas de liquidez y las herramientas de modelado predictivo de la cartera de órdenes informan sobre estrategias de entrada y salida más precisas. Estas capacidades están fuera del alcance de la mayoría de las plataformas minoristas, que a menudo solo muestran cotizaciones consolidadas de oferta y demanda con una profundidad mínima.

En resumen, si bien los precios medios siguen siendo teóricos para la mayoría de las operaciones minoristas, los inversores institucionales, gracias a herramientas superiores, acceso y apalancamiento, a menudo pueden ejecutar operaciones mucho más cercanas, o incluso dentro de, el diferencial cotizado. Comprender estas distinciones ayuda a aclarar por qué cotizar simplemente un precio medio no representa un nivel de operación accesible para el participante promedio del mercado.