LOTE REDONDO VS LOTE IMPAR: LIQUIDEZ, MÁRGENES Y COSTOS OCULTOS

En los mercados de valores, las acciones suelen agruparse en cantidades específicas para la ejecución de operaciones y la organización del mercado. Estas agrupaciones se dividen en dos categorías principales: lotes redondos y lotes impares.

Un lote redondo se refiere a una unidad de negociación estandarizada, normalmente 100 acciones de una acción que cotiza en bolsa. En las principales bolsas, como la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) o el NASDAQ, estos lotes constituyen la base de las cotizaciones del mercado y la visualización del libro de órdenes.

En cambio, un lote impar es cualquier operación inferior a esta unidad estándar, normalmente inferior a 100 acciones. Por ejemplo, comprar 73 acciones o vender 45 acciones de una empresa se clasificaría como operaciones de lotes impares.

Existe también una tercera categoría, a menudo denominada lote mixto o lote parcial, que se produce cuando una orden de compraventa involucra tanto una cantidad total como una cantidad impar de acciones; por ejemplo, 135 acciones (100 lotes totales + 35 lotes impares).

La distinción entre los tamaños de lote no es solo académica. Tiene implicaciones prácticas en la forma en que se enrutan, ejecutan y muestran las órdenes de compraventa, y afecta elementos como la liquidez, los diferenciales entre oferta y demanda y los costes de transacción.

Cómo afectan los tamaños de lote a la negociación

Las bolsas y los creadores de mercado priorizan los lotes totales al conectar compradores y vendedores. Las órdenes de lotes totales suelen beneficiarse de diferenciales entre oferta y demanda más ajustados y una mayor velocidad de ejecución. Esto se debe a que son visibles en las cotizaciones de Nivel 1, que los inversores minoristas suelen ver al consultar el precio de un valor en una plataforma de negociación.

Las órdenes de lotes impares, históricamente consideradas menos significativas, pueden no siempre mostrarse en los datos de mercado, lo que a su vez puede afectar la rapidez o la eficacia de su ejecución. Si bien la infraestructura de negociación moderna en las principales bolsas ha mejorado la visibilidad de los lotes impares, especialmente desde el auge de la negociación sin comisiones y la inversión fraccionada, la discrepancia entre los lotes impares y los redondos sigue desempeñando un papel potencialmente significativo.

Además, los inversores institucionales y los operadores de alta frecuencia (HFT) suelen estructurar las operaciones en lotes redondos para garantizar una liquidez óptima y minimizar el impacto en el mercado. Esto crea un entorno de refuerzo donde los lotes redondos dominan el fondo de liquidez.

Comprender la clasificación de los lotes es esencial antes de ejecutar operaciones, especialmente si se invierten con frecuencia pequeñas cantidades que pueden estar por debajo del umbral de lote redondo.

Liquidez se refiere a la facilidad con la que un valor se puede comprar o vender en el mercado sin afectar su precio. Las órdenes de lotes redondos se benefician de una mayor liquidez debido, en parte, a su visibilidad dentro de los sistemas de cotización estándar y a su prioridad en los mecanismos de conciliación de órdenes.

En cambio, las operaciones de lotes impares se enfrentan a una visibilidad reducida y suelen acceder a un segmento diferente del fondo de liquidez. Esto puede llevar a una ejecución a precios menos favorables, especialmente para acciones ilíquidas o de pequeña capitalización.

Por ejemplo, un operador que intenta ejecutar una venta de 35 acciones de un valor con poca negociación puede experimentar un retraso en la ejecución o una desviación mayor del precio de mercado cotizado, simplemente porque las órdenes de lotes impares no se priorizan de la misma manera que las órdenes de lotes redondos.

Impacto en el diferencial entre oferta y demanda

El diferencial entre oferta y demanda (la diferencia entre el precio más alto que un comprador está dispuesto a pagar (oferta) y el precio más bajo que un vendedor está dispuesto a aceptar (demanda)) puede aumentar en los casos que involucran lotes impares. Los creadores de mercado pueden ofrecer precios más bajos para órdenes de lotes irregulares o ser más lentos al ejecutarlas, lo que genera ineficiencias para los inversores minoristas que operan con volúmenes más pequeños.

Además, dado que los lotes irregulares pueden no aparecer en la mejor oferta y demanda nacional (NBBO), los participantes del mercado no siempre se ven incentivados a ofrecer precios competitivos en dichas operaciones. El posible resultado es un coste oculto por realizar transacciones en pequeñas cantidades.

Por otro lado, las operaciones de gran volumen e institucionales se benefician de la ejecución en lotes redondos o bloques de lotes redondos para evitar la alteración del diferencial o la pérdida de puntos básicos por una fijación de precios deficiente.

Negociación moderna y cambios tecnológicos

Las nuevas estructuras de mercado y las plataformas de negociación minorista han intentado reducir la brecha. En los últimos años, incluso las cotizaciones de lotes impares pueden mostrarse en algunas plataformas, y las tecnologías de ejecución han mejorado. Sin embargo, aún existen discrepancias, especialmente en términos de precios de ejecución y prioridad, entre las ejecuciones de lotes redondos e impares.

Los algoritmos de trading de alta frecuencia también son sensibles al tamaño de las órdenes. A menudo filtran lotes no estándar y pueden interpretar las transacciones de lotes impares como menos comprometidas o insignificantes desde el punto de vista informativo, lo que afecta aún más su dinámica de ejecución.

Por lo tanto, si bien las reformas del mercado han reducido las penalizaciones por visibilidad para las operaciones de lotes impares, las desventajas de liquidez y diferencial no han desaparecido por completo. Esto es especialmente relevante para los inversores que realizan transacciones de gran volumen a través de plataformas minoristas que configuran todas las operaciones en patrones de lotes impares para saldos de cuenta pequeños.

Uno de los aspectos más ignorados al operar con lotes impares en comparación con lotes redondos es el costo oculto que no se revela directamente en el extracto de la empresa de corretaje. Estos costos se relacionan con la calidad de la ejecución, el enrutamiento de las órdenes, el deslizamiento de precios y el impacto en el mercado.

Al operar con lotes impares, es más probable que se produzca un deslizamiento de precios, donde el precio de ejecución real difiere de la cotización mostrada. Dado que muchas órdenes de lotes impares se dirigen a creadores de mercado en lugar de a bolsas públicas, pueden ejecutarse a precios menos favorables si no se aplican estrictamente los protocolos de mejor ejecución.

Además, como las cotizaciones de los lotes impares no siempre se incluyen en la NBBO mostrada ni en la profundidad del mercado, la falta de transparencia puede contribuir a una menor mejora de los precios en dichas operaciones. Estos microcostos pueden acumularse con el tiempo, especialmente para operadores activos con carteras más pequeñas.

Operaciones sin comisiones y supervisión regulatoria

La aparición de las operaciones sin comisiones ha enmascarado algunos de estos costos ocultos. Los brókeres pueden buscar monetizar el flujo de órdenes mediante acuerdos con firmas de trading de alta frecuencia, un proceso conocido como pago por flujo de órdenes (PFOF). En estas configuraciones, las órdenes de lotes impares pueden resultar menos atractivas para los internalizadores que prefieren ejecuciones de lotes redondos por su eficiencia y rentabilidad.

Reguladores como la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) han tomado medidas para mejorar la transparencia de la calidad de la ejecución, incluyendo propuestas de normas destinadas a integrar mejor las cotizaciones de lotes impares en los feeds públicos. Sin embargo, persisten muchas zonas grises, y las operaciones con lotes impares aún pueden verse afectadas por un enrutamiento de órdenes deficiente.

Mitigando las Diferencias

Para evitar algunos de los desafíos asociados con la operación con lotes impares, los inversores deberían considerar redondear las operaciones a la centena más cercana siempre que sea posible. Para quienes invierten en pequeñas cantidades, se recomienda utilizar brókeres que ofrezcan acciones fraccionarias que agreguen órdenes para formar lotes redondos sintéticos al enviarlas al mercado.

Los operadores activos también pueden beneficiarse del uso de órdenes limitadas en lugar de órdenes de mercado al operar con lotes impares. Este enfoque puede proteger contra deslizamientos perjudiciales y garantizar que la ejecución solo se realice a precios aceptables.

En entornos de corretaje que ofrecen opciones avanzadas de enrutamiento, la elección de la funcionalidad de "enrutamiento inteligente" puede mejorar la ejecución de lotes impares al identificar las plataformas de mercado óptimas con base en el mapeo de liquidez en tiempo real.

Si bien la negociación de lotes impares puede ofrecer flexibilidad para cuentas más pequeñas, comprender las posibles ineficiencias, las comisiones ocultas y los perfiles de ejecución más lentos es crucial para optimizar el rendimiento de la cartera a largo plazo.

En última instancia, conocer las diferencias estructurales entre lotes redondos y lotes impares ayuda a los inversores a tomar decisiones más informadas sobre el tamaño de las operaciones, la selección de plataformas y la eficiencia de la cartera.