OPCIÓN DE VENTA CUBIERTA VS. OPCIÓN DE VENTA CORTA DESNUDA: DIFERENCIAS DE RIESGO QUE IMPORTAN

Una opción de compra cubierta es una estrategia de negociación de opciones que implica poseer un activo subyacente, generalmente una acción, y al mismo tiempo vender (o "escribir") una opción de compra sobre el mismo activo. Este enfoque está diseñado para generar ingresos adicionales a partir de la prima de la opción, utilizando el activo subyacente como garantía.Funciona así: Un inversor mantiene una posición larga en una acción y vende una opción de compra con un precio de ejercicio superior al precio actual de la acción. Si la acción se mantiene por debajo del precio de ejercicio hasta la fecha de vencimiento de la opción, el inversor conserva la prima y la acción. Si la acción supera el precio de ejercicio, el inversor está obligado a venderla a dicho precio, lo que podría limitar las ganancias al alza.

Beneficios de las opciones de compra cubiertas

• Generación de ingresos: La prima obtenida por la venta de la opción de compra actúa como un ingreso adicional o una protección parcial contra pérdidas.
• Menor volatilidad: Dado que la posición está cubierta por la acción subyacente, la estrategia implica un menor riesgo en comparación con las opciones al descubierto.
• Ideal en mercados planos: Las opciones de compra cubiertas funcionan bien cuando se espera que los precios se mantengan estancados o ligeramente alcistas.

Riesgos asociados a las opciones de compra cubiertas

• Potencial de subida limitado: Las ganancias están limitadas al precio de ejercicio de la opción de compra, independientemente de lo alto que pueda subir la acción.
• Riesgo del activo subyacente: Si la acción baja, la prima ofrece una protección limitada contra pérdidas.
• Costos de oportunidad: Los inversores podrían perderse importantes movimientos alcistas debido a una asignación anticipada.

En general, las opciones de compra cubiertas son populares entre los inversores conservadores y las carteras centradas en la rentabilidad. Son especialmente atractivas en mercados ligeramente alcistas o neutrales, donde la estabilidad de precios permite al inversor maximizar la recaudación de la prima y, al mismo tiempo, mantener cierta exposición al alza.

Una opción de compra en corto descubierto (call) es una estrategia de negociación de opciones en la que un inversor vende una opción de compra sin poseer la acción subyacente. A veces denominada "call descubierta", este enfoque de alto riesgo suele ser utilizado por operadores experimentados con fuertes perspectivas direccionales del mercado. Al ejecutar una opción de compra en corto descubierto, el operador cobra una prima pagada por el comprador de la opción. Sin embargo, a diferencia de una opción de compra cubierta, no existe una acción subyacente que cumpla con la obligación si el precio de la acción supera el precio de ejercicio. El vendedor debe comprar las acciones en el mercado abierto al tipo de cambio vigente para cumplir con su obligación, lo que podría resultar en pérdidas ilimitadas.

Principales riesgos de las opciones de compra en corto al descubierto

• Potencial de pérdida ilimitado: Como no hay límite al alza de una acción, las pérdidas potenciales pueden ser extremadamente elevadas.
• Requisitos de margen: Debido al alto riesgo, los brókeres requieren un margen significativo para abrir y mantener posiciones cortas en opciones de compra en corto al descubierto.
• Exposición a la volatilidad: Las subidas inesperadas del mercado pueden aumentar abruptamente el riesgo y las pérdidas potenciales.

¿Cuándo se utilizan las opciones de compra en corto al descubierto?

• Especulación: Los operadores pueden utilizar esta estrategia cuando están firmemente convencidos de que una acción bajará o se mantendrá neutral.
• Estrategias avanzadas: Las opciones de compra en corto al descubierto pueden formar parte de spreads de opciones más amplios, como los spreads de opciones call bajistas o los cóndores de hierro.
• Alta volatilidad implícita: Los operadores pueden aprovechar las primas elevadas en entornos de alta volatilidad.

