MERCADOS AL CONTADO DE CRIPTOMONEDAS VS. ACTIVOS TRADICIONALES: DIFERENCIAS EN LIQUIDACIÓN Y CUSTODIA

Comprensión de los mercados al contado: Criptomonedas vs. Activos tradicionales

Los mercados al contado, ya sean de criptomonedas o de activos financieros tradicionales, son plataformas donde se negocian valores, materias primas o divisas con entrega inmediata. Se diferencian de los mercados de derivados, donde se intercambian contratos con liquidación futura. Sin embargo, a pesar de pertenecer a la misma clasificación, el contexto operativo de las operaciones al contado en los mercados de criptomonedas frente a los mercados tradicionales es marcadamente diferente. Esta distinción se observa claramente en aspectos como la liquidación, la custodia, la infraestructura y la regulación.

En los mercados financieros tradicionales, las transacciones al contado incluyen acciones, monedas fiduciarias y materias primas. Estas operan a través de bolsas centralizadas, regidas por sólidos marcos regulatorios, como los establecidos por la SEC en Estados Unidos o la FCA en el Reino Unido. Por otro lado, los mercados al contado de criptomonedas, a pesar de su creciente sofisticación, a menudo carecen de uniformidad regulatoria y dependen de infraestructuras descentralizadas o de la custodia centralizada de intercambios sin las redes de seguridad integradas en los sistemas tradicionales.

Este artículo examina los mecanismos de liquidación y custodia en los mercados al contado de criptomonedas y cómo se comparan con los de los activos tradicionales. Desde las funciones de custodia hasta los riesgos de contraparte y los fundamentos tecnológicos, comprender estas diferencias es vital para los inversores que operan en ambos ámbitos.

Características clave de los mercados al contado tradicionales

• Estructura centralizada: Operada por entidades como la Bolsa de Nueva York o la Bolsa de Valores de Corning (CME) bajo supervisión regulatoria regional.
• Liquidación de operaciones: Normalmente se produce en T+2 (dos días hábiles después de la fecha de la operación).
• Custodia: Gestionada por cámaras de compensación centrales y custodios externos, lo que proporciona garantías de seguridad y cumplimiento.
• Verificación de participantes: Los protocolos de Conozca a su Cliente (KYC) y Antilavado de Dinero (AML) se aplican estrictamente.

Características clave de los mercados al contado de criptomonedas

• Descentralizados o Centralizado: Operado por plataformas de intercambio como Binance (centralizado) o Uniswap (descentralizado).
• Liquidación en tiempo real: Las transacciones se liquidan casi instantáneamente en la blockchain una vez confirmadas.
• Opcionalidad de autocustodia: Los inversores pueden mantener sus activos directamente a través de billeteras personales, sin necesidad de custodios.
• Mezcla regulatoria: Varía significativamente entre jurisdicciones, y algunas carecen de normas integrales.

Comprender los detalles operativos de la liquidación y la custodia en ambos tipos de mercado permite una estrategia más informada al operar con activos que abarcan desde acciones hasta Bitcoin.

Diferencias en los protocolos de liquidación entre los mercados de criptomonedas y los mercados al contado tradicionalesQuizás la divergencia más significativa entre los mercados de criptomonedas y los mercados al contado tradicionales reside en el proceso de liquidación. Los mercados tradicionales emplean un mecanismo de múltiples capas que involucra a corredores, cámaras de compensación y custodios para finalizar las operaciones. Los mercados de criptomonedas, por el contrario, suelen liquidar entre pares o mediante motores de ejecución de intercambio con interacción directa con el libro mayor de la cadena de bloques.Liquidación en los mercados tradicionalesEn el ecosistema financiero tradicional, una operación al contado, como la compra de acciones, se ejecuta a través de una casa de bolsa, pero la propiedad real no se transfiere instantáneamente. En su lugar, existe un ciclo de liquidación (comúnmente T+2), que proporciona tiempo para la conciliación de registros, la transferencia de fondos y los cambios de propiedad legal. Las partes críticas incluyen:

• Cámaras de compensación: Instituciones como DTCC en EE. UU. o Euroclear en Europa gestionan la compensación y la compensación de las operaciones.
• Agentes de liquidación: Confirman y transfieren la propiedad tras verificar las obligaciones de la contraparte.
• Custodios: Se encargan de la custodia y salvaguarda de los activos financieros físicos o electrónicos involucrados.

Este proceso añade niveles de mitigación del riesgo de contraparte y garantiza la disciplina sistémica con el apoyo de la supervisión regulatoria y la planificación de contingencias. Sin embargo, también introduce retrasos temporales y fricción operativa, especialmente entre jurisdicciones.

