UCITS VS FONDOS MUTUOS Y ETF ESTADOUNIDENSES: PROTECCIONES, LÍMITES DE APALANCAMIENTO Y TRANSPARENCIA

Protecciones al Inversor y Marcos Regulatorios

Para comprender las diferencias en la protección al inversor entre los OICVM y los fondos mutuos/ETF estadounidenses, es necesario analizar los marcos regulatorios a los que se adhiere cada estructura. Ambos buscan proteger a los inversores, pero lo hacen a través de diferentes mecanismos legales y regulatorios que reflejan sus jurisdicciones.

¿Qué es un OICVM?

UCITS significa Organismos de Inversión Colectiva en Valores Mobiliarios. Se trata de un marco regulatorio de la Unión Europea establecido bajo directivas de la UE, diseñado principalmente para proteger a los inversores minoristas. Los fondos UCITS están autorizados y supervisados ​​a nivel nacional por los reguladores financieros de cualquier estado miembro de la UE, pero pueden venderse en toda la UE gracias a un sistema de "pasaporte".

La arquitectura regulatoria de los UCITS enfatiza:

• Estrictas normas de diversificación de la cartera: limita la exposición a un único emisor o grupo.
• Requisitos de liquidez: los fondos deben permitir reembolsos al menos dos veces al mes; la mayoría ofrece liquidez diaria.
• Transparencia: divulgación frecuente de las tenencias, el rendimiento y las métricas de riesgo.

¿Qué ocurre con los fondos mutuos y los ETF estadounidenses?

Los fondos mutuos y los ETF estadounidenses están regulados por el Departamento de Justicia de los Estados Unidos. Comisión de Bolsa y Valores (SEC) según la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. Si bien ambos enfatizan de forma similar la protección del inversor, los mecanismos difieren.

• Regulación basada en la divulgación: Los folletos de los fondos deben proporcionar una divulgación completa y justa, pero pueden permitir una estructuración más flexible que la de los OICVM.
• Requisitos de gobernanza: Deben contar con directores independientes que supervisen las operaciones del gestor del fondo.
• Estándares de valoración justa: Los fondos deben valorar justamente los activos para garantizar un NAV (Valor Liquidativo) preciso.

Diferencias clave en la protección del inversor

• Comercialización transfronteriza: Los fondos OICVM están diseñados para una comercialización transfronteriza fluida en la UE, mientras que los fondos estadounidenses carecen de un equivalente de pasaporte para la venta global.
• Coherencia regulatoria: Las normas de los OICVM están estandarizadas en todos los estados miembros de la UE, mientras que los fondos de inversión estadounidenses pueden mostrar una mayor variedad en términos de estrategia.
• Enfoque minorista: Los fondos UCITS se desarrollan principalmente para inversores minoristas, mientras que los fondos estadounidenses también son ampliamente utilizados por inversores institucionales.

En última instancia, si bien tanto los UCITS como los fondos estadounidenses comparten el objetivo de proteger a los inversores, estos últimos lo logran mediante la imposición de restricciones estructurales, mientras que Estados Unidos se basa en gran medida en mecanismos de divulgación y supervisión. Los inversores que elijan entre estos deben considerar las implicaciones jurisdiccionales y el cumplimiento del fondo con los principios regulatorios específicos.

Normas de Apalancamiento y Gestión de RiesgosEl apalancamiento desempeña un papel fundamental en la dinámica de riesgo y rentabilidad de los fondos. Tanto los OICVM como los fondos mutuos/ETF estadounidenses establecen salvaguardas en torno al apalancamiento, pero las normas que rigen cuánto se puede utilizar y cómo debe divulgarse varían considerablemente entre regiones.Los OICVM y las Restricciones de ApalancamientoLos fondos OICVM deben cumplir con las limitaciones de apalancamiento bien definidas, incluidas en la Directiva OICVM y las directrices de CESR sobre medición de riesgos. Existen principalmente dos metodologías que los reguladores permiten para calcular la exposición global: el Enfoque de Compromiso y el Enfoque de Valor en Riesgo (VaR).

• Enfoque de Compromiso: Convierte todas las posiciones en derivados en una exposición equivalente a los activos subyacentes, limitada típicamente al 100% del valor liquidativo.
• Enfoque de VaR: Para estrategias más complejas, un límite de VaR regula la exposición al riesgo del fondo en comparación con una cartera de referencia.
• Prohibido endeudarse con fines de inversión: Los fondos UCITS tienen prohibido endeudarse, excepto en escenarios de liquidez limitada a corto plazo (que no superen el 10% del VL).