Las normas regulatorias y específicas de los brókeres a menudo hacen que las opciones call cortas al descubierto sean inaccesibles para los inversores minoristas. Las instituciones o los especuladores experimentados las utilizan con moderación debido a los riesgos a la baja asociados. Esta estrategia no se recomienda para operadores conservadores ni para aquellos con liquidez de capital limitada.

En definitiva, una opción call corta al descubierto conlleva el mayor nivel de riesgo entre todas las estrategias de opciones comúnmente negociadas. La falta de propiedad de activos expone al operador a la posibilidad de pérdidas extremas, especialmente en condiciones de mercado volátiles o alcistas inesperadas.

Comparar las opciones de compra cubiertas y las opciones de compra en corto desde una perspectiva de riesgo destaca diferencias fundamentales en el perfil de la estrategia, la idoneidad y los resultados potenciales. Si bien ambas implican la venta de opciones de compra, el contexto en el que se utilizan y la correspondiente exposición a pasivos difieren considerablemente.

Diferencias clave de riesgo

• Potencial de pérdida: Las opciones de compra cubiertas tienen un riesgo de pérdida limitado vinculado al activo subyacente (ya en posesión), con un potencial de ganancia limitado. Las opciones de compra en corto, en cambio, tienen un potencial de pérdida ilimitado porque el vendedor debe cubrir la opción sin poseer el activo.
• Garantía: Las opciones de compra cubiertas utilizan acciones propias como garantía, lo que reduce el riesgo y los requisitos de margen. Las opciones de compra en corto al descubierto no tienen garantía, por lo que requieren una amplia cobertura de margen y exponen a los operadores a grandes pasivos no cubiertos.
• Tolerancia al riesgo: Las opciones de compra cubiertas son adecuadas para inversores moderados a conservadores que buscan ingresos estables. Las opciones de compra en corto al descubierto son especulativas y exigen una alta tolerancia al riesgo y precisión del mercado.

Idoneidad para el entorno de mercado

• Opciones de compra cubiertas: Funcionan bien en mercados laterales o ligeramente alcistas, donde una mínima fluctuación del precio de las acciones permite obtener ingresos constantes por primas sin activar la asignación de una opción de compra.
• Opciones de compra en corto al descubierto: Se suelen utilizar en mercados bajistas o de alta volatilidad cuando los operadores confían en que el precio no superará el precio de ejercicio. El enfoque se basa en gran medida en la sincronización del mercado.

Alternativas estratégicas

Para quienes desconfían del riesgo de pérdida ilimitada asociado con las opciones de compra a corto plazo (calls) sin cobertura, alternativas como un spread de call bajista (bear call spread) ofrecen una pérdida limitada y una recompensa definida al añadir una opción de compra a largo plazo (call) por encima del precio de ejercicio. Asimismo, las opciones de venta (puts) garantizadas con efectivo y los straddles cubiertos (covered straddles) ofrecen oportunidades de generación de ingresos con una exposición al riesgo más predecible.

Los estándares regulatorios también difieren: las bolsas y los brókeres a menudo impiden a los inversores minoristas con menos experiencia operar con opciones de compra a corto plazo (calls) a menos que cumplan con requisitos de negociación avanzados, debido a la complejidad y el riesgo inherente.

Los inversores deben evaluar sus objetivos financieros, su tolerancia al riesgo y las perspectivas del mercado antes de seleccionar una estrategia. Mientras que las opciones de compra cubiertas ofrecen rendimientos consistentes pero conservadores, las opciones de compra al descubierto se adentran en un terreno de alto riesgo y alta rentabilidad que exige una disciplina de mercado excepcional y acceso a plataformas de negociación avanzadas. En esencia, la decisión entre estrategias de opciones de compra cubiertas o al descubierto depende de la disposición a asumir riesgos, la composición de la cartera y la perspectiva sobre la volatilidad y el rendimiento de los activos. El contraste entre el margen requerido, el acceso regulatorio y la exposición al alza y a la baja desempeña un papel fundamental en su aplicación.