ACCIONES EMITIDAS Y VALORACIÓN: POR QUÉ LA CAPITALIZACIÓN DE MERCADO PUEDE ENGAÑAR

La capitalización bursátil, o "capitalización de mercado", es una de las métricas más utilizadas para evaluar el valor de una empresa. Se calcula multiplicando el número total de acciones en circulación de una empresa por el precio de mercado actual de cada acción. Si bien esta cifra es ampliamente utilizada por inversores, analistas y medios de comunicación, está sujeta a limitaciones considerables y, en ocasiones, puede presentar una imagen inflada o sesgada de la valoración real de una empresa.La cuestión radica en los detalles de qué constituyen las "acciones en circulación". Estas acciones suelen incluir todas aquellas en posesión de inversores institucionales, personas con información privilegiada de la empresa y miembros del público. Sin embargo, a menudo excluyen las acciones en autocartera, es decir, aquellas que la empresa ha recomprado y mantiene en reserva. El concepto de "acciones emitidas" (el número total de acciones emitidas por una empresa) suele pasarse por alto, pero puede ser crucial para comprender la estructura de capital general de una empresa.

El peligro de depender excesivamente de la capitalización bursátil es especialmente frecuente en períodos de alta volatilidad o iliquidez. Un volumen relativamente pequeño de actividad bursátil puede afectar significativamente el precio de las acciones de una empresa, lo que a su vez influye en la capitalización bursátil. Por lo tanto, un aumento drástico del precio de las acciones, basado en una negociación mínima, puede aumentar engañosamente el valor percibido de una empresa.

Además, la capitalización bursátil no tiene en cuenta componentes críticos como los niveles de deuda, las reservas de efectivo o el valor de los activos subyacentes. Si bien un aumento en el precio de las acciones infla la capitalización bursátil, no significa necesariamente que los fundamentos de la empresa hayan mejorado. De igual manera, la capitalización bursátil ignora la rentabilidad, el potencial de ganancias futuras e incluso la generación de ingresos.

Por ejemplo, dos empresas podrían tener una capitalización bursátil de 1000 millones de libras esterlinas. Sin embargo, si se han emitido muchas más acciones para lograr esa valoración, esto implica que cada acción representa una fracción menor de la propiedad, lo que podría diluir el valor para el inversor. Por lo tanto, comprender los matices de las acciones emitidas es crucial para una valoración precisa.

También es importante diferenciar entre acciones totalmente diluidas y acciones básicas en circulación. Las acciones totalmente diluidas representan todas las acciones ordinarias potenciales, como las convertibles a partir de opciones o warrants. Esta cifra puede afectar drásticamente las ganancias por acción (BPA) y los ratios de valoración, como el ratio precio-beneficio (P/E).

En última instancia, si bien la capitalización bursátil sirve como una referencia rápida para el tamaño de la empresa, no ofrece una visión completa. Consideraciones como el total de acciones emitidas y autorizadas, la dilución de acciones y el balance general son vitales para una evaluación integral.

Comprender las acciones emitidas es esencial para descifrar la verdadera valoración de mercado de una empresa. Las acciones emitidas incluyen aquellas que se han asignado a accionistas, personas con información privilegiada o se han vendido en los mercados públicos desde la creación de la empresa. Esta cifra difiere de las acciones en circulación, que excluyen las acciones propias (acciones readquiridas y en poder de la propia empresa emisora).

Al examinar las acciones emitidas en conjunto con la capitalización bursátil, los inversores obtienen una mejor comprensión de la dilución, la estructura de propiedad y las estrategias de inyección de capital. Las empresas suelen emitir nuevas acciones para captar capital, adquirir otras empresas o recompensar a sus empleados mediante opciones sobre acciones. A medida que se emiten más acciones, las participaciones individuales pueden diluirse, reduciendo el valor por acción, incluso si la capitalización bursátil se mantiene constante o aumenta.

Consideremos un ejemplo: Supongamos que la empresa A tiene un precio por acción de 10 libras esterlinas. Si tiene 100 millones de acciones en circulación, la capitalización bursátil es de 1000 millones de libras esterlinas. Pero supongamos que, por razones estratégicas, la empresa emite 50 millones de acciones adicionales para financiar una adquisición. Los accionistas actuales poseen ahora una participación menor en la empresa; su participación se diluye. La capitalización bursátil podría aumentar tras la adquisición debido al crecimiento percibido, pero el valor de las participaciones individuales podría disminuir.