  Fondos de inversión y ETF estadounidenses con apalancamiento

  Los fondos estadounidenses, en particular los ETF y los fondos de capital fijo, pueden utilizar apalancamiento, pero se rigen por la Norma 18f-4 según la Ley de Sociedades de Inversión. La modernización de las normas sobre derivados de fondos de la SEC de 2020 introdujo nuevas especificaciones para la gestión del apalancamiento:

  • Programa de Gestión de Riesgos de Derivados (DRMP): Obligatorio si la exposición de un fondo supera el 10 % de los activos.
  • Pruebas de VaR: Los fondos deben realizar pruebas comparativas de VaR con un índice de referencia y mantenerse dentro de los límites regulatorios.
  • Supervisión del consejo de administración: Los consejos de administración deben revisar y aprobar estrategias con componentes de apalancamiento significativos.

  Perspectivas Comparativas Clave

  • Límites de apalancamiento: Los OICVM imponen restricciones más estrictas y formales, mientras que las normas estadounidenses permiten una mayor discreción en la supervisión.
  • Tipos de instrumentos permitidos: Los fondos estadounidenses pueden invertir en instrumentos no permitidos por los OICVM, como materias primas o ventas directas en corto.
  • Intensidad de la gestión de riesgos: Ambos marcos priorizan la buena gobernanza, pero la implementan mediante herramientas y umbrales ligeramente diferentes.

  Los inversores que buscan un perfil de riesgo más predefinido pueden preferir los fondos UCITS debido a sus límites de apalancamiento más estrictos, mientras que aquellos con mayor tolerancia al riesgo o una estrategia más específica pueden encontrar los fondos estadounidenses más adecuados. En cualquier caso, ambos sistemas requieren mejores controles internos y transparencia al aplicar el apalancamiento.

Normas de Transparencia y DivulgaciónLa transparencia es fundamental para la confianza de los inversores. Unas normas de divulgación claras, oportunas y coherentes son clave para garantizar decisiones de inversión informadas. Los fondos UCITS y los fondos mutuos/ETF estadounidenses cuentan con regímenes rigurosos, pero sus enfoques difieren en cuanto a granularidad y frecuencia.Requisitos de Divulgación de los Fondos UCITSLos fondos UCITS se rigen por el Documento de Información Clave para el Inversor (KIID), uno de los instrumentos de divulgación más importantes. El KIID debe contener información esencial del fondo en un formato conciso y estandarizado en todas las jurisdicciones de la UE.

• Diseño estandarizado: El KIID abarca los objetivos, el perfil de riesgo/recompensa, la rentabilidad histórica de los últimos 10 años y los cargos.
• Divulgación previa a la venta: Los inversores deben recibir el KIID antes de invertir.
• Informes periódicos: Los OICVM publican informes anuales y semestrales completos que destacan las participaciones, la evolución del valor liquidativo y los comentarios de la dirección.

Además, la divulgación de las participaciones de la cartera de los OICVM debe cumplir con los plazos establecidos por los reguladores, lo que garantiza la visibilidad de la actividad del fondo y la asignación de activos.

Divulgación de fondos mutuos y ETF en EE. UU.

En EE. UU., la divulgación se centra en el folleto del fondo y la Declaración de Información Adicional (DIA). Las regulaciones de la SEC aplican normas de transparencia rigurosas:

• Entrega del folleto informativo: Debe proporcionarse antes o en el momento de la inversión.
• Presentación de los formularios N-PORT y N-CEN: Los fondos deben informar mensualmente a la SEC sobre los datos de la cartera (N-PORT) y la información anual a nivel de fondo (N-CEN).
• Transparencia específica de los ETF: La mayoría de los ETF proporcionan información diaria sobre la cartera, lo que permite una alta transparencia para los índices de seguimiento.

Principales diferenciadores de la transparencia

• Frecuencia y puntualidad: Los ETF ofrecen transparencia diaria, mientras que los OICVM suelen divulgarla con retraso (mensual o trimestral).
• Documentos de resumen centrados en el inversor: El Documento de Datos Clave para Inversionistas (KIID) de los OICVM está altamente estandarizado. Los folletos estadounidenses varían más entre proveedores.
• Divulgación de costes: Los documentos de los OICVM detallan claramente todos los gastos corrientes, mientras que los fondos estadounidenses pueden tener estructuras de comisiones más variables.

En última instancia, ambos regímenes se esfuerzan por garantizar que los inversores reciban información relevante sobre los fondos. Los OICVM se centran en la claridad estandarizada y en un lenguaje sencillo, mientras que la regulación estadounidense se basa en el volumen y la disponibilidad de presentaciones detalladas. Los inversores con movilidad internacional deben examinar estas particularidades regionales al revisar o comparar fondos.