RONA VS ROA: POR QUÉ ES IMPORTANTE DESMANTELAR EL EFECTIVO Y LOS ACTIVOS NO OPERATIVOS

Entendiendo el ROA vs. el RONA

El retorno sobre los activos (ROA) y el retorno sobre los activos netos (RONA) son dos métricas de rentabilidad ampliamente utilizadas que ayudan a evaluar la eficiencia de una empresa en el uso de sus activos. Si bien ambas están vinculadas al rendimiento de los activos, difieren sustancialmente en alcance y precisión, especialmente al analizar el rendimiento operativo principal.

El ROA mide la eficacia con la que una empresa utiliza todos sus activos para generar ganancias. Básicamente, se calcula dividiendo el beneficio neto entre el total de activos:

ROA = Beneficio neto / Total de activos

Por otro lado, el RONA refina este análisis al aislar únicamente los activos directamente vinculados al rendimiento operativo de la empresa. El numerador suele ser el Resultado Operativo (EBIT o NOPAT), mientras que el denominador incluye los activos empleados en las operaciones, excluyendo el efectivo, los valores negociables y, a menudo, otros elementos no operativos como inversiones y activos inactivos:

RONA = Resultado Operativo / (Activos Totales – Activos No Operativos – Pasivos Corrientes)

Esta distinción es crucial. Incluir activos no operativos, como el excedente de efectivo o las propiedades de inversión, puede distorsionar el rendimiento real, dando una visión inflada o subestimada de la rentabilidad. El ROA puede ser engañoso para empresas con una gran cantidad de activos o liquidez, donde una gran parte de sus activos totales no genera ingresos operativos.

RONA ofrece una perspectiva más precisa sobre la eficacia con la que una empresa utiliza sus activos operativos, proporcionando a los inversores y gestores internos una visión más clara del rendimiento principal, especialmente importante en sectores con uso intensivo de capital, como la fabricación o la logística, donde la eficiencia de los activos es clave.

Para demostrarlo: Supongamos que la empresa A y la empresa B tienen los mismos ingresos netos y la misma base de activos, pero la empresa A posee un exceso de efectivo de 50 millones de libras. El ROA sugiere que ambas empresas son igualmente eficientes. Sin embargo, el RONA excluye ese efectivo inactivo, revelando que la empresa B es la más eficiente operativamente.

Por lo tanto, en el análisis financiero, comprender los matices entre el ROA y el RONA no es meramente académico, sino que afecta directamente la forma en que las partes interesadas evalúan el rendimiento, toman decisiones de asignación de capital y evalúan el potencial de rentabilidad.

Justificación para excluir el efectivo y los activos no esencialesExcluir el efectivo y los activos no operativos de métricas de rentabilidad como el RONA no es solo un ejercicio teórico, sino que revela la rentabilidad económica real de los activos que realmente impulsan el rendimiento operativo. En realidad, no todos los activos contribuyen por igual a las ganancias, y algunos pueden no contribuir en absoluto.El efectivo y equivalentes, por ejemplo, a menudo actúa como un colchón en lugar de una fuente de beneficios. Si bien son necesarios para la liquidez y el capital de trabajo, estos saldos rara vez generan rentabilidades comparables a las de los activos operativos físicos. Considerar el exceso de efectivo como un factor que contribuye al rendimiento operativo diluye la tasa de rentabilidad.

Los activos no operativos suelen incluir elementos como:

• Excedente de efectivo que excede las necesidades operativas
• Propiedades de inversión
• Valores negociables
• Equipos inactivos o infrautilizados
• Unidades de negocio heredadas o discontinuadas

Estos no contribuyen significativamente al EBIT y, por lo general, no forman parte de las operaciones estratégicas activas de la empresa. Incluirlos en la base de activos al calcular el ROA puede sugerir una rentabilidad sobre los activos inferior a la que realmente generan las operaciones.

Considere lo siguiente: una empresa que genera 20 millones de libras esterlinas en EBIT con 200 millones de libras esterlinas en activos totales parece alcanzar un ROA del 10 %. Pero si 60 millones de libras de esos activos son inversiones a corto plazo y equipos redundantes de expansiones anteriores, la rentabilidad operativa real es mucho mayor: alrededor del 16,7 % sobre 120 millones de libras de activos operativos reales.

