GESTIÓN DE ESTRANGULACIONES: AJUSTES, ROLLOS Y REGLAS DE SALIDA

¿Qué son los estrangulamientos en el trading de opciones?Un estrangulamiento es una estrategia de opciones en la que un inversor compra (o vende) simultáneamente una opción de compra (call) y una de venta (put) con la misma fecha de vencimiento, pero con diferentes precios de ejercicio. Normalmente, ambas opciones están fuera del dinero (out of the money), lo que significa que la opción de compra (call) está por encima y la opción de venta (put) por debajo del precio actual del activo subyacente. Los estrangulamientos suelen construirse como diferenciales de crédito o estrategias neutrales en efectivo al venderse, con el objetivo de aprovechar el deterioro temporal y la ausencia de movimientos significativos de precios.Los estrangulamientos ofrecen amplios puntos de equilibrio en comparación con los estrangulamientos, lo que los convierte en una estrategia preferida en entornos de baja volatilidad o cuando los operadores esperan movimientos moderados en cualquier dirección. Sin embargo, conllevan riesgos debido a pérdidas ilimitadas si el activo subyacente se mueve bruscamente en una dirección. Por lo tanto, una gestión eficaz, ajustes y estrategias de salida son esenciales para el éxito con los strangles.

Existen dos tipos principales de strangles:

• Strangle largo: Comprar una opción de venta (put) y una opción de compra (call) con strikes fuera del mercado. Esta estrategia se beneficia de las grandes fluctuaciones en el precio del activo subyacente.
• Strangle corto: Vender una opción de venta (put) y una opción de compra (call) con strikes fuera del mercado. Esta estrategia se beneficia del estancamiento de precios y la declinación temporal (theta).

Si bien tanto los strangles largos como los cortos pueden gestionarse durante su ciclo de vida, este artículo se centra principalmente en la gestión de los strangles cortos, ya que son más sensibles a los ajustes y a la gestión activa debido a sus perfiles de riesgo indefinidos.

¿Por qué es importante la gestión activa?

El riesgo de un strangle corto radica en la posibilidad de que el activo subyacente supere uno de los precios de ejercicio y continúe en esa dirección, lo que podría generar pérdidas ilimitadas. La gestión activa ayuda a mitigar este riesgo mediante:

• Reducir las pérdidas potenciales cuando se producen movimientos direccionales
• Mantener una alta probabilidad de ganancias
• Ajustar el rango de strike para centrar la posición
• Aprovechar los cambios implícitos en la volatilidad

Gestionar eficazmente los estrangulamientos requiere un plan claro que combine ajustes, estrategias de renovación y reglas de salida disciplinadas para mantener resultados de trading consistentes y proteger el capital.

¿Cuándo se debe ajustar un strangle?

Los ajustes a un strangle corto se suelen considerar cuando el precio del activo subyacente se acerca o supera uno de los precios de ejercicio de venta. Esta superación suele indicar un movimiento direccional, lo que aumenta el riesgo de pérdidas. Los desencadenantes estándar para los ajustes incluyen:

• El precio subyacente se acerca al precio de ejercicio corto con 21-14 días para el vencimiento (DTE).
• El delta de una pata se vuelve significativamente mayor que el de la otra (p. ej., superior a 30).
• Las pérdidas no realizadas alcanzan un umbral preestablecido (p. ej., 1,5 veces el crédito inicial).

Ser proactivo y establecer condiciones basadas en reglas para los ajustes mejora la consistencia y elimina la toma de decisiones emocional en las operaciones.

Estrategias de ajuste comunes

Existen varias formas comunes de ajustar un strangle, dependiendo del movimiento del mercado y la exposición al riesgo de la cartera:

1. Renovación de un lado del estrangulamiento

Esto implica cerrar el lado ITM (o la pata amenazada) del estrangulamiento y reabrir una nueva pata más fuera del dinero, a menudo en el mismo ciclo de vencimiento. Por ejemplo, si el activo subyacente sube, la pata de venta puede volverse relativamente segura, y la opción de compra puede renovarse para obtener más prima y distanciar el precio de ejercicio.

Alternativamente, los operadores podrían renovar el lado probado a un vencimiento posterior, recibiendo crédito adicional y ganando tiempo para una posible reversión hacia la media.

2. Renovación del lado no probado

En ocasiones, los operadores renuevan el lado no probado más cerca del dinero para obtener más prima, reequilibrando la delta de la posición y reduciendo la exposición general. Sin embargo, esto crea un estrangulamiento más estrecho y aumenta el riesgo gamma.

