CÓMO PROTEGER LA DURACIÓN DEL DÓLAR CON FUTUROS Y SWAPS

Comprensión de la exposición a la duración en dólaresGestionar el riesgo de las tasas de interés es fundamental para inversores institucionales, empresas e intermediarios financieros. Una de las métricas de riesgo más comúnmente evaluadas es la duración en dólares, que cuantifica la variación del valor de una cartera ante una variación de 100 puntos básicos en el rendimiento, expresada en términos monetarios. Al comprender y gestionar la duración en dólares, los inversores pueden protegerse mejor contra fluctuaciones adversas en las tasas de interés. Esta sección define la duración en dólares y explica su papel fundamental en la gestión del riesgo de una cartera.¿Qué es la duración en dólares?La duración en dólares, también conocida como valor en dólares de un bono (VD), mide la sensibilidad del precio de un bono o cartera en términos monetarios ante una variación de 1 punto básico en el rendimiento. Se calcula como:

Duración en dólares = Duración modificada × Valor de mercado × 0,0001

El resultado indica cuánto cambiaría el valor de un valor o cartera en dólares (o moneda) ante un desplazamiento paralelo mínimo de la curva de rendimiento.

Importancia de la duración en dólares

Comprender la duración en dólares es esencial por varias razones:

• Evaluación de riesgos: Permite a los gestores evaluar la exposición a las tasas de interés de sus carteras.
• Dimensionamiento de la cobertura: Se utiliza comúnmente para dimensionar las coberturas de tasas de interés mediante futuros o swaps.
• Informes regulatorios: Muchas instituciones financieras deben informar sobre las exposiciones a la duración a los reguladores y partes interesadas.

La duración en dólares ofrece un marco consistente para comparar la sensibilidad a las tasas de interés. entre posiciones y la construcción de carteras de cobertura que neutralicen o ajusten la exposición.

Determinantes de la Duración en Dólares

Los factores que impulsan la duración en dólares incluyen:

• Duración: Una mayor duración equivale a una mayor sensibilidad.
• Valor de Mercado: Unas posiciones más grandes equivalen a un mayor riesgo en dólares.
• Cambios en la Curva de Rendimientos: Los cambios paralelos frente a los no paralelos pueden afectar la efectividad.

La cobertura de duración efectiva incorpora una combinación de cálculos de duración en dólares, análisis de escenarios y comprensión de los objetivos de la cartera.

Aplicación en la Gestión de Carteras

Los gestores de carteras ajustan con frecuencia sus exposiciones en función de las fluctuaciones previstas en los tipos de interés. Si un inversor prevé un aumento de los rendimientos, puede reducir la duración en dólares para proteger el valor de la cartera. Por el contrario, si se prevé una bajada de las tasas, aumentar la duración puede mejorar la rentabilidad. Calcular cómo se modifica la duración del dólar con las fluctuaciones del mercado es un proceso continuo que fundamenta las decisiones de asignación y el control de riesgos.

Cobertura con Futuros del TesoroLos futuros del Tesoro son uno de los instrumentos más líquidos y accesibles para cubrir la duración del dólar. Estos contratos negociados en bolsa permiten a los inversores tomar posiciones en bonos o pagarés del Tesoro estadounidense, ajustando eficientemente la exposición a las fluctuaciones de los tipos de interés sin necesidad de operar con valores en efectivo. Esta sección describe cómo funcionan los futuros del Tesoro para alcanzar los objetivos de duración.Cómo funcionan los futuros del TesoroLos futuros del Tesoro, como los contratos a 2, 5, 10 o 30 años que se negocian en las bolsas del CME Group, obligan al comprador a adquirir, y al vendedor a entregar, un valor del Tesoro en una fecha y precio futuros predefinidos. En la práctica, la mayoría de las posiciones se cierran antes de la entrega. Características principales:

• Contratos estandarizados: Cada contrato tiene un importe nocional definido y un entregable subyacente.
• Margen diario: Las ganancias y pérdidas se liquidan diariamente.
• Liquidez: Los altos volúmenes de negociación garantizan spreads ajustados y bajos costes de transacción.

Dado que los futuros del Tesoro están estandarizados y se compensan centralmente, son ampliamente utilizados por inversores que buscan ajustar la exposición a los tipos de interés de forma dinámica y rentable.

Cálculo de ratios de cobertura

Para cubrir la duración en dólares de una cartera con futuros del Tesoro, los inversores deben calcular un ratio de cobertura adecuado. Esto implica estimar la duración en dólares de los futuros y compararla con la cartera:

Número de contratos = (Duración en dólares de la cartera) / (Duración en dólares de los futuros por contrato)

Este enfoque requiere comprender el bono CTD (más barato de entregar) asociado al contrato de futuros, ya que su duración se utiliza para calcular la cobertura.

