OPERACIONES DIRECTAS VS. CON SPREAD: POR QUÉ LOS PROFESIONALES A MENUDO EVITAN LAS OPERACIONES DIRECTAS

En el mundo del trading financiero, especialmente en los mercados de futuros y opciones, los inversores disponen de numerosas estrategias. Dos de los enfoques más comunes son las operaciones directas y las operaciones con spread. Comprender la diferencia entre estas dos estrategias puede ofrecer información valiosa sobre cómo operan los operadores profesionales y gestionan el riesgo.

Explicación de las operaciones directas

Una operación directa implica abrir una única posición en un contrato específico sin compensaciones. Por ejemplo, comprar o vender un único contrato de futuros sobre petróleo crudo representa una posición directa. El operador está completamente expuesto a la fluctuación del precio de ese instrumento. Si el mercado se mueve favorablemente, existen rendimientos potencialmente altos. Sin embargo, esto conlleva una mayor exposición a la volatilidad del mercado y al riesgo direccional.

Definición de las operaciones con spread

En cambio, una operación con spread implica abrir simultáneamente posiciones largas y cortas en contratos relacionados. Esto podría ocurrir entre diferentes vencimientos del mismo producto (diferencial de calendario), productos diferentes pero relacionados (diferencial entre materias primas) o contratos que se negocian en diferentes bolsas (diferencial entre mercados). Un ejemplo incluye comprar el contrato de trigo de junio y vender el de julio. El objetivo es beneficiarse de las variaciones en el diferencial de precios (diferencial) entre ambos contratos.

Uso estratégico de cada uno

El atractivo de la negociación directa reside en su simplicidad. Los participantes minoristas o los inversores más nuevos pueden preferir la negociación directa debido a su naturaleza directa. Sin embargo, el riesgo suele ser mayor debido a la alta exposición de la operación a las fluctuaciones del mercado. Por ello, los operadores profesionales suelen preferir la negociación con diferenciales, que tiende a ser menos volátil y se centra más en el rendimiento relativo entre instrumentos que en la dirección directa.

Por qué es importante la distinción

Para los operadores e inversores que participan activamente en los mercados, es crucial reconocer las diferencias fundamentales entre la negociación directa y la negociación con diferenciales. Facilita la toma de decisiones, la gestión de riesgos y el desarrollo de estrategias comerciales. Comprender los riesgos y beneficios inherentes ayuda a los operadores a seleccionar la herramienta más adecuada para su objetivo y nivel de tolerancia al riesgo.

Los operadores profesionales evitan predominantemente las posiciones directas debido al elevado riesgo asociado con la exposición direccional. Las operaciones directas se basan únicamente en la fluctuación del precio de un activo o contrato en particular, lo que genera una alta volatilidad en las ganancias y pérdidas. Gestionar este tipo de exposición requiere importantes reservas de capital y estrategias de cobertura ágiles, que no siempre son viables ni eficientes.

Sensibilidad a la Volatilidad

Las operaciones directas son extremadamente sensibles a las fluctuaciones generales del mercado porque no implican ningún componente cubierto. Factores como anuncios políticos, cambios en los tipos de interés, la publicación de datos económicos o eventos globales inesperados pueden generar movimientos desproporcionados contra una posición directa. Si bien estas fluctuaciones pueden ofrecer oportunidades, también generan un riesgo bajista sustancial que los gestores de fondos profesionales suelen evitar.

Ventajas del Spread Trading

Por el contrario, las operaciones con spread permiten una exposición más controlada. Cuando un profesional opera con spreads, suele preocuparse menos por el movimiento absoluto del mercado subyacente y más por la variación del valor relativo entre los instrumentos. Esto ofrece una imagen más precisa de la dinámica de la oferta y la demanda y del comportamiento de la microestructura del mercado.

Eficiencia de capital

Las operaciones con spreads suelen requerir un margen menor que las posiciones directas debido a su naturaleza de cobertura. Esto proporciona a los profesionales eficiencia de capital, permitiéndoles asignar fondos de forma más eficaz entre diversas estrategias. Las bolsas suelen ofrecer un tratamiento de margen favorable para combinaciones de spreads reconocidas, lo que incentiva aún más a los operadores institucionales a optar por spreads en lugar de posiciones directas.

