BONOS GO EXPLICADOS: LA PROMESA DE “PLENA FE Y CRÉDITO” Y SUS LÍMITES

Los Bonos de Obligación General (GO) son una categoría de bonos municipales emitidos por gobiernos estatales o locales para financiar proyectos públicos. A diferencia de los bonos de ingresos, que dependen de fuentes de ingresos específicas, como peajes o tasas, para reembolsar a los tenedores de bonos, los Bonos de Obligación General (GO) cuentan con el respaldo del gobierno emisor. Esto significa que el emisor se compromete a utilizar toda su potestad tributaria —incluidos los impuestos sobre la propiedad, los impuestos sobre las ventas y otros recursos disponibles— para cumplir con sus obligaciones de deuda.Los Bonos de Obligación General (GO) se consideran uno de los tipos de valores municipales más seguros, sobre todo porque, en última instancia, están respaldados por los contribuyentes. Los inversores los consideran de bajo riesgo, especialmente cuando son emitidos por gobiernos con sólidas calificaciones crediticias y una gestión fiscal disciplinada.

Existen dos tipos principales de Bonos de Gobierno (GO):

• Bonos de Gobierno (GO) con impuestos limitados: Están respaldados por un gravamen fiscal específico, generalmente con un límite establecido que requiere la aprobación de los votantes para su levantamiento.
• Bonos de Gobierno (GO) con impuestos ilimitados: Permiten al emisor recaudar impuestos sin límite para reembolsar a los tenedores de bonos; estos suelen requerir la aprobación de los votantes antes de su emisión.

Los Bonos de Gobierno (GO) se utilizan principalmente para financiar proyectos de infraestructura con alto consumo de capital, como escuelas, carreteras, sistemas de transporte público, parques y otras mejoras cívicas. Al distribuir el costo de estos proyectos a lo largo del tiempo, los gobiernos pueden realizar inversiones esenciales y, al mismo tiempo, mantener el equilibrio presupuestario.

Los inversores en Bonos de Gobierno Ordinario (GO) se benefician de rendimientos relativamente estables, a menudo con ingresos exentos de impuestos a nivel federal (y, en ocasiones, estatal y local). Esta característica los hace especialmente atractivos para personas con altos ingresos que buscan rendimientos fiables después de impuestos.

A pesar de su baja percepción de riesgo, invertir en Bonos de Gobierno Ordinario (GO) no está exento de inconvenientes. Las calificaciones crediticias asignadas por agencias como Moody's, S&P o Fitch ayudan a evaluar la salud fiscal del emisor, pero las recesiones económicas, la reducción de las bases imponibles o el aumento de los pasivos (como las pensiones) pueden debilitar la capacidad del emisor para cumplir con sus obligaciones.

En esencia, los Bonos de Gobierno Ordinario (GO) son un mecanismo para que las comunidades inviertan en mejoras a largo plazo mediante la obtención de préstamos con base en la solvencia crediticia y la autoridad fiscal del gobierno. Comprender las obligaciones que representan, tanto para los inversores como para los contribuyentes, es clave para apreciar plenamente su papel en las finanzas públicas.

La característica distintiva de los Bonos de Obligación General (GO) es su respaldo de la plena fe y crédito del gobierno emisor. Pero ¿qué implica realmente esta cláusula y hasta dónde llega su garantía? Comprender este fundamento es crucial para evaluar la seguridad del bono y la posible responsabilidad de los residentes locales.La promesa de plena fe y crédito es un compromiso legalmente vinculante. Obliga al emisor municipal a utilizar todos los recursos legalmente disponibles, incluidos los ingresos fiscales generales, para cumplir con sus obligaciones de servicio de la deuda. En los Bonos de Obligación General (GO) con impuestos ilimitados, esto incluye aumentar los impuestos prediales sin topes fiscales si es necesario. En el caso de los Bonos de Obligación General (GO) con impuestos limitados, los aumentos de impuestos están sujetos a límites legales o impuestos por los votantes.Esta promesa se basa en la premisa de que los gobiernos son más estables financieramente que las entidades privadas, dada su facultad para gravar y acceder a los ingresos públicos. Como tal, las agencias de calificación suelen considerar los Bonos GO como una inversión más segura que los bonos de ingresos, que dependen de fuentes de ingresos volátiles.

Sin embargo, aunque la frase "plena fe y crédito" suena inflexible, en realidad sus límites están definidos por límites legales y políticos:

• Restricciones legales: En algunas jurisdicciones, las tasas impositivas no pueden aumentarse sin el consentimiento de los votantes, ni siquiera para cumplir con las obligaciones de deuda.
• Vacilaciones políticas: Los funcionarios electos pueden mostrarse reacios a subir los impuestos, especialmente durante las recesiones económicas, lo que resulta en retrasos en los pagos.
• Potencial de quiebra: Aunque es poco frecuente, los municipios pueden, y lo han hecho, solicitar protección por quiebra (por ejemplo, Detroit, Stockton), lo que podría perjudicar la rentabilidad de los tenedores de bonos.

  Si un emisor incumple el compromiso de plena fe y crédito, los tenedores de bonos pueden recurrir a recursos legales, pero esto a menudo implica Los litigios prolongados y la recuperación nunca están garantizados. Además, la reacción política de los electores puede complicar la ejecución de dichas garantías.

  Por estas razones, el verdadero valor de la promesa de plena fe y crédito no solo reside en su significado legal, sino también en la disciplina fiscal del emisor, la diversidad de ingresos, la carga de la deuda y el entorno político. Los inversores deben examinar estos factores prácticos junto con el lenguaje formal del contrato del bono.

  Las agencias de calificación y los analistas financieros suelen centrarse más en la solvencia general del emisor, no solo en el lenguaje legal de la promesa. Un gobierno fiscalmente prudente con baja deuda e ingresos diversos puede ser una apuesta más segura, incluso si existen limitaciones legales a los aumentos de impuestos.

  En última instancia, si bien la "plena fe y crédito" proporciona un alto nivel de seguridad, no es un cheque en blanco. Comprender la naturaleza y los límites de esta promesa ofrece tanto a los inversores como a los contribuyentes una visión realista del perfil de riesgo inherente a los Bonos de Garantía.

Si bien los Bonos de Obligación General se perciben generalmente como inversiones estables y de bajo riesgo, no son inmunes a la incertidumbre financiera. Los inversores, así como los ciudadanos cuyos impuestos respaldan el reembolso de los Bonos de Obligación General, deben ser conscientes de varios factores de riesgo importantes antes de evaluar su posible papel en una cartera.

1. Riesgo crediticio: Si bien es poco frecuente, un deterioro en la solvencia del gobierno emisor puede llevar a rebajas en la calificación crediticia, lo que reduce el precio de los bonos. Una ciudad o condado con dificultades financieras puede tener dificultades para cumplir con sus obligaciones de deuda, a pesar de contar con plena confianza y respaldo crediticio.

2. Riesgo de tasa de interés: Como todos los valores de renta fija, los Bonos de Obligación General están expuestos a fluctuaciones en las tasas de interés. Cuando las tasas suben, el precio de los bonos tiende a bajar. Los Bonos de Obligación General a largo plazo son particularmente sensibles a las variaciones en el entorno de las tasas de interés.

3. Riesgos Políticos y Legales: Los cambios de política o las reformas legales a nivel estatal pueden afectar los cronogramas de pago o la capacidad del gobierno para cumplir con sus obligaciones de deuda. Por ejemplo, los topes impositivos constitucionales o la exigencia de referendos pueden inhibir futuros aumentos de impuestos necesarios para el servicio de la deuda en bonos.

4. Volatilidad de la Base Imponible: Los ingresos que respaldan los Bonos de Gobierno Ordinario provienen principalmente de impuestos sobre la propiedad, la renta o las ventas. Las recesiones económicas, el declive poblacional o la contracción industrial pueden reducir estos flujos de ingresos, lo que limita la capacidad del gobierno para pagar la deuda.

5. Pasivos por Pensiones: Una preocupación emergente para muchos municipios es la creciente carga de pasivos por pensiones no financiados. Estos compromisos compiten directamente con la deuda en bonos por los escasos recursos presupuestarios, lo que a veces conlleva difíciles compensaciones.

6. Liquidez del Mercado: Si bien los Bonos de Gobierno Ordinario (GO) se encuentran entre los valores municipales más negociados, algunas emisiones, especialmente de jurisdicciones más pequeñas, pueden ser relativamente ilíquidas, lo que dificulta su compra o venta sin afectar los precios.

En vista de estos riesgos, la mayoría de los inversores confían en las agencias de calificación crediticia para evaluar la probabilidad de impago. Sin embargo, las calificaciones son solo una pieza del rompecabezas. La diligencia debida debe incluir una revisión de los informes financieros anuales completos (CAFR) del emisor, las previsiones presupuestarias, las tendencias de la base imponible y los pasivos pendientes.

Además, los Bonos de Gobierno Ordinario (GO) suelen ser los preferidos por inversores particulares que buscan ingresos con ventajas fiscales y preservación del capital. Se puede acceder a ellos mediante compra directa, fondos de bonos, fondos cotizados en bolsa (ETF) o escalas de bonos municipales que ayudan a gestionar la exposición a las tasas de interés, a la vez que garantizan flujos de caja estables.

También cabe considerar que el interés de los inversores en los Bonos de Gobierno Ordinario (GO) puede variar debido a la evolución de la política monetaria, las expectativas de inflación o la dinámica general del mercado. Durante períodos de subida de tipos o inflación económica, los Bonos GO pueden tener un rendimiento inferior, especialmente si los pagos de cupones no se ajustan al ritmo de la erosión inflacionaria.En resumen, si bien los Bonos GO siguen siendo un pilar de la inversión conservadora en renta fija, ser consciente de sus limitaciones y exposiciones es clave para tomar decisiones de asignación informadas. Una estrategia de inversión sólida debe equilibrar su relativa seguridad con los posibles cambios económicos, políticos y demográficos que podrían influir en su valor a largo plazo.