INVERSIÓN EN BONOS GUBERNAMENTALES POR REGIÓN: DIFERENCIAS ENTRE EE. UU., EUROPA, JAPÓN Y MERCADOS EM

Los bonos gubernamentales son títulos de deuda emitidos por gobiernos nacionales para financiar el gasto público. Estos instrumentos se consideran inversiones de menor riesgo en comparación con las acciones, debido al respaldo de entidades soberanas. Los bonos pagan intereses periódicos, conocidos como cupones, y devuelven el capital al vencimiento. Sin embargo, la estructura, el rendimiento y el riesgo varían significativamente entre regiones debido a las distintas condiciones económicas, políticas fiscales y regímenes monetarios.

En esta guía, examinamos las diferencias en la inversión en bonos gubernamentales en cuatro regiones clave: Estados Unidos (EE. UU.), Europa, Japón y Mercados Emergentes (ME). Estos mercados tienen perfiles macroeconómicos, regímenes de tasas de interés, expectativas de inflación y comportamientos de los inversores distintos que afectan a sus mercados de bonos.

Factores clave que afectan a los mercados de bonos

Varios elementos influyen en el rendimiento y las características de los bonos gubernamentales en cualquier región:

• Política monetaria: Las tasas de interés y las decisiones políticas de los bancos centrales afectan directamente los rendimientos y los precios de los bonos.
• Política fiscal: El gasto público y los niveles de endeudamiento impactan la dinámica de la oferta.
• Expectativas de inflación: Una mayor inflación generalmente impulsa los rendimientos al alza, ya que los inversores exigen una mayor compensación.
• Calificación crediticia soberana: Esto afecta el riesgo percibido y la confianza de los inversores.
• Riesgo cambiario: Especialmente relevante para los inversores extranjeros en bonos no denominados en dólares estadounidenses ni en euros.

Comprender estas variables a escala regional es clave. para optimizar una cartera de renta fija.

El mercado de bonos del Tesoro estadounidense es el mercado de bonos gubernamentales más grande y con mayor liquidez del mundo. Sirve como referencia para las tasas de interés globales y goza de una fuerte demanda por parte de inversores nacionales e internacionales. Los bonos del Tesoro se emiten con vencimientos que van desde un mes (letras del Tesoro) hasta 30 años (bonos a largo plazo), siendo los bonos de referencia a 2, 5, 10 y 30 años los más observados.

Características del mercado

• Emisor: Departamento del Tesoro de EE. UU.
• Moneda: Dólar estadounidense (USD)
• Calificación crediticia: AA+ (S&P), Aaa (Moody's)
• Banco central: Sistema de la Reserva Federal (Fed)
• Indicadores de inflación: Valores del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS)

Las decisiones políticas de la Fed tienen un efecto dominó global, ya que la tasa de los fondos federales influye directamente en los precios a corto plazo. y los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo. Los participantes del mercado siguen de cerca los ciclos de flexibilización cuantitativa y ajuste monetario.

Los bonos del Tesoro estadounidense también se ven favorecidos en períodos de turbulencia en el mercado debido a su condición de "refugio seguro". El papel del dólar como moneda de reserva global impulsa aún más la demanda de deuda estadounidense.

Curva de rendimientos y tipos de interés

La curva de rendimientos estadounidense suele indicar las expectativas del mercado. Una inversión, donde los rendimientos a corto plazo superan a los rendimientos a largo plazo, puede sugerir una recesión económica inminente. Los inversores también observan las expectativas de inflación, las previsiones de crecimiento del PIB y los indicadores del mercado laboral para ajustar las asignaciones.

En los últimos años, EE. UU. ha experimentado una mayor volatilidad de los rendimientos como resultado de los cambios drásticos en la política monetaria de la Reserva Federal en respuesta a las presiones inflacionarias posteriores a la COVID-19. Los rendimientos a diez años han fluctuado ampliamente, desde menos del 1% hasta más del 4% en plazos cortos, lo que supone un desafío para las carteras de bonos tradicionales.

Oportunidades y riesgos

Oportunidades:

• Índice de referencia global; alta liquidez en todos los vencimientos
• Sólida disponibilidad de mercado secundario y derivados
• Acceso a valores con cobertura contra la inflación

Riesgos:

• Sensibilidad a los tipos de interés, especialmente en duraciones más largas
• Potencial de rentabilidad limitado en entornos de tipos bajos
• Los debates sobre el techo de la deuda pueden generar volatilidad a corto plazo

Para los inversores que buscan estabilidad, el mercado del Tesoro estadounidense sigue siendo un pilar fundamental de las carteras globales, especialmente para instituciones, fondos soberanos y gestoras de pensiones que gestionan la exposición a los tipos de interés.

El mercado europeo de bonos gubernamentales está más fragmentado que el de EE. UU., ya que cada estado miembro emite su propia deuda soberana, a pesar de que la moneda común, el euro, es la utilizada por la mayoría. La eurozona incluye economías fuertes como Alemania y Francia, pero también economías muy endeudadas como Italia y Grecia. Por ello, los rendimientos y los riesgos varían significativamente según el país.

Características del mercado

• Emisor: Gobiernos nacionales individuales (p. ej., Alemania: «Bunds», Francia: «OAT»).
• Moneda: Principalmente euro (EUR). Algunos utilizan sus propias monedas (p. ej., Polonia, Suecia).
• Calificaciones crediticias: Varían ampliamente según el país.
• Banco Central: Banco Central Europeo (BCE).
• Indicadores de inflación: Disponibles en algunos países (p. ej., la OAT francesa).

Si bien el BCE establece una política monetaria común para la eurozona, cada gobierno controla la política fiscal, lo que genera variaciones en los niveles de déficit, la emisión de deuda y, por consiguiente, el rendimiento de los bonos. Los bonos alemanes se consideran los más seguros de la región y suelen cotizar con rendimientos negativos en épocas de baja inflación o crisis.

Influencia del BCE y dispersión de rendimientos

Las políticas del BCE, incluidas las compras a gran escala de bonos soberanos en el marco del Programa de Compra de Activos (APP) y el Programa de Compras de Emergencia Pandémica (PEPP), fueron clave para contener los rendimientos tras la crisis de la deuda soberana de 2010. Las fluctuaciones de los tipos de interés, como las recientes subidas para combatir la inflación, afectan significativamente a los rendimientos de los bonos de la eurozona.

Sin embargo, la percepción del riesgo de los inversores entre los países centrales (p. ej., Alemania y Países Bajos) y los periféricos (p. ej., Italia y España) se mantiene. El diferencial entre los bonos del Tesoro italianos y los bonos alemanes es un indicador clave de riesgo.

Oportunidades y riesgos

Oportunidades:

• Diversificación de créditos dentro de un marco monetario único
• Exposición a diferenciales de rendimiento favorables en bonos periféricos
• Los mecanismos de apoyo del BCE reducen el riesgo de contagio crediticio

Riesgos:

• Preocupación por el impago de la deuda soberana en los Estados miembros con alto nivel de deuda
• Inestabilidad política que afecta a la prima de riesgo en algunas regiones
• Posibilidad limitada de subida de la rentabilidad en los países centrales con tipos cercanos a cero

La inversión en bonos europeos ofrece seguridad a través de bonos soberanos de alta calidad y potencial de rentabilidad en créditos de mayor riesgo, pero requiere un análisis exhaustivo a nivel de país y el conocimiento de la orientación política del BCE.