DIVIDENDOS, IMPUESTOS Y TARIFAS: EL VERDADERO COSTO DE MANTENER ANUNCIOS

Las Acciones Depósito Americanas (ADS) representan acciones de empresas extranjeras que cotizan en las bolsas de valores estadounidenses. Son emitidas por un banco depositario estadounidense y facilitan a los inversores estadounidenses invertir en empresas extranjeras sin tener que gestionar cuentas en moneda extranjera ni lidiar con la compleja legislación sobre valores extranjeros.

Si bien son beneficiosas para los inversores que buscan exposición internacional, los titulares de ADS pueden incurrir, sin saberlo, en costes adicionales que no suelen asociarse con las acciones estadounidenses. Estos incluyen normas específicas de tributación de dividendos, comisiones de depósito variables y una menor transparencia en las estructuras de comisiones.

¿Cómo funcionan las ADS?

Las ADS permiten a los inversores comprar acciones de una empresa extranjera que se encuentran en poder de un banco depositario en Estados Unidos. Estos bancos emiten ADS que representan una o más acciones (o, en ocasiones, una fracción de una acción) de la acción extranjera. Los inversores compran y venden ADS al igual que las acciones estadounidenses en la Bolsa de Nueva York o el Nasdaq, en dólares estadounidenses.

Cada ADS corresponde a una acción (o acciones) subyacentes en custodia en el mercado local. Por ejemplo, un ADS podría equivaler a dos acciones ordinarias de una empresa que cotiza en el Reino Unido. Esta estructura facilita el seguimiento de precios, los dividendos en dólares y la elaboración de informes al estilo estadounidense.

Partes interesadas clave en los ADS

• Banco depositario: El banco estadounidense que posee las acciones extranjeras subyacentes y emite los ADS correspondientes.
• Banco custodio: Una institución local en el país de origen de la empresa extranjera que posee las acciones reales en nombre del banco depositario.
• Titular de los ADS: El inversor individual o institucional que posee los ADS en el mercado estadounidense.

Esta estructura estratificada introduce un conjunto único de costos y complicaciones para los inversores, especialmente en torno al pago de dividendos, impuestos y cargos administrativos.

Cuando una empresa extranjera paga un dividendo, este se distribuye en su moneda local al banco custodio. El banco depositario convierte estos dividendos a dólares estadounidenses y los distribuye a los tenedores de ADS tras aplicar los impuestos y comisiones correspondientes. Este proceso conlleva riesgo cambiario, retrasos y dinámicas de reparto de costes que pueden reducir el pago previsto de dividendos.

Por ejemplo, si una empresa alemana paga dividendos en euros, la conversión a dólares depende de los tipos de cambio y las comisiones bancarias, lo que podría reducir sus ingresos netos.

Retenciones de impuestos en el extranjero

Uno de los impactos más significativos en los dividendos de ADS es la retención de impuestos en el extranjero. Muchos países gravan las distribuciones de dividendos a inversores no residentes. Estos impuestos pueden oscilar entre el 10 % y el 35 %, dependiendo del país y de si existe un tratado fiscal con EE. UU. en vigor.

• Ejemplo: Francia suele retener el 30 % de los pagos de dividendos a los inversores estadounidenses, aunque este porcentaje puede reducirse al 15 % en virtud del tratado fiscal entre EE. UU. y Francia, si se presenta la documentación adecuada con antelación.

Sin la documentación adecuada, los titulares de ADS podrían no calificar para las tasas reducidas del tratado, lo que genera pérdidas fiscales superiores a las esperadas. Además, los inversores deben consultar las normas del IRS sobre el Crédito Fiscal Extranjero a través del Formulario 1116 del IRS para recuperar parte de estos impuestos, lo que añade mayor complejidad a sus declaraciones.

Comisiones de depósito asociadas con los dividendos

Los bancos depositarios suelen cobrar comisiones administrativas anuales. Estas comisiones suelen deducirse de los pagos de dividendos antes de que lleguen al titular de los ADS, lo que significa que podría recibir una cantidad inferior al dividendo total declarado.

