EXPLICACIÓN DE LOS FONDOS DE TIPO FLOTANTE

Los fondos de tipo de interés variable son vehículos de inversión compuestos principalmente por instrumentos de deuda con tipos de interés variables. Estos fondos suelen invertir en préstamos de tipo de interés variable, como préstamos senior garantizados o préstamos apalancados emitidos por empresas. Los intereses que reciben de estas inversiones se ajustan periódicamente, normalmente cada uno o tres meses, en función de un tipo de referencia específico, a menudo el Tipo de Oferta Interbancaria de Londres (LIBOR) o, más recientemente, el Tipo de Financiación Garantizada a un Día (SOFR).El principal atractivo de los fondos de tipo de interés variable reside en su capacidad para mitigar el riesgo de tipo de interés. A diferencia de los valores de renta fija, que pierden valor cuando suben los tipos, los valores de tipo de interés variable pueden mantener o incluso aumentar su valor durante dichos periodos. Este mecanismo de reajuste de tipos de interés hace que los fondos de tipo de interés flotante sean especialmente atractivos cuando suben los tipos de interés, lo que protege a los inversores de la erosión de los ingresos que suele afectar a las carteras de bonos estándar en estos entornos.

Además, dado que los fondos de tipo de interés flotante invierten principalmente en préstamos con una estructura de capital más alta (como los préstamos senior garantizados), suelen situarse por encima de los valores de renta variable y la deuda no garantizada en cuanto a su derecho sobre los activos en caso de impago. Esta estructura proporciona una capa adicional de seguridad a los inversores, al menos en comparación con otras formas de instrumentos de deuda especulativa o de alto rendimiento.

Sin embargo, estos fondos también presentan riesgos únicos. Muchos préstamos corporativos mantenidos en fondos de tipo de interés flotante se conceden a empresas con calificaciones crediticias más bajas, comúnmente denominadas "basura" o "por debajo del grado de inversión". Estas entidades conllevan un mayor riesgo de impago, especialmente durante recesiones económicas o períodos de perturbaciones específicas del sector. Por lo tanto, el riesgo crediticio, no el riesgo de tipo de interés, suele ser el factor dominante en el perfil de riesgo general de los fondos de tipo de interés variable.

También es importante comprender que los fondos de tipo de interés variable pueden contener una combinación de instrumentos, como obligaciones de préstamos garantizados (CLO), valores respaldados por activos y diversos derivados de renta fija. Esta complejidad añade capas a su perfil de riesgo y requiere una gestión sofisticada. Por lo tanto, la cualificación del gestor del fondo desempeña un papel fundamental en la rentabilidad del fondo.

Para los inversores que buscan protegerse del aumento de los tipos de interés y, al mismo tiempo, obtener exposición a rendimientos potencialmente más altos que los bonos con grado de inversión típicos, los fondos de tipo de interés variable pueden ser una opción eficaz, siempre que se consideren cuidadosamente los riesgos crediticios y de liquidez.

En condiciones económicas específicas, los fondos de tipo de interés variable se destacan como una sólida herramienta defensiva dentro de una cartera diversificada. Comprender los momentos en que estos fondos benefician al inversor ayuda a maximizar la rentabilidad y, al mismo tiempo, a gestionar el riesgo general de la cartera.

1. Entornos de tipos de interés al alza
Una de las ventajas más significativas de los fondos de tipo de interés variable es su resiliencia durante periodos de subida de los tipos de interés. Dado que sus activos subyacentes se reajustan periódicamente, los instrumentos de tipo de interés variable generan más ingresos a medida que suben los tipos de referencia. Esta característica protege a los inversores del comportamiento negativo de los precios de los bonos de tipo fijo, cuyos ingresos se mantienen constantes mientras su valor de mercado disminuye.

Por ejemplo, durante los ciclos de ajuste de la Reserva Federal o en los periodos en que el Banco de Inglaterra sube los tipos para contrarrestar la inflación, los fondos de tipo de interés variable pueden proporcionar a los inversores un flujo de ingresos adaptable, preservando o incluso aumentando la rentabilidad sin pérdidas significativas de valoración.

2. Protección contra la inflación
En entornos inflacionarios, los valores de renta fija suelen verse afectados por la disminución de los rendimientos reales. Sin embargo, los instrumentos de tipo de interés variable cuentan con un mecanismo de pago adaptativo que ayuda a preservar el poder adquisitivo al ajustar los pagos de intereses al alza conforme suben los tipos de interés, lo que ofrece cierta cobertura contra la inflación.

3. Diversificación de la cartera
Los fondos de tipo de interés variable también mejoran la diversificación de la cartera. Sus patrones de rentabilidad presentan bajas correlaciones tanto con la renta variable como con los valores de renta fija tradicionales. Por lo tanto, pueden ofrecer beneficios de rentabilidad ajustada al riesgo, especialmente durante periodos en que los tipos de interés y las condiciones económicas fluctúan de forma impredecible.

