INVERSORES GLOBALES Y CRÉDITOS DE FRANQUEO: QUIÉN SE BENEFICIA Y QUIÉN NO

Cómo funcionan los créditos de franqueo en AustraliaEl sistema australiano de imputación de dividendos, comúnmente conocido como créditos de franqueo, es un marco diseñado para eliminar la doble imposición de dividendos. Bajo este modelo, cuando una empresa distribuye beneficios como dividendos a sus accionistas, estos suelen estar gravados a nivel de empresa al tipo impositivo corporativo australiano: actualmente el 30 % para grandes empresas y el 25 % para entidades con tipo impositivo base. Para reflejar este impuesto prepagado, los dividendos pueden emitirse con un crédito de franqueo adjunto, lo que permite a los accionistas recibir un crédito fiscal equivalente al impuesto ya pagado por la empresa.Para los residentes fiscales australianos, esto significa que, en la práctica, evitan pagar dos impuestos por los mismos ingresos. Si el tipo impositivo marginal de un accionista es inferior al tipo impositivo corporativo, puede incluso recibir un reembolso de la Oficina Australiana de Impuestos (ATO). Por ejemplo, si un residente australiano con una obligación tributaria del 0% proveniente de otras fuentes de ingresos recibe dividendos totalmente franqueados, podría reclamar la totalidad del importe acreditado en efectivo.

Los créditos por franqueo son especialmente relevantes para jubilados, fondos de jubilación autogestionados (SMSF) e inversores nacionales que buscan flujos de ingresos fiscalmente eficientes. Sin embargo, la situación es significativamente diferente para los inversores internacionales, que pueden o no recibir beneficios fiscales equivalentes según los tratados fiscales de su país de origen y el tratamiento de la inversión extranjera.

También es importante comprender qué significan los dividendos "totalmente franqueados", "parcialmente franqueados" y "no franqueados". Un dividendo totalmente franqueado incluye el crédito fiscal corporativo completo del 30%, mientras que un dividendo parcialmente franqueado cubre solo una parte, y un dividendo no franqueado no incluye ningún crédito fiscal.

Este sistema es exclusivo de Australia; pocos países ofrecen una forma similar de transferencia de créditos fiscales. Por lo tanto, comprender este mecanismo es esencial para los inversores globales interesados ​​en la renta variable australiana, en particular las empresas con altos dividendos en sectores como la banca, las telecomunicaciones y los recursos. La razón de ser de este sistema es promover la equidad fiscal, fomentar la inversión nacional y eliminar las distorsiones en la asignación de capital causadas por el antiguo régimen de doble imposición. Sin embargo, su eficacia y equidad siguen siendo puntos de controversia, especialmente desde la perspectiva de la inversión internacional.

Elegibilidad y restricciones para no residentesSi bien el sistema de crédito de franqueo ofrece ventajas considerables para los inversores residentes en Australia, sus beneficios para los inversores no residentes o internacionales son muy limitados. Los créditos de franqueo no son reembolsables para los inversores extranjeros y, por lo general, no pueden reclamarse como compensación fiscal en su país de residencia, a menos que un tratado lo permita específicamente.Cuando un accionista no residente recibe un dividendo íntegramente franqueado de una empresa australiana, generalmente se beneficia de una retención de impuestos reducida, a menudo del 0 %. Esto se debe a que los ingresos ya estaban gravados a nivel de la empresa, y la legislación fiscal australiana ofrece una exención de la retención de impuestos sobre dividendos para los dividendos franqueados. Por el contrario, los dividendos no franqueados siguen sujetos a la retención fiscal estándar del 30% para no residentes, que puede reducirse en virtud de los Convenios de Doble Imposición (CDI) aplicables.Por lo tanto, si bien los inversores extranjeros no obtienen un valor directo de los créditos de franqueo a través de sus propios sistemas tributarios, se benefician indirectamente mediante obligaciones de retención fiscal reducidas o nulas. Esto crea un incentivo limitado para que los inversores extranjeros prioricen las acciones que pagan dividendos totalmente franqueados, especialmente en comparación con las acciones locales que pueden ofrecer resultados fiscales más atractivos.No obstante, los inversores de jurisdicciones con tratados fiscales con Australia, como Estados Unidos, el Reino Unido, Canadá y varios países de la UE, pueden disfrutar de tipos impositivos preferenciales sobre los dividendos. Sin embargo, estos tratados no permiten el uso directo ni el reembolso de los créditos de franqueo, lo que significa que los accionistas extranjeros pierden el valor total reconocido por los inversores nacionales.

Los inversores institucionales, incluidos los fondos de inversión y pensiones extranjeros, a menudo desconocen las restricciones y pueden sobreestimar el atractivo de las acciones australianas de alto rendimiento basándose en la rentabilidad por dividendo general, sin tener en cuenta las ineficiencias fiscales.

Además, las limitaciones regulatorias, como las normas australianas contra la elusión fiscal y las restricciones a la comercialización de créditos de franqueo, impiden que los inversores extranjeros participen en esquemas que intentan monetizar los créditos de franqueo. Estas leyes se endurecieron a mediados de la década de 2000 y se perfeccionaron con las directrices de la Oficina de Impuestos de Australia para bloquear el "lavado de dividendos" y el arbitraje fiscal inapropiado por parte de no residentes.

En resumen, si bien los inversores globales no reciben todos los beneficios de los créditos de franqueo, no se ven penalizados directamente si invierten en acciones con dividendos franqueados. En cambio, se enfrentan a una posición fiscal más neutral en comparación con otras jurisdicciones extranjeras, pero significativamente desventajosa en comparación con los inversores australianos locales.

Análisis de los ganadores y perdedores del franqueo

Desde la perspectiva de la implementación de políticas, los claros beneficiarios del sistema de crédito de franqueo son los inversores residentes en Australia, especialmente las personas con impuestos bajos o nulos y los fondos de jubilación. Estos grupos pueden convertir los créditos de franqueo en reembolsos de impuestos, mejorando así la rentabilidad neta de la inversión y aumentando los ingresos de jubilación. Esta característica ha hecho que las acciones totalmente franqueadas y con altos dividendos sean atractivas para las carteras australianas centradas en la renta, lo que ha generado un sesgo hacia las inversiones locales en la asignación de activos.

Por el contrario, los inversores globales, aunque no se ven perjudicados por los impuestos adicionales, no pueden acceder al mismo aumento de valor que ofrecen los créditos de franqueo. De hecho, podrían verse perjudicados en las pujas competitivas por dichas acciones, ya que los inversores nacionales están dispuestos a pagar una prima debido a la ventaja de la rentabilidad después de impuestos. Esto puede hacer que el mercado de valores australiano sea menos atractivo para el capital extranjero en comparación con mercados con altos dividendos como Estados Unidos o el Reino Unido, donde la desgravación por doble imposición se otorga de forma diferente o más universal.

Otro grupo interesante afectado por las normas de franqueo son los inversores corporativos y los fideicomisos. Las empresas pueden utilizar los créditos de franqueo para distribuir los ingresos tributados a través de su estructura, dependiendo de complejidades como la continuidad de la propiedad y la naturaleza de la base imponible. Los fideicomisos con beneficiarios residentes fiscales australianos también pueden transferir los beneficios del crédito de franqueo. Sin embargo, para los beneficiarios no residentes, los créditos suelen resultar ineficaces.

Desde una perspectiva macroeconómica, los créditos de franqueo han moldeado la gestión del capital corporativo en Australia. Dado que el sistema tributario fomenta la distribución de beneficios para maximizar el valor para los accionistas mediante créditos de franqueo, las empresas pueden priorizar los dividendos sobre la reinversión o las recompras. Los críticos argumentan que esto puede frenar la inversión en crecimiento a largo plazo y contribuir a las ineficiencias del mercado, una perspectiva frecuentemente citada en círculos académicos y políticos.

Reiteradas propuestas políticas, como el plan del Partido Laborista de 2019 para eliminar los reembolsos en efectivo por el exceso de créditos de franqueo, subrayan los debates más amplios sobre equidad social en torno a esta política. Los defensores afirman que los créditos de franqueo nivelan el panorama fiscal entre los inversores; los detractores argumentan que los créditos reembolsables benefician desproporcionadamente a los jubilados adinerados y generan cargas presupuestarias. Si bien la propuesta fue descartada tras la reacción electoral, su relevancia apunta a un escrutinio constante de la equidad y la sostenibilidad fiscal del sistema.

En conclusión, el mecanismo de crédito de franqueo ofrece ventajas significativas, concentradas principalmente en el ámbito nacional. A menos que se adapte o se retribuya mediante tratados fiscales globales, lo cual sigue siendo improbable, los inversores internacionales seguirán experimentando un beneficio directo limitado. No obstante, la influencia indirecta de los créditos de franqueo sobre los precios de las acciones y la política de dividendos los convierte en una consideración importante para todas las partes involucradas en acciones australianas.