Dichas comisiones se divulgan en el prospecto de los ADR o en los documentos presentados ante la SEC, aunque la transparencia varía. Estas deducciones suelen aparecer como comisiones por servicios de custodia o cargos por procesamiento de pago de dividendos, que suelen oscilar entre 0,01 y 0,05 dólares por acción. Si bien parecen insignificantes por acción, se acumulan considerablemente en carteras más grandes.

Riesgo cambiario en la rentabilidad de los dividendos

Los importes de los dividendos dependen de los tipos de cambio en tiempo real. Una depreciación de la moneda extranjera entre la declaración del dividendo y la fecha de pago puede reducir su valor en dólares. Por el contrario, una apreciación de la moneda puede amplificarlo. Aun así, esto añade un componente especulativo a una inversión orientada a la generación de ingresos.

Los programas de reinversión de dividendos, cuando están disponibles para los ADS, también pueden aplicar comisiones. Consulte con su corredor o con el banco depositario para ver si existen opciones de reinversión y bajo qué condiciones.

Costos Anuales de Mantenimiento de ADS

Además de las deducciones relacionadas con los dividendos, los tenedores de ADS pueden estar sujetos a comisiones periódicas por servicio de ADS cobradas por las instituciones depositarias. Estas comisiones administrativas, a menudo facturadas anualmente, ayudan a cubrir los costos de mantenimiento de registros, comunicación y cumplimiento normativo.

Estos cargos pueden ser debitados automáticamente de las cuentas por los corredores o aparecer como cargos individuales en los extractos de inversión. Incluso en ausencia de pago de dividendos, estas comisiones pueden seguir adeudadas, un problema común para los tenedores de ADS a largo plazo de acciones extranjeras que no pagan dividendos.

Costos de Salida y Consideraciones de Liquidez

Al vender ADS, especialmente de acciones extranjeras no líquidas o con baja cotización, los inversores pueden enfrentarse a diferenciales de oferta y demanda más amplios o a una profundidad de mercado limitada. Esto se traduce en precios de ejecución menos favorables en comparación con las acciones estadounidenses. La iliquidez puede generar un costo oculto al salir de una posición.

Además, las transferencias entre ADS y acciones ordinarias (como las "conversiones") implican comunicación con el banco depositario, comprobaciones de cumplimiento y comisiones de procesamiento. Si bien son principalmente relevantes para los inversores institucionales, los inversores minoristas deben tener en cuenta que estos mecanismos son costosos y requieren mucho tiempo, si es que se permiten.

Obligaciones de declaración de impuestos

Invertir en ADS implica la necesidad de una declaración de impuestos rigurosa, especialmente para dividendos con impuestos extranjeros retenidos. Las casas de bolsa suelen emitir el Formulario 1099-DIV para declarar los dividendos distribuidos, pero este podría no reflejar completamente los impuestos o comisiones extranjeros retenidos. La documentación complementaria o el Formulario 1116 del IRS pueden ser vitales para solicitar un Crédito Fiscal Extranjero.

Además, los inversores estadounidenses que posean más de $50,000 en valores extranjeros podrían activar los umbrales de declaración de la FATCA (Ley de Cumplimiento Tributario de Cuentas Extranjeras). Aunque técnicamente se mantienen en cuentas de corretaje nacionales, ciertas posiciones pueden requerir divulgación en el Formulario 8938 o FBAR (si corresponde).

Desafíos de Transparencia y Divulgación

Una de las críticas frecuentes contra los ADS es la falta de transparencia. Muchos inversores minoristas en ADS desconocen las estructuras de comisiones, las políticas tributarias y los procedimientos de gestión de dividendos. La divulgación de comisiones en los documentos presentados en EE. UU., como el Formulario F-6, suele ser extensa y carece de estandarización entre los bancos depositarios.

Los inversores deben leer atentamente los contratos de depósito y examinar las comunicaciones con sus corredores para descubrir el coste real de poseer ADS. En la práctica, el rendimiento efectivo de una acción internacional que paga dividendos a través de ADS puede ser significativamente inferior a lo que indican las tasas generales.

Los asesores y analistas financieros suelen recomendar tener en cuenta estos posibles elementos de arrastre en el cálculo de la rentabilidad total, especialmente al evaluar los ADS para carteras centradas en la generación de ingresos.