POR QUÉ ALGUNAS ACCIONES NO SON OPCIONABLES: FACTORES REGULATORIOS, DE LIQUIDEZ Y DE DEMANDA
Descubra las razones principales por las que acciones específicas carecen de opciones cotizadas, incluidas las barreras regulatorias, los estándares mínimos de cotización y las limitaciones de la demanda.
Si bien miles de acciones se negocian diariamente en las principales bolsas de valores, no todas cuentan con opciones cotizadas correspondientes. Esta selectividad a menudo se debe a los estrictos requisitos regulatorios y de cotización impuestos por las bolsas y sus órganos rectores, como la Corporación de Compensación de Opciones (OCC) y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA). Estas regulaciones buscan proteger a los inversores al garantizar que las opciones solo estén disponibles sobre valores con sólidas características financieras y operativas.
Estándares de la OCC para la cotización de opciones
La OCC colabora con las bolsas de opciones estadounidenses, como CBOE, NASDAQ y NYSE, para determinar qué acciones son aptas para la cotización de opciones. Una de las principales funciones de la OCC es garantizar que el activo subyacente de la opción cumpla con ciertos estándares antes de su aprobación para la especulación con derivados o estrategias de cobertura. Estos incluyen:
- Precio y volumen mínimos: Generalmente, una acción debe cotizar por encima de un precio umbral (comúnmente $3 por acción) y demostrar un volumen promedio diario de negociación significativo durante un período determinado.
- Capitalización bursátil: Las empresas generalmente deben cumplir con los parámetros mínimos de capitalización bursátil para garantizar la estabilidad y el interés público.
- Cumplimiento de informes: La empresa emisora debe cumplir plenamente con las obligaciones de información de la SEC, incluyendo la presentación oportuna de los formularios 10-Q y 10-K.
Normas específicas de las bolsas
Las principales bolsas establecen sus requisitos específicos para la cotización de opciones, sujetos a la supervisión regulatoria. Estas normas suelen reflejar los estándares establecidos por la OCC, pero pueden diferir en su detalle. Por ejemplo, el NASDAQ establece criterios que no solo incluyen el precio de las acciones y el volumen de negociación, sino también parámetros como el número de acciones en circulación y la diversificación accionarial.
Deslistamiento y descalificación de opciones
Incluso si una acción previamente contaba con opciones cotizadas, puede volverse no optable debido a una reestructuración corporativa, una división inversa de acciones o el incumplimiento de los estándares de cotización. Por ejemplo, si una empresa deja de cotizar en la Bolsa de Nueva York (NYSE) y se transfiere a los mercados extrabursátiles (OTC), sus opciones pueden dejar de negociarse. Se realizan revisiones regulatorias periódicas para garantizar su elegibilidad continua.
Protección del inversor e integridad del sistema
Limitando el número de acciones optables se refuerza la integridad estructural del mercado. Ayuda a prevenir burbujas especulativas en acciones con baja cotización y garantiza que el mercado de opciones se mantenga líquido, transparente y accesible tanto para inversores institucionales como minoristas.
En resumen, los organismos reguladores desempeñan un papel fundamental a la hora de determinar la elegibilidad de una acción para la negociación de opciones. Su objetivo es proteger los mercados financieros estableciendo criterios claros que eliminen del ecosistema de opciones los valores de alto riesgo o que no cumplen con las normas.
Por qué la iliquidez restringe la disponibilidad de opciones
La liquidez —o la facilidad con la que un activo puede comprarse o venderse sin afectar su precio— es un factor fundamental para determinar la elegibilidad de una acción para opciones cotizadas. Las acciones ilíquidas plantean desafíos no solo en el mercado de renta variable, sino aún más en el de opciones, donde la liquidez es fundamental para una fijación de precios precisa y unos diferenciales mínimos.
Importancia de la liquidez en la negociación de opciones
A diferencia de la renta variable, las opciones son derivados que derivan valor de los activos subyacentes en función de los movimientos actuales y futuros previstos. Para que estos instrumentos funcionen eficientemente, tanto la acción subyacente como las opciones asociadas deben poseer una liquidez sólida. Esto garantiza diferenciales de oferta y demanda ajustados, un alto interés abierto y la capacidad de los creadores de mercado para cubrir el riesgo eficazmente.
