EXPLICACIÓN DEL RENDIMIENTO DE GANANCIAS: LA MÉTRICA P/E INVERSA PARA COMPARAR ACCIONES CON BONOS

¿Qué es el rendimiento de las ganancias?El rendimiento de las ganancias es un ratio financiero que muestra el porcentaje de las ganancias por acción (GPA) de una empresa en relación con el precio de sus acciones. Se calcula como la inversa del ratio precio-beneficio (P/E), una métrica de valoración ampliamente utilizada. En términos simples, el rendimiento de las ganancias indica a los inversores cuántas ganancias genera una empresa por cada dólar o libra invertido en sus acciones.La fórmula es:Rendimiento de las ganancias = Ganancias por acción / Precio de la acciónAlternativamente, al utilizar el ratio P/E, se expresa como:Rendimiento de las ganancias = 1 / Ratio P/EEsta cifra suele expresarse como un porcentaje. Por ejemplo, si una empresa tiene un PER de 20, su rendimiento de las ganancias sería del 5% (1/20 = 0,05 o 5%).

¿Por qué es importante el rendimiento de las ganancias?

El rendimiento de las ganancias ofrece una visión rápida de la rentabilidad que un inversor podría esperar de una inversión en acciones, suponiendo ganancias constantes. Es especialmente útil para comparar la rentabilidad potencial de la renta variable con la de instrumentos de renta fija como los bonos.

A diferencia del PER, que nos indica cuánto están dispuestos a pagar los inversores por las ganancias, el rendimiento de las ganancias analiza la rentabilidad de esas ganancias en comparación con el precio, de forma similar a cómo los inversores en bonos ven el rendimiento. Este cambio de perspectiva facilita la evaluación de la rentabilidad general de la inversión y los costes de oportunidad entre las distintas clases de activos.

Rendimiento de las ganancias vs. Rendimiento de los dividendos

Es importante no confundir el rendimiento de las ganancias con el rendimiento de los dividendos. El rendimiento de los dividendos solo considera la parte de las ganancias distribuida a los accionistas como dividendos. En cambio, el rendimiento de las ganancias considera todas las ganancias, independientemente de si se reinvierten o se pagan. Como resultado, el rendimiento de las ganancias ofrece una medida más amplia de la rentabilidad de una empresa en relación con su valoración de mercado.

Las empresas con estrategias de alta reinversión pueden mostrar bajos rendimientos de dividendos, pero aun así mantener un alto rendimiento de las ganancias. Comprender esta distinción es esencial al evaluar estrategias de inversión de crecimiento frente a las de ingresos.

Ejemplo del mundo real

Considere dos empresas:

• La empresa A tiene una relación precio-beneficios de 10 → Rendimiento de las ganancias: 10 %
• La empresa B tiene una relación precio-beneficios de 25 → Rendimiento de las ganancias: 4 %

Suponiendo perfiles de riesgo similares, la empresa A parece más atractiva en función del rendimiento de las ganancias, ya que proporciona más ingresos por cada unidad monetaria invertida.

Rendimiento de las Ganancias vs. Bonos: Cómo Encontrar el Valor Relativo

Una de las aplicaciones más valiosas del rendimiento de las ganancias es comparar las inversiones en acciones con los bonos. Ambos vehículos de inversión ofrecen rentabilidad, pero lo hacen de maneras estructuralmente diferentes: las acciones generan ganancias (a menudo con volatilidad), mientras que los bonos ofrecen pagos de intereses estables. El rendimiento de las ganancias actúa como un indicador para comparar estas rentabilidades en igualdad de condiciones.

Explicación del Rendimiento de los Bonos

El rendimiento de los bonos es el interés que un inversor espera recibir de un bono a lo largo de su vida. Generalmente, este es fijo (en el caso de los bonos tradicionales) y se considera una rentabilidad más predecible. Por ejemplo, un bono del gobierno del Reino Unido con un rendimiento del 4% ofrece un interés anual del 4%, suponiendo que se mantenga hasta el vencimiento.

Primas y Valor Razonable

Si una acción tiene un rendimiento sobre las ganancias superior al rendimiento vigente de los bonos, esto podría indicar que está infravalorada en relación con los bonos, o al menos ofrece una prima de riesgo que vale la pena considerar. Por otro lado, si el rendimiento sobre las ganancias es significativamente inferior al de los bonos, los inversores podrían preguntarse si el riesgo adicional de las acciones está suficientemente compensado.

Los analistas suelen utilizar esta comparación para establecer una "prima de riesgo de la renta variable" de referencia: la rentabilidad adicional esperada de las acciones sobre la tasa libre de riesgo, que normalmente es el rendimiento de los bonos del gobierno. Por ejemplo:

• Rendimiento de las ganancias de las acciones: 6%
• Rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años: 3%
• Prima de riesgo de las acciones: 3%

Este diferencial del 3% indica la rentabilidad adicional que necesitan los inversores para invertir en acciones en lugar de bonos gubernamentales.

