RUSSELL 1000 VS S&P 500: DIFERENCIAS EN LA CONSTRUCCIÓN DEL ÍNDICE QUE CAMBIAN LOS RENDIMIENTOS

El Russell 1000 y el Standard & Poor's 500 (S&P 500) son índices de referencia populares que representan las acciones estadounidenses de gran capitalización. Sin embargo, a pesar de coincidir significativamente en sus componentes, difieren en composición, metodología y rendimiento. Comprender las diferencias en la construcción de estos índices es fundamental para inversores institucionales, gestores de cartera e inversores minoristas que deseen replicar o superar el rendimiento del mercado de valores estadounidense.

Publicado en 1984 por FTSE Russell, el índice Russell 1000 captura las 1000 principales acciones estadounidenses que cotizan en bolsa por capitalización bursátil, representando aproximadamente el 93 % del valor total del mercado de valores estadounidense. El S&P 500, creado por Standard & Poor's en 1957, incluye a 500 de las mayores empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos. Mientras que el S&P 500 es más selectivo y está regulado por un comité, el Russell 1000 utiliza una metodología objetiva y basada en reglas para su inclusión y reconstitución.

Más allá de estas similitudes superficiales, las sutiles diferencias en la construcción del índice pueden tener un impacto significativo en la rentabilidad, la ponderación sectorial y el rendimiento ajustado al riesgo. Este artículo explora los contrastes estructurales que contribuyen a las discrepancias de rendimiento entre el Russell 1000 y el S&P 500 en diversas condiciones de mercado.

Similitudes clave

• Ambos son índices ponderados por capitalización bursátil que se centran en las acciones estadounidenses de gran capitalización.
• Comparten una superposición significativa: alrededor del 90 % de las empresas del S&P 500 se encuentran dentro del Russell 1000.
• Ambos se utilizan ampliamente como referencias de rendimiento para las carteras institucionales de acciones estadounidenses.

Diferencias clave en el enfoque

• El Russell 1000 es más amplio e incluye más acciones de mediana capitalización que posteriormente migran a la categoría de gran capitalización.
• El S&P 500 incluye solo empresas consideradas representativas de la economía estadounidense.
• El S&P 500 requiere un crecimiento sostenido Rentabilidad para la inclusión; el Russell 1000 no.

Estas distinciones resultan en diferencias reales en la asignación sectorial, la sensibilidad al momentum y la dispersión del rendimiento durante períodos volátiles o impulsados ​​por el crecimiento. La base más amplia del Russell 1000 puede aprovechar más los impulsos del crecimiento de las empresas de gran capitalización en sus etapas iniciales, mientras que la lista seleccionada del S&P 500 puede ofrecer una exposición más estable a empresas consolidadas.

A pesar de estar orientados a las empresas de gran capitalización, el Russell 1000 y el S&P 500 tienen procesos de selección de empresas muy diferentes, lo que afecta a la composición del índice, su rotación y los resultados de inversión. Esta sección profundiza en cómo cada índice determina sus componentes.

Proceso de selección del Russell 1000

El índice Russell 1000 utiliza una metodología basada exclusivamente en reglas, fundamentada en la capitalización bursátil y datos objetivos. Específicamente:

• Cada año, en mayo, el índice FTSE Russell clasifica a las empresas estadounidenses según su capitalización bursátil total.
• Las 1000 empresas más importantes por valor de mercado ajustado al capital flotante se asignan al Russell 1000.
• Las empresas deben estar constituidas en EE. UU. y cotizar en las principales bolsas estadounidenses (NYSE, Nasdaq, AMEX).
• No se emplean criterios subjetivos como la rentabilidad, el historial de ganancias o la aprobación del consejo de administración.

Este enfoque da como resultado una cobertura integral que incluye algunas empresas en transición de mediana a gran capitalización, a menudo incorporando tecnologías más recientes o modelos de negocio disruptivos antes que los índices similares.

Proceso de selección del S&P 500

En contraste, el S&P 500 emplea un enfoque liderado por un comité que implica un juicio cualitativo. Para ser incluido:

• La empresa debe ser una empresa operativa con sede en EE. UU. y una capitalización bursátil superior a 14 500 millones de dólares (umbral a partir de 2024).
• Debe tener ganancias positivas según los PCGA en los últimos cuatro trimestres y en el trimestre más reciente.
• La mayoría de las acciones deben estar en circulación pública, lo que garantiza valores relativamente líquidos.
• El Comité del Índice S&P considera la representación sectorial y la relevancia económica.