Reducción del impacto en el mercado

Otra consideración práctica es el impacto en el mercado. Las posiciones directas grandes pueden influir en el mercado, especialmente en contratos con menor liquidez. Las operaciones con spreads, al estar diseñadas para ser más equilibradas, generalmente ejercen menos presión sobre los precios. Los profesionales que buscan entrar o salir de posiciones discretamente prefieren el impacto moderado y los costos de ejecución más ajustados asociados con los spreads.

Ventaja a través de la microestructura del mercado

Los operadores avanzados suelen cultivar su ventaja mediante una comprensión profunda de la microestructura del mercado. Las relaciones entre los spreads revelan ineficiencias y dislocaciones relativas de precios. Explotarlas requiere rigor analítico, pero produce resultados repetibles, ya que se basan en la mecánica de la oferta y la demanda en lugar de movimientos macroeconómicos más amplios.

Énfasis en la ventaja estadística

Muchas estrategias de trading sofisticadas implementadas por fondos de cobertura y mesas de inversión propias se basan en la estadística. Estas incluyen la negociación de pares, el arbitraje estadístico y los modelos de reversión a la media, todos ellos basados ​​en la dinámica de los spreads. Por el contrario, las predicciones de dirección directas exigen una capacidad predictiva constante sobre variables macroeconómicas complejas, una hazaña mucho más difícil de lograr de forma consistente.

A pesar de las ventajas de operar con spreads, existen escenarios específicos en los que las operaciones directas siguen siendo relevantes, incluso para operadores profesionales. El momento oportuno, el contexto del mercado y el mandato estratégico del operador pueden justificar el uso de contratos directos en condiciones específicas.

Convicción especulativa

Cuando un operador tiene una fuerte convicción basada en análisis fundamentales, técnicos o macroeconómicos, puede optar por una posición directa. Esto es particularmente común en escenarios que involucran cambios anticipados en la política monetaria, sorpresas en los resultados o desarrollos geopolíticos donde se considera más probable un movimiento direccional.

Liquidez y simplicidad

Los contratos directos, especialmente en las principales materias primas, índices y divisas, tienden a ser extremadamente líquidos. Esto facilita las entradas y salidas, especialmente cuando el objetivo es una ejecución rápida de las operaciones o al participar en ineficiencias del mercado a corto plazo. Para estrategias de alta frecuencia o scalping basado en noticias, las operaciones a plazo pueden ser más prácticas debido a su mínima complejidad.

Cobertura de cartera y compensación de riesgos

Las instituciones también pueden utilizar operaciones a plazo para cubrir exposiciones específicas de la cartera. Por ejemplo, un gestor de activos puede vender en corto un futuro sobre un índice bursátil como cobertura temporal contra el riesgo de mercado a la baja si los riesgos macroeconómicos aumentan. Las operaciones a plazo sirven como instrumentos eficaces para dicha compensación de riesgos, dependiendo del contexto general de la cartera.

Operación basada en eventos

Eventos como conferencias de prensa de bancos centrales, anuncios importantes de resultados o informes gubernamentales pueden generar movimientos bruscos de precios. Los operadores suelen utilizar operaciones a plazo anticipándose a estos eventos, con el objetivo de capturar el impacto de la volatilidad. Sin embargo, es esencial gestionar estas posiciones de cerca, con estrategias claras de entrada y salida establecidas.

Disponibilidad limitada de estructuras de spread

En ciertos mercados emergentes o instrumentos de nicho, las estructuras de spread adecuadas pueden simplemente no existir o sufrir de poca liquidez. En tales casos, las posiciones directas se vuelven necesarias, ya que representan la única vía viable de exposición. Esta es una característica común en mercados frontera o ecosistemas de derivados subdesarrollados.

Tipos de estrategias de combinación

Algunas mesas de negociación activa adoptan un enfoque híbrido combinando estrategias directas y de spread. Esto puede incluir la toma de posiciones principales directas basadas en perspectivas macroeconómicas, a la vez que se implementan spreads para capitalizar las dislocaciones a corto plazo. Esto permite flexibilidad, manteniendo diversas fuentes de rentabilidad y mecanismos de control de riesgos.

Reflexiones finales

Si bien la negociación de spreads ofrece muchas ventajas, las posiciones directas no están obsoletas. Si se utilizan con criterio, pueden complementar estrategias más amplias y adaptarse a perfiles de riesgo específicos y preferencias de los operadores. La clave reside en tener claridad en el diseño de la estrategia y una rigurosa disciplina en la gestión de riesgos, independientemente del enfoque de trading.