4. Las duraciones más cortas limitan la sensibilidad a los tipos de interés
La duración relativamente corta de los préstamos de tipo de interés variable reduce la sensibilidad general del fondo a las fluctuaciones de los tipos de interés. Esto los convierte en una opción preferible para los inversores conservadores preocupados por la erosión del capital en un escenario de subida de tipos.

Caso práctico: Subidas de tipos tras 2022
Después de 2022, cuando los bancos centrales de todo el mundo subieron los tipos de interés oficiales en respuesta a la inflación persistente, los fondos de tipo variable comenzaron a superar a otras categorías de renta fija. Los inversores que asignaron parte de sus carteras de bonos a estos fondos experimentaron una rentabilidad relativamente superior y una mayor estabilidad en la generación de ingresos.

En resumen, los fondos de tipo variable pueden preservar y aumentar los ingresos en condiciones de tipos de interés que, de otro modo, serían difíciles para los inversores tradicionales en bonos. Al comprender cuándo estos fondos destacan, los inversores pueden posicionar mejor sus carteras para beneficiarse de entornos dinámicos de tipos de interés.

Si bien los fondos de tasa flotante ofrecen protección contra la volatilidad de las tasas de interés, conllevan otro tipo de riesgo importante: el riesgo crediticio. Comprender cuándo y cómo se manifiesta este riesgo es esencial para utilizar eficazmente los instrumentos de tasa flotante en una cartera.

1. Exposición a deuda con calificación crediticia inferior a la de grado de inversión
Muchos fondos de tasa flotante invierten principalmente en préstamos apalancados, que suelen ser emitidos por empresas con calificaciones crediticias inferiores a la de grado de inversión. Estos emisores pagan tasas de interés más altas para compensar a los inversores por el mayor riesgo, pero durante las contracciones económicas o períodos de mayor tensión en el mercado, su riesgo de impago aumenta considerablemente.

Si incluso una pequeña parte de estas empresas incumple, puede perjudicar significativamente la rentabilidad del fondo. A diferencia de los bonos del Tesoro o los bonos corporativos con calificación de grado de inversión, los flujos de pago de los préstamos más riesgosos no son tan seguros. El aumento de las quiebras en la cartera de un fondo puede provocar un deterioro del capital y la interrupción de los ingresos.

2. Recesiones económicas y presiones recesivas
Los riesgos de los fondos con tipo de interés variable se acentúan durante las recesiones. A medida que disminuyen los beneficios empresariales y se deterioran las condiciones de financiación, los prestatarios con baja calificación crediticia pueden tener dificultades para refinanciar o renovar su deuda existente. Esto puede resultar en un aumento de la morosidad y los impagos, lo que ejerce una presión a la baja sobre el valor liquidativo (VL) de los fondos.

3. Reducción de la liquidez en mercados en tensión
A diferencia de los bonos del Estado o las acciones de gran capitalización, los préstamos subyacentes de estos fondos no suelen negociarse en las principales bolsas. Suelen ser ilíquidos, con mercados poco dinámicos y operaciones poco frecuentes. En épocas de tensión en el mercado, como crisis financieras o restricciones de liquidez, la venta de estos préstamos puede resultar difícil sin incurrir en grandes descuentos. Los fondos pueden verse obligados a detener los reembolsos o vender posiciones a precios bajos, lo que genera pérdidas para los inversores.

4. Complejidad y Riesgo de Gestión
Los fondos de tipo de interés variable suelen incluir instrumentos complejos como derivados y tramos de CLO. La mala gestión de estos activos o una modelización de riesgos deficiente pueden amplificar las pérdidas. El rendimiento de estos fondos depende en gran medida de la capacidad de los gestores de cartera para evaluar la solvencia de cada empresa, negociar las condiciones y reaccionar a las señales macroeconómicas. Una predicción errónea de las condiciones crediticias o la exposición sectorial puede generar un rendimiento inferior al esperado, incluso con tipos de interés favorables.

Caso Práctico: Ventas por COVID-19
Durante marzo de 2020, los fondos de tipo de interés variable experimentaron importantes caídas debido a la paralización de los mercados crediticios en respuesta al rápido cierre económico. Muchas de las inversiones del fondo, a pesar de ofrecer altos rendimientos, se volvieron invendibles a precios razonables. Los inversores experimentaron fuertes caídas del valor liquidativo (VL) y los gestores de fondos se vieron presionados para satisfacer las demandas de reembolso.

En resumen, si bien los fondos de tipo de interés variable destacan en un entorno de subida de tipos de interés, pueden deteriorarse rápidamente si las condiciones crediticias se deterioran. Los inversores deben ser especialmente cautelosos ante los cambios económicos y las presiones sectoriales que podrían provocar un aumento repentino de los impagos corporativos o problemas de liquidez. Un fondo de tipo de interés flotante bien estructurado puede ofrecer una sólida rentabilidad ajustada al riesgo, pero solo cuando el entorno crediticio lo favorece.