CÓMO LAS ACCIONES AUTORIZADAS IMPACTAN EN LOS MODELOS DE VALORACIÓN Y LAS MÉTRICAS POR ACCIÓN

Las acciones autorizadas, también conocidas como acciones autorizadas o capital social autorizado, representan el número máximo de acciones que una corporación puede emitir legalmente, según lo estipulado en sus estatutos. No todas las acciones autorizadas deben emitirse de inmediato, lo que permite a las empresas flexibilidad para gestionar futuras financiaciones, opciones sobre acciones y fusiones.

Existen tres categorías relevantes de acciones de una empresa:

• Acciones autorizadas: El número total de acciones permitidas por los estatutos de una empresa.
• Acciones emitidas: El número de acciones autorizadas que se han distribuido efectivamente a los accionistas.
• Acciones en circulación: Acciones actualmente en poder de los inversores, excluidas las acciones en autocartera.

  Las acciones autorizadas funcionan como un límite máximo, limitando el número de acciones que la administración puede emitir sin obtener la aprobación adicional de los accionistas y las autoridades reguladoras. Este concepto es fundamental para inversores y analistas a la hora de evaluar la posible dilución de acciones, el gobierno corporativo y las futuras capacidades de financiación mediante capital.

  Importancia en las Finanzas Corporativas

  Establecer un nivel adecuado de acciones autorizadas forma parte de la planificación corporativa estratégica. Un número demasiado bajo puede limitar la capacidad de la empresa para responder a las oportunidades de crecimiento que requieren la emisión de acciones. Un número demasiado alto puede generar inquietud en los inversores sobre la posible dilución de acciones y el uso indebido de la compensación basada en acciones o las adquisiciones.

  Muchas startups y empresas que cotizan en bolsa autorizan una cantidad significativamente mayor de acciones de las que inicialmente planean emitir. Esto proporciona flexibilidad para futuras rondas de inversión, adjudicaciones de opciones sobre acciones o valores convertibles. Sin embargo, emitir acciones hasta el límite de las acciones autorizadas sin restricciones puede diluir la propiedad de los accionistas existentes y afectar a las métricas por acción, cruciales para los modelos de valoración.

  Impacto en la Aprobación y el Control de los Accionistas

  Para aumentar el límite de autorización, las empresas suelen necesitar la aprobación de los accionistas. Esta necesidad otorga cierto poder a los inversores y crea un punto de control adicional contra posibles extralimitaciones de la dirección. Para los inversores activistas y los accionistas institucionales, supervisar los cambios solicitados en las acciones autorizadas puede proporcionar señales tempranas de cambios estratégicos o de la estructura de capital. En resumen, si bien las acciones autorizadas no afectan por sí mismas la valoración, establecen el marco dentro del cual se pueden tomar medidas financieras basadas en acciones, un factor que tanto analistas como inversores siguen de cerca.

Los modelos de valoración incorporan métricas por acción, como el beneficio por acción (BPA), el valor contable por acción (VPA) y la relación precio-beneficio (P/E), cada una de las cuales puede verse influenciada por las fluctuaciones en la estructura accionaria a lo largo del tiempo. Si bien las acciones autorizadas no se incluyen directamente en estos cálculos, influyen indirectamente en la valoración al permitir cambios en las acciones en circulación mediante nuevas emisiones, conversión de opciones o desdoblamientos de acciones.

Por ejemplo, si una empresa posee una cantidad sustancial de acciones autorizadas pero no emitidas, esto indica la posibilidad de una futura dilución del capital. Los analistas pueden tener en cuenta esta futura dilución al realizar la valoración mediante:

• Modelos de Ganancias Totalmente Diluidas: Estos modelos estiman las ganancias por acción bajo el supuesto de que todas las acciones posibles que podrían emitirse (desde opciones sobre acciones, warrants o instrumentos convertibles) se emiten efectivamente.
• Análisis de Escenarios: Los escenarios futuros de emisión de acciones se incorporan al Flujo de Caja Descontado (DCF) o al análisis de empresas comparables (comparativas), especialmente en sectores como la biotecnología, donde las rondas de financiación externa son comunes.
• Evaluación de Riesgos de la Estructura de Capital: Un mayor número de acciones autorizadas aumenta el margen de maniobra de la gerencia para emitir valores dilutivos, lo que eleva la prima de riesgo en los modelos de los analistas.

Comportamiento del Mercado y Riesgos de Sobrecarga de Acciones

Los mercados son prospectivos y los inversores examinan de cerca los cambios en los niveles de acciones autorizadas que se divulgan en documentos regulatorios como el Formulario SEC S-1, declaraciones de representación e informes anuales. Un aumento significativo en las acciones autorizadas, sin una compensación o propósito de adquisición claramente comunicados, puede interpretarse como una señal de futura dilución. Este exceso percibido puede afectar negativamente el precio de las acciones al reducir la confianza de los inversores.

