LIQUIDEZ DE LOS FONDOS Y RIESGO DE APERTURA: LO QUE NECESITA SABER

Aprenda cómo la liquidez de los fondos y el riesgo de entrada surgen en mercados turbulentos

2026-01-01

Definición de la Liquidez de un FondoLa liquidez de un fondo se refiere a la capacidad de los gestores de activos para satisfacer las solicitudes de reembolso de los inversores sin modificar significativamente el precio de los activos subyacentes del fondo. Es un componente fundamental de los fondos de inversión abiertos, donde los inversores generalmente pueden reembolsar acciones diariamente. Esta liquidez depende en gran medida de la composición y la calidad de las inversiones de un fondo. Las inversiones tradicionales, como la renta variable y la deuda pública, suelen ser muy líquidas, mientras que los activos alternativos, como los bienes raíces, la infraestructura o la deuda privada, pueden serlo menos. El tamaño del fondo, la concentración de inversores y las condiciones del mercado también influyen en el perfil general de liquidez de un fondo.El Concepto de Riesgo de InterrupciónLa Interrupción se refiere a la restricción o suspensión temporal de los reembolsos de los inversores. Esto puede ocurrir cuando un gestor de fondos considera que satisfacer las solicitudes de reembolso pondría en peligro la integridad del fondo o la permanencia de los inversores. Los mecanismos de control de fondos son una salvaguardia institucional destinada a prevenir ventas forzadas de activos (liquidación) que podrían reducir los precios de los activos o generar inestabilidad generalizada en el mercado.

Los mecanismos de control de fondos suelen establecerse en los documentos del fondo y pueden adoptar las siguientes formas:

Límites de reembolso: Limitar el porcentaje o el valor de los reembolsos permitidos durante un período determinado.
Cláusulas de suspensión: Permitir una pausa total en los reembolsos en circunstancias excepcionales.
Períodos de preaviso: Exigir a los inversores que notifiquen a los gestores con antelación a los reembolsos para permitir una planificación de liquidez escalonada.

Dónde residen los riesgos

Los riesgos de liquidez y de control de fondos no suelen manifestarse en condiciones de mercado estables. Sin embargo, en entornos de mercado estresados, como recesiones económicas, subidas bruscas de los tipos de interés o crisis geopolíticas, estos riesgos aumentan considerablemente. Los gestores de fondos podrían verse obligados a vender activos ilíquidos con descuento o a recurrir a mecanismos de bloqueo si aumentan los reembolsos de los inversores.

Estos acontecimientos se observaron durante la crisis financiera mundial de 2008 y, más recientemente, durante el colapso del mercado por la COVID-19 en marzo de 2020. La crisis de los fondos inmobiliarios del Reino Unido de 2016 también puso de manifiesto los riesgos de bloqueo cuando varios fondos bloquearon las retiradas tras el impacto del temor al Brexit en el sector inmobiliario.

Condiciones de mercado y estrés de liquidez

En condiciones económicas favorables, el riesgo de liquidez de los fondos tiende a permanecer latente. La mayoría de los inversores mantienen sus inversiones y la liquidez se mantiene abundante en todas las clases de activos. Sin embargo, en épocas de estrés del mercado, la correlación entre las clases de activos suele aumentar mientras que la liquidez se evapora, especialmente en el caso de valores en mercados menos regulados y menos transparentes.

Durante estos períodos, los fondos de capital variable pueden recibir solicitudes de reembolso desproporcionadas por parte de inversores que buscan reducir su exposición. Si los activos subyacentes no son lo suficientemente líquidos para satisfacer estas demandas, los gestores se ven obligados a vender primero las inversiones más líquidas. Esto crea un desequilibrio en la composición de la cartera y puede dejar a los inversores restantes con una combinación inferior de activos menos líquidos y potencialmente más volátiles.

Ciclos de retroalimentación y venta forzosa

Esta dinámica puede desencadenar un ciclo que se retroalimenta:

Los inversores observan un aumento de las salidas de capital o una caída del valor liquidativo (VL).
Se apresuran a reembolsar antes de que el valor de los activos disminuya aún más.
Los fondos se ven obligados a vender activos a precios de liquidación para cubrir las retiradas.
Los precios de los activos caen aún más, lo que intensifica los reembolsos entre otros inversores.

Este ciclo puede generar riesgo sistémico, especialmente si muchos fondos que poseen valores ilíquidos similares se enfrentan simultáneamente a una presión de reembolso.

