GESTIÓN DEL RIESGO A FUTURO: COLATERAL, TÉRMINOS ISDA Y EXPOSICIÓN DE CONTRAPARTE

Comprensión del riesgo forward en los contratos financierosEl riesgo forward se refiere a la posibilidad de pérdida financiera asociada a los contratos forward, que son acuerdos para comprar o vender un activo a un precio predeterminado en una fecha futura. Estos contratos se utilizan comúnmente en los mercados de divisas, materias primas y tipos de interés para cubrirse contra futuras fluctuaciones de precios o especular sobre las variaciones de estos. Sin embargo, los contratos forward conllevan inherentemente diversos riesgos, como el riesgo de crédito de contraparte, el riesgo de mercado y el riesgo de liquidez.Un componente fundamental en la gestión del riesgo forward es comprender los principales elementos en juego: las obligaciones de garantía, la documentación legal a través de los acuerdos ISDA y los mecanismos para evaluar y mitigar la exposición de la contraparte. Los inversores institucionales y las instituciones financieras dependen de acuerdos bien estructurados para definir estas relaciones, garantizar la exigibilidad legal y proteger a ambas partes ante eventos de incumplimiento.Este artículo explora el papel de las condiciones de garantía, los Acuerdos Marco de la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) y los marcos de exposición de la contraparte para reducir y gestionar el riesgo de las operaciones forward. Comprender estos pilares es fundamental para los gestores de riesgos, operadores, tesoreros y profesionales de cumplimiento normativo que participan en la ejecución o supervisión de operaciones con derivados.Analicemos cada uno de estos segmentos con mayor detalle, comenzando por la naturaleza integral de las garantías en los contratos a plazo.

Importancia de las Garantías para Reducir el Riesgo Crediticio

Las garantías son una herramienta de mitigación de riesgos que se utiliza en contratos a plazo y en la negociación de derivados en general para compensar la posible pérdida en caso de incumplimiento de una de las partes. Ofrecen una capa adicional de protección crediticia al garantizar que las obligaciones de la contraparte en incumplimiento puedan cubrirse con los activos comprometidos. Las garantías pueden consistir en efectivo, valores gubernamentales u otros instrumentos financieros líquidos acordados, sujetos a los criterios de valoración y elegibilidad que se describen expresamente en el acuerdo de garantías.

Existen dos tipos principales de acuerdos de garantías: margen de variación y margen inicial. El margen de variación captura las variaciones del valor de mercado en el valor subyacente del contrato y suele intercambiarse diariamente. El margen inicial, por otro lado, se recauda para protegerse contra posibles exposiciones futuras que puedan surgir antes de que se pueda cerrar una posición en caso de incumplimiento de la contraparte.

Muchas instituciones financieras utilizan el Anexo de Apoyo Crediticio (CSA), un documento estandarizado por la ISDA, que describe los términos bajo los cuales se aportan las garantías. El CSA incluye detalles sobre:

• Umbrales: El nivel de exposición que se puede alcanzar antes de que se deba depositar la garantía.
• Importes Mínimos de Transferencia (MTA): El monto mínimo de garantía que se puede transferir para evitar cargas operativas.
• Garantía Elegible: Lo que se considera una garantía aceptable, incluyendo los recortes basados ​​en el riesgo percibido del activo.
• Frecuencia de Valoración: Con qué frecuencia y mediante qué metodología se valorará la garantía.

El uso de la colateralización ha evolucionado, especialmente después de la crisis financiera de 2008, lo que impulsó a los reguladores a nivel mundial a aumentar los requisitos de margen para los derivados, tanto compensados ​​como no compensados. Los estándares de capital de Basilea III y EMIR (en Europa) son ejemplos de iniciativas regulatorias que subrayan la necesidad de protocolos de margen adecuados.