Dinámica cambiante del mercado

Los tipos de interés y la inflación influyen directamente en el rendimiento de los bonos. Cuando los tipos son altos, los bonos de nueva emisión ofrecen rendimientos más atractivos, lo que aleja a los inversores de las acciones a menos que el rendimiento de las ganancias se ajuste en consecuencia. Esto puede afectar a las valoraciones del mercado, bajando los precios para aumentar el rendimiento de las ganancias y mantener la competitividad frente a los bonos.

Por el contrario, durante periodos de tipos de interés bajos, el rendimiento de los bonos disminuye, lo que impulsa a los inversores a buscar mayores rentabilidades en la renta variable. Este cambio suele inflar las valoraciones de las acciones, lo que reduce la rentabilidad de las ganancias, un fenómeno observado en la década de 2010, cuando los bancos centrales implementaron políticas de tipos de interés ultrabajos.

Limitaciones de la comparación

• Perfiles de riesgo: Las acciones presentan mayor volatilidad que los bonos. Una mayor rentabilidad de las ganancias podría justificarse si una empresa es cíclica o opera en un sector de riesgo.
• Calidad de las ganancias: A diferencia de los pagos de bonos, que son contractuales, las ganancias corporativas pueden fluctuar o verse afectadas por las prácticas contables.
• Política monetaria: Las políticas del banco central tienen un fuerte impacto en la rentabilidad de los bonos, pero las acciones se ven influenciadas por las perspectivas de ganancias, la confianza y los indicadores económicos más generales.

Por lo tanto, si bien comparar la rentabilidad de las ganancias con la rentabilidad de los bonos es revelador, debería ser una consideración más en la construcción y valoración de carteras.

Uso del rendimiento de las ganancias para decisiones de inversiónLos inversores y analistas utilizan el rendimiento de las ganancias de diversas maneras, más allá de la simple comparación entre acciones y bonos. Desempeña un papel fundamental en los marcos de valoración, los procesos de selección de mercado y la asignación estratégica de activos. Comprender el rendimiento de las ganancias ayuda a tomar decisiones de inversión más informadas basadas en el valor relativo e intrínseco.Detección de acciones de valorMuchos gestores de cartera emplean el rendimiento de las ganancias para identificar empresas infravaloradas. Las acciones con un alto rendimiento de las ganancias pueden indicar que una empresa está generando beneficios sólidos en relación con su valoración de mercado. Estas empresas podrían ser pasadas por alto por el mercado o tener un precio temporalmente incorrecto debido a fluctuaciones cíclicas o a la confianza de los inversores.Por ejemplo, las estrategias cuantitativas suelen clasificar las acciones en función del rendimiento de las ganancias junto con otras métricas como la rentabilidad sobre el capital o la relación precio-valor contable. Las acciones en el decil superior de la distribución de rentabilidad por beneficios suelen atraer la atención de los inversores de valor.

Inclusión en la Fórmula Mágica

Popularizada por Joel Greenblatt, la estrategia de inversión "Fórmula Mágica" utiliza la rentabilidad por beneficios como uno de sus componentes principales. En concreto, clasifica a las empresas en función de:

• Alta rentabilidad del capital
• Alta rentabilidad por beneficios

La lógica detrás de este enfoque es simple: invertir en empresas que generen ingresos eficientes y cuyas acciones no sean excesivamente caras. Este método ha demostrado sólidos resultados retrospectivos en los mercados de renta variable.

Reequilibrio de cartera y rotación sectorial

Durante ciertos ciclos de mercado, los inversores reequilibran su cartera hacia empresas o sectores que ofrecen una mayor rentabilidad por beneficios. Por ejemplo, cuando suben los tipos de interés, las acciones de crecimiento con menor rentabilidad pueden perder popularidad frente a las acciones de valor con alta rentabilidad por beneficios. A medida que la dinámica de valoración cambia entre sectores, la rentabilidad por beneficios puede servir como herramienta para la asignación táctica.

Evaluación de la valoración de índices

Más allá de las acciones individuales, la rentabilidad por beneficios puede ofrecer información sobre la valoración general del mercado. Por ejemplo, si el S&P 500 o el FTSE 100 tienen una rentabilidad por beneficios promedio del 4%, y los bonos a 10 años solo tienen un 2%, las acciones podrían parecer atractivas. Por el contrario, si la rentabilidad de los bonos supera la rentabilidad por beneficios del mercado, esto podría indicar sobrevaloración o cautela.

Desafíos y matices clave

• Ciclicidad: Las ganancias de las empresas pueden ser sensibles a los ciclos económicos. Un aumento temporal de la rentabilidad puede inflar el rendimiento de las ganancias sin que sea sostenible.
• Ajustes contables: Las ganancias pueden incluir partidas únicas o ajustes no monetarios, lo que puede afectar la comparabilidad entre empresas o períodos.
• Ganancias negativas: Las empresas con rendimiento de las ganancias negativo (es decir, pérdidas) pueden distorsionar los datos agregados o las medidas comparativas. En tales casos, se necesitan enfoques de valoración alternativos.

A pesar de estas limitaciones, el rendimiento de las ganancias sigue siendo una métrica simple pero eficaz cuando se utiliza correctamente. Tanto si es un inversor minorista que elige entre comprar acciones o bonos, como si es un profesional que gestiona carteras diversificadas, comprender y aplicar el rendimiento de las ganancias puede mejorar significativamente la toma de decisiones.