EXPLICACIÓN DE LOS MECANISMOS DE GESTIÓN DE INCUMPLIMIENTOS Y ASIGNACIÓN DE PÉRDIDAS

La gestión de incumplimientos se refiere a los procedimientos y herramientas que utilizan las instituciones financieras, especialmente las entidades de contrapartida central (ECC) y las cámaras de compensación, para gestionar los casos en que un miembro incumple sus obligaciones financieras. El objetivo principal de la gestión de incumplimientos es contener los posibles riesgos sistémicos, garantizando al mismo tiempo la continuidad y la estabilidad de los mercados financieros. Estos procesos están diseñados para identificar, gestionar y resolver los incumplimientos de forma ordenada y transparente, a fin de evitar su contagio dentro del ecosistema financiero.Los procedimientos de incumplimiento suelen activarse cuando un miembro compensador incumple debido a insolvencia, fallos operativos o una incapacidad similar para cumplir con sus obligaciones contractuales. Las CCP deben actuar con rapidez en estos escenarios para gestionar las posiciones del incumplidor y mitigar la exposición a otros participantes.

Los elementos centrales de la gestión de incumplimientos suelen incluir lo siguiente:

• Detección de Incumplimiento: Monitoreo y alertas en tiempo real que indican el posible incumplimiento de un miembro.
• Declaración de Incumplimiento: Reconocimiento oficial del estado de incumplimiento de un miembro por parte del comité de riesgos o la junta directiva de la CCP.
• Transferencia o Liquidación de Posiciones: Transferencia (transferencia) de las posiciones de los clientes a miembros que no incumplen o liquidación total de las posiciones del incumplidor.
• Uso de Recursos Financieros: Aplicación de margen, contribuciones al fondo de incumplimiento y otras salvaguardas financieras para cubrir pérdidas.

Cada CCP generalmente mantiene un protocolo de gestión de incumplimientos y realiza simulacros y pruebas de estrés con regularidad para garantizar su preparación. Organismos reguladores como el Banco de Inglaterra y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) proporcionan marcos y expectativas relacionadas con dichos mecanismos. Los principios internacionales, en particular los Principios CPMI-IOSCO para Infraestructuras del Mercado Financiero, también proporcionan una guía completa para mecanismos de incumplimiento eficaces.

Más allá de las medidas institucionales, las estrategias de gestión de incumplimientos suelen incluir la coordinación con participantes, intermediarios de respaldo, gestores de activos externos y asesores legales. La puntualidad, la transparencia y la integridad del mercado son fundamentales para mantener la confianza de las partes interesadas durante un evento de incumplimiento.

Finalmente, la gobernanza desempeña un papel central. El comité de riesgos de una ECC, a menudo compuesto por representantes independientes y de sus miembros, debe supervisar y ratificar los elementos clave del procedimiento de incumplimiento para garantizar la imparcialidad y la coherencia con las expectativas regulatorias.

Los mecanismos de asignación de pérdidas están diseñados para distribuir las pérdidas financieras derivadas de un incumplimiento o un evento extraordinario de mercado que supere las salvaguardias iniciales, como los niveles de margen o de fondo de incumplimiento. Estos mecanismos garantizan que las exposiciones residuales se absorban de forma predeterminada, equitativa y transparente, en consonancia con la parte del riesgo de cada participante.Los procedimientos de asignación de pérdidas suelen complementar las operaciones de gestión de incumplimientos y se activan cuando se agotan las protecciones convencionales, como el margen de variación y el fondo de incumplimiento de la ECC. Una asignación eficaz de pérdidas garantiza la continuidad de los servicios de compensación y mantiene la estabilidad general del mercado, incluso durante shocks sistémicos.

Las herramientas estándar de asignación de pérdidas incluyen:

• Margen Inicial y Margen de Variación: Garantías aportadas por los miembros compensadores para cubrir posibles exposiciones futuras y fluctuaciones en el valor de mercado, respectivamente.
• Fondo de Incumplimiento: Un fondo mutualizado al que contribuyen los miembros, que se utiliza cuando surgen déficits de margen debido a un incumplimiento.
• Facultades de Evaluación: Las ECC pueden exigir contribuciones adicionales a los miembros que no incumplen, a veces denominadas "compromisos de fondo de incumplimiento no financiados".
• Herramientas de Asignación de Pérdidas: Herramientas como los recortes de las ganancias del margen de variación (VMGH), las liquidaciones parciales o la asignación de contratos, que se invocan en casos de pérdidas inmanejables.

Un principio crucial en La asignación de pérdidas se denomina estructura en cascada y describe el orden jerárquico en el que se utilizan los diferentes recursos financieros. Normalmente, la secuencia es la siguiente:

1. Garantía propia del incumplidor
2. Capital o contribución de la ECC
3. Fondo de incumplimiento de los miembros no incumplidores
4. Evaluaciones adicionales o herramientas de asignación de pérdidas

El Recorte de Ganancias por Margen de Variación (VMGH) es una de las herramientas más controvertidas. Con el VMGH, las operaciones rentables de los miembros reciben ganancias reducidas o nulas para reasignar estos fondos a la cobertura de pérdidas. Si bien esto puede ser eficaz para preservar la solvencia de las ECC, también impone costos económicos reales a los participantes que no incumplen y podría afectar sus estrategias de cobertura.

Para gestionar los riesgos asociados a estas herramientas, las ECC deben divulgar sus normas de asignación de pérdidas en los acuerdos de membresía y garantizar que los miembros conozcan todas las implicaciones financieras de participar en el sistema de compensación. La transparencia, la consulta y la revisión regulatoria son necesarias durante todo el proceso para que los mecanismos de asignación de pérdidas sean eficaces y justos.

Cabe destacar que la asignación de pérdidas se ha convertido en un punto central de la reforma regulatoria tras la crisis financiera de 2008. Organismos internacionales de normalización, como el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) y el CPMI-IOSCO, promueven prácticas sólidas y transparentes para estos mecanismos con el fin de mantener la confianza del mercado y la estabilidad sistémica.

Los mecanismos sólidos de gestión de impagos y asignación de pérdidas forman parte de marcos más amplios de gestión de riesgos esenciales para la estabilidad del sistema financiero. Estos marcos no solo abordan las exposiciones financieras inmediatas, sino que también mejoran la resiliencia al preparar a las instituciones para escenarios excepcionales.Los marcos eficaces incluyen procedimientos consistentes, recursos financieros prefinanciados y estructuras de gobernanza que promueven una toma de decisiones rápida e imparcial. También abarcan estrategias para identificar dependencias y mapear posibles puntos de tensión dentro del ecosistema financiero. Los impagos inesperados pueden desencadenar efectos en cascada. Por lo tanto, los marcos de riesgo deben ser tanto preventivos como reactivos.

Ejemplos de elementos clave para la mitigación de riesgos:

• Pruebas de estrés: Simulaciones en escenarios extremos pero plausibles para garantizar la suficiencia de los colchones financieros.
• Planes de recuperación y resolución: Estrategias para restablecer la viabilidad de una ECC tras una situación de crisis significativa, incluyendo la reposición de fondos de incumplimiento y la recapitalización.
• Medidas de transparencia: Informes abiertos sobre la exposición al riesgo, pruebas de estrés y obligaciones de los miembros compensadores.
• Monitoreo continuo: Vigilancia continua de la salud de los miembros, la situación de liquidez y los factores de riesgo externos.

La gobernanza y la participación de las partes interesadas son pilares de una gestión eficaz del riesgo. Los comités de riesgo, las juntas directivas y los supervisores deben colaborar estrechamente para garantizar que todos los mecanismos, desde las llamadas marginales hasta la asignación de pérdidas, se ajusten a las realidades del mercado y a las normas regulatorias. Una representación diversa en la gobernanza, incluyendo miembros compensadores y asesores independientes, también garantiza que los intereses de todas las partes interesadas se reflejen en las políticas clave.

La inversión tecnológica constituye otro componente esencial. Los sistemas de monitoreo automatizado, los análisis basados ​​en IA y los informes basados ​​en blockchain pueden agilizar la detección, activar protocolos de gestión y promover el apoyo a la toma de decisiones en tiempo real.

La importancia de estas medidas se ha visto reforzada por numerosos episodios históricos, incluyendo los incumplimientos de Lehman Brothers y MF Global. En ambos casos, la solidez de las operaciones de las cámaras de compensación amortiguó significativamente los posibles efectos secundarios.

Los reguladores ahora exigen a las CCP y a las infraestructuras del mercado financiero que establezcan planes de recuperación y resolución (PRR) que especifiquen cómo continuarán las operaciones si las pérdidas por incumplimiento aumentan. Esto incluye desencadenantes, derechos de decisión y plazos de intervención claramente definidos, lo que refuerza la confianza tanto de los participantes como de los reguladores.En conclusión, los protocolos integrales de gestión de impagos y asignación de pérdidas no son solo herramientas para la respuesta a las crisis, sino sistemas preventivos que sustentan la resiliencia de la infraestructura del mercado financiero. Su cuidadosa implementación, revisión constante y alineación con los estándares globales y las expectativas regulatorias locales los hacen indispensables para la estabilidad financiera.