FANG Y MOMENTUM: CÓMO SE FORMAN Y SE DESENROLLAN LAS OPERACIONES CONCURRIDAS

El término FANG se refiere a un grupo de acciones tecnológicas de alto perfil que se han convertido en elementos fijos de las carteras de inversión globales: Facebook (Meta Platforms), Amazon, Netflix y Google (Alphabet). En ocasiones, este acrónimo se extiende a FAANG con la incorporación de Apple, o se modifica aún más para incluir a Microsoft y Tesla. Estas empresas han alcanzado una prominencia extraordinaria, impulsadas por la innovación, el sólido crecimiento de los ingresos y el entusiasmo de los inversores. Su influencia se extiende mucho más allá de sus capitalizaciones bursátiles, moldeando el sentimiento del mercado y el rendimiento del índice.

Por otro lado, la inversión en momentum es una estrategia basada en factores que busca capitalizar las tendencias existentes en los precios de los activos. Los inversores en momentum buscan "comprar ganadores y vender perdedores" aprovechando las tendencias mientras persistan. Numerosos estudios académicos han destacado el momentum como una de las anomalías del mercado más persistentes y explotables, con rentabilidades que a menudo superan las previstas por los factores de riesgo tradicionales. Cuando la popularidad de las acciones FANG se combina con estrategias basadas en momentum, el mercado presencia la aparición de lo que se denomina operaciones multitudinarias. Una operación multitudinaria se produce cuando muchos inversores acumulan posiciones, lo que a menudo intensifica los movimientos de precios y aumenta tanto las oportunidades alcistas como los riesgos bajistas. En el caso de las acciones FANG, sus consistentes rentabilidades positivas y su dominio en la capitalización bursátil han atraído grandes cantidades de capital, especialmente de fondos de inversión pasivos y estrategias cuantitativas que buscan el momentum. Las acciones FANG se han beneficiado de este círculo virtuoso: a medida que sus precios suben, las estrategias de momentum aumentan su ponderación, impulsando aún más los precios al alza. Los fondos pasivos también se ven obligados a asignar más capital a estas acciones a medida que aumenta su ponderación en los índices, lo que intensifica aún más el ciclo. Esto puede eventualmente resultar en una situación en la que las valoraciones se desvinculan de los fundamentos, impulsadas en cambio por los flujos técnicos y la psicología del inversor.

Comprender la mecánica detrás de estas dinámicas ayuda a los inversores a anticipar riesgos potenciales. Cuando las tendencias se invierten, la reversión de las operaciones de aglomeración puede ser abrupta y dolorosa. Las estrategias de momentum comienzan a vender, los fondos pasivos recalibran sus ponderaciones y la liquidez puede disminuir rápidamente, preparando el escenario para una corrección brusca.

Con el panorama financiero global cada vez más interconectado a través de algoritmos, trading programático y estrategias sistemáticas, las implicaciones de la aglomeración de operaciones, como las de las acciones FANG, son profundas y merecen una atención especial tanto por parte de los inversores institucionales como de los minoristas.

Una operación masiva se produce típicamente cuando un gran número de inversores acumula posiciones significativas en el mismo activo o grupo de activos, a menudo impulsados ​​por el rendimiento, el sentimiento o señales algorítmicas. En el caso de las acciones FANG, una combinación perfecta de factores ha contribuido a su naturaleza masiva. Estos incluyen rendimientos estelares, sólidas perspectivas de crecimiento, reconocimiento global de marca y, fundamentalmente, la inclusión en importantes índices de referencia como el S&P 500 y el NASDAQ-100.

Los inversores institucionales, los fondos indexados pasivos y los participantes minoristas desempeñan un papel importante. A medida que estas acciones superan constantemente el rendimiento esperado, los modelos cuantitativos les asignan más capital. Por lo tanto, los factores de impulso refuerzan el aumento. Los fondos vinculados a índices de referencia deben adquirir asignaciones proporcionales a medida que suben los precios y aumentan las ponderaciones en los índices. Este mecanismo recursivo crea un bucle que se retroalimenta, saturando cada vez más las operaciones.

Los inversores minoristas, influenciados por la cobertura mediática y la búsqueda de rentabilidad, suelen incorporarse tras haber obtenido ganancias significativas, inflando aún más las valoraciones. Mientras tanto, los fondos de cobertura y las estrategias sistemáticas pueden explotar este comportamiento compartido, aumentando el riesgo de concentración.

Otro factor que contribuye es el éxito de los ETF sectoriales. Los ETF centrados en tecnología sobreponderan significativamente los componentes FANG, canalizando miles de millones hacia un conjunto reducido de nombres. Esto genera una demanda adicional con una consideración mínima de las valoraciones subyacentes o los fundamentales.

Los analistas y estrategas desempeñan un papel paralelo al pronosticar una rentabilidad superior continua, lo que sirve para tranquilizar a los inversores y atraer más entradas. La investigación del lado vendedor a menudo extrapola el crecimiento basándose en la rentabilidad histórica, creando así un consenso en torno a la sostenibilidad de los modelos de negocio de estas empresas.

