ROIC EXPLICADO: LA MEJOR MÉTRICA PARA LA CALIDAD EMPRESARIAL Y LA CREACIÓN DE VALOR

¿Qué es el ROIC?El retorno sobre el capital invertido (ROIC) es una métrica financiera que se utiliza para evaluar la eficiencia con la que una empresa genera ganancias en relación con el capital invertido. Es especialmente útil para medir la asignación de capital, la calidad del negocio y la capacidad de creación de valor de una empresa. El ROIC se calcula mediante la fórmula:Este ratio revela cuántos ingresos operativos genera una empresa por libra, dólar o euro de capital invertido, una vez contabilizados los impuestos.El ROIC es ampliamente considerado como una de las métricas de rendimiento más completas, ya que integra tanto la cuenta de resultados como el balance general. A diferencia de los ratios basados ​​en ganancias, como el BPA o el margen neto, el ROIC considera el capital total invertido, lo que ofrece una visión más clara de la eficacia con la que la dirección utiliza los recursos financieros.

Razones clave para la importancia del ROIC:

• Eficiencia del capital: Evalúa la eficacia con la que una empresa convierte el capital en beneficios.
• Creación de valor: Las empresas generan valor real cuando el ROIC supera su coste de capital (WACC).
• Herramienta comparativa: Los inversores pueden utilizar el ROIC para comparar empresas de diferentes industrias o sectores.
• Evaluación de la gestión: El ROIC sirve como indicador de la competencia de la dirección en la asignación de capital.

ROIC frente a otras métricas

Si bien métricas como el rendimiento sobre el capital (ROE) o el rendimiento sobre los activos (ROA) también miden la rentabilidad, se quedan cortas porque no captan plenamente la rentabilidad. Cómo se utiliza el capital, tanto de capital como de deuda. El ROIC incluye todo el capital invertido (capital, deuda e intereses minoritarios), lo que ofrece una medida integral de la eficiencia.

Ejemplo:

Considere una empresa con 100 millones de libras de capital invertido y un NOPAT de 15 millones de libras:

ROIC = 15 millones de libras / 100 millones de libras = 15%

Si el coste del capital es del 10%, la empresa está creando un 5% de valor económico. Por el contrario, si el ROIC es inferior al 10%, la empresa está erosionando el valor para los accionistas.

Limitaciones a considerar

• El ROIC puede verse distorsionado por provisiones contables o deterioro de activos.
• Las empresas con activos intangibles significativos pueden parecer menos rentables.
• No es adecuado para evaluar empresas en fase inicial que carecen de un NOPAT positivo.

A pesar de estas advertencias, el ROIC sigue siendo una métrica fundamental para el análisis fundamental. Los inversores lo valoran por su claridad, comparabilidad y capacidad predictiva para identificar modelos de negocio que generan valor sostenible.

ROIC vs. Coste Promedio Ponderado del Capital

Una de las aplicaciones más importantes del ROIC es evaluar si una empresa genera valor que supera su coste de capital, que generalmente se mide mediante el Coste Promedio Ponderado del Capital (CPPC). Cuando el ROIC supera al CPPC, se dice que la empresa genera beneficios económicos. De lo contrario, se destruye el valor para los accionistas.

Valor Económico = (ROIC - WACC) × Capital Invertido

Ejemplos Prácticos

Imagine dos empresas del mismo sector:

• La empresa A tiene un ROIC del 18% y un WACC del 8%.
• La empresa B tiene un ROIC del 10% y un WACC del 9%.

Si bien ambas empresas son rentables, la empresa A genera un valor sustancial (un diferencial del 10%), mientras que la empresa B apenas cubre su coste de capital. Con el tiempo, los inversores recompensan a las empresas que obtienen ingresos superiores a su coste de capital con valoraciones más altas y mayor acceso a financiación.

Cómo Calcular el WACC

El WACC considera el coste proporcional del capital y la deuda, ajustado por el impuesto de sociedades. La fórmula es la siguiente:

WACC = (E/V × Re) + (D/V × Rd × (1 – Tc))

Donde:

• E: Valor de mercado del capital
• D: Valor de mercado de la deuda
• V: Valor de mercado total (E + D)
• Re: Coste del capital
• Rd: Coste de la deuda
• Tc: Tasa de impuesto de sociedades

El resultado es una tasa combinada que refleja el coste de oportunidad de financiar proyectos de capital. El ROIC debe superar esta tasa para que se considere que genera valor.