Beneficios de los futuros del Tesoro

Existen numerosas razones para utilizar futuros del Tesoro en la cobertura de la duración en dólares:

• Alta liquidez: Permite la ejecución rápida de coberturas con un deslizamiento mínimo.
• Precios transparentes: Los datos de mercado en tiempo real respaldan una modelización de riesgos robusta.
• Sin riesgo de contraparte: Las cámaras de compensación centrales mitigan los problemas de incumplimiento.

Limitaciones y Consideraciones

A pesar de sus ventajas, los futuros del Tesoro presentan ciertas limitaciones:

• Riesgo de base: La duración real de la cartera de bonos puede no coincidir perfectamente con la del contrato de futuros.
• Diferencias de convexidad: Los futuros pueden no captar el riesgo total, especialmente en entornos volátiles.
• Riesgos de renovación del contrato: Las posiciones deben renovarse antes del vencimiento, lo que añade complejidad a las transacciones.

Los futuros suelen ser más adecuados para coberturas a corto y mediano plazo y ajustes tácticos. Para coberturas a largo plazo o personalizadas, los swaps pueden ser más adecuados.

Uso de swaps de tipos de interés

Los swaps de tipos de interés son derivados extrabursátiles que se utilizan para intercambiar pagos de tipos de interés fijos y variables, lo que ayuda a las instituciones a gestionar con precisión la duración del dólar en horizontes temporales más amplios. Estos instrumentos permiten la personalización de las estrategias de cobertura y son ampliamente utilizados por gestores de activos, bancos y empresas que abordan el riesgo de tipos de interés. Esta sección explora el funcionamiento de los swaps y sus ventajas en la cobertura de la duración.

Estructura de un swap de tipos de interés

En un swap estándar de tipo fijo por tipo variable, una parte acuerda pagar un tipo fijo mientras recibe un tipo variable, normalmente vinculado a la SOFR (tasa de financiación garantizada a un día) o al LIBOR para contratos anteriores. El importe nocional no se intercambia; Solo las diferencias en los pagos de intereses se liquidan periódicamente.

Ajuste de la Duración en Dólares con Swaps

Los swaps pueden aumentar o disminuir eficazmente la duración en dólares de una cartera dependiendo de la dirección de la exposición:

• Recibo Fijo: Aumenta la duración, ya que el inversor se beneficia cuando las tasas bajan.
• Pago Fijo: Disminuye la duración, ya que imita la exposición de una emisión de bonos.

El cálculo del ratio de cobertura generalmente sigue esta fórmula:

Monto Nocional del Swap = (Ajuste Objetivo de la Duración en Dólares) / (DV01 del Swap por cada $1 millón Nocional)

Esto requiere estimar el DV01 del swap, que varía según el vencimiento y las tasas vigentes. Herramientas como los modelos de curvas de rendimiento y las calculadoras de swaps son de uso común.

Ventajas del uso de swaps

Los swaps de tipos de interés ofrecen varias ventajas con respecto a otros instrumentos:

• Personalización: Los importes nocionales y los vencimientos personalizados proporcionan un control preciso.
• Exposición a largo plazo: Adecuada para gestionar riesgos en horizontes temporales plurianuales.
• Eficiencia del balance: Los mercados extrabursátiles (OTC) suelen permitir posiciones más eficientes en términos de capital bajo los marcos regulatorios.

Riesgos y desafíos

A pesar de su valor estratégico, los swaps de tipos de interés también presentan algunos riesgos notables:

• Riesgo de contraparte: Los swaps no compensados ​​exponen a los participantes al riesgo de impago.
• Restricciones de liquidez: Menos accesible que las alternativas negociadas en bolsa, especialmente en mercados turbulentos.
• Complejidad de valoración: Requiere sistemas sofisticados para monitorear los cambios en la exposición y el crédito de la contraparte.

Como resultado, las instituciones generalmente celebran acuerdos de swap a través de acuerdos centralizados basados ​​en ISDA o plataformas de swap compensadas para minimizar los riesgos sistémicos. Las prácticas de gestión de garantías también ayudan a mitigar la exposición.

Cuándo elegir swaps en lugar de futuros

Los swaps de tipos de interés son especialmente útiles cuando:

• La cobertura de duración debe ajustarse a pasivos o perfiles de activos específicos.
• Los futuros no ofrecen la granularidad o el plazo requeridos.
• Existe la necesidad de cubrir horizontes a largo plazo, que abarquen 5, 10 o más años.

En última instancia, una combinación de futuros y swaps suele proporcionar una flexibilidad de cobertura óptima, lo que permite a los gestores equilibrar la liquidez, el coste y los criterios de coincidencia en diferentes entornos de mercado.