Ejemplos recientes y preocupación regulatoria

Un ejemplo destacado ocurrió en 2019 cuando el gestor de fondos británico Neil Woodford suspendió los reembolsos de su fondo insignia después de que las restricciones de liquidez afectaran su capacidad para atender las solicitudes de retiro. La decisión generó dudas regulatorias sobre los fondos abiertos que invierten en activos ilíquidos, como las acciones no cotizadas. Los reguladores, incluidos el Banco de Inglaterra y la Autoridad de Conducta Financiera (FCA), han solicitado desde entonces controles más estrictos sobre el desajuste de liquidez en los fondos de negociación diaria. El objetivo es garantizar que las condiciones de reembolso se ajusten a las características de liquidez de los activos de la cartera de un fondo.

Cuantificación del riesgo de liquidez

La evaluación del riesgo de liquidez de un fondo implica diversas herramientas cuantitativas y cualitativas, como:

Categorías de liquidez: Categorizar las inversiones según su rapidez de venta sin afectar el precio.
Pruebas de estrés: Simular escenarios de reembolso en condiciones de mercado adversas.
Análisis de activos y pasivos: Comparar las entradas y salidas previstas con los horizontes de liquidez.

Los gestores de fondos están adoptando cada vez más estos marcos para prepararse mejor ante posibles shocks de reembolso y garantizar una venta ordenada de activos.

Las acciones ofrecen el potencial de crecimiento a largo plazo e ingresos por dividendos al invertir en empresas que crean valor a lo largo del tiempo, pero también conllevan un riesgo significativo debido a la volatilidad del mercado, los ciclos económicos y los eventos específicos de la empresa; la clave es invertir con una estrategia clara, una diversificación adecuada y solo con capital que no comprometa su estabilidad financiera.

Mejores prácticas de gestiónPara mitigar posibles escenarios de bloqueo, los gestores de fondos deben adoptar estrategias proactivas de gestión de liquidez. Estas incluyen:

Diseñar carteras con niveles de liquidez: Garantizar que una proporción de los activos sea lo suficientemente líquida para cubrir los reembolsos a corto plazo.
Implementar precios oscilantes: Ajustar el valor liquidativo del fondo para tener en cuenta los costes de negociación derivados de los reembolsos, desincentivando así los retiros oportunistas.
Utilizar con prudencia los bloqueos de reembolso: Aplicarlos solo cuando estén claramente justificados, con una comunicación transparente a los inversores.
Novedades regulatorias
En respuesta a crisis pasadas, varias jurisdicciones están mejorando la supervisión de la liquidez de los fondos. La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), por ejemplo, ha propuesto medidas que incluyen pruebas de estrés de liquidez mejoradas y protocolos de comunicación más claros. Además, en el marco de los OICVM y la DGFIA, Europa exige a los fondos que realicen evaluaciones periódicas de liquidez y ajusten la frecuencia de reembolso al perfil de los activos.En Estados Unidos, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) introdujo nuevas normas que exigen a los fondos de inversión colectiva (FMI) divulgar sus clasificaciones de liquidez y mantener mínimos de inversión de alta liquidez.Transparencia y comunicación con los inversoresLos proveedores de fondos deben mantener una comunicación regular y transparente con los inversores en relación con los riesgos de liquidez, las cláusulas de acceso y los procedimientos de reembolso. Esto puede implicar:
- Publicar perfiles de liquidez y resultados de pruebas de estrés.
- Explicar los mecanismos de control de liquidez en un lenguaje sencillo.
- Educar a los inversores sobre la relación entre la liquidez de los fondos y las condiciones del mercado.
Ser transparente sobre los riesgos de liquidez ayuda a generar confianza en los inversores y a reducir los reembolsos motivados por el pánico durante las tensiones del mercado.
Rol de la Supervisión Independiente
Los consejos de administración independientes y los mecanismos de gobernanza de los fondos deben desempeñar un papel más importante en la supervisión de la gestión de la liquidez. Esto incluye cuestionar los supuestos durante las pruebas de estrés de los modelos, revisar las condiciones de reembolso de los fondos e intervenir antes de que el riesgo se convierta en un evento de control de liquidez.
Conclusión
El riesgo de liquidez y de control de liquidez pone de relieve una vulnerabilidad crítica en el diseño de los fondos. Si bien el control de liquidez funciona como medida de protección, su uso es un último recurso que puede tener consecuencias financieras y para la reputación. Las medidas proactivas, la armonización regulatoria y la comunicación transparente constituyen las mejores defensas. En un sistema financiero cada vez más influenciado por instituciones no bancarias, la gestión de la liquidez de los fondos está adquiriendo una mayor relevancia regulatoria e inversora, especialmente a medida que los ciclos económicos se tornan más volátiles.