También hay que considerar la liquidez y su engañosa comodidad. Las acciones de gran capitalización, como la cohorte FANG, parecen ofrecer una gran liquidez, pero en tiempos de tensión, la prisa simultánea por salir de los grandes fondos puede revelar su fragilidad. Dado que los activos se ajustan a valor de mercado diariamente y se activan los reembolsos o la reducción de riesgos, la liquidez se evapora rápidamente, especialmente cuando muchos participantes del mercado dependen de las mismas señales. Por lo tanto, una operación con aglomeración no se debe únicamente a la concentración de la propiedad, sino que también implica sesgos de comportamiento, flujos estructurales y mecanismos sistemáticos de asignación. Reconocer las señales de aglomeración, como múltiplos de valoración elevados, una amplitud de mercado limitada y un posicionamiento uniforme, puede ayudar a los inversores a gestionar mejor los riesgos. Si bien el momentum y la aglomeración no son intrínsecamente negativos, su combinación fomenta una estructura de mercado estrecha donde las reversiones pueden convertirse en eventos sistémicos. El auge de la inversión pasiva magnifica este efecto, con una menor discreción sobre las asignaciones, intensificando tanto el auge como la posterior caída una vez que cambia el sentimiento.

Cuando una operación aglomerada comienza a desmantelarse, el proceso puede ser brusco, desordenado y estar plagado de implicaciones de riesgo sistémico. En el contexto de FANG y momentum, el desmantelamiento suele comenzar con un shock externo o un cambio en la percepción del mercado. Esto podría ser un informe de resultados decepcionante, un escrutinio regulatorio, un endurecimiento de la política monetaria o un shock macroeconómico que impulse una reevaluación del riesgo.

El problema con las operaciones aglomeradas, en particular las basadas en momentum, radica en la asimetría de la liquidez. El recorrido ascendente suele estar impulsado por múltiples fuentes de demanda, pero la salida puede ser estrecha. Dado que muchos inversores mantienen las mismas posiciones, a menudo por motivos similares y utilizando señales similares, cualquier desviación de la tendencia desencadena ventas algorítmicas y discrecionales simultáneamente, lo que crea un efecto cascada. En el caso de las acciones FANG, hemos observado fuertes reversiones durante períodos específicos: la corrección tecnológica del cuarto trimestre de 2018, la ola de ventas pandémica de marzo de 2020 y, más recientemente, en partes de 2022, en medio de subidas de tipos de interés. A medida que estos nombres caen, los índices se reequilibran, los modelos de riesgo se recalibran y las ventas se intensifican debido a las llamadas de margen o episodios de aversión al riesgo. Esto perpetúa la caída, de forma similar a cómo los ciclos de retroalimentación positiva impulsaron el repunte anterior. La liquidez suele agotarse en estos momentos. Los creadores de mercado pueden retroceder, los diferenciales se amplían y las órdenes grandes tienen un impacto significativo en los precios. Las restricciones de paridad de riesgo y valor en riesgo (VaR) llevan a las mesas institucionales a reducir el apalancamiento, lo que agrava la caída. En casos extremos, los ETFs que se concentran fuertemente en las empresas FANG pueden experimentar salidas excepcionales de capital, lo que aumenta la presión de venta mecánica derivada de las liquidaciones de fondos.

La psicología de los participantes del mercado también juega un papel crucial. Durante las fases de ascenso, los inversores suelen sufrir de FOMO (miedo a perderse algo); durante las fases de desmantelamiento, experimentan pánico y arrepentimiento. Esta retroalimentación conductual acelera la toma de decisiones y, dado que los mecanismos de stop-loss se emplean con frecuencia en el trading algorítmico, los umbrales se activan masivamente.

Otro factor crítico es la rotación. A medida que se desmantelan las operaciones concurridas, el capital tiende a rotar hacia valores refugio o acciones de valor, lo que genera dispersión y contribuye a la divergencia de rendimiento entre los sectores del mercado. Esta dinámica se ha evidenciado en fases en las que los valores cíclicos o de baja duración superan a los gigantes del crecimiento, impulsados ​​no por perspectivas superiores, sino por una relativa reducción del riesgo.

Existen salvaguardas para mitigar el riesgo sistémico de dichas desmantelaciones. Los interruptores automáticos, los mandatos de diversificación de carteras y los requisitos de pruebas de estrés ayudan a moderar la velocidad y la magnitud. No obstante, cuando se mantienen demasiados activos de forma demasiado uniforme, cualquier catalizador puede provocar dislocaciones generalizadas. Por lo tanto, se insta cada vez más a los inversores, tanto institucionales como minoristas, a realizar pruebas de estrés para detectar la concentración y los riesgos de exposición a factores dentro de las carteras.

En última instancia, comprender la anatomía de las operaciones concurridas —desde su formación, su punto máximo hasta su resolución— proporciona a los inversores la previsión necesaria para gestionar mejor la exposición y reducir la vulnerabilidad a cambios abruptos en la confianza del mercado.