Excluir los activos no operativos también facilita mejores comparaciones entre empresas. Las empresas difieren en la forma en que estructuran sus balances. Una puede contar con grandes reservas de efectivo, mientras que otra puede invertir el capital excedente en empresas conjuntas. Cuando estos elementos se incluyen en los cálculos de la base de activos, las comparaciones equivalentes resultan engañosas.

Además, las empresas con uso intensivo de capital suelen utilizar el RONA para evaluar si las inversiones sustanciales en equipos e infraestructura impulsan las ganancias proporcionales. Esto permite a los equipos financieros evaluar las estrategias de despliegue de capital con mayor precisión, algo importante en sectores como las telecomunicaciones, los servicios públicos o la fabricación aeroespacial.

Finalmente, excluir estos elementos se alinea mejor con las métricas internas de rendimiento. Al analizarse mediante RONA, las divisiones y segmentos que gestionan activos operativos pueden evaluarse adecuadamente sin la interferencia de la caja centralizada ni de las inversiones. En resumen, la eliminación de activos improductivos y excedentes garantiza que el rendimiento operativo no se diluya innecesariamente por capital que no se dedica realmente a la creación de valor, un principio fundamental de un análisis financiero significativo.

Cómo el RONA impulsa decisiones empresariales y de inversión más inteligentesComprender y aplicar el RONA correctamente puede transformar la forma en que los ejecutivos gestionan las operaciones y la forma en que los inversores eligen acciones de alto rendimiento. En esencia, el RONA es una herramienta más precisa para la toma de decisiones, ya que se centra exclusivamente en la eficacia con la que una empresa convierte sus activos principales en beneficios.Para los estrategas corporativos y directores financieros, el RONA ayuda a orientar la asignación de recursos. Los gastos de capital (CapEx) se analizan con mayor precisión, alineando los planes de inversión con la rentabilidad esperada de los activos operativos. Al evaluar el ROI estrictamente en los activos comprometidos, las empresas evitan la sobreinversión en áreas de bajo rendimiento y justifican mejor las iniciativas de expansión o modernización.El RONA también resulta invaluable en la medición del rendimiento. Muchas empresas utilizan el RONA en lugar del ROA para comparar divisiones internas o segmentos geográficos. Dado que la asignación de efectivo y activos no esenciales varía entre departamentos, utilizar un ROA estándar distorsionaría la contribución de cada unidad. RONA nivela el terreno, permitiendo una auténtica evaluación comparativa entre pares dentro de la misma empresa.Desde la perspectiva del inversor, RONA puede descubrir fortalezas o debilidades ocultas. Una empresa con un RONA sólido pero un ROA modesto podría ser una oportunidad subestimada, generando una rentabilidad sólida de su motor de negocio, aunque lastrada por un exceso de efectivo o participaciones no operativas. Por el contrario, las empresas con un ROA impresionante debido a sus inversiones financieras, pero con operaciones principales deficientes, pueden ser evitadas por inversores astutos que utilicen RONA como filtro.Las firmas de capital privado y capital riesgo también confían en RONA para el análisis previo a la inversión y la supervisión del rendimiento tras la adquisición. Proporciona una visión más clara del ROI en las empresas de su cartera, especialmente durante las fases de reestructuración, cuando el enfoque operativo es primordial.Otra aplicación clave es el análisis de la eficiencia del capital. Las empresas suelen buscar aumentar la rentabilidad para los accionistas impulsando la eficiencia del capital. RONA destaca los activos excedentes que reducen la rentabilidad, lo que orienta decisiones como desinversiones, monetización de activos o reasignación hacia áreas de mayor rendimiento.En sectores con una gran presencia en la cadena de suministro, como el comercio minorista o la manufactura, RONA identifica ineficiencias en la gestión de inventario, almacenamiento y logística. Se integra de forma natural con métricas como el Retorno sobre el Capital Empleado (ROCE) o el Valor Económico Añadido (EVA) para ofrecer una visión integral del rendimiento empresarial.Además, un uso más amplio de RONA mejora la transparencia con las partes interesadas. La divulgación pública del rendimiento de RONA permite a los inversores y analistas evaluar mejor si la estrategia operativa de una empresa está dando resultados. Fomenta la rendición de cuentas y un enfoque más preciso en los activos que realmente importan.En última instancia, RONA actúa como un faro estratégico que ilumina dónde se invierte mejor el capital, qué líneas operativas rinden y dónde se crea o se destruye valor. Para los tomadores de decisiones que buscan impulsar un crecimiento sostenible y rendimientos superiores, es una lente vital que no deben pasar por alto.