En un contexto de valoración premium, como en empresas tecnológicas o sectores de alto crecimiento, el potencial de dilución puede llevar a ajustes en el modelo de valoración utilizando tasas de descuento más altas o cifras de BPA proyectadas de forma conservadora. Por lo tanto, las acciones autorizadas influyen indirectamente en la valoración a través del sentimiento, así como de evaluaciones numéricas de riesgo.

Impacto en los ratios financieros clave

Los inversores suelen evaluar a las empresas mediante diversas métricas por acción. Los niveles de acciones autorizadas que conducen a futuras emisiones pueden reducir la relación numerador-denominador de métricas como:

• BPA (Beneficio por acción): Beneficio neto dividido entre las acciones en circulación. Un aumento futuro en el número de acciones en circulación reduce el BPA.
• Valor Contable por Acción (VAP): Patrimonio total dividido entre las acciones en circulación. Las acciones adicionales pueden diluir el valor contable, especialmente si se emiten por debajo del valor contable por acción.
• Dividendos por Acción (DPA): Si los dividendos se mantienen estables mientras las acciones en circulación aumentan, el DPA disminuye.

Estos efectos son cruciales en la valoración comparativa, el análisis del rendimiento para los accionistas y la toma de decisiones de inversión. Incluso los aumentos de autorizaciones no ejecutados pueden incitar a los analistas a modelar resultados más conservadores en las expectativas de rendimiento.

Comprendiendo las Métricas por Acción

Las métricas por acción desempeñan un papel fundamental en el análisis de los inversores. Estas incluyen:

• Beneficio por Acción (BPA)
• Valor Contable por Acción (VCP)
• Flujo de Caja Libre por Acción (FCFPS)
• Dividendos por Acción (DPA)

Dado que normalizan el rendimiento financiero por acción, estas métricas permiten a los inversores comparar empresas de tamaños y estructuras de capital muy diferentes. Por lo tanto, cualquier posible cambio en el número de acciones en circulación, como la ejecución de acciones autorizadas, debe evaluarse para determinar su impacto en estos ratios.

Escenarios de dilución y pronósticos de rendimiento

Las métricas por acción son especialmente sensibles a la dilución de acciones. Cuando las empresas emiten nuevas acciones de su fondo autorizado, los accionistas existentes poseen una proporción menor del negocio, a menos que participen en la emisión. Esto tiene varias implicaciones:

• El BPA puede disminuir, lo que podría afectar negativamente la valoración de las acciones.
• Si los fondos recaudados se invierten de forma rentable, el BPA a largo plazo puede recuperarse o aumentar.
• La puntualidad y el precio de la emisión son importantes: las acciones emitidas con prima aumentan el valor, mientras que las emitidas con descuento lo destruyen.

Por ejemplo, una empresa tecnológica que autoriza y emite más acciones para financiar I+D puede mostrar una disminución del BPA a corto plazo, pero los analistas pueden proyectar ganancias de BPA a largo plazo si la inversión genera nuevas fuentes de ingresos. Por el contrario, emitir acciones para cubrir pérdidas operativas genera señales de alerta y podría llevar a los analistas de valores a revisar a la baja sus modelos.

Respuesta del inversor e interpretación estratégica

Los inversores institucionales, como los fondos de inversión y las gestoras de pensiones, supervisan de cerca la comunicación de la dirección sobre el uso y la intención de las emisiones de acciones autorizadas. La transparencia y la alineación con la creación de valor para los accionistas son clave. Cuando existe ambigüedad, los inversores pueden considerar los peores escenarios de dilución y aplicar los recortes de valoración correspondientes.

La interpretación de los inversores a menudo depende de la fiabilidad de los ejecutivos. Si la dirección tiene un historial de emisión prudente de acciones autorizadas (para captaciones de capital, adquisiciones o compensación en acciones), los mercados pueden ser más tolerantes con los aumentos de capital autorizado. Sin embargo, si existen antecedentes de dilución sin creación de valor, incluso el hecho de aumentar las acciones autorizadas puede generar una percepción negativa.

Conclusión para analistas y accionistas

En última instancia, las acciones autorizadas no impactan automáticamente en el rendimiento ni en la valoración. Sin embargo, la posibilidad que introducen, especialmente en términos de dilución, siempre debe considerarse en la modelización financiera y el análisis de inversiones. Proporcionan una herramienta para el crecimiento corporativo y la recaudación de fondos, pero que debe equilibrarse con la rendición de cuentas, una comunicación clara y un historial de emisión responsable de acciones. Para los inversores, la diligencia debida incluye examinar tanto el recuento absoluto de acciones autorizadas como los cambios a lo largo del tiempo, alineando estos datos con la estrategia de la empresa, su salud financiera y los estándares de gobernanza.