TRAMPAS EN LA RENTABILIDAD DE DIVIDENDOS: CÓMO IDENTIFICAR UN RECORTE FUTURO ANTES DE QUE SUCEDA

Una trampa de rendimiento de dividendos ocurre cuando una acción ofrece un rendimiento de dividendos inusualmente alto que, aunque parezca atractivo a primera vista, es insostenible. A menudo, este alto rendimiento se debe a una fuerte caída del precio de las acciones de la empresa, en lugar de a un aumento en el pago de dividendos. Los inversores atraídos por estos rendimientos aparentemente generosos se arriesgan a recortes de dividendos, lo que no solo puede reducir los ingresos, sino también provocar pérdidas de capital a medida que el precio de las acciones sigue bajando.

El rendimiento se calcula dividiendo el pago anual de dividendos entre el precio actual de mercado de la acción. Cuando los precios caen rápidamente, pero el dividendo aún no se ha ajustado, el rendimiento se dispara. Sin embargo, esta señal puede ser engañosa si la salud financiera subyacente del emisor se está deteriorando, lo que aumenta la probabilidad de futuras reducciones de dividendos.

Características comunes de una trampa de rendimiento

• Caída brusca del precio: El precio de la acción disminuye significativamente debido a noticias negativas, bajos resultados o problemas en todo el sector.
• Ratio de pago insostenible: El porcentaje de ganancias pagadas como dividendos supera el 100%, lo que indica que la empresa está pagando más de lo que gana.
• Flujo de caja decreciente: Una tendencia bajista constante en el flujo de caja operativo, lo que dificulta el pago del dividendo.
• Gran carga de deuda: Los préstamos significativos pueden competir con los dividendos por la asignación de capital.
• Ventas internas o silencio de la gerencia: La falta de confianza de los ejecutivos de la empresa podría anticipar un pago. Recorte.

¿Por qué son peligrosas las trampas de rendimiento?

Las trampas de rendimiento pueden destruir el valor de la cartera. Cuando se produce un recorte, los precios de las acciones suelen desplomarse aún más debido a la decepción de los inversores, lo que afecta tanto al capital como a los ingresos. Estas acciones tienden a atraer a inversores centrados en los ingresos que pueden enfrentarse a pérdidas desproporcionadas. Además, la percepción del mercado sobre la fiabilidad de los dividendos puede tener un impacto en cascada en la valoración, especialmente en los fondos o índices centrados en dividendos, que pueden reequilibrarse y alejarse de dichas posiciones tras el recorte.

Ejemplos históricos

Durante la crisis financiera de 2008, numerosos bancos y fondos de inversión inmobiliaria recortaron drásticamente los dividendos a pesar de que sus rendimientos solían ser atractivos. Más recientemente, las empresas del sector energético sufrieron importantes recortes de dividendos en 2020 en medio del desplome de los precios del petróleo. Estos casos subrayan la importancia de un análisis riguroso que vaya más allá de las métricas superficiales.

El ratio de pago es una medida crucial que a menudo indica si un dividendo es sostenible. Calculado dividiendo los pagos de dividendos entre los ingresos netos, un pago superior al 100% es una clara señal de alerta. Significa que la empresa está devolviendo más dinero a los accionistas de lo que gana, a menudo recurriendo a deuda o reservas.

Sin embargo, no todos los ratios de pago son iguales. En ciertos sectores, como los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT) o las sociedades limitadas maestras (MLP), métricas alternativas como los fondos de operaciones (FFO) son más reveladoras. Los inversores deben utilizar cifras relevantes para el sector para evaluar con precisión la cobertura de dividendos.

Analice el flujo de caja libre

Naturalmente, los dividendos se pagan en efectivo, no en ganancias. Por lo tanto, el flujo de caja libre (FCF) suele ser un mejor indicador de si una empresa puede mantener su dividendo. Un patrón de flujo de caja libre (FCF) negativo o en constante descenso sugiere que una empresa podría estar en proceso de reevaluación de dividendos.Por ejemplo, si una empresa reporta ganancias, pero no genera suficiente efectivo después de las inversiones de capital, podría tener dificultades para mantener los pagos. Una cobertura de flujo de caja libre (FCF dividido entre dividendos) inferior a 1,0 debería motivar una revisión más profunda.Evaluar la deuda y el apalancamientoLos altos niveles de deuda aumentan el riesgo financiero y pueden indicar estrés por dividendos. Analice la relación deuda-capital, la cobertura de intereses y las calificaciones crediticias. Si una gran parte de los ingresos se destina al pago de intereses, puede poner en riesgo el pago de dividendos, especialmente durante las recesiones.Los aumentos rápidos o sostenidos del endeudamiento para respaldar los dividendos son particularmente preocupantes. Si bien parte de la deuda es estratégica, el recurso excesivo o frecuente a líneas de crédito puede indicar que la política de dividendos de una empresa se está apuntalando artificialmente.

Revise la estabilidad y las previsiones de beneficios

Verifique la consistencia de los beneficios a lo largo de varios trimestres. Las tendencias de beneficios altamente volátiles o a la baja suelen correlacionarse con futuros recortes de dividendos. Además, preste atención a las previsiones de futuro. Si la dirección insinúa menores expectativas de beneficios sin abordar la política de dividendos, esto podría presagiar una reducción en el pago.

Asimismo, examine la opinión de los analistas y las estimaciones de consenso. Las rebajas generalizadas en la calificación crediticia pueden indicar una situación subyacente problemática que amenaza los dividendos futuros.

Vea más allá del rendimiento general

Un rendimiento significativamente desfasado respecto a sus competidores del sector suele ser una señal de alerta en sí mismo. Si bien puede indicar una oportunidad de valor, suele reflejar el escepticismo de los inversores sobre la continuidad de los dividendos. Use el sentido común: si una empresa de servicios públicos suele ofrecer un rendimiento del 4% y otra ofrece un 9%, es probable que exista un problema subyacente.

Para evitar caer en la trampa de la rentabilidad por dividendos, utilice un enfoque sistemático para evaluar la fiabilidad de los dividendos. Una lista de verificación podría incluir:

• Ratio de pago (y variaciones específicas del sector)
• Ratio de cobertura del flujo de caja libre
• Niveles de deuda y cobertura de intereses
• Calidad y consistencia de las ganancias
• Comentarios de la gerencia y actividad de compra/venta de información privilegiada
• Tendencias macroeconómicas que afectan al sector o la región

Aplicar estos filtros ayuda a los inversores a identificar rentabilidades de alto riesgo y a centrarse en acciones con dividendos con una base sólida.

Diversifique las fuentes de ingresos

Una forma eficaz de mitigar el impacto de posibles recortes de dividendos es diversificar entre industrias, geografías y tipos de activos. Por ejemplo, combinar ingresos de renta variable con intereses de bonos o flujos de ingresos inmobiliarios puede generar rentabilidades totales más estables.

Los inversores centrados en dividendos también deberían considerar empresas con un historial de dividendos constantes o en aumento, como Dividend Aristocrats o empresas con historiales de crecimiento de pagos de varios años, ya que estas han demostrado resiliencia durante las turbulencias económicas.

Utilice métricas prospectivas

El análisis moderno de dividendos va más allá de los rendimientos históricos. En su lugar, examine los rendimientos de dividendos futuros ajustados a las expectativas de los analistas, las previsiones de beneficios futuros y los riesgos macroeconómicos. Herramientas como las pruebas de estrés de dividendos o la modelización de escenarios basados ​​en diferentes resultados económicos pueden ayudar a identificar la sostenibilidad de las estrategias de pago.

Evaluar a las empresas bajo múltiples escenarios (por ejemplo, aumento de tasas, disminución del crecimiento, fluctuaciones en los precios de las materias primas) revela vulnerabilidades que no son evidentes solo con datos históricos.

Manténgase alerta ante cambios en las políticas

Los cambios en las políticas gubernamentales, las regulaciones o los impuestos pueden afectar significativamente los dividendos. Por ejemplo, durante la crisis de la COVID-19, los reguladores ordenaron a los bancos de algunas regiones suspender temporalmente los dividendos. Monitorear los riesgos políticos y los cambios en las políticas puede brindar una alerta anticipada sobre posibles interrupciones en los ingresos.

De manera similar, las empresas que dependen excesivamente de subsidios o contratos gubernamentales pueden enfrentar mayores riesgos de dividendos si cambian las prioridades del gasto público.

Monitorear las acciones y comunicaciones de los accionistas

Las comunicaciones del consejo de administración o las presentaciones de resultados a menudo ofrecen indicios sutiles sobre las futuras intenciones de dividendos. Esté atento a las pistas indirectas: frases como "revisar las prioridades de asignación de capital" o "centrarse en fortalecer el balance" a veces son eufemismos para referirse a recortes de dividendos. Mantenerse al día con los informes de accionistas, las transcripciones de las juntas generales anuales y las presentaciones regulatorias recientes proporciona a los inversores el conocimiento necesario para anticipar los cambios antes de que se divulguen públicamente.