¿POR QUÉ LAS CONDICIONES DE LOS FONDOS FEDERALES SON IMPORTANTES PARA LA LIQUIDEZ BANCARIA Y LA CREACIÓN DE CRÉDITO?

Los fondos federales, en el contexto del sistema financiero estadounidense, se refieren a los préstamos a un día entre bancos para mantener sus saldos de reservas obligatorias en la Reserva Federal. Estos fondos desempeñan un papel fundamental para facilitar la gestión de la liquidez en el sector bancario. La tasa de los fondos federales —la tasa de interés a la que se realizan estas transacciones— está influenciada por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y sirve como referencia para numerosas tasas de interés a corto plazo en toda la economía.

Los cambios en la tasa de los fondos federales indican la postura de la política monetaria del banco central. Una tasa más baja suele indicar una política acomodaticia destinada a impulsar la liquidez y estimular el crédito, mientras que una tasa más alta indica una política monetaria más restrictiva con el objetivo de contener la inflación o un posible sobrecalentamiento.

Este mecanismo es fundamental para el sistema de transmisión monetaria en general, ya que influye en la disponibilidad y el costo del crédito, la rentabilidad bancaria y la actividad económica en general. Por lo tanto, comprender cómo las condiciones del mercado de fondos federales afectan la liquidez bancaria y, por extensión, la creación de crédito, es esencial para interpretar las tendencias financieras y económicas.Liquidez bancaria y su dependencia de los fondos federalesLa liquidez bancaria se refiere a la capacidad de los bancos para cumplir con sus obligaciones a corto plazo, incluyendo los retiros de clientes y las liquidaciones interbancarias. Un aspecto clave de la gestión de la liquidez es la gestión diaria de los saldos de reservas. Los fondos federales desempeñan un papel vital, ya que permiten a las instituciones con exceso de reservas prestar a un día a aquellas con déficit, garantizando así el buen funcionamiento del sistema de pagos y el cumplimiento de los requisitos de reserva establecidos por el banco central.Cuando las condiciones de los fondos federales son restrictivas —caracterizadas por tasas de interés más altas o baja disponibilidad de reservas—, los bancos pueden enfrentar mayores costos de endeudamiento para cumplir con los requisitos de reserva. Este acceso reducido a liquidez de bajo costo puede limitar su capacidad para otorgar nuevo crédito o gestionar las operaciones existentes de manera eficiente. Por el contrario, cuando los fondos abundan y la tasa de los fondos federales es baja, los préstamos se abaratan, lo que mejora los balances de los bancos y fomenta la concesión de crédito.

Además, las tensiones de liquidez pueden propagarse rápidamente entre las instituciones, especialmente en un entorno financiero estrechamente interconectado. Una tasa elevada de los fondos federales puede indicar una tensión subyacente, lo que lleva a los bancos a acumular liquidez. En tal escenario, incluso los bancos bien capitalizados podrían reducir los préstamos, lo que impacta negativamente en la economía real. Por lo tanto, el mercado de fondos federales actúa no solo como un mecanismo técnico para los ajustes de reservas, sino como un barómetro y facilitador de la estabilidad financiera general.

En escenarios de crisis, como durante la crisis financiera de 2008 o la pandemia de COVID-19, la Reserva Federal intervino inyectando fondos sustanciales en el sistema y reduciendo el rango objetivo de los fondos federales a casi cero. Estas medidas se diseñaron para restablecer la liquidez bancaria, tranquilizar a los mercados y permitir flujos de crédito continuos a empresas y hogares.

Vínculo entre la liquidez y la disponibilidad de crédito

La creación de crédito es una función fundamental de la banca moderna, que depende en gran medida de la disponibilidad de liquidez. Cuando la liquidez es abundante, los bancos son más propensos a otorgar nuevos préstamos, tanto porque cuentan con las reservas necesarias para respaldarlos como porque el costo de financiación de dichos préstamos es relativamente bajo. Esto se ve facilitado por el efecto multiplicador, según el cual los aumentos iniciales de las reservas bancarias pueden dar lugar a varias rondas de emisión de nuevos préstamos, expandiendo la oferta monetaria y estimulando la actividad económica.

En un entorno propicio para los fondos federales, donde las tasas son bajas y las transferencias interbancarias se realizan sin problemas, a los bancos les resulta más fácil gestionar las reservas. Esto fomenta la intermediación crediticia activa: la emisión de préstamos comerciales, créditos al consumo e hipotecas. Por otro lado, cuando las condiciones de los fondos federales se endurecen, los bancos tienden a ser más conservadores en sus prácticas crediticias. La perspectiva de una costosa reposición de reservas a través del mercado de fondos federales, junto con mayores requisitos de capital ponderados por riesgo para ciertas clases de activos, puede conducir a un racionamiento del crédito.

Además, la creación de crédito se ve influenciada no solo por los niveles de las tasas de interés, sino también por la percepción de las condiciones futuras de liquidez. Cuando los bancos anticipan la volatilidad futura en el mercado de fondos federales, pueden restringir el crédito preventivamente, independientemente de las tasas de mercado actuales. Esta dimensión conductual añade complejidad a la transmisión de políticas y subraya la importancia de una comunicación monetaria transparente y prospectiva por parte del banco central.

El ecosistema financiero en general también reacciona a los cambios en las condiciones de los fondos federales. Las entidades crediticias no bancarias, los mercados de capitales y la banca paralela a menudo fijan el precio del riesgo y la liquidez en función de las tasas vigentes de los fondos federales. Como resultado, incluso las instituciones fuera de los marcos bancarios tradicionales experimentan indirectamente el efecto dominó de los cambios en el mercado de fondos federales, lo que a su vez impacta la disponibilidad de crédito en todos los sectores. Esta interrelación implica que cualquier perturbación o volatilidad en el ámbito de los fondos federales puede tener efectos desproporcionados en el desempeño económico. Por ejemplo, los sectores que dependen de la financiación a corto plazo, como el sector inmobiliario comercial o las pequeñas y medianas empresas, podrían sentir la restricción del crédito antes y con mayor intensidad que otros. Por lo tanto, la estabilidad en el mercado de fondos federales es esencial no solo para la implementación de la política monetaria, sino también para sostener la creación de crédito a gran escala.

La situación del mercado de fondos federales tiene implicaciones económicas de gran alcance. Los cambios en el entorno de liquidez no solo afectan a los balances bancarios, sino que también repercuten en los consumidores, las empresas y los mercados de activos. Por lo tanto, los bancos centrales monitorean cuidadosamente la tasa efectiva de los fondos federales, el volumen de operaciones interbancarias y las primas de liquidez para evaluar la salud del sistema financiero y la eficacia de la transmisión de la política monetaria.

Uno de los objetivos principales de los bancos centrales es mantener un entorno de liquidez estable y predecible para respaldar una intermediación crediticia eficaz. La volatilidad o la escasez en el mercado de fondos federales pueden limitar la transmisión monetaria y perjudicar la confianza financiera general. Como respuesta, los bancos centrales pueden implementar varios mecanismos:

• Operaciones de mercado abierto: Compra o venta de valores del Tesoro para aumentar o disminuir la liquidez, influyendo en la dinámica de oferta y demanda en el mercado de fondos federales.
• Intereses sobre los saldos de reservas: Establecimiento de un tipo mínimo que impulsa el tipo de interés de los fondos federales hacia los niveles deseados modificando el coste de oportunidad de mantener reservas.
• Facilidades permanentes: Otorgamiento de préstamos a un día a un tipo marginal para garantizar que los bancos tengan acceso a liquidez de emergencia, estabilizando así los mercados a un día.

Además, durante períodos de liquidez interrumpida, los bancos centrales pueden implementar medidas extraordinarias, como la flexibilización cuantitativa o los préstamos directos a las instituciones financieras, para proporcionar respaldo inmediato a la liquidez. Estas herramientas garantizan que las dislocaciones temporales en el mercado de fondos federales no deriven en crisis sistémicas.

El papel de la regulación macroprudencial es igualmente esencial. Las políticas destinadas a garantizar reservas de capital adecuadas, ratios de cobertura de liquidez y regímenes de pruebas de estrés complementan la política de tipos de interés, aumentando la resiliencia de las instituciones financieras ante las perturbaciones de financiación. En ese sentido, las condiciones de los fondos federales son importantes no solo como herramienta de control monetario inmediato, sino también como instrumento de señalización y estructural para preservar la estabilidad financiera a largo plazo. Desde una perspectiva económica más amplia, el buen funcionamiento del mercado de fondos federales favorece la creación de crédito, crucial para el crecimiento, la innovación y el empleo. El acceso a crédito asequible permite a las empresas invertir y expandirse, mientras que los hogares pueden financiar el consumo y la vivienda. En consecuencia, un mercado de fondos federales estable y eficiente sustenta no solo la liquidez bancaria, sino también la economía real. En conclusión, las condiciones del mercado de fondos federales son un eje central en la red interconectada de liquidez bancaria y creación de crédito. La supervisión y la gestión eficaz de este mercado siguen siendo una preocupación primordial para los responsables políticos a la hora de fomentar la resiliencia económica y el crecimiento sostenido.