DÉFICIT EN LA PLANIFICACIÓN DE LA JUBILACIÓN: RIESGO DE SECUENCIA Y GASTO

Definición del Riesgo de Secuencia

El riesgo de secuencia, también conocido como riesgo de secuencia de rentabilidades, se refiere al peligro de que el orden en que se producen las rentabilidades de las inversiones, especialmente al principio de la jubilación, pueda afectar negativamente la longevidad de la cartera de un jubilado, incluso si la rentabilidad media a largo plazo es favorable.

Imagine a dos jubilados con carteras idénticas que obtienen la misma rentabilidad media a lo largo de una jubilación de 30 años. Si uno de ellos experimenta una rentabilidad baja al principio mientras retira sus ingresos regulares, su resultado podría ser significativamente peor. Esto se debe a que las pérdidas tempranas reducen la base de la cartera, lo que amplifica el efecto de los retiros posteriores.

Cómo se Manifiesta el Riesgo de Secuencia

Este riesgo es especialmente grave durante la fase de retiro de la planificación de la jubilación. Durante la acumulación, una recesión seguida de un crecimiento suele compensarse. Sin embargo, retirar dinero de una cartera en contracción bloquea permanentemente las pérdidas, lo que limita su potencial de recuperación.

El riesgo de secuencia es más prominente:

• En los primeros 5 a 10 años de jubilación
• Cuando los mercados son volátiles y los inversores dependen en gran medida de los retiros de la cartera
• Para jubilados que carecen de fuentes de ingresos alternativas

Impacto del riesgo de secuencia

Las principales implicaciones incluyen:

• Mayor riesgo de quedarse sin dinero al principio de la jubilación
• Reducción de la sostenibilidad y flexibilidad del estilo de vida
• Mayor presión para ajustar el gasto o retrasar la jubilación

Debido al funcionamiento de la capitalización, las bajas rentabilidades iniciales, sumada a los retiros, pueden reducir drásticamente el valor terminal de una cartera, incluso si la rentabilidad general promedia positivamente.

Ilustrativo Ejemplo

Considere a dos jubilados, cada uno con 1 millón de libras al jubilarse. Ambos esperan una rentabilidad anual media del 5% durante 30 años, pero se encuentran con diferentes secuencias de rentabilidad. El jubilado A se enfrenta a una rentabilidad inicial baja (p. ej., -10%, -12%, -8%), mientras que el jubilado B obtiene fuertes ganancias iniciales (p. ej., +12%, +10%, +8%). Suponiendo retiros anuales idénticos de 50.000 libras, el jubilado A podría agotar sus fondos entre 10 y 12 años antes que el jubilado B.

Riesgo de secuencia en diferentes clases de activos

Los activos con mayor volatilidad, como la renta variable, presentan un mayor riesgo de secuencia. Los activos de renta fija, si bien ofrecen rentabilidades más bajas, tienden a ser más estables. Una cartera diversificada, que incluya bonos, anualidades y quizás reservas de efectivo, puede ayudar a mitigar algunos de estos efectos.

Por qué es importante planificar

Las suposiciones tradicionales de la planificación financiera, que se basan principalmente en la rentabilidad media, no tienen en cuenta la realidad del riesgo de secuencia. Un modelo preciso de los resultados de la jubilación debe incluir simulaciones (por ejemplo, el análisis de Monte Carlo) que capturen una amplia gama de secuencias de rentabilidad.

Ignorar el riesgo de secuencia puede resultar en proyecciones de jubilación demasiado optimistas, tasas de retiro poco realistas y resultados financieros potencialmente devastadores en etapas posteriores de la vida.

Estrategias de Retiro en la Jubilación

Las reglas de gasto para la jubilación ofrecen marcos para determinar cuánto retirar de una cartera para equilibrar las necesidades actuales con la sostenibilidad a largo plazo. Si se utilizan correctamente, estas reglas pueden proteger contra el riesgo de secuencia y el déficit de la jubilación.

La Regla del 4%

Popularizada en la década de 1990 por el planificador financiero William Bengen, la regla del 4% sugiere que los jubilados pueden retirar el 4% de su cartera durante el primer año y luego ajustarla anualmente según la inflación. Esta regla se derivó de simulaciones basadas en datos históricos del mercado estadounidense, con un horizonte de jubilación de 30 años.

Ventajas: Simple, proporciona una guía para retiros sostenibles.
Desventajas: Puede estar desactualizada; no se adapta a las circunstancias individuales; No se adapta a los cambios del mercado.

Reglas de Gasto Dinámico

Los enfoques modernos incluyen métodos de retiro dinámico que se ajustan en función del rendimiento del mercado o del valor de la cartera. Las variantes clave incluyen:

• Regla del Porcentaje de la Cartera: Retirar anualmente un porcentaje fijo (p. ej., 3,5-5 %) del valor actual de la cartera. Se ajusta automáticamente por ganancias/pérdidas.
• Regla de Guyton-Klinger: Comienza con una tasa base, pero añade límites para limitar los aumentos o disminuciones anuales en los retiros según el rendimiento.
• Enfoque de Piso y Techo: Establece límites mínimos y máximos para los retiros anuales para mantener el estilo de vida, pero evitar un agotamiento excesivo durante las caídas del mercado.