Las acciones emitidas también son un factor crítico para evaluar métricas como el beneficio por acción (BPA). Si los beneficios se mantienen mientras las acciones emitidas aumentan, el BPA disminuirá, lo que hará que la empresa parezca menos rentable por acción. Por ello, la recompra de acciones (la recompra de acciones para reducir la cantidad disponible en el mercado) suele considerarse positiva, ya que puede impulsar el BPA y mejorar la imagen de valoración.

Otro concepto relacionado es el capital social autorizado: el número máximo de acciones que una empresa puede emitir legalmente según sus estatutos. Las acciones emitidas son un subconjunto de las acciones autorizadas. Las empresas suelen mantener acciones autorizadas en reserva para futuras iniciativas estratégicas o de captación de fondos, lo que ofrece flexibilidad en la gestión del capital.Cabe destacar que, si bien aumentar el número de acciones emitidas puede coincidir temporalmente con acontecimientos positivos, como la financiación para la expansión, una emisión excesiva sin la correspondiente creación de valor puede ser perjudicial. Puede indicar dificultades financieras o una visión a corto plazo, especialmente si se realiza para disimular problemas de flujo de caja o compensar considerablemente a los directivos.Para los inversores, un análisis minucioso del número de acciones emitidas y en circulación, junto con la capitalización bursátil y otros indicadores financieros, proporciona una comprensión más matizada de la valoración. El equilibrio entre la emisión de acciones y la preservación del valor para el accionista es delicado y requiere una visión proactiva y un análisis exhaustivo.

La capitalización bursátil se considera ampliamente un indicador del valor corporativo, pero puede diferir significativamente de los fundamentos subyacentes de una empresa. Uno de los principales impulsores de dicha divergencia es la confianza de los inversores, que puede inflar o desinflar los precios de las acciones en contextos económicos más amplios o específicos del sector.Por ejemplo, durante la burbuja tecnológica de finales de la década de 1990 o el reciente auge de las SPAC (Sociedades de Adquisición de Propósito Especial), empresas con ingresos limitados, y en ocasiones sin beneficios, alcanzaron capitalizaciones bursátiles masivas. Esto no se debió a fundamentos sólidos, sino a que el interés de los inversores superó la realidad financiera. Finalmente, cuando el entusiasmo disminuyó, las valoraciones se corrigieron, a menudo drásticamente, lo que revela lo engañosa que puede ser la capitalización bursátil por sí sola como herramienta de valoración.Por el contrario, las empresas con uso intensivo de capital, como las manufactureras o las de servicios públicos, suelen tener capitalizaciones bursátiles moderadas a pesar de generar fuertes flujos de caja y poseer activos tangibles. La confianza del mercado tiende a marginar a estas entidades debido a las perspectivas de crecimiento más lentas, lo que no necesariamente refleja su solidez financiera a largo plazo.

Además, el precio de las acciones —el principal componente para determinar la capitalización bursátil— se ve influenciado por numerosos factores transitorios: sorpresas en los beneficios a corto plazo, ciclos de noticias, comentarios en redes sociales o comentarios de los ejecutivos. Esto hace que la capitalización bursátil sea inherentemente volátil y reactiva, en lugar de estar estructuralmente basada en el rendimiento corporativo.

Considere ratios de valoración como los múltiplos precio-beneficio (P/E) y precio-valor contable (P/B). Estos contextualizan la capitalización bursátil frente a los ingresos, el beneficio neto o el valor contable, lo que proporciona una visión más sofisticada de cómo el mercado valora una empresa en relación con sus finanzas.

Además, es importante tener en cuenta los niveles de deuda. Dos empresas con capitalizaciones bursátiles idénticas pueden ser fundamentalmente diferentes si una está altamente apalancada mientras que la otra está prácticamente libre de deudas. En estos casos, el valor empresarial (VE), que ajusta la capitalización bursátil a la deuda y las tenencias de efectivo, ofrece una imagen más clara.

Las empresas privadas presentan otro contraste. Si bien pueden tener ingresos y ganancias sustanciales, carecen de capitalización bursátil hasta su salida a bolsa. Sus valoraciones se derivan, en cambio, de múltiplos de ganancias, análisis de flujo de caja descontado o métodos basados ​​en activos, lo que pone de relieve que la capitalización bursátil no es un estándar de valoración universal.

En conclusión, la capitalización bursátil es un punto de partida, no un fin en sí misma. Refleja la percepción del mercado, no el valor intrínseco. Al evaluar el valor corporativo, los inversores deben triangular diversas métricas, como el valor empresarial, el potencial de ganancias, la base de activos y, de hecho, las acciones emitidas, para llegar a una visión de inversión acertada.