Efectos del bajo volumen de negociación
Las acciones con un volumen de negociación consistentemente bajo pueden no atraer suficiente interés de los inversores institucionales o creadores de mercado, lo que dificulta establecer o cerrar una posición en la opción correspondiente. Las bolsas generalmente buscan volúmenes de negociación diarios superiores a 200.000 acciones para justificar la cotización de una opción.
Participación de los creadores de mercado
La negociación de opciones prospera cuando los creadores de mercado pueden publicar cotizaciones bidireccionales y beneficiarse del diferencial. Sin embargo, las acciones con baja negociación desalientan su participación debido al mayor riesgo en las posiciones de cobertura. Si los creadores de mercado se niegan a respaldar una acción, las bolsas no aprobarán su cotización en opciones, lo que deja el valor subyacente sin opción.
El papel del interés abierto
El interés abierto se refiere al número total de contratos de opciones abiertos para un valor. Las acciones ilíquidas suelen generar un bajo interés abierto si se cotizan opciones, lo que las hace poco atractivas para los operadores. En estos casos, incluso si las plataformas de escritorio muestran cadenas de opciones, la falta de volumen puede hacer que la ejecución sea ineficiente o imposible.
Consecuencias de la baja flotación y la alta volatilidad
Las acciones con baja flotación (es decir, una pequeña parte de las acciones está disponible para su negociación pública) pueden experimentar fluctuaciones desproporcionadas en sus precios. Esta volatilidad complica los modelos de valoración, como la fórmula de Black-Scholes, utilizada para valorar las opciones. Este entorno aumenta el riesgo para las bolsas y los participantes del mercado y desalienta por completo la cotización de opciones.
Caso práctico: Acciones de microcapitalización y acciones de centavo
Miles de acciones de microcapitalización y acciones de centavo se negocian a diario, pero muy pocas cuentan con opciones asociadas debido a una combinación de baja liquidez, baja flotación pública y volatilidad en los precios. Estos factores las hacen demasiado riesgosas para ofrecer precios de opciones consistentemente confiables o facilitar los mercados bilaterales necesarios para la negociación de opciones. En resumen, la liquidez no solo es beneficiosa, sino esencial en la negociación de opciones. Sin un volumen y una participación confiables, cotizar opciones se vuelve engorroso y potencialmente perjudicial para la dinámica del mercado. Por ello, tanto las bolsas como los organismos reguladores excluyen las acciones ilíquidas para mantener la eficiencia operativa y mitigar el riesgo en el mercado de opciones.
Los operadores minoristas también son más propensos a negociar opciones sobre acciones conocidas y de negociación activa, lo que reduce aún más la demanda de acciones menos prominentes para llevar a cabo contratos de opciones.
Influencia de índices y ETF
Las acciones incluidas en los principales índices, como el S&P 500 o el NASDAQ 100, tienen más probabilidades de ser objeto de opciones debido al interés inherente de los inversores y a los estándares de inclusión en la cartera. Por el contrario, las acciones menos conocidas o de un solo sector que se encuentran fuera de estos índices a menudo no logran atraer la atención, incluso si cumplen otros criterios.
Costos de mantenimiento de opciones cotizadas
Establecer y mantener una cotización de opciones implica costos: creación de mercado, compensación, cumplimiento normativo, integración de sistemas, etc. Si las proyecciones de demanda son bajas, el perfil riesgo-rentabilidad para la cotización de opciones se vuelve desfavorable para las bolsas. Como resultado, priorizan los tickers donde la rentabilidad y el volumen de participantes están asegurados.
Volatilidad y demanda impulsada por las noticias
Las empresas que aparecen frecuentemente en las noticias, o aquellas con sorpresas en los resultados y conexiones con el sector, generan naturalmente una mayor demanda de opciones. Por el contrario, las acciones con un rendimiento estable y predecible pueden atraer a menos especuladores, minimizando la necesidad de opciones.
Interés transitorio y relevancia a corto plazo
Algunas acciones pueden experimentar breves periodos de popularidad, conocidos comúnmente como acciones meme, pero no logran mantener una participación constante a lo largo del tiempo. Las bolsas dudan en cotizar opciones basándose únicamente en tendencias transitorias, a menos que se pueda proyectar con seguridad la demanda continua.
En conclusión, si bien los filtros regulatorios y de liquidez son fundamentales, a menudo no son suficientes por sí solos. La demanda del mercado, especialmente de los actores institucionales, actúa como el factor determinante para determinar si una acción se convierte en opción. Si no hay interés, también lo son las opciones cotizadas, ya que se ve comprometido el incentivo económico para las bolsas y los creadores de mercado.