Diferencial del ROIC y Valor para el Accionista

La diferencia entre el ROIC y el WACC se conoce como "diferencial del ROIC". Un diferencial positivo indica creación de valor económico, mientras que uno negativo refleja erosión del valor. Con el tiempo, las empresas con diferenciales de ROIC positivos y sostenidos generan un capital social más sólido y alcanzan valoraciones bursátiles más altas.

Puntos de referencia del sector

Lo que se considera un buen ROIC varía según el sector:

• Las empresas tecnológicas pueden promediar entre el 15 % y el 25 % debido a su baja intensidad de capital.
• Las empresas de servicios públicos suelen mostrar ROIC bajos, de un solo dígito, lo que refleja una fuerte regulación y una alta inversión de capital.
• Las empresas minoristas y de bienes de consumo suelen operar con ROIC medianos de entre el 10 % y el 15 %.

Al evaluar el rendimiento de una empresa, compare su ROIC no solo con su WACC, sino también con el de sus pares. Esta perspectiva contextual ayuda a evaluar si un alto ROIC se debe a la innovación, la marca, la posición en el mercado o la excelencia operativa.

Decisiones de Asignación Estratégica

Las empresas suelen aprovechar el ROIC para orientar decisiones como fusiones y adquisiciones, inversiones de capital y recompra de acciones. Las inversiones con una rentabilidad proyectada superior al WACC aumentan el valor de la empresa, mientras que las adquisiciones con bajo ROIC pueden diluir el valor incluso si aumentan los ingresos operativos.

Palancas clave para mejorar el ROIC

Las empresas que buscan aumentar su ROIC suelen centrarse en aumentar el NOPAT o disminuir la base de capital invertido. La gestión eficaz de los ingresos y los activos puede generar mejoras significativas en las métricas de rentabilidad.

Las principales estrategias incluyen:

• Crecimiento de los ingresos: Aumentar las ventas sin aumentos proporcionales en los costos ni en la utilización del capital mejora la rentabilidad y las tasas de rentabilidad.
• Expansión de márgenes: Mejorar los márgenes brutos u operativos mediante mejores estrategias de precios o eficiencias de costos eleva el NOPAT.
• Eficiencia del capital circulante: Ajustar los niveles de inventario y las cuentas por cobrar reduce el capital necesario para respaldar las operaciones.
• Racionalización de activos: La venta de activos de bajo rendimiento o redundantes reduce el capital empleado.
• Refinanciación de deuda: Reducir los gastos por intereses mejora la rentabilidad operativa neta.

Negocios con bajo capital Modelos

Las empresas que adoptan modelos con pocos activos, como los negocios de software como servicio (SaaS), suelen presentar un ROIC superior debido a la mínima necesidad de activos físicos. Las marcas que externalizan la producción, la logística y la infraestructura suelen lograr una sólida escalabilidad y un reciclaje de capital eficiente.

Desinversiones y Enfoque

Concentrarse en las competencias clave puede impulsar el ROIC. Al eliminar divisiones o líneas de producto de baja rentabilidad, las empresas reasignan capital hacia operaciones con alto ROIC. Esta reorientación suele generar un mejor rendimiento general y múltiplos de valoración.

Innovación y Fortalecimiento de la Marca

La innovación de productos que impulsa la fijación de precios genera mayores márgenes y fidelización del cliente. De manera similar, las marcas sólidas permiten a las empresas cobrar primas, mejorando el NOPAT sin aumentar el capital empleado.

Excelencia Operativa

La manufactura esbelta, las cadenas de suministro eficientes y las iniciativas de transformación digital permiten a las empresas impulsar la rentabilidad y reducir la intensidad de capital. Estas mejoras operativas se correlacionan directamente con un mejor ROIC a lo largo del tiempo.

Medición de las Mejoras

Las mejoras en el ROIC deben monitorearse continuamente. Los inversores observan las tendencias en las métricas de rentabilidad a lo largo de los períodos de informes para evaluar si las iniciativas de gestión se traducen en una verdadera creación de valor. Las empresas que reportan un ROIC en aumento constante suelen verse recompensadas con una mayor confianza de los inversores y un mejor rendimiento del precio de las acciones.

Conclusión

El ROIC se destaca como la mejor métrica individual para evaluar la calidad del negocio y la capacidad de creación de valor a largo plazo. Encapsula la eficacia con la que una empresa gestiona la rentabilidad y la asignación de capital. Tanto para inversores como para ejecutivos y analistas, el seguimiento y la mejora del ROIC sigue siendo un objetivo primordial para el crecimiento sostenible y el éxito económico.