MEJOR EJECUCIÓN PARA INVERSORES: QUÉ PREGUNTAR Y CÓMO VERIFICAR

La mejor ejecución es una obligación regulatoria y ética para los corredores y otros proveedores de servicios financieros, quienes deben ejecutar las órdenes de sus clientes en las condiciones más favorables posibles. El concepto abarca diversos factores, como el precio, los costos, la velocidad, la probabilidad de ejecución y liquidación, entre otras consideraciones. Lograr la mejor ejecución va más allá de simplemente obtener el mejor precio: requiere que las empresas evalúen la calidad de la ejecución de forma integral y continua.

Tanto para los inversores minoristas como para los institucionales, garantizar la mejor ejecución puede tener un impacto significativo en el rendimiento de la inversión. Los reguladores en diversas jurisdicciones, como la Autoridad de Conducta Financiera (FCA) en el Reino Unido y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) en EE. UU., exigen que las empresas tomen "todas las medidas necesarias" (en el Reino Unido) o "diligencia razonable" (en EE. UU.) para obtener la mejor ejecución.

La importancia de la mejor ejecución ha aumentado a medida que los mercados se han vuelto más complejos, basados ​​en datos y fragmentados en múltiples plataformas de negociación. Las operaciones ahora pueden realizarse en bolsas tradicionales, dark pools, sistemas alternativos de negociación (ATS) e internalizarse dentro de las empresas. Ante estas complejidades, los inversores deben ser diligentes al evaluar la calidad de la ejecución que reciben y estar preparados para analizarla con las preguntas y los pasos de seguimiento adecuados.

Este artículo explora los aspectos clave de la mejor ejecución en los mercados financieros, describe las preguntas que los inversores deben plantear a sus proveedores de servicios y ofrece orientación práctica sobre cómo verificar si realmente se está proporcionando la mejor ejecución, ya sea directamente o a través de intermediarios.

Los inversores que buscan la garantía de una ejecución óptima deberían interactuar regularmente con sus brókeres, plataformas de inversión o asesores. El diálogo es esencial para obtener transparencia sobre cómo se canalizan y procesan las operaciones. Formular preguntas específicas puede revelar las prácticas que sustentan la ejecución de las operaciones y los posibles conflictos de intereses que puedan existir.

Preguntas esenciales para brókeres y plataformas

• ¿Cómo se determina la ejecución óptima? – Solicite una descripción detallada de la política de ejecución del bróker, incluyendo los criterios utilizados para evaluar la calidad de la ejecución: precio, velocidad, probabilidad de ejecución/liquidación, tamaño, etc.
• ¿A qué plataformas canaliza las órdenes? – Averigüe si sus órdenes se envían a bolsas públicas, dark pools, creadores de mercado o se internalizan. El uso de plataformas afiliadas o menos transparentes podría generar inquietud.
• ¿Recibe pago por flujo de órdenes (PFOF)? – Esto es especialmente relevante en jurisdicciones como EE. UU., donde los brókeres pueden recibir compensación de los creadores de mercado para canalizar las órdenes. Esta práctica está prohibida en el Reino Unido y la UE, pero es vital saber si existen conflictos de intereses.
• ¿Qué tecnología de ejecución de operaciones utiliza? – Los algoritmos de enrutamiento sofisticados, la tecnología inteligente de enrutamiento de órdenes y las herramientas de análisis pueden contribuir a una mejor calidad de ejecución. Comprenda qué sistemas permiten una negociación rápida y eficiente.
• ¿Supervisa y revisa la ejecución regularmente? – Un bróker de primera clase evaluará continuamente los resultados de la ejecución y los comparará con los índices de referencia. Solicite información específica sobre este proceso y los KPI o métricas utilizados.

Evaluación de la transparencia y la divulgación

Una empresa confiable debe estar dispuesta a divulgar su política de mejor ejecución, las prácticas de enrutamiento de los centros de operaciones, los informes de ejecución recientes (como el RTS 28 en la UE) y cualquier interés comercial que pueda influir en la gestión de órdenes. La reticencia a compartir dichos detalles puede ser una señal de alerta.

Las empresas sujetas a la normativa MiFID II en la UE y el Reino Unido deben publicar informes anuales sobre sus principales centros de ejecución y métricas de calidad. Estos documentos pueden revelar si obtienen consistentemente los mejores resultados para los clientes o si existen problemas sistémicos.

En última instancia, hacer preguntas directas e informadas ayuda a desmitificar cómo se gestionan las operaciones y si se priorizan sus intereses como inversor.

Incluso con respuestas claras de los corredores, los inversores deben verificar de forma independiente si efectivamente están recibiendo la mejor ejecución. Esta verificación requiere una combinación de análisis de rendimiento, interpretación de datos y comprensión de la información pública.

Análisis de confirmaciones de operaciones y precios

Toda confirmación de operación debe incluir detalles como la hora de ejecución, el lugar, el precio de ejecución y los costes asociados. Compare el precio de ejecución con la mejor oferta y demanda (BBO) vigente en el momento de la operación. Si observa constantemente deslizamientos, o operaciones que se ejecutan lejos del punto medio del mercado, esto podría indicar un enrutamiento deficiente.

Además, examine si sus órdenes se ejecutan con prontitud. Los retrasos en la ejecución, a menos que se deban a órdenes de gran tamaño o a condiciones de mercado volátiles, pueden indicar un enrutamiento ineficiente o procesos de ejecución que no priorizan la velocidad sobre el precio y el coste.

Uso del Análisis de Costes de Transacción (TCA)

El Análisis de Costes de Transacción es una herramienta poderosa que evalúa la eficacia de las operaciones. El TCA compara la ejecución real de las operaciones con modelos matemáticos, puntos de referencia y las condiciones imperantes del mercado en el momento de la operación. Las sofisticadas herramientas de TCA pueden proporcionar visibilidad sobre las deficiencias de implementación, la fluctuación de precios y el impacto en el mercado.

Muchos inversores institucionales dependen en gran medida del TCA para validar el rendimiento de sus brókeres. Los inversores minoristas pueden acceder a herramientas similares a través de plataformas avanzadas o solicitar informes a sus brókeres.

Evaluación de la información pública y los registros de auditoría

Según la MiFID II y otras regulaciones, las empresas deben publicar informes anuales de mejor ejecución, detallando sus cinco principales plataformas de ejecución y un análisis de la calidad de la ejecución por clase de activo. Estos informes, disponibles públicamente, permiten a los inversores comparar a su proveedor con las normas del sector. Busque la consistencia de alto nivel, las tendencias de volumen y la justificación para la selección de la plataforma.

Algunos brókeres también publican cuadros de mando o paneles de control de mejor ejecución, que ofrecen información detallada sobre cómo se gestionan las órdenes de los clientes. Estos recursos, ricos en datos, ayudan a los inversores a evaluar si existen retrasos persistentes, prácticas de enrutamiento deficientes o exposición sistémica a conflictos de intereses. Además, los reguladores pueden realizar revisiones periódicas y publicar hallazgos que destaquen fallas de cumplimiento o establezcan puntos de referencia para la industria. Manténgase informado sobre estas revisiones para evaluar mejor el cumplimiento de las mejores prácticas por parte de sus proveedores de servicios.