EXPLICACIÓN DE LAS ESTRUCTURAS DE STOCK DEL ALFABETO

¿Cuáles son las estructuras accionarias de Alphabet?

Alphabet Inc., la empresa matriz de Google, opera con una estructura accionaria de doble clase, una estrategia comúnmente empleada por las principales empresas tecnológicas para asegurar el control de sus fundadores. Esto significa que Alphabet cuenta con múltiples tipos de acciones, cada una con diferentes derechos de voto. La intención es disociar la propiedad económica del poder de voto, ofreciendo a los directivos la posibilidad de conservar la autoridad para tomar decisiones incluso a medida que la empresa crece y las acciones pasan a manos de una amplia mayoría.

La estructura accionaria actual de Alphabet comprende tres clases:

• Clase A (GOOGL): Son las acciones que cotizan en bolsa con un voto por acción. Los inversores minoristas e institucionales suelen adquirir esta clase en la bolsa NASDAQ.
• Clase B: En manos exclusivas de fundadores y accionistas internos, estas acciones no cotizan en bolsa y otorgan diez votos por acción, lo que consolida un control significativo dentro de un grupo reducido.
• Clase C (GOOG): También cotizan en bolsa, las acciones Clase C no tienen derecho a voto. Se crearon en 2014 para permitir a Alphabet emitir más capital sin diluir el control de los accionistas de Clase B.

Esta estructura permite a los fundadores Larry Page y Sergey Brin, y a accionistas internos seleccionados, mantener una influencia considerable en las decisiones corporativas, incluyendo las elecciones de la junta directiva y la dirección estratégica. Según recientes presentaciones de representación, estos accionistas internos poseen la mayoría del poder de voto de Alphabet a pesar de poseer una participación minoritaria.

La razón de ser de esta división radica en la preservación de la visión a largo plazo. Los defensores argumentan que las estructuras de doble clase protegen a la gerencia de las presiones a corto plazo, permitiéndoles innovar e invertir en proyectos más arriesgados y con mayor potencial. Sin embargo, los críticos sostienen que estos sistemas pueden debilitar el gobierno corporativo y la rendición de cuentas de los accionistas. Los inversores en acciones de Clase A o Clase C, a pesar de poseer capital, tienen una participación limitada en las decisiones de la empresa. Las estructuras de doble clase como la de Alphabet son cada vez más objeto de escrutinio, especialmente en un clima que aboga por una gobernanza más sólida y por los derechos de los inversores. Sin embargo, su eficacia para fomentar la innovación sigue siendo un punto de controversia entre analistas, activistas y reguladores. Comprender los matices de la estructura accionarial de Alphabet es vital para los posibles inversores. No se trata solo de comprar acciones, sino de reconocer dónde reside el poder y cómo podría afectar la política corporativa, el rendimiento y su voz (o la ausencia de ella) como accionista.

Cómo las acciones de clase dual afectan el poder de votoUna de las características que definen a Alphabet Inc. reside en la distribución del poder de voto entre sus tres clases de acciones. La estructura de clase dual funciona como una protección para los fundadores visionarios y los principales responsables de la toma de decisiones de la compañía, permitiéndoles mantener su influencia incluso cuando la propiedad se dispersa.La base de este sistema son las acciones de clase B, que otorgan a sus titulares diez votos por acción: diez veces más poder de voto que las acciones de clase A e infinitamente más que las de clase C, que no ofrecen ninguno. Si bien las acciones de clase B no están disponibles para el público general ni cotizan en mercados abiertos, sus implicaciones de control son sustanciales. Los fundadores Larry Page y Sergey Brin, junto con algunos ejecutivos selectos, poseen casi la totalidad de las acciones Clase B en circulación, lo que les otorga una voz destacada en la trayectoria estratégica de Alphabet.

El desglose del poder de voto, como se ilustra en la última declaración de representación de Alphabet, revela que, si bien los inversores generales poseen colectivamente la mayoría de las acciones Clase A y Clase C, estas solo representan un pequeño porcentaje del poder de voto. Por ejemplo, una divulgación reciente mostró que los accionistas Clase B controlaban más del 50% del total de votos, a pesar de poseer solo alrededor del 12% del total de acciones en circulación.

Este acuerdo permite a los fundadores elegir directores, influir en las políticas corporativas y aprobar unilateralmente fusiones o reestructuraciones sin necesidad de la aprobación de los accionistas Clase A o Clase C. En esencia, los fundadores pueden dirigir Alphabet de acuerdo con su visión estratégica a largo plazo, relativamente libres del activismo de los accionistas o las presiones del mercado público.

Las implicaciones para los inversores son multifacéticas. Por un lado, los accionistas de Clase A y C se benefician de la innovación de la compañía —los ambiciosos proyectos de gran envergadura de Alphabet, como Waymo (vehículos autónomos), Verily (ciencias de la vida) y DeepMind (IA)—, proyectos que podrían haber sido rechazados bajo un modelo de gobernanza más convencional, sujeto a los resultados trimestrales. Por otro lado, los inversores tienen una influencia limitada en materia de gobernanza y pueden tener dificultades para exigir responsabilidades a la dirección por un rendimiento inferior al esperado o decisiones controvertidas.Además, los inversores institucionales, como los fondos de pensiones, suelen expresar su preocupación por que las estructuras de doble clase reducen la transparencia y la democracia accionarial. Firmas de asesoramiento de representación como Institutional Shareholder Services (ISS) y Glass Lewis recomiendan con frecuencia retener los votos de los miembros del consejo en regímenes de doble clase, a menos que existan cláusulas de extinción (activadores automáticos que deshacen los sistemas de doble clase tras un plazo o evento definido).Los reguladores internacionales, especialmente en Europa, han expresado su escepticismo respecto a las estructuras accionariales de doble clase. Si bien son legales en Estados Unidos y han sido adoptados por Silicon Valley, estos modelos pueden enfrentar limitaciones legales o prohibiciones totales en otros lugares. Esta resistencia a nivel mundial refleja un movimiento creciente hacia la idea de "una acción, un voto" para un trato equitativo a los accionistas. En conclusión, la estructura de derechos de voto de Alphabet ofrece una continuidad liderada por los fundadores, pero presenta riesgos de gobernanza distintivos. Por lo tanto, las decisiones de inversión deben sopesar el potencial positivo de la visión a largo plazo de la gerencia frente a la falta de supervisión de los accionistas y de respuesta a las inquietudes de los inversores.

Ventajas y desventajas para los inversores a largo plazoInvertir en Alphabet implica navegar por la dinámica única de un sistema de propiedad de clase dual. Esta estructura influye no solo en la gobernanza, sino también en las decisiones estratégicas que determinan la rentabilidad a largo plazo para los accionistas. Para los inversores con una visión a largo plazo, comprender las implicaciones, tanto positivas como negativas, es esencial.

Ventajas de la estructura accionarial de Alphabet

• Autonomía estratégica: La empresa puede impulsar iniciativas audaces que requieren un alto nivel de capital, como vehículos autónomos, inteligencia artificial y tecnología sanitaria, sin verse afectada por las expectativas de los inversores a corto plazo.
• Mantenimiento del liderazgo visionario: Los fundadores Larry Page y Sergey Brin, a través de las acciones Clase B, conservan la libertad de orientar las prioridades corporativas, lo que podría contribuir a la innovación y resiliencia constantes de Alphabet.
• Libertad frente a la presión activista: Alphabet ha evitado históricamente las adquisiciones hostiles y las campañas de inversores activistas que pueden perturbar la estrategia a largo plazo y conducir a recortes de costes a expensas de I+D.
• Gobernanza predecible: Con un control de liderazgo claro, la empresa se enfrenta a menos conflictos de liderazgo y a transiciones más fluidas en la gestión. Planificación de la sucesión.

Desventajas a considerar

• Influencia limitada de los inversores: Los accionistas de clase A y C tienen poca o ninguna influencia en cuestiones de gobierno corporativo, como nombramientos en la junta directiva o cambios estratégicos.
• Preocupaciones sobre la rendición de cuentas: La falta de poder de voto significa que los accionistas no pueden desafiar eficazmente a un liderazgo de bajo rendimiento ni dar forma a las políticas ESG.
• Posible descuento en la valoración: Estudios académicos sugieren que las empresas con acciones de clase dual a menudo cotizan con descuento, especialmente si se percibe que el control no está alineado con el rendimiento.
• Prima de riesgo de gobernanza: Algunos inversores institucionales pueden imponer una prima de riesgo al valorar las acciones de Alphabet, dados los derechos limitados asociados a sus participaciones.

Además, si bien el rendimiento de las acciones de Alphabet ha sido generalmente sólido, los escándalos de gobernanza o los errores pueden generar alarma. Con controles externos limitados, las malas decisiones pueden persistir durante más tiempo que en empresas con estructuras de gobernanza más equilibradas. Por ejemplo, las políticas de privacidad, la moderación de contenido o los problemas de la fuerza laboral pueden ser más difíciles de corregir cuando la rendición de cuentas está centralizada.

La defensa de los accionistas también se ve afectada. Si bien Alphabet permite a los accionistas presentar propuestas, el bloque de Clase B garantiza que estas rara vez se adopten, a menos que se produzca una alineación voluntaria con los intereses internos. Por lo tanto, los inversores activos que buscan influir en la dirección de una empresa pueden considerar que Alphabet es una plataforma poco receptiva.

Sin embargo, muchos inversores a largo plazo aceptan la compensación. Alphabet sigue siendo una de las empresas más valiosas del mundo y sus acciones han generado rentabilidades considerables. Para quienes creen en la visión a largo plazo de la dirección y se conforman con seguir siendo accionistas pasivos, la revalorización del capital a largo plazo sigue siendo una expectativa legítima.

En última instancia, la decisión de invertir en Alphabet debe considerar tanto el potencial de innovación sostenida como los límites de la gobernanza de los accionistas. Si la estructura accionarial de dos clases de Alphabet es un error o una característica es algo que cada inversor debe decidir, y también dependerá de cómo la empresa siga desempeñándose bajo este sistema.