Los sistemas eficaces de gestión de garantías deben ser dinámicos, permitiendo a las empresas realizar un seguimiento de las llamadas de margen, supervisar las disputas y optimizar el uso de los activos pignorados. Las pruebas de estrés y el análisis de escenarios también se utilizan cada vez más para evaluar la suficiencia de las garantías depositadas durante las perturbaciones del mercado.

En resumen, las garantías cumplen una doble función en los contratos a plazo: reducen la exposición crediticia de la contraparte y fomentan la confianza en el mercado de derivados. Cuando se gestionan de forma óptima, las garantías respaldan la estabilidad, aumentan la liquidez y mejoran la rentabilidad general ajustada al riesgo para los participantes del mercado.

Marco legal y garantías contractuales

El Acuerdo Marco ISDA es un contrato estandarizado desarrollado por la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) que establece las condiciones legales y crediticias entre las contrapartes que participan en operaciones con derivados extrabursátiles (OTC), incluidos los contratos a plazo. Proporciona un marco único y legalmente vinculante que abarca múltiples transacciones, lo que ayuda a reducir la incertidumbre jurídica y a simplificar la ejecución en caso de incumplimiento o disputa.

El Acuerdo Marco ISDA consta de dos partes principales: las condiciones estándar aplicables a todos los participantes del mercado (el "Acuerdo Marco") y las condiciones negociadas entre las partes (el "Anexo" y los documentos complementarios, como el CSA). Al definir disposiciones clave alineadas con las mejores prácticas globales, el marco ISDA reduce la carga de documentación legal y mejora la consistencia operativa.

Las funcionalidades clave del Acuerdo Marco ISDA para la gestión del riesgo futuro incluyen:

• Disposiciones de Compensación: Permiten la compensación por liquidación de todas las obligaciones entre las partes, de modo que solo el importe neto sea pagadero en caso de incumplimiento, lo que reduce significativamente la exposición crediticia y los requisitos de capital.
• Eventos de Incumplimiento y Terminación: Desencadenantes claramente especificados (por ejemplo, quiebra, impago, incumplimientos cruzados) y el proceso para calcular y liquidar las obligaciones pendientes.
• Condiciones de Garantía: Detalladas en el Acuerdo Marco ISDA, que forma parte integral del marco ISDA, aclaran el tipo y el momento de la garantía que debe proporcionarse.
• Resolución de Disputas: Mecanismos formales para gestionar y resolver disputas sobre valoración o garantías sin interrumpir el comercio en general. Relaciones.

Desde la perspectiva de cumplimiento normativo, los acuerdos ISDA ayudan a estandarizar los controles de riesgo legal en todas las jurisdicciones. Ya sea que se negocien contratos forward de divisas, swaps de tasas de interés o derivados de materias primas, las disposiciones de compensación entre productos reducen la ambigüedad de los escenarios desencadenantes y simplifican los cálculos de riesgo según Basilea III y otras normas globales.

Además, los protocolos ISDA permiten una rápida implementación de reformas regulatorias. Por ejemplo, el Protocolo de Margen de Variación ISDA 2016 permitió la adopción generalizada de nuevos requisitos regulatorios de garantías sin necesidad de una nueva documentación bilateral, lo que ejemplifica el esfuerzo de la industria por lograr seguridad jurídica y eficiencia operativa.

Las opiniones legales de la ISDA también desempeñan un papel fundamental en la determinación de la adecuación de capital, especialmente según la NIIF 9 y en jurisdicciones donde la aplicabilidad de la compensación es crucial para el cálculo de los activos ponderados por riesgo (APR). Las entidades reguladas suelen realizar revisiones anuales de sus documentos ISDA para garantizar que sigan siendo legalmente eficaces, exigibles y que reflejen las estrategias actuales de riesgo de contraparte. Al establecer disposiciones detalladas y exigibles, los Acuerdos Marco ISDA constituyen la columna vertebral legal del control de riesgos en las estrategias de negociación a plazo y con derivados, garantizando un tratamiento uniforme de las prácticas de incumplimiento, margen y compensación entre todas las contrapartes.