FONDOS HÍBRIDOS ANTE CHOQUES DE TIPOS: COMPRENDER LAS CAÍDAS

Comprensión de las perturbaciones de tipos en el panorama de inversiónLas perturbaciones de tipos (variaciones repentinas y significativas en los tipos de interés) pueden repercutir en los mercados financieros. Estas fluctuaciones suelen deberse a cambios en las políticas de los bancos centrales, expectativas de inflación o acontecimientos geopolíticos inesperados. Los inversores suelen recurrir a fondos híbridos, comercializados frecuentemente como "carteras equilibradas", para diversificar el riesgo y mantener una rentabilidad estable, incluso durante eventos macroeconómicos impredecibles, como las perturbaciones de tipos.Un fondo híbrido combina instrumentos de renta variable y renta fija, con el objetivo de capitalizar el potencial de crecimiento de las acciones y, al mismo tiempo, amortiguar las pérdidas gracias a la estabilidad de los bonos. Estructurados para ayudar a los inversores a capear la volatilidad del mercado, estos fondos podrían, en teoría, superar la rentabilidad de los instrumentos de renta variable o renta fija durante las turbulencias de los tipos de interés. Sin embargo, los datos reales de períodos de shocks de tipos ofrecen un panorama más matizado.

Cómo influyen los shocks de tipos en las clases de activos

El rendimiento de los fondos híbridos durante los shocks de tipos depende en gran medida del comportamiento de sus clases de activos subyacentes:

• Renta variable: El aumento de los tipos de interés incrementa el coste del capital y, a menudo, resulta en menores beneficios esperados, lo que provoca caídas en los precios de las acciones, especialmente en los sectores en crecimiento.
• Bonos: Los precios de los bonos y los tipos de interés se mueven de forma inversa. Durante una subida de tipos, los precios de los bonos existentes caen, ya que las nuevas emisiones ofrecen mayores rendimientos, lo que afecta directamente a la parte de renta fija de un fondo híbrido.

La presión simultánea sobre la renta variable y la renta fija durante ajustes agresivos de tipos puede erosionar los beneficios tradicionales de la diversificación, fundamentales para las estrategias de fondos híbridos. Si bien históricamente las asignaciones a bonos ofrecían un refugio seguro durante las caídas de la renta variable, esa comodidad se desvanece en un entorno de tasas de interés al alza.

Patrón histórico de las caídas de los fondos híbridos

La evidencia de episodios anteriores de shocks de tasas, como los de 1994, 2013 y 2022, muestra que las carteras equilibradas no fueron inmunes. En estos casos, la cartera típica 60/40 (60 % renta variable, 40 % renta fija) experimentó caídas significativas. Por ejemplo, en 2022, tanto las acciones estadounidenses (S&P 500) como los bonos del Tesoro de larga duración cayeron considerablemente debido al agresivo ajuste de la Reserva Federal. Como resultado, la rentabilidad de los fondos híbridos se tornó negativa en general, lo que contradice la suposición tradicional de que una asignación equilibrada puede brindar protección constante contra caídas. Estas observaciones resaltan la necesidad crucial de reevaluar las asignaciones de fondos híbridos en entornos macroeconómicos donde las tasas de interés son altamente volátiles o se espera que tiendan al alza durante un período prolongado.

Críticas a la Asignación Tradicional 60/40

Durante décadas, la cartera 60/40 de renta variable y renta fija ha servido como base para muchas ofertas de fondos híbridos. La premisa es simple: combinar acciones orientadas al crecimiento con bonos que preservan el capital para ofrecer una trayectoria de rentabilidad más fluida a los inversores. Sin embargo, en un contexto moderno caracterizado por tasas bajas prolongadas y posteriores picos de volatilidad, esta estructura revela sus deficiencias.

Convergencia de Correlaciones en los Mercados Modernos

La fortaleza de una cartera equilibrada reside en la correlación baja o negativa entre acciones y bonos. Sin embargo, durante períodos de fluctuaciones bruscas en las tasas, estas correlaciones pueden converger significativamente. Ambas clases de activos pueden caer simultáneamente, anulando los beneficios de diversificación previstos. Los episodios de mercado de 2020, y especialmente de 2022, exhibieron esta dinámica de forma contundente, socavando la justificación misma de la renta fija como amortiguador de volatilidad dentro de las carteras híbridas.

Sensibilidad de los Bonos a las Tasas de Interés

Las asignaciones de bonos dentro de los fondos híbridos son particularmente vulnerables a las sorpresas en las tasas. Los instrumentos de renta fija con mayor duración son los más afectados, ya que son más sensibles a las variaciones de las tasas. Una subida del 1% en las tasas puede traducirse en una caída de la valoración del 7% al 10% en un bono a 10 años, una pérdida matemáticamente predecible que rápidamente se vuelve significativa en un escenario de mercado bajista.

Concentración Sectorial y Volatilidad

Otro punto de crítica reside en las asignaciones de renta variable dentro de las estructuras híbridas. A menudo, los gestores de fondos inclinan las carteras hacia sectores tradicionalmente de alto rendimiento, lo que puede añadir volatilidad no deseada cuando esos sectores lideran la caída. Combinado con pérdidas simultáneas en bonos, el resultado es una cartera más propensa al riesgo sistemático de lo que su imagen de "equilibrada" implica.

El mito de la paridad de riesgo en los híbridos

La paridad de riesgo —una estrategia que asigna el capital en función de la contribución al riesgo en lugar de la ponderación nominal— rara vez se aplica en los fondos híbridos minoristas. En consecuencia, una asignación 60/40 suele estar dominada por el riesgo de la renta variable (que contribuye con más del 80 % de la volatilidad total de la cartera). Este desequilibrio se vuelve problemático durante períodos turbulentos, cuando ambos tipos de activos caen, dejando al inversor expuesto y sorprendido.

Muchos fondos híbridos también emplean un benchmarking que restringe los cambios de cartera, lo que limita la flexibilidad de protección. Esta inflexibilidad contrasta con las estrategias modernas de multiactivos, donde la focalización del riesgo es dinámica y adaptable a las condiciones económicas imperantes.

Por lo tanto, si bien los fondos híbridos pueden resultar atractivos para los inversores conservadores que buscan diversificación, la estructura ofrece una menor defensividad en los mercados modernos, sensibles a las políticas. Es posible que ya no sirvan como el punto intermedio que muchos anticipan, especialmente cuando los shocks en las tasas de interés afectan simultáneamente a los bonos y las acciones.

Soluciones adaptativas para un entorno cambianteAnte la evidencia reciente que demuestra la vulnerabilidad de los fondos híbridos tradicionales a las caídas simultáneas de las cotizaciones de renta variable y renta fija, tanto los inversores institucionales como los minoristas están explorando alternativas que se adapten mejor a las fluctuaciones de los tipos de interés y a los cambios sistémicos del mercado. La transición se centra menos en abandonar por completo los modelos híbridos y más en redefinir el significado de "equilibrado" en las condiciones actuales.Incorporación de activos protegidos contra la inflaciónUna evolución natural en el diseño de carteras incluye valores protegidos contra la inflación, como los Valores del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS), que pueden ayudar a protegerse contra la erosión del poder adquisitivo que suele acompañar a las subidas de tipos. Si bien estos tienen su propia sensibilidad a las tasas de interés reales, brindan protección directa contra sorpresas inflacionarias que pueden desencadenar cambios en las tasas.

Expansión hacia activos reales

Otro enfoque que está ganando terreno es la incorporación de activos reales (materias primas, infraestructura y fideicomisos de inversión inmobiliaria [REIT]) en asignaciones híbridas. Estos suelen beneficiarse, o al menos mantener su valor, durante períodos inflacionarios y pueden compensar las pérdidas en las inversiones tradicionales de renta fija.

Uso de la asignación dinámica de activos (DAA)

Las estrategias dinámicas multiactivo que utilizan cambios tácticos basados ​​en las condiciones macroeconómicas predominantes son otra respuesta a las limitaciones de los fondos híbridos. En lugar de ceñirse rígidamente a divisiones estáticas de 60/40, estas estrategias ajustan las asignaciones para gestionar los riesgos de caída de forma proactiva; por ejemplo, reduciendo la duración de los bonos, ganando exposición en sectores defensivos o aumentando los niveles de efectivo cuando la volatilidad se dispara.

Aprovechando alternativas para la diversificación

Incorporar inversiones alternativas como fondos de cobertura, deuda privada y estrategias neutrales al mercado también puede ampliar los perfiles de diversificación. Aunque menos líquidos y potencialmente más costosos, estos activos tienden a difuminar las líneas de correlación que afectan a las carteras tradicionales durante las fluctuaciones de los tipos de interés, ofreciendo una verdadera diversificación en términos de rentabilidad y perfiles de riesgo.

El auge de los modelos de asignación basados ​​en el riesgo

Los modelos basados ​​en el riesgo, incluyendo las carteras de mínima varianza y las estrategias de volatilidad objetivo, buscan proporcionar trayectorias de rentabilidad más fluidas durante períodos turbulentos. A diferencia de los híbridos tradicionales, que dependen en gran medida de la división de clases de activos, los fondos basados ​​en el riesgo ajustan la exposición en función de la volatilidad en tiempo real y las métricas de correlación, lo que podría aislar el rendimiento cuando tanto la renta variable como la renta fija se enfrentan a caídas sincronizadas. Estas estrategias están cada vez más disponibles, incluso para inversores minoristas, a través de ETF y fondos mutuos que adoptan modelos cuantitativos basados ​​en reglas. A medida que aumenta la sofisticación de los inversores, también lo hace la demanda de estrategias híbridas que operen con una mentalidad más allá del 50%, sino que se adapten activamente a las realidades del mercado. En última instancia, el sector de los fondos híbridos debe evolucionar más allá de las asignaciones estáticas, adoptando marcos dinámicos y multidimensionales que consideren los riesgos macroeconómicos interrelacionados actuales. Esto permitirá a los inversores preservar el objetivo de diversificación y, al mismo tiempo, mejorar la resiliencia ante la próxima ola de shocks inducidos por las tasas de interés o la inflación.