CÓMO VALORAR ACCIONES ORDINARIAS: FLUJOS DE CAJA, MÚLTIPLOS Y COSTE DEL CAPITAL

Valorar las acciones ordinarias, a menudo denominadas acciones comunes, es una tarea esencial para inversores, analistas y profesionales financieros. La valoración de acciones ayuda a determinar si un valor cotizado está sobrevalorado, infravalorado o cotiza a su valor justo de mercado. El valor de una acción ordinaria refleja el valor actual de los beneficios futuros esperados derivados de su posesión, principalmente en forma de dividendos o flujos de caja libres.

Existen varios métodos para valorar las acciones ordinarias, cada uno con perspectivas distintas. Las principales técnicas incluyen:

• Análisis del Flujo de Caja Descontado (DCF)
• Múltiplos de Valoración (Comparables)
• Costo del Capital Social

Estos modelos contribuyen de forma única al cálculo del valor intrínseco de una acción. Cada método requiere la consideración de factores como la rentabilidad exigida por el inversor, el valor temporal del dinero, el perfil de riesgo empresarial y las tendencias del mercado.

Esta guía detalla las metodologías fundamentales utilizadas para valorar acciones ordinarias, destacando la importancia de comprender los fundamentos de la empresa y aplicar principios financieros sólidos.

Por qué es importante la valoración de acciones

Tanto para los inversores institucionales como para los minoristas, estimar con precisión el valor de las acciones ordinarias orienta sus decisiones de negociación e inversión. Cuando las acciones cotizan por debajo de su valor intrínseco, puede existir una oportunidad de compra. Por el contrario, las acciones sobrevaloradas pueden indicar el momento adecuado para vender o evitar una acción en particular.

Además, los resultados de la valoración son fundamentales para actividades financieras más amplias, como fusiones y adquisiciones, inversiones de capital privado y gestión de carteras. Comprender cómo se integran los principales modelos de valoración mejora la toma de decisiones en condiciones de incertidumbre.

Valoración de Acciones Ordinarias mediante Flujos de Caja Descontados

El método de Flujos de Caja Descontados (DCF) es fundamental en la valoración de acciones. Estima el valor intrínseco de una acción proyectando flujos de caja futuros y descontándolos a valor presente utilizando una tasa de descuento adecuada. En el caso de las acciones ordinarias, el enfoque suele centrarse en:

• Dividendos recibidos por el accionista (Modelo de Descuento de Dividendos o DDM), o
• Flujo de Caja Libre a Capital (FCFE), que representa los flujos de caja disponibles para los accionistas tras cumplir con todas sus obligaciones financieras.

El Modelo de Descuento de Dividendos (DDM)

Este modelo es adecuado para empresas con un historial de distribuciones de dividendos estables y predecibles. La versión básica de Gordon Growth del DDM se expresa como:

Valor = D₁ / (r - g)

Donde:

• D₁ = Dividendo esperado para el próximo año
• r = Costo del capital
• g = Tasa de crecimiento esperada del dividendo

Funciona bien para empresas consolidadas con tasas de crecimiento estables.

Flujo de Caja Libre a Capital (FCFE)

Para las empresas que no pagan dividendos o cuya política de dividendos es irregular, el FCFE es una alternativa. El FCFE se refiere al flujo de caja disponible para los accionistas después de contabilizar los gastos operativos, los gastos de capital, los impuestos, el capital de trabajo y el pago de deudas.

FCFE = Ingresos netos - Gastos de capital netos - Variación del capital de trabajo + Endeudamiento neto

Una vez pronosticadas las cifras futuras de FCFE, cada una se descuenta utilizando el costo del capital. La suma de estos valores actuales da como resultado el valor patrimonial intrínseco estimado.

Supuestos e insumos clave

La fiabilidad de cualquier modelo de flujo de caja descontado (DCF) depende de la precisión de los insumos:

• Proyecciones de crecimiento: Se basan en el rendimiento histórico, las tendencias del mercado y las directrices de la gerencia.
• Tasa de descuento: A menudo, el costo del capital de la empresa, calculado mediante el Modelo de valoración de activos de capital (CAPM).
• Valor terminal: Una representación de los flujos de efectivo más allá del período de pronóstico explícito, a menudo utilizando un modelo de crecimiento perpetuo.

Ventajas y limitaciones

Ventajas: El método de DCF se basa en principios financieros claros y proporciona una valoración intrínseca independiente del sentimiento del mercado.

Limitaciones: Es muy sensible a los supuestos. Incluso un cambio menor en la tasa de crecimiento o en la tasa de descuento puede afectar sustancialmente la valoración final.

Los múltiplos de valoración son herramientas prácticas que permiten a los inversores comparar el valor de las acciones de una empresa con respecto a sus pares o al sector. Se basan en métricas clave como las ganancias, el flujo de caja, los ingresos y el valor contable, lo que proporciona una perspectiva de mercado sobre el valor de una empresa.

Múltiplos de uso común

• Relación precio-beneficio (P/E): Compara el precio actual de una acción con sus ganancias por acción (BPA). Resulta útil para comparar empresas del mismo sector.
• Relación precio-valor contable (P/B): Compara el valor de mercado con el valor contable. Ideal para empresas con un uso intensivo de capital y activos tangibles significativos.
• Valor Empresarial/EBITDA (EV/EBITDA): Utiliza el valor empresarial y el EBITDA, lo que estandariza las diferencias en la estructura de capital, lo que hace que las comparaciones entre empresas sean más significativas.
• Precio/Flujo de Caja Libre (P/FCF): Se centra en los flujos de caja libres y ofrece información sobre las empresas que generan efectivo independientemente de las políticas contables.

Cómo se aplican los múltiplos

Para aplicar un múltiplo de valoración, el analista suele seguir estos pasos:

1. Seleccionar empresas comparables del mismo sector que compartan características similares (tamaño, crecimiento, margen, geografía).
2. Calcular el múltiplo promedio o mediano del grupo de pares.
3. Multiplicar la métrica de la empresa en cuestión (p. ej., EPS) por el múltiplo de ese grupo de pares para estimar su Valor basado en el mercado.

Por ejemplo, si el ratio precio-beneficio promedio del sector es de 15x y el BPA de la empresa A es de 2 £, su valor estimado por acción es de 30 £.

Beneficios y advertencias de la valoración por múltiplos

Beneficios: Los múltiplos son simples, intuitivos y reflejan las condiciones actuales del mercado. Proporcionan puntos de referencia rápidos y se utilizan a menudo en informes de investigación de acciones.

Advertencias: Los múltiplos pueden verse distorsionados por ineficiencias temporales del mercado, diferentes políticas contables o ganancias inusuales. Además, no proporcionan valores intrínsecos, sino estimaciones relativas.

Uso de múltiplos con flujo de caja descontado (DCF)

Muchos analistas utilizan múltiplos junto con modelos de DCF. Por ejemplo, un valor terminal en un modelo de flujo de caja descontado (DCF) puede estimarse utilizando un múltiplo de salida EV/EBITDA, combinando así metodologías intrínsecas y relativas.

Consideraciones del sector

Diferentes sectores favorecen diferentes múltiplos. Por ejemplo:

• Empresas tecnológicas y de crecimiento: P/S o EV/Ingresos debido a beneficios corrientes limitados
• Instituciones financieras: P/B debido a modelos basados ​​en el balance
• Empresas de servicios públicos: P/E o EV/EBITDA que reflejan beneficios predecibles

Es fundamental contextualizar los múltiplos dentro del ciclo de vida de la empresa, la estructura de capital y el entorno macroeconómico para obtener información fiable.