Estrategias Ajustadas a la Inflación

Dado que la inflación erosiona el poder adquisitivo con el tiempo, las estrategias de retiro ajustadas a la inflación buscan preservar los ingresos reales. Estas incorporan cambios en el IPC o las necesidades de gasto personal, lo que garantiza que los retiros se ajusten al costo de vida.

Estrategias de Segmentos

Las estrategias de segmentos dividen las carteras en diferentes segmentos según el horizonte temporal:

• Sector a Corto Plazo: Contiene el equivalente a 1 o 2 años de gastos en efectivo o equivalentes.
• Sector a Mediano Plazo: Invierte en bonos o activos generadores de ingresos durante 3 a 10 años.
• Sector a Largo Plazo: Contiene acciones y activos de crecimiento que se utilizarán después de 10 años o más.

Esta estructura proporciona liquidez durante las recesiones, lo que reduce la necesidad de vender acciones durante períodos de mercado desfavorables, controlando así el riesgo de secuencia.

Impacto de la Disciplina de Gasto

La flexibilidad y la disciplina de gasto son Es fundamental. Durante los mercados alcistas, los jubilados pueden aumentar el gasto moderadamente. Sin embargo, la disciplina durante las recesiones, como congelar los ajustes por inflación o reducir los retiros, puede mejorar enormemente la sostenibilidad.

Elegir la regla correcta

No existe una regla universal. La selección depende de:

• Tolerancia al riesgo y horizonte temporal
• Fuentes de ingresos garantizadas (p. ej., pensión estatal, anualidades)
• Condiciones del mercado y perspectivas de inflación
• Estado de salud y expectativas de longevidad

Los profesionales suelen recomendar enfoques híbridos (que combinan métodos estáticos y dinámicos) para lograr un equilibrio entre simplicidad y capacidad de respuesta.

Diversificación para gestionar el riesgo de secuenciaConstruir una cartera de jubilación resiliente requiere reconocer y planificar tanto la volatilidad como el riesgo de secuencia. La asignación estratégica de activos y el diseño de la cartera desempeñan un papel crucial para preservar el capital y generar ingresos.Estrategias de asignación de activosUna combinación diversificada de acciones, bonos, inversiones alternativas y equivalentes de efectivo reduce la exposición a las caídas de cualquier clase de activo. Las estrategias comunes incluyen:

• Cartera 60/40: Una combinación clásica de 60% de acciones y 40% de bonos, que equilibra el crecimiento con la estabilidad.
• Trayectorias de planeo: Reducir gradualmente la exposición a la renta variable a medida que avanza la jubilación, algo común en los fondos con fecha objetivo.
• Modelos de paridad de riesgo: Asignar en función de la contribución al riesgo en lugar de la ponderación por clase de activo para equilibrar la volatilidad.

El reequilibrio estratégico garantiza que las asignaciones se mantengan coherentes con los objetivos a largo plazo y los parámetros de riesgo, independientemente de las fluctuaciones del mercado.

Función de la renta garantizada

La incorporación de flujos de ingresos seguros, como rentas vitalicias, pensiones o productos de renta diferida, reduce la dependencia de la rentabilidad del mercado en los primeros años de jubilación, lo que reduce el riesgo de secuencia. Por ejemplo:

• Anualidades inmediatas: Comienzan con pagos mensuales al momento de la compra, lo que ofrece ingresos predecibles.
• Anualidades de ingresos diferidos: Comienzan más tarde en la jubilación, cubriendo el riesgo de longevidad.
• Pensiones estatales: Deben tenerse en cuenta en la planificación de ingresos base y en las decisiones de cronograma.

Gestión de reservas y liquidez

Contar con un colchón de liquidez reduce la necesidad de vender activos volátiles durante las recesiones. Los asesores financieros suelen recomendar retener de 1 a 3 años de gastos en inversiones de alta liquidez y baja volatilidad.

Ejemplos:

• Cuentas de ahorro en efectivo
• Bonos gubernamentales a corto plazo
• Fondos del mercado monetario

Retiros con responsabilidad fiscal

Coordinar los retiros entre cuentas sujetas a impuestos, con impuestos diferidos y exentas de impuestos puede prolongar la vida útil de la cartera. Priorizar las cuentas de las que se pueden retirar fondos ayuda a gestionar la responsabilidad fiscal y a preservar el capital. Por ejemplo:

• Retirar primero de cuentas imponibles para minimizar las distribuciones mínimas requeridas (RMD) posteriormente
• Convertir estratégicamente parte de los activos con impuestos diferidos (por ejemplo, pensiones) en cuentas libres de impuestos al inicio de la jubilación
• Utilizar fondos fiscalmente eficientes para reducir el lastre de la cartera

Factores de comportamiento

Durante las recesiones, muchos inversores entran en pánico y cambian a carteras más conservadoras o retiran sus fondos por completo. Este comportamiento puede perjudicar permanentemente sus resultados de jubilación. Un diseño de cartera claro y basado en reglas reduce estos riesgos al establecer expectativas y limitar las reacciones emocionales.

Revisión y ajuste periódicos

La jubilación no es estática. La salud, la inflación, los mercados y los cambios legislativos influyen en los planes a largo plazo. Las revisiones anuales o semestrales de la cartera permiten identificar riesgos cambiantes e impulsar un reequilibrio o una revisión oportuna de las tasas de retiro.

Un enfoque colaborativo con profesionales financieros garantiza que las estrategias de gasto y los planes de inversión se alineen con los objetivos de estilo de vida y las expectativas de longevidad.