CÓMO EL COMERCIO EXCESIVO PERJUDICA LA RENTABILIDAD DE LOS CLIENTES

¿Qué es el trading excesivo?

El trading excesivo, también conocido como sobreoperación o rotación de alta frecuencia, se refiere a la práctica de comprar y vender valores financieros con mucha más frecuencia de la necesaria para alcanzar los objetivos del inversor. Si bien el trading activo tiene cabida en algunas estrategias de inversión, el trading excesivo excede un alcance razonable y, a menudo, resulta perjudicial para la salud financiera a largo plazo del cliente.

Este fenómeno suele ocurrir tanto en carteras autogestionadas como en carteras gestionadas por asesores. En el contexto de los servicios de corretaje o asesoría, el exceso de operaciones también puede implicar pérdida de clientes: cuando un corredor opera excesivamente en la cuenta de un cliente para generar comisiones, independientemente del beneficio para este.

El exceso de operaciones puede estar impulsado por:

• Intentar predecir el mercado con frecuencia
• Buscar fluctuaciones o noticias a corto plazo
• Confianza errónea en las previsiones a corto plazo
• Incentivos para corredores o asesores basados ​​en el volumen de transacciones

Ya sea motivado por las emociones, el ruido del mercado o incentivos desalineados, las implicaciones del exceso de operaciones suelen ser negativas cuando se comparan con los indicadores de rendimiento a largo plazo.

Cómo identificar el exceso de operaciones

Los clientes y asesