BONOS CON DESCUENTO VS BONOS PREMIUM: CÓMO DEBEN PENSAR LOS INVERSORES EN LA RENTABILIDAD TOTAL

¿Qué son los bonos con descuento y prima?

Al invertir en bonos, es fundamental comprender el precio en relación con su valor nominal. Los bonos pueden negociarse con descuento o prima, dependiendo de las condiciones del mercado, las tasas de interés y la solvencia del emisor. Estas designaciones afectan significativamente el rendimiento, la tributación y la rentabilidad total del bono.

Explicación de los bonos con descuento

Un bono se negocia con descuento cuando su precio de mercado es inferior a su valor nominal (par). Esto suele ocurrir cuando las tasas de interés vigentes superan la tasa de cupón fija del bono. Por ejemplo, si un bono tiene un valor nominal de $1,000 y una tasa de cupón del 3%, pero los bonos más nuevos ofrecen un 5%, su valor de mercado puede caer por debajo de $1,000 para mantenerse competitivo. Los inversores que compran al precio descontado se benefician de un mayor rendimiento efectivo durante la vida del bono.

Definición de Bonos Premium

Por el contrario, un bono se negocia con una prima cuando su precio está por encima del valor nominal. Esto suele ocurrir cuando el tipo de cupón del bono es superior al tipo de mercado. Por ejemplo, si un bono paga un cupón del 5% y las nuevas emisiones solo rinden un 3%, los inversores podrían estar dispuestos a pagar más de 1000 $ para recibir los mayores pagos de intereses. Sin embargo, el costo inicial adicional reduce el rendimiento al vencimiento (YTM) a menos que el bono se mantenga hasta su vencimiento.

Causas de los descuentos y las primas

Varios factores influyen en los descuentos o las primas:

• Tasas de interés del mercado: A medida que las tasas cambian, el valor de los bonos existentes se ajusta para mantener su atractivo.
• Calificaciones crediticias: Las rebajas en la calificación crediticia pueden empujar los precios por debajo del valor nominal, mientras que las mejoras pueden generar primas.
• Tiempo hasta el vencimiento: Los bonos de mayor duración suelen mostrar mayores fluctuaciones de precio.
• Fundamentos del emisor: La salud financiera o las dificultades de la empresa afectan el riesgo percibido de los bonos.

Estas variables introducen volatilidad en la valoración, convirtiendo el precio del bono en una medida dinámica del sentimiento del mercado.

Medición Rendimiento de los bonos con descuento y prima

El rendimiento al vencimiento (YTM) considera el precio del bono, los ingresos por cupones, el tiempo hasta el vencimiento y la rentabilidad del valor nominal. El YTM permite a los inversores comparar la rentabilidad de diferentes bonos de forma justa, independientemente de su precio. Por lo tanto, un bono comprado a $950 y otro a $1050 pueden tener YTM muy similares una vez que se consideran las diferencias de precio y los pagos de cupones.

Cómo afecta el precio de los bonos a la rentabilidad totalLa rentabilidad total de una inversión en bonos incorpora los pagos de intereses (cupones) y las ganancias o pérdidas de capital obtenidas a lo largo de la vida del bono. El hecho de que un bono se compre con descuento o con prima influye significativamente en este cálculo.

Los componentes de la rentabilidad total

Al evaluar el rendimiento de los bonos, los inversores consideran:

• Intereses del cupón: Los pagos periódicos recibidos durante el plazo del bono.
• Apreciación o depreciación del capital: Cambios en el valor del bono si se vende antes del vencimiento.
• Intereses devengados: Intereses devengados pero aún no pagados si el bono se vende entre las fechas de los cupones.

Juntos, estos elementos conforman la rentabilidad total, que suele ser más esclarecedora que simplemente analizar el rendimiento o el precio actuales por separado.

Bonos con descuento y rentabilidad total

Comprar un bono con descuento puede generar ganancias de capital al vencimiento si se mantiene hasta su reembolso. Por ejemplo, si se compra un bono a $950 y se reciben $1,000 al vencimiento, la apreciación del capital de $50 aumenta la rentabilidad. Sumada a los pagos de cupones, la rentabilidad total puede ser atractiva, especialmente en un entorno de tasas de interés al alza donde los precios de los bonos han estado deprimidos.

Bonos con prima e implicaciones

Los bonos comprados con prima pueden generar pérdidas de capital si se mantienen hasta el vencimiento, ya que el inversor solo recibirá el valor nominal ($1,000), que es inferior al precio de compra. Sin embargo, este posible déficit puede compensarse con pagos de cupones más altos. Los inversores deben sopesar la prima inicial frente a los ingresos recurrentes para evaluar la rentabilidad general. En algunos casos, las ventajas fiscales asociadas a la amortización de la prima pueden mitigar el impacto.

Consideraciones sobre la duración y el momento

La duración influye en la sensibilidad al precio. Los bonos de mayor duración son más susceptibles a las variaciones en las tasas de interés, lo que afecta significativamente la rentabilidad total. Por ejemplo, un bono premium con un vencimiento largo presenta mayor riesgo en un entorno de tasas al alza debido a posibles caídas de precios y una menor demanda del mercado. Por el contrario, en un entorno de tasas a la baja, estos bonos pueden tener un rendimiento superior gracias a sus atractivos cupones y valoraciones estables.

Bonos rescatables: Un caso especial

Algunos bonos premium ofrecen características de rescate, lo que permite a los emisores recomprar bonos antes del vencimiento si las tasas de mercado bajan. Esto elimina los pagos de cupones futuros de los que el inversor podría depender para obtener ingresos, lo que afecta la rentabilidad total obtenida. Al evaluar bonos rescatables, los inversores deben revisar detenidamente el calendario de rescate y calcular el rendimiento al rescate como medida de precaución.

Estrategias y consideraciones de inversiónLa elección entre bonos con descuento y bonos premium depende de los objetivos de la cartera, las perspectivas del mercado, las circunstancias fiscales y la tolerancia al riesgo individual. Ambos tipos ofrecen oportunidades si se seleccionan y gestionan con prudencia.Perfiles de los inversoresLos inversores centrados en los ingresos pueden preferir los bonos premium debido a sus cupones más altos, especialmente en entornos de tipos de interés estables o en descenso. Estos pagos predecibles proporcionan un flujo de caja constante y son valorados por jubilados e inversores conservadores.Los inversores de rentabilidad total, por su parte, suelen preferir los bonos con descuento. Buscan una combinación de ingresos y apreciación del capital, y suelen esperar que los tipos de interés se estabilicen o bajen con el tiempo, lo que provoca un aumento en los precios de los bonos.Los inversores sensibles a los impuestos deben considerar el diferente tratamiento fiscal de los intereses frente a las ganancias de capital. En algunas jurisdicciones, las ganancias de capital pueden tener una tributación más favorable que los ingresos por cupones, lo que hace que los bonos con descuento sean más atractivos.

Evaluación de las condiciones del mercado

Los bonos son muy sensibles a las trayectorias de los tipos de interés. En un mercado con tipos al alza, los bonos de nueva emisión ofrecen mejores rendimientos, lo que provoca una caída del precio de los bonos existentes. En este caso, los bonos con descuento se vuelven más comunes y atractivos, prometiendo mayores rendimientos al vencimiento a medida que bajan los precios. Por el contrario, en un ciclo de tipos a la baja, los bonos con prima pueden mantener su valor y generar ingresos superiores a la media.

Estrategias de escalonamiento

Las estrategias de escalonamiento (compra de bonos con vencimientos escalonados) pueden incorporar ambos tipos de bonos para diversificar los perfiles de rentabilidad y mitigar el riesgo. El escalonamiento permite la reinversión en diferentes intervalos, aprovechando las fluctuaciones de los tipos a lo largo del tiempo y reduciendo el riesgo de reinversión. Los inversores pueden cubrir los tramos a corto plazo con bonos premium para obtener ingresos y los tramos a largo plazo con bonos con descuento para obtener ganancias de capital.

El papel de los fondos de bonos

Los fondos mutuos de bonos o fondos cotizados en bolsa (ETF) suelen incluir una combinación de bonos con descuento y premium con distintos vencimientos y emisores. Estas inversiones agrupadas ofrecen diversificación integrada, aunque los inversores deben tener en cuenta que el rendimiento a nivel de fondo puede no reflejar las estrategias individuales de tenencia de bonos, especialmente en lo que respecta a la rentabilidad total y la exposición a los tipos de interés.

Conclusiones clave para los inversores

• Comprenda las métricas de rendimiento: rendimiento actual, rendimiento al vencimiento (YTM) y rendimiento al rescate (RTR).
• Adapte la selección de bonos a las necesidades de ingresos, las consideraciones fiscales y las expectativas del mercado.
• Diversifique entre vencimientos, perfiles crediticios y tramos de precios.
• Supervise de cerca los bonos rescatables debido a su riesgo de reinversión.

En última instancia, la decisión de favorecer los bonos con descuento o con prima es una decisión estratégica determinada por los objetivos financieros, el contexto económico y la composición de la cartera. Un enfoque reflexivo que considere la rentabilidad total, no solo el rendimiento, garantiza que los bonos cumplan su función prevista dentro de un plan de inversión equilibrado.