CÓMO EL OIS CURVA LAS EXPECTATIVAS DE POLÍTICA DEL BANCO CENTRAL

¿Qué es un swap de índices a un día (OIS)?Un swap de índices a un día (OIS) es un tipo de derivado de tasas de interés que se utiliza comúnmente en los mercados monetarios para gestionar la exposición a las fluctuaciones de las tasas de interés a corto plazo. En esencia, implica el intercambio de una tasa de interés fija por una tasa variable que se reajusta diariamente, con base en un índice a un día específico, durante un período predefinido.A diferencia de los swaps de tasas de interés tradicionales, que pueden basarse en las tasas LIBOR o SOFR a plazo, las transacciones OIS utilizan las tasas a un día como referencia del tramo flotante. En muchas economías, la tasa a un día se correlaciona estrechamente con la tasa oficial de política monetaria establecida por el banco central. Algunos ejemplos son la tasa de fondos federales en EE. UU., el índice promedio de la libra esterlina a un día (SONIA) en el Reino Unido y la tasa de interés a corto plazo del euro (€STR) en la eurozona.

Por lo tanto, las tasas OIS representan las expectativas del mercado sobre cuáles serán las tasas a un día (y, por extensión, la política monetaria a corto plazo) en promedio durante la vigencia del swap. Un contrato OIS puede tener una duración de entre un mes y varios años, lo que permite comprender las expectativas sobre las tasas de interés tanto a corto como a largo plazo.

Atributos clave de los instrumentos OIS

• Intercambio entre contrapartes: Solo se intercambian los flujos de efectivo netos al vencimiento, en función de las diferencias en las tasas de interés.
• Vinculado a índices: El tramo flotante hace referencia a un índice reconocido a un día publicado por bancos centrales o entidades autorizadas.
• Sin intercambio de capital: Los contratos OIS se basan en importes nocionales y solo se liquidan las diferencias de interés.
• Riesgo de crédito: Menor que los swaps tradicionales debido a que la exposición es limitada y la duración suele ser corta.

Estas características hacen de los OIS una forma eficiente de cubrir las fluctuaciones de las tasas a corto plazo o expresar opiniones sobre la dirección de la política monetaria. En el panorama financiero posterior a 2008, con el aumento del uso de las tasas a un día y los requisitos de margen, las curvas OIS se volvieron fundamentales para la fijación de precios y la valoración de otros derivados de tasas de interés. Comprender qué representan los contratos OIS y cómo se derivan sus tasas es clave para interpretar las creencias del mercado sobre las decisiones de los bancos centrales. Como un panorama de las expectativas de tasas a futuro, las curvas OIS ofrecen tanto a operadores como a economistas una valiosa herramienta para evaluar los probables cambios en la política de tasas de interés.

¿Cómo se construyen las curvas OIS?La creación de curvas de rendimiento OIS implica recopilar los precios de mercado de contratos OIS con diferentes vencimientos. Estos precios reflejan el tipo de cambio fijo al que los participantes del mercado están dispuestos a intercambiar el tipo de cambio flotante a un día durante un plazo determinado. Al interpolar estas tasas fijas, los analistas construyen una curva de tasas de interés implícitas que representa las tasas promedio a un día esperadas en diferentes horizontes temporales.

Proceso de bootstrapping de curvas

Al igual que otras curvas de rendimiento, la construcción de una curva OIS generalmente implica una metodología de bootstrapping:

1. Comience con contratos OIS a corto plazo (por ejemplo, 1 semana, 1 mes) para determinar las tasas base.
2. Utilícelas para calcular los factores de descuento y, posteriormente, las tasas a plazos más largos (por ejemplo, 3 meses, 6 meses, 1 año).
3. Suavice las tasas mediante técnicas de interpolación como splines cúbicos o métodos lineales por partes.

El resultado es una curva suave y continua que representa las tasas fijas en varios horizontes temporales, lo que implícitamente refleja la tasa promedio a un día esperada durante esos períodos.

Factores clave Influencia en los precios del OIS

Varios factores influyen en los precios del OIS:

• Orientación prospectiva del Banco Central: Las comunicaciones oficiales y las proyecciones de política monetaria influyen considerablemente en las expectativas sobre las tasas.
• Datos macroeconómicos: Las sorpresas en las cifras de inflación, empleo o crecimiento del PIB suelen modificar las expectativas sobre las tasas implícitas en los precios del OIS.
• Riesgo geopolítico: La tensión y la incertidumbre del mercado pueden provocar cambios en las perspectivas sobre las tasas, lo que afecta a las curvas del OIS.
• Liquidez y oferta-demanda: Los grandes flujos de entrada o salida de los mercados de derivados pueden afectar a los diferenciales del OIS, especialmente durante períodos de tensión.

Por ejemplo, si los participantes del mercado esperan que el Banco de Inglaterra suba las tasas de interés en tres meses, la tasa del OIS a tres meses aumentará para reflejar una tasa promedio a un día más alta prevista durante ese período.

