USO DEL EBIAT PARA MEDIR EL RENDIMIENTO OPERATIVO REAL EN TODAS LAS ESTRUCTURAS DE CAPITAL
Descubra cómo el EBIAT revela el rendimiento real independientemente de las decisiones de financiación
- EBIAT = EBIT × (1 - Tasa impositiva)
- EBIT (Beneficio antes de intereses e impuestos): Mide los beneficios de una empresa derivados de sus operaciones comerciales, excluyendo el pago de impuestos e intereses.
- Tasa impositiva: Representa el impuesto sobre la renta corporativo legal o efectivo aplicable a los beneficios operativos.
Al aplicar la tasa impositiva al EBIT, el EBIAT refleja los beneficios netos que una empresa obtendría únicamente de sus operaciones. Si no tuviera deuda, lo que la haría esencialmente neutral respecto a la estructura de capital.
¿Por qué el EBIAT sobre otras métricas?
Muchas métricas tradicionales de rentabilidad, como el beneficio neto o las ganancias antes de impuestos, pueden verse sesgadas por el nivel de deuda de una empresa, el pago de intereses o las decisiones estratégicas de financiación. Estas decisiones sobre la estructura de capital pueden influir desproporcionadamente en los resultados de rendimiento al realizar comparaciones con competidores o evaluar adquisiciones, especialmente en sectores con uso intensivo de capital.
Al centrarse únicamente en los resultados operativos y ajustar únicamente los impuestos, no los intereses, el EBIAT proporciona una base más consistente para medir el éxito operativo.
Aplicación en distintas estructuras de capital
Al comparar dos empresas del mismo sector (una con una financiación importante mediante deuda y la otra mediante capital), el beneficio neto no ofrece una imagen precisa, ya que los costes por intereses de la empresa altamente apalancada reducen sus beneficios. Sin embargo, ambas empresas pueden operar con una eficiencia similar. El EBIAT elimina la distorsión al ignorar los intereses, lo que permite una comparación más precisa del rendimiento de sus operaciones principales.
EBIAT para Métricas Internas y Valoraciones
En el análisis financiero interno y la banca de inversión, el EBIAT se utiliza a menudo en los modelos de Flujo de Caja Descontado (DCF) para representar el "ingreso operativo después de impuestos", un paso fundamental para calcular el flujo de caja libre. Proporciona una información más clara para comprender los resultados del rendimiento empresarial sin la interferencia de las decisiones sobre la estructura de financiación.
Por lo tanto, ya sea para comparar posibles objetivos de fusiones y adquisiciones, evaluar la posición competitiva o evaluar proyectos estratégicos internos, el EBIAT se convierte en una métrica fiable que se alinea con las realidades operativas.
3. Mejora la precisión de las previsiones de flujo de caja descontado (DCF)
El EBIAT desempeña un papel fundamental en el método de valoración del flujo de caja descontado. Dado que el flujo de caja libre de la empresa (FCFF) se deriva del beneficio operativo después de impuestos, el EBIAT sirve como un punto de partida adecuado. Al excluir los efectos del servicio de la deuda, las previsiones basadas en el EBIAT proporcionan un reflejo más preciso del rendimiento operativo y el potencial futuro.
4. Neutraliza las distorsiones de los escudos fiscales
Las empresas con un alto nivel de apalancamiento suelen beneficiarse de escudos fiscales gracias a los pagos de intereses deducibles. Esto hace que el beneficio neto parezca mayor en relación con el EBIT. Sin embargo, estos beneficios fiscales no reflejan la eficiencia operativa, por lo que ajustar el EBIT por impuestos, pero no por intereses, proporciona una visión más clara a través del EBIAT.
5. Aspectos destacados del apalancamiento operativo
El EBIAT ayuda a los analistas a determinar el grado en que las empresas se benefician de la escala. Por ejemplo, una empresa que logra márgenes EBIAT crecientes a pesar de un crecimiento estancado de los ingresos demuestra un sólido control de costos y apalancamiento operativo.
