DESGLOSE SECTORIAL VS EXPOSICIÓN A LOS INGRESOS: POR QUÉ LA CLASIFICACIÓN PUEDE SER CONFUNDIDA

¿Qué es la Clasificación Sectorial y por qué es importante?La clasificación sectorial es una herramienta fundamental que utilizan analistas, inversores y gestores de fondos para categorizar a las empresas en función de sus principales actividades comerciales. Entre los marcos comúnmente adoptados se encuentran el Estándar de Clasificación Industrial Global (GICS), el Marco de Referencia de Clasificación Industrial (ICB) y la Clasificación Empresarial de Thomson Reuters (TRBC). Estos sistemas de clasificación dividen el mercado en amplios sectores, como Tecnologías de la Información, Salud, Finanzas o Consumo Discrecional.El principal beneficio de la clasificación es ayudar a los inversores a mantener carteras equilibradas y diversificadas, y a comparar el rendimiento sectorial. Los fondos indexados pasivos, por ejemplo, suelen reflejar estas clasificaciones para asignar los activos proporcionalmente entre los sectores. La inversión sectorial también puede facilitar la asignación de capital en función de temas macroeconómicos, como favorecer a los sectores cíclicos durante las expansiones económicas y a los sectores defensivos durante las recesiones.Sin embargo, si bien las clasificaciones proporcionan una valiosa estructura y previsibilidad, a menudo se basan en métricas obsoletas o superficiales derivadas de evaluaciones cualitativas o del listado principal de productos o servicios. Esto puede ocultar la complejidad geográfica y funcional de las corporaciones multinacionales cuyas actividades comerciales abarcan múltiples sectores y mercados.Por ejemplo, una empresa como Apple Inc. suele clasificarse en el sector de Tecnologías de la Información, principalmente debido a su producción de hardware y software. Sin embargo, una parte significativa de sus ingresos proviene de productos orientados al consumidor, servicios de suscripción y ecosistemas de contenido que podrían ubicar partes de su negocio en Servicios de Consumo Discrecional o de Comunicaciones.En sectores emergentes como Fintech o Energía Verde, la clasificación está rezagada con respecto a los modelos de negocio del mundo real. Una empresa que desarrolla soluciones blockchain para instituciones financieras podría clasificarse en Tecnologías de la Información en lugar de Finanzas, perdiendo la riqueza contextual que subyace a sus flujos de ingresos. De igual manera, un fabricante de automóviles que invierte fuertemente en plataformas de vehículos eléctricos y energías renovables podría seguir entrando en la clasificación general de Consumo Discrecional automotriz, en lugar de Energía o Servicios Públicos. En definitiva, si bien la clasificación es una introducción útil, puede simplificar excesivamente o distorsionar la exposición principal de una empresa a los sectores económicos. Los inversores que se basan únicamente en la clasificación corren el riesgo de malinterpretar la verdadera naturaleza de sus inversiones en cartera.

Por qué la exposición a los ingresos ofrece una visión más completa

La exposición a los ingresos ofrece una visión más empírica de la huella económica de una empresa. En lugar de basarse en un sistema de clasificación externo, tiene en cuenta de dónde, por geografía o segmento industrial, obtiene sus ingresos una empresa. Este método ofrece una visión más clara del riesgo empresarial real y el enfoque operativo.

A modo de ejemplo, considere un conglomerado global clasificado como empresa industrial debido a sus operaciones de fabricación tradicionales. Sin embargo, si el 60 % de sus ingresos proviene de la prestación de servicios al sector tecnológico, posiblemente a través de sistemas integrados o herramientas de automatización para centros de datos, entonces su exposición a los ingresos está más alineada con el sector de las tecnologías de la información.

Esta distinción es importante para los inversores que buscan oportunidades específicas del sector. Un fondo posicionado para beneficiarse del crecimiento de la inteligencia artificial podría querer exposición a empresas que obtienen sus ingresos de infraestructura relacionada con la IA, incluso si estas empresas no están clasificadas en las tecnologías de la información. De manera similar, las empresas del sector de bienes de consumo básico podrían generar ventas significativas en mercados emergentes, lo que refleja su exposición a diferentes condiciones económicas y políticas. La exposición geográfica a los ingresos también mejora la evaluación de riesgos. Una empresa clasificada en el sector sanitario en el Reino Unido puede obtener la mayor parte de sus ingresos de Estados Unidos o China. Si los inversores nacionales pasan por alto este detalle, podrían subestimar los riesgos cambiarios, geopolíticos o regulatorios que implica dicha exposición. Plataformas analíticas como FactSet, MSCI y S&P ofrecen ahora desgloses granulares de las fuentes de ingresos para facilitar la inversión basada en la exposición. Estas herramientas son irremplazables a la hora de evaluar las asignaciones temáticas o los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) integrados en carteras diversas. El análisis basado en los ingresos es especialmente crucial en el complejo entorno empresarial actual, donde las empresas se diversifican agresivamente y operan dentro de ecosistemas en lugar de sectores individuales. A medida que evolucionan los modelos de negocio, la funcionalidad intersectorial es cada vez más común. Para los inversores que buscan inversiones diferenciadas en megatendencias como la descarbonización, la digitalización o el envejecimiento demográfico, la clasificación suele ir a la zaga de la exposición a los ingresos a la hora de indicar un compromiso económico real.Sin embargo, calcular la exposición a los ingresos no está exento de dificultades. Las empresas presentan segmentos de forma inconsistente y muchas no divulgan datos de ingresos específicos de cada país o sector con la suficiente granularidad. Los analistas a menudo deben extrapolar a partir de transcripciones de resultados, presentaciones para inversores o informes complementarios.No obstante, la exposición a los ingresos sigue siendo una dimensión vital para comprender la dinámica operativa y alinear las inversiones con las convicciones macroeconómicas o temáticas. Sirve como contrapeso cuantitativo a las etiquetas de clasificación, a menudo estáticas.

Inversión inteligente: Integración de ambas medidas

Basarse exclusivamente en la clasificación sectorial o en la exposición a los ingresos puede generar puntos ciegos en la construcción de la cartera y la gestión de riesgos. Un enfoque matizado implica integrar ambas perspectivas para obtener una visión multidimensional de las operaciones y las perspectivas de una empresa.

Para los inversores institucionales y los gestores de activos, el uso de la clasificación para la alineación del índice satisface los parámetros estructurales, mientras que la exposición a los ingresos facilita el posicionamiento táctico. Por ejemplo, los fondos con conciencia climática pueden optar por incluir empresas clasificadas en Industria o Materiales si estas obtienen una parte sustancial de sus ingresos de la implementación de energías renovables, apoyando así los objetivos ambientales de forma más directa que los componentes tradicionales del sector de Servicios Públicos.

A nivel de inversor individual, las herramientas que combinan datos sectoriales y mapeo de ingresos permiten una mejor diversificación. Considere una cartera que parece infraponderada en Tecnologías de la Información según la clasificación. Un análisis más profundo de la exposición a los ingresos puede revelar que varias participaciones en los sectores de Consumo Discrecional o Industrial tienen ingresos significativos relacionados con la tecnología, lo que reduce el desequilibrio percibido.

Los gestores de activos emplean cada vez más el análisis de la exposición a los ingresos a nivel de cartera para alinearse con temas como la desglobalización, la digitalización del consumo o la reconstrucción de infraestructuras. Esta perspectiva ofrece una respuesta más ágil a las rotaciones sectoriales y las narrativas macroeconómicas, que pueden no ser inmediatamente visibles solo en los datos de clasificación.

Existe actualmente un impulso en todo el sector para mejorar la transparencia corporativa en cuanto a la segmentación de ingresos. Los marcos ESG, en particular los que sustentan la taxonomía de la UE y la divulgación del SFDR, exigen que las empresas de inversión detallen la exposición a determinadas actividades económicas. Esto refuerza aún más los argumentos a favor de la divulgación basada en los ingresos y orienta el diseño de los fondos hacia resultados orientados a un propósito.

Desde un punto de vista regulatorio, la atribución precisa de las actividades comerciales influye en las evaluaciones de riesgo sistémico. Organismos como el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) utilizan datos de exposición económica para evaluar las vulnerabilidades sectoriales. Una clasificación errónea podría ocultar las interdependencias intersectoriales, especialmente en sectores interconectados como el financiero y el tecnológico.

Integrar la clasificación y la exposición también es estratégico para las evaluaciones de valoración a largo plazo. El análisis de ingresos complementa las perspectivas sectoriales cualitativas al fundamentar las suposiciones en el rendimiento real del negocio. Especialmente en sectores cíclicos, alinear los múltiplos de valoración con la realidad de los ingresos mejora la precisión y la resiliencia de la cartera.

En resumen: Los inversores que conocen tanto la clasificación como la exposición a los ingresos están mejor posicionados para discernir los auténticos motores de crecimiento, gestionar la diversificación y responder a la dinámica del mercado con agilidad. La combinación de ambos ofrece una perspectiva más sofisticada para analizar las empresas y construir estrategias de inversión inteligentes.