PALANCAS DE MEJORA DEL ROCE: MARGEN, ROTACIONES Y CAPITAL DE TRABAJO

El Retorno sobre el Capital Empleado (ROCE) es un ratio financiero que mide la rentabilidad de una empresa y la eficiencia con la que se utiliza su capital. Se calcula así:

ROCE = Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) / Capital Empleado

El capital empleado puede definirse como el total de activos menos los pasivos corrientes o como el patrimonio neto más los pasivos no corrientes, según la preferencia o el marco contable utilizado.

¿Por qué es importante el ROCE?

El ROCE es una métrica crucial tanto para inversores como para directivos, ya que destaca la eficacia con la que una empresa utiliza su capital para generar beneficios. Un ROCE más alto indica que una empresa genera más ganancias por unidad de capital, lo que se traduce en mayor eficiencia y un rendimiento de gestión potencialmente superior.

A diferencia de los ratios de rentabilidad como el retorno sobre el capital (ROE) o el retorno sobre los activos (ROA), el ROCE considera todas las fuentes de capital utilizadas, incluida la deuda, ofreciendo así una visión más completa del rendimiento.

¿Quién utiliza el ROCE?

• Inversores: utilizan el ROCE para comparar posibles inversiones y evaluar el rendimiento histórico de las empresas.
• Equipos directivos: lo utilizan para comparar divisiones internas, identificar ineficiencias y establecer objetivos estratégicos.
• Analistas: aplican el ROCE en comparaciones a nivel de sector y modelos de regresión para predecir el potencial de crecimiento a largo plazo.

Limitaciones del ROCE

Si bien es un indicador potente, el ROCE no está exento de Limitaciones. Puede estar sesgado en industrias con uso intensivo de capital y ciclos de inversión largos, o malinterpretarse si el capital empleado disminuye debido a la venta o amortización de activos. Siempre debe considerarse junto con otras métricas como el ROE, el ROA y los márgenes operativos para obtener una visión integral del rendimiento.

Una de las maneras más directas de mejorar el ROCE es aumentar el beneficio operativo, el numerador de la fórmula del ROCE. El margen operativo, definido como el EBIT dividido entre los ingresos, ofrece una idea de cuánto beneficio genera una empresa por cada unidad de venta.

Aumentar el margen operativo impulsa eficazmente el ROCE, siempre que el capital empleado se mantenga constante. La mejora del margen puede lograrse aumentando los precios de venta, reduciendo los costes operativos o, idealmente, ambas opciones.

Estrategias para mejorar el margen

• Optimización de la combinación de productos: Centrarse en productos o servicios con mayor margen ayuda a aumentar la rentabilidad media. Los minoristas, por ejemplo, ajustan con frecuencia sus surtidos para favorecer las ofertas premium o de marcas blancas.
• Control de Costes: Reducir gastos innecesarios, mejorar la eficiencia de la producción o renegociar los contratos con proveedores puede contribuir positivamente a los márgenes.
• Poder de Fijación de Precios: Las marcas sólidas o los productos diferenciados permiten a las empresas obtener precios más altos con un impacto mínimo en el volumen. Esto es especialmente cierto en mercados monopolísticos o de nicho.
• Transformación Digital: Aprovechar la tecnología para automatizar procesos o cambiar a modelos más escalables puede reducir significativamente los costes fijos y variables.

Caso Ilustrativo: Crecimiento del ROCE Impulsado por el Margen

Considere una empresa manufacturera con 100 millones de libras esterlinas en capital empleado y un EBIT anual de 10 millones de libras esterlinas (ROCE del 10%). Al mejorar el margen bruto del 25 % al 30 % mediante la eficiencia operativa, su EBIT asciende a 12 millones de libras esterlinas. El ROCE aumenta posteriormente al 12%, lo que demuestra cómo los cambios en la rentabilidad influyen directamente en la rentabilidad del capital.

Monitoreo y mantenimiento de las ganancias de margen

Lograr y mantener márgenes más altos requiere un seguimiento riguroso mediante paneles de indicadores clave de rendimiento (KPI), sistemas de incentivos alineados con los objetivos de rentabilidad y revisiones estratégicas periódicas. Las empresas también deben ser cautelosas ante las ganancias de margen a corto plazo que pueden poner en peligro la competitividad a largo plazo debido a la falta de inversión o la insatisfacción del cliente.

El segundo factor clave que influye en el ROCE es la rotación de activos, que se calcula dividiendo los ingresos entre el capital empleado. Mide la eficacia con la que una empresa utiliza su capital para generar ventas. Incluso si las ganancias operativas se mantienen constantes, un aumento en la rotación de activos resultará en un mayor ROCE al reducir el denominador.

Las empresas con alta rotación de activos generalmente operan en sectores con baja intensidad de capital (como el comercio minorista o la logística), lo que les permite reciclar el capital invertido más rápidamente en comparación con industrias con un alto volumen de activos, como la energía o las telecomunicaciones.

Estrategias operativas para impulsar la rotación

• Modelos con pocos activos: La transición a operaciones externalizadas o a la entrega digital permite a las empresas lograr un crecimiento de las ventas manteniendo menos capital en su balance.
• Eficiencia de procesos: La optimización de las compras, la fabricación y la distribución aumenta la utilización de los activos y permite un rendimiento más rápido.
• Gestión de inventario: Reducir los días de inventario sin afectar los niveles de servicio mejora la rotación y disminuye los requisitos de capital circulante.
• Desinversión de activos infrautilizados: Venta o arrendamiento La eliminación de instalaciones inactivas aumenta la eficiencia general del capital.

Compensación entre rotación de activos y márgenes

A menudo existe una compensación entre la rotación de activos y los márgenes de beneficio. Las empresas de descuento, como las aerolíneas de bajo coste o los minoristas mayoristas, operan con márgenes de beneficio reducidos, pero logran un alto ROCE mediante una rápida recirculación de capital. Por el contrario, las marcas de lujo pueden tener una menor rotación de activos, pero lo compensan con márgenes elevados. La estrategia óptima depende del sector, la propuesta de valor y la dinámica competitiva.

Ejemplo: Escalar las ventas para aumentar el ROCE

Supongamos que una empresa de logística con un EBIT de 8 millones de libras y un capital empleado de 80 millones de libras (ROCE del 10 %) aumenta sus ingresos anuales en un 20 % sin añadir capital proporcional. El EBIT podría ascender a 9,6 millones de libras, mientras que el capital empleado se mantiene en 80 millones de libras, lo que eleva el ROCE al 12 %.

Monitoreo continuo

El seguimiento continuo de las métricas de utilización de activos, combinado con procesos de revisión de gastos de capital y herramientas de gestión de activos digitales, es fundamental para garantizar que las inversiones generen una rentabilidad superior a su coste de capital.