Diferencias Entre el OIS y otros swaps

A diferencia de los swaps tradicionales que pueden reflejar el riesgo crediticio (por ejemplo, el LIBOR), el OIS se considera un índice de referencia prácticamente libre de riesgo, dada su exposición únicamente a los tipos de interés a un día vinculados a la política monetaria. Por lo tanto, la fijación de precios del OIS se ve menos afectada por los diferenciales de crédito, lo que lo convierte en un indicador más preciso de las expectativas políticas de los bancos centrales que, por ejemplo, los swaps a plazo o los acuerdos de tipos de interés a plazo (FRA).

Los analistas también suelen utilizar el diferencial entre las curvas LIBOR/IBOR a plazo y las curvas OIS, conocido como diferencial LIBOR-OIS, como medida de la tensión de financiación o el riesgo crediticio en los sistemas bancarios.

En general, la construcción de la curva OIS depende de la precisión de las cotizaciones del mercado y de un método de bootstrap sólido que transforma las observaciones discretas del mercado en una curva uniforme y significativa. Esta curva puede utilizarse para inferir la trayectoria implícita en el mercado de los tipos de interés a corto plazo bajo un régimen monetario particular.

Cómo las curvas OIS indican los movimientos de los bancos centralesLa clave principal de las curvas OIS es que reflejan las expectativas implícitas del mercado sobre las futuras decisiones políticas de los bancos centrales. Al analizar puntos específicos a lo largo de la curva, los operadores y economistas pueden estimar el momento, el ritmo y el alcance de las variaciones esperadas en los tipos de interés.Interpretación de las expectativas políticas a partir de las curvas OISDado que el tramo flotante de los contratos OIS está directamente vinculado al tipo de interés oficial a un día, las curvas estiman eficazmente los tipos de interés promedio esperados a un día durante un período contractual determinado. La pendiente, el nivel y la curvatura de la curva OIS contienen información valiosa sobre el sentimiento del mercado:

• Pendiente ascendente: Indica expectativas de ajuste monetario o próximas subidas de tipos.
• Curva plana: Sugiere neutralidad política o un período de estabilidad de tipos.
• Curva invertida: Puede implicar recortes de tipos esperados, preocupación por la deflación o riesgo de recesión.

Por ejemplo, un aumento del tipo OIS a 1 año del 4 % al 4,25 % (con el tipo actual del banco central en el 3,75 %) indica que el mercado espera un total de 50 puntos básicos en subidas durante el próximo año.

Estimación del número de subidas o bajadas

Los analistas de mercado utilizan los tipos OIS para calcular el número implícito de subidas o bajadas de tipos descontadas en un período determinado. Horizonte, generalmente en unidades de 25 puntos básicos. Por ejemplo:

• Si la tasa OIS a 6 meses es 50 pb superior a la tasa actual, el mercado prevé dos subidas de tipos de 25 pb durante ese período.
• Por el contrario, si la tasa OIS es inferior a la tasa de política monetaria, el mercado asume recortes de tipos.

Aplicaciones en el mundo real

Los propios bancos centrales siguen las curvas OIS para evaluar las expectativas del mercado y evaluar si estas se alinean con las intenciones políticas oficiales. Las discrepancias entre los precios del mercado y las directrices del banco central pueden requerir comunicación o acción para gestionar las expectativas.

Por ejemplo, la Reserva Federal de EE. UU. incluye futuros de fondos federales y tasas OIS en su revisión de políticas para interpretar las reacciones del mercado. Un aumento repentino de la pendiente de la curva OIS tras un comunicado puede sugerir que los inversores creen que la postura de la Fed es más restrictiva de lo que se ha comunicado.

Los operadores utilizan las curvas OIS para estructurar sus operaciones en función de las fluctuaciones previstas de los tipos de interés, posicionando las carteras para ciclos de ajuste o flexibilización. Mientras tanto, los gestores de riesgos se basan en las curvas para evaluar los posibles costes de financiación o las necesidades de cobertura de capital.

Limitaciones y consideraciones

Si bien las curvas OIS son valiosas, no son infalibles. Factores como las dislocaciones técnicas, la volatilidad a corto plazo o los patrones estacionales de liquidez pueden distorsionar las verdaderas señales de política monetaria. Además, la gran dependencia de los mercados de derivados implica que la fijación de precios de las OIS puede estar determinada por desequilibrios entre la oferta y la demanda, en lugar de por fundamentos económicos puros.

No obstante, la curva OIS sigue siendo una herramienta fundamental para interpretar las perspectivas de la política monetaria y la fijación de precios en función de las tendencias macroeconómicas. Al analizar cuidadosamente cómo evolucionan estas curvas a lo largo del tiempo, los participantes del mercado obtienen información estratégica sobre las maniobras de los bancos centrales, mucho antes de que se tomen decisiones oficiales.