3. Conversión a un Iron Condor

Al comprar una opción call o put extra-temporal de protección en cada tramo, un operador puede convertir el strangle de riesgo indefinido en un Iron Condor de riesgo definido. Esto limita las pérdidas, pero también reduce la rentabilidad de la prima.

4. Adición de nuevas posiciones para cobertura

La cobertura con una nueva posición, como la compra de una opción call o put extra-temporal, puede actuar como un seguro contra movimientos agresivos. Los operadores deben gestionar cuidadosamente los requisitos de margen al adoptar este enfoque.

Momento y frecuencia de los ajustes

Los ajustes frecuentes pueden reducir la rentabilidad debido a las comisiones y los diferenciales. Por lo tanto, es recomendable:

• Mantener los ajustes simples y poco frecuentes
• Definir reglas de ajuste específicas con antelación
• Confirmar que los ajustes se alineen con las griegas de la cartera (delta, theta y vega)

A la mayoría de los operadores les resulta útil ajustar solo una vez por ciclo de vida de la posición, a menos que una volatilidad extraordinaria requiera una intervención adicional.

¿Qué significa "rolling" (renovar) de una posición de opciones?"rolling" se refiere a cerrar una posición de opciones y restablecerla en una nueva fecha de vencimiento o a diferentes precios de ejercicio. El objetivo es extender la duración de la operación y, al mismo tiempo, obtener una prima adicional, permitiendo que la caída temporal (theta) funcione a favor del operador.

Las dos estrategias de renovación más comunes para strangles incluyen:

• Mismo precio de ejercicio, vencimiento posterior: Cerrar el strangle original y reabrirlo con los mismos precios de ejercicio en un vencimiento posterior (por ejemplo, de 21 DTE a 45 DTE).
• Diferentes precios de ejercicio, vencimiento posterior: Ajustar los niveles de precio de ejercicio para adaptarse a los precios actuales del mercado y replantear la exposición al delta, posiblemente modificando el perfil riesgo-recompensa.

¿Cuándo es óptimo renovar?

La renovación de strangles generalmente se considera en las siguientes condiciones:

• La posición está cerca del vencimiento y no genera ganancias.
• Se ha producido una ruptura de un precio de ejercicio, pero Se espera que el riesgo direccional se revierta.
• La volatilidad del mercado ha aumentado, ofreciendo primas más altas.
• Como parte de un programa de renovación mensual (practicado por algunos operadores sistemáticos).

Las ventajas de la renovación incluyen la acumulación de primas, la extensión del tiempo para recuperarse de los movimientos direccionales y la capacidad de reformular las distancias de ejercicio según los nuevos entornos de volatilidad.

Reglas de salida para la gestión de pérdidas y ganancias

Unas reglas de salida claras son esenciales para gestionar las posiciones cortas en strangles. Ayudan a asegurar las ganancias, reducir las pérdidas y reducir la fatiga de toma de decisiones. Las prácticas estándar incluyen:

Objetivos de ganancias

• Cerrar la posición cuando se haya capturado entre el 50 % y el 75 % de la prima
• Intentar salir de las posiciones con 21 DTE, evitando el riesgo gamma de última hora

Límites de pérdidas

• Cerrar la operación cuando las pérdidas superen entre 1,5 y 2 veces el crédito original
• Utilizar límites de reducción a nivel de cartera para evitar pérdidas en cascada

Salidas basadas en el tiempo

• Predefinir un período máximo de tenencia (por ejemplo, 30 días)
• Salir de todas las posiciones tras un umbral de DTE establecido (normalmente entre 14 y 21 días)

Consideraciones psicológicas y de cartera

La gestión de estrangulamientos también Implica comprender los sesgos psicológicos. El anclaje a operaciones perdedoras, el sobreajuste y el trading de venganza son errores comunes. El uso de criterios automatizados o listas de verificación para la rotación y salida elimina la subjetividad en las decisiones de trading.

Además, las operaciones deben posicionarse en el contexto del delta de la cartera, la exposición a la volatilidad y la alineación general de la estrategia. La diversificación entre subyacentes y la variación de las fechas de vencimiento reducen el riesgo correlacionado.

Saber cuándo ajustar, rotar o salir, en última instancia, genera confianza en la estrategia y garantiza la sostenibilidad a largo plazo en la negociación de opciones.