Debido a estos requisitos, el S&P 500 tarda en incorporar nuevas empresas de alto crecimiento, a menudo esperando a que alcancen una rentabilidad sostenida. Por ejemplo, empresas como Tesla y Facebook se incorporaron años después de sus salidas a bolsa debido a las ganancias y la discreción del comité.

Implicaciones de los diferentes enfoques de selección

Estos procesos generan divergencias estructurales que afectan la rentabilidad:

• Momento de inclusión: Russell tiende a incorporar empresas de rápido crecimiento con mayor antelación, lo que aumenta la exposición cíclica y la volatilidad.
• Rotación: Russell observa una mayor rotación anual tras la reconstitución, mientras que el comité del S&P busca estabilidad.
• Madurez de la empresa: El S&P 500 se inclina por empresas maduras y rentables, lo que reduce la exposición especulativa.

En mercados alcistas, especialmente aquellos impulsados ​​por empresas tecnológicas de gran crecimiento, el Russell 1000 suele superar sus expectativas gracias a la inclusión temprana. Sin embargo, durante las caídas, el S&P 500 podría tener un mejor rendimiento gracias a su filtro de rentabilidad, que proporciona protección contra caídas. Por lo tanto, comprender estas técnicas de inclusión ayuda a los inversores a alinear la exposición al índice con el apetito por el riesgo y las perspectivas del mercado.

Si bien ambos índices emplean ponderaciones de capitalización bursátil para sus componentes, sus distintos criterios de inclusión y universos accionarios dan lugar a diferentes asignaciones sectoriales y ponderaciones relativas. Estas discrepancias en los esquemas de ponderación y la exposición sectorial influyen significativamente en la rentabilidad comparativa.

Metodología de ponderación por capitalización bursátil

• Ambos índices utilizan la capitalización bursátil ajustada al capital flotante, contabilizando únicamente las acciones disponibles para el público, excluyendo las participaciones de empresas con información privilegiada.
• Por lo tanto, las empresas más grandes reciben ponderaciones proporcionalmente mayores, a menudo concentrando la exposición entre las empresas de gran capitalización.

Sin embargo, las diferencias en el tamaño de la población del índice (1000 empresas para el Russell frente a 500 para el S&P) implican que las principales participaciones son menos dominantes en el Russell 1000.

Comparación de las 10 principales participaciones (a principios de 2024)

• S&P 500: Las 10 principales empresas representan aproximadamente el 30 % de la ponderación total del índice, impulsadas principalmente por Apple, Microsoft y Alphabet.
• Russell 1000: Las 10 empresas principales representan entre el 23% y el 25%, lo que proporciona una mayor diversificación debido al mayor número de componentes.

Este matiz tiende a reducir el riesgo general de concentración del índice en el Russell 1000, aunque a costa de una ligera dilución del rendimiento en los periodos de expansión de las megacapitalizaciones.

Diferencias de representación sectorial

Debido a los criterios de elegibilidad y los perfiles de madurez de las empresas, las asignaciones sectoriales difieren:

• Tecnología y Comunicaciones: Si bien ambos índices tienen una fuerte presencia tecnológica, el Russell incluye más empresas en etapa inicial o de crecimiento emergente. El S&P 500 se inclina por empresas de TI consolidadas con ganancias consistentes.
• Salud y bienes de consumo básico: El S&P 500 tiende a sobreponderar los sectores defensivos debido a los filtros de rentabilidad.
• Industria y bienes raíces: El Russell 1000, en su conjunto, incluye más empresas cíclicas y de tamaño mediano ausentes del S&P 500.

Estos sesgos sectoriales pueden amplificar las diferencias durante las rotaciones sectoriales. Por ejemplo, en un mercado alcista impulsado por la tecnología, el Russell 1000 puede superar el rendimiento. Sin embargo, en repuntes impulsados ​​por la defensa, la mayor ponderación del S&P 500 en salud y bienes de consumo básico puede resultar ventajosa.

Efectos de reequilibrio

El Russell 1000 se reconstituye anualmente en junio. Este ajuste a gran escala puede generar volatilidad a corto plazo, pero alinea estrechamente el índice con los datos actuales de capitalización bursátil.

El S&P 500 no tiene una fecha de reconstitución fija. Se añaden o eliminan empresas ad hoc según las decisiones del comité, lo que contribuye a una menor rotación, pero a una respuesta más lenta a la evolución del mercado.

Los inversores deben ser conscientes de que estos procesos de reequilibrio influyen en la exposición a factores, en particular en los factores de momentum y tamaño, y tienden a incidir en el error de seguimiento de los fondos. Por lo tanto, las estrategias activas y pasivas referenciadas a estos índices pueden experimentar comportamientos divergentes incluso en entornos de mercado similares.