CÓMO CAMBIAN LAS TASAS DE PAGO EN LAS EMPRESAS CÍCLICAS DURANTE LAS RECESIONES

¿Qué es un ratio de pago?

El ratio de pago es una métrica financiera que indica el porcentaje de las ganancias de una empresa que se paga a los accionistas como dividendos. Es un indicador crucial de la sostenibilidad de los dividendos y se calcula mediante la siguiente fórmula:

Ratio de pago = (Dividendos por acción / Ganancias por acción) × 100%

Los inversores utilizan los ratios de pago para evaluar si una empresa puede mantener el pago de dividendos, especialmente durante períodos de bajo rendimiento, como las recesiones económicas. Un ratio de pago alto puede indicar que una empresa está distribuyendo una gran parte de sus ganancias a los accionistas, lo que podría ser arriesgado si las ganancias disminuyen. Por el contrario, una tasa de pago baja puede indicar una mayor flexibilidad.

¿Cómo se definen las empresas cíclicas?

Las empresas cíclicas son aquellas cuyos ingresos, beneficios y rendimiento general están estrechamente vinculados a los vaivenes del ciclo económico general. Estas industrias tienden a prosperar durante los períodos de expansión económica, pero su rentabilidad disminuye durante las recesiones. Los sectores cíclicos comunes incluyen:

• Automotriz
• Construcción y materiales de construcción
• Venta minorista (especialmente gastos discrecionales)
• Viajes y turismo
• Maquinaria industrial

Debido a su sensibilidad a las tendencias económicas, las empresas cíclicas suelen enfrentarse a niveles fluctuantes de beneficios. Esta variabilidad introduce complejidad a la hora de mantener pagos de dividendos consistentes a lo largo de los ciclos económicos.

¿Por qué los ciclos económicos afectan a los ratios de pago?

Durante los períodos de crecimiento económico, las empresas cíclicas suelen experimentar mayores ganancias, lo que se traduce en flujos de caja más sólidos y, en muchos casos, mayores pagos de dividendos. Sin embargo, cuando las economías se desaceleran o entran en fases recesivas, las ganancias de estas empresas suelen disminuir y la dirección se enfrenta a decisiones difíciles en cuanto a la asignación de capital.

Ante la disminución de las ganancias, las empresas pueden ajustar sus ratios de pago reduciendo o incluso suspendiendo los dividendos. Por el contrario, las empresas con mayor resiliencia financiera pueden mantener los pagos temporalmente recurriendo a reservas o recurriendo a la deuda, aunque esto puede ser insostenible a largo plazo.

Comprender estas dinámicas es importante para los inversores centrados en dividendos. Monitorear los cambios en el ratio de pago de una empresa cíclica puede proporcionar información sobre la estrategia financiera de la empresa y su capacidad para afrontar las dificultades económicas.

Cómo las recesiones afectan las ganancias de las empresasDurante las recesiones económicas, el gasto del consumidor suele contraerse, la inversión empresarial se ralentiza y la demanda general del mercado disminuye. Para las empresas cíclicas, esto suele conllevar una reducción directa e inmediata de los ingresos. La disminución de los ingresos se traduce en menores beneficios netos y, en consecuencia, en menores beneficios por acción (BPA). Dado que la tasa de pago depende del BPA, se vuelve automáticamente volátil en estas condiciones.Reconsideremos la fórmula una vez más. Si una empresa mantiene el mismo importe absoluto de dividendos mientras sus beneficios disminuyen drásticamente, su tasa de pago se dispara. En situaciones extremas, esta tasa puede superar el 100%, lo que indica que la empresa está pagando más de lo que gana, una situación insostenible a largo plazo.Recortes y suspensiones de dividendosPara preservar la liquidez y mantener la integridad operativa, las empresas cíclicas suelen tomar medidas de precaución durante las recesiones. Esto incluye recortar, retrasar o suspender por completo el pago de dividendos. Si bien esto puede alarmar a los inversores centrados en los ingresos, estas medidas tienen como objetivo estratégico la supervivencia corporativa a largo plazo.

Ejemplos de la historia reciente:

• Durante la crisis financiera mundial de 2008, muchos gigantes del sector automotriz y financiero recortaron drásticamente sus dividendos ante el desplome de las ventas y el aumento de los impagos.
• En 2020, la pandemia de COVID-19 obligó a muchas aerolíneas, agencias de viajes y minoristas a suspender el pago de dividendos ante la caída en picado de sus ingresos debido a los confinamientos y las restricciones de viaje.

Los recortes temporales de dividendos permiten a las empresas conservar liquidez y evitar endeudamientos insostenibles. También pueden priorizar la financiación de las operaciones principales, el pago de deudas o la reestructuración durante períodos difíciles. Una vez que se recupera la estabilidad, muchas empresas reanudan o incluso aumentan los dividendos, aunque esto depende significativamente de la velocidad de recuperación y la estrategia de gestión.

El rol del flujo de caja libre

Si bien las ganancias por acción constituyen el denominador en los cálculos del ratio de pago de dividendos, los inversores astutos también consideran el flujo de caja libre (FCF). El FCF refleja con mayor precisión la capacidad real de una empresa para pagar dividendos, ya que contabiliza partidas no monetarias y proporciona información sobre la liquidez real disponible después de las inversiones de capital.

Durante las recesiones, las empresas cíclicas pueden experimentar una disminución de los flujos de caja incluso cuando los beneficios contables (por ejemplo, debido a ajustes contables) parecen estables. Monitorear el FCF junto con la tasa de pago ayuda a evaluar si los dividendos son realmente asequibles o se mantienen artificialmente.

Volatilidad en las tasas de pago

A diferencia de sectores estables o acíclicos como los servicios públicos o la salud, las tasas de pago en empresas cíclicas pueden ser erráticas en períodos cortos. Por ejemplo:

• Una empresa que gana 2 libras por acción durante un auge puede pagar 1 libra como dividendo (tasa de pago del 50%).
• Si las ganancias caen a 0,50 libras por acción durante una recesión y el dividendo se mantiene en 1 libra, la tasa de pago se convierte en el 200%.

En este contexto, una tasa de pago aparentemente alta no refleja necesariamente una gestión imprudente, sino que podría indicar una caída temporal de las ganancias. Por lo tanto, los inversores deben considerar esta métrica junto con las tendencias históricas de la empresa, la política de dividendos y los factores específicos del sector.

Estrategias de gestión en tiempos de tensión financiera

Los ejecutivos de empresas cíclicas adaptan sus políticas de dividendos en función de las condiciones económicas imperantes. Durante períodos difíciles, las empresas con una supervisión prudente suelen adoptar políticas de pago flexibles, en lugar de fijas. Las medidas estratégicas incluyen:

• Redimensionamiento de dividendos: Ajustar los niveles de dividendos para que se ajusten mejor a las ganancias o flujos de caja proyectados.
• Cambio a pagos variables: Algunas empresas adoptan la política de pagar un porcentaje de las ganancias en lugar de una cantidad fija.
• Uso de recompra de acciones: En lugar de dividendos o junto con ellos, para devolver capital cuando las valoraciones son favorables.

  Una comunicación clara sobre estas políticas es clave para mantener la confianza de los inversores. Las empresas bien gestionadas suelen expresar sus visiones sobre dividendos durante las presentaciones de resultados y las juntas de accionistas, lo que ayuda a moderar las expectativas en períodos de cambio.

  Tendencias de dividendos a largo plazo en sectores cíclicos

  Si bien los cambios a corto plazo en las tasas de pago pueden ser drásticos, muchas empresas cíclicas buscan mantener o construir una reputación como pagadoras de dividendos estables a lo largo del tiempo. Empresas de los sectores minero, de consumo discrecional e industrial han incrementado significativamente sus dividendos a lo largo de varias décadas, superando múltiples ciclos económicos en el proceso.

  Algunas empresas implementan estrategias de "dividendos progresivos", en las que el pago aumenta gradualmente cuando es financieramente viable y se mantiene estable o se reduce durante épocas difíciles. Este enfoque resulta atractivo para inversores a largo plazo que valoran la previsibilidad, pero comprenden la naturaleza cíclica del negocio subyacente.

  ¿Qué deben tener en cuenta los inversores?

  Al analizar las acciones cíclicas en relación con el rendimiento de los dividendos, los inversores deben vigilar lo siguiente:

  • Tendencias históricas del ratio de pago: Comprender los patrones en recesiones y expansiones anteriores puede orientar las perspectivas.
  • Niveles de deuda: Un apalancamiento excesivo puede magnificar la volatilidad de las ganancias y limitar la capacidad de pago de dividendos.
  • Tendencias del flujo de caja libre: Un flujo de caja libre (FCF) saludable es esencial para dividendos sostenibles, especialmente cuando las ganancias son débiles.
  • Ratio de cobertura de dividendos: El ratio entre las ganancias o el flujo de caja y los pagos de dividendos ofrece información sobre los colchones de seguridad.

  En última instancia, las empresas cíclicas siempre se enfrentarán a desafíos para mantener un pago constante. ratios. Sin embargo, los inversores informados que consideran el contexto más amplio y evalúan los fundamentos subyacentes tienen más posibilidades de identificar dividendos duraderos a largo plazo, incluso en sectores volátiles.