6. Análisis comparativo del rendimiento estratégico
Las multinacionales con diversas estructuras de capital en diferentes jurisdicciones utilizan el EBIAT para comparar el rendimiento de sus divisiones. Esto permite a la oficina central evaluar la eficiencia geográfica o de las unidades de negocio sin los efectos confusos de los mercados de deuda locales y los costos de financiamiento.
7. Alinea los incentivos operativos
Las empresas pueden utilizar el EBIAT como parte de los incentivos de compensación ejecutiva. Al recompensar las mejoras en las ganancias operativas en lugar de los ingresos netos manipulados por los intereses, las empresas pueden alinear el liderazgo con las mejoras orgánicas del rendimiento.
En resumen, el EBIAT mejora la objetividad de la evaluación financiera al centrarse únicamente en el rendimiento operativo. Si bien esto no niega la importancia de la estrategia financiera, aísla las decisiones operativas para garantizar una evaluación del desempeño más clara.
Si bien el EBIAT es una medida robusta para evaluar el rendimiento operativo principal, no está exento de limitaciones. Como cualquier métrica financiera, su eficacia depende de un uso adecuado y una interpretación contextualizada. A continuación, se presentan las principales limitaciones a considerar y las mejores prácticas recomendadas al incorporar el EBIAT en los análisis financieros.
1. Ignora las realidades financieras
La mayor fortaleza del EBIAT —su neutralidad respecto a la estructura de capital— también es un posible inconveniente. Para las empresas con obligaciones de deuda significativas, ignorar los costos de los intereses puede subestimar el riesgo financiero. Las partes interesadas deben reconocer que, si bien el EBIAT puede revelar el potencial operativo, no evalúa si la estructura de capital de la empresa es sostenible.
2. Los supuestos fiscales pueden variar
El EBIAT utiliza una tasa impositiva estimada aplicada al EBIT. Sin embargo, las diferencias entre las tasas impositivas legales y efectivas pueden generar cálculos inexactos si no se alinean correctamente. Especialmente para las empresas multinacionales, es esencial utilizar una tasa impositiva efectiva combinada o realista.
3. Menos útil para el análisis del flujo de caja
Aunque el EBIAT está estrechamente vinculado a las ganancias operativas, no incluye partidas no monetarias como la depreciación ni los ajustes al capital circulante. Por lo tanto, es menos útil para la evaluación directa del flujo de caja en comparación con el EBITDA (Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) o el FCFF (Flujo de caja con saldos fijos).
4. No es adecuado como métrica independiente
Ninguna métrica debe utilizarse de forma aislada, y el EBIAT no es una excepción. Si bien es excelente para medir las ganancias operativas en todas las estructuras de capital, debe complementarse con otras evaluaciones, como el beneficio neto, el ROIC y los ratios de apalancamiento, para obtener una visión holística.
Mejores prácticas para el uso del EBIAT
- Emparejamiento contextual: Utilice el EBIAT junto con métricas específicas de capital para equilibrar las comprobaciones operativas con las realidades de financiación.
- Ajuste adecuado de la tasa impositiva: Refleje el entorno fiscal actual o previsto de la organización en lugar de promedios fijos.
- Uso en análisis de tendencias: Monitoree el EBIAT a lo largo del tiempo para seguir la mejora en la eficiencia operativa sin efectos de tipos de interés volátiles.
- Incorpore puntos de referencia del sector: Compare los márgenes del EBIAT con empresas similares para contextualizar las diferencias de rendimiento.
- Aplicación en modelos de valoración: Utilice el EBIAT como base en las valoraciones de flujo de caja descontado (DCF) al estimar Beneficios después de impuestos sin apalancamiento.
En última instancia, el EBIAT debe utilizarse como parte de un marco analítico financiero más amplio. Cuando se aplica correctamente junto con otras métricas clave y perspectivas financieras contextuales, proporciona una perspectiva fiable sobre la eficiencia operativa real de una empresa, independientemente de cómo decida financiar su crecimiento o gestionar el capital.