Liquidación en los mercados de criptomonedas

En marcado contraste, la mayoría de las operaciones de criptomonedas se liquidan instantáneamente o en minutos, aprovechando la tecnología blockchain. Cuando se realiza una transacción de criptomonedas al contado (por ejemplo, la compra de Ethereum con Tether), la transferencia de propiedad se registra en el libro contable de la blockchain en cuanto la red confirma la transacción. Esto tiene varias implicaciones:

• Velocidad: La liquidación se produce casi en tiempo real, a menudo en cuestión de segundos o minutos.
• Finalidad: Una vez confirmadas, las transacciones son irreversibles gracias a la inmutabilidad de la blockchain.
• Sin intermediarios: Las transacciones pueden eludir intermediarios o cámaras de compensación, lo que minimiza los niveles de fricción.

Ciertas plataformas de intercambio de criptomonedas emplean libros contables internalizados para mayor velocidad y eficiencia, pero al retirar fondos a una billetera blockchain se reactiva el consenso descentralizado como la capa final de liquidación. Esta estructura plana es más ágil, pero puede carecer de mecanismos de recurso en caso de errores o fraude.

Implicaciones para los inversores

• Riesgos de liquidez: La liquidación instantánea en criptomonedas podría amplificar el deslizamiento durante operaciones volátiles.
• Riesgo operativo: La velocidad implica la reducción de los marcos de resolución de disputas.
• Complejidad entre activos: Los inversores que operan con diferentes clases de activos deben adaptarse a velocidades y metodologías de liquidación duales.

El equilibrio entre la inmediatez descentralizada y las mitigaciones de riesgos tradicionales impone distintas exigencias estratégicas a los operadores e instituciones que operan con diversas clases de activos al contado.

Mecanismos de custodia: Comparación entre los enfoques tradicionales y criptográficos

Los principios de custodia (resguardo, integridad y garantía de derechos de los activos financieros) difieren considerablemente entre los mercados al contado tradicionales y los de criptomonedas. Mientras que los sistemas tradicionales emplean instituciones autorizadas con responsabilidad regulatoria, las criptomonedas transfieren la custodia al individuo a través de monederos propios o a plataformas de intercambio privadas centralizadas con estándares muy diversos.

Custodia en los mercados al contado tradicionales

En la negociación al contado de acciones o renta fija, la custodia implica intermediarios de confianza que gestionan el almacenamiento y la documentación de la propiedad. Estas entidades reguladas proporcionan una infraestructura vital utilizada tanto por inversores institucionales como minoristas:

• Depositarios: Instituciones como los CSD (Depositarios Centrales de Valores) garantizan el registro legal de la propiedad.
• Custodios externos: Bancos, empresas de custodia o corredores mantienen registros de activos, activos segregados y garantías para los inversores.
• Supervisión regulatoria: Las entidades están sujetas a las autoridades financieras nacionales y a las regulaciones de protección de los inversores, como MiFID II o Dodd-Frank.

Este marco permite una gestión de activos segura con vías legales disponibles en caso de fraude, quiebra o fallos técnicos. El sistema es maduro, con protección de márgenes, esquemas de seguros y responsabilidades fiduciarias integradas en las operaciones.

Custodia en los mercados spot de criptomonedas

La custodia de criptoactivos representa un cambio de paradigma. Los inversores pueden evitar por completo la custodia de terceros mediante la autocustodia, almacenando activos digitales en monederos personales de hardware o software. Como alternativa, pueden utilizar los servicios de custodia ofrecidos por plataformas de intercambio como Coinbase o custodios especializados como Anchorage o BitGo. Aspectos clave:

• Autocustodia: Proporciona control total, pero introduce un riesgo significativo en la gestión de claves privadas.
• Custodia centralizada: Las billeteras de intercambio simplifican el acceso, pero concentran el riesgo en entidades centrales.
• Falta de regulación uniforme: Los custodios pueden no estar sujetos a obligaciones formales de custodia ni a regímenes de seguro.

Donde están regulados, los custodios de criptomonedas están obteniendo auditorías de seguridad, certificaciones SOC 2 y alineándose con los estándares financieros, pero no existe un punto de referencia global tan estricto como en las finanzas tradicionales.

Tendencias e innovaciones institucionales

Las instituciones ahora exigen una custodia de mayor calidad para los activos digitales, lo que impulsa un aumento de custodios de criptomonedas respaldados por terceros y bancos. Los desarrollos incluyen:

• Soluciones de almacenamiento en frío: Gestión de billeteras sin conexión para prevenir ciberataques.
• Billeteras multifirma: Requieren aprobaciones compartidas para completar transacciones.
• Recibos de custodia tokenizados: Permiten la representación comercial sin mover activos reales.

Estas adaptaciones demuestran la capacidad de respuesta del mercado a las prácticas de custodia en expansión que rivalizan con las expectativas tradicionales. Sin embargo, a diferencia de los activos mantenidos con JP Morgan o BNY Mellon, la custodia de criptomonedas aún está en evolución, y los inversores asumen una mayor responsabilidad individual a menos que trabajen con servicios regulados de primer nivel.

La disparidad en la custodia entre los mercados tradicionales y los mercados al contado de criptomonedas representa una dimensión crítica para la seguridad de la inversión, el acceso y la responsabilidad operativa. Los participantes del mercado deben evaluar las compensaciones entre autonomía, seguridad y cumplimiento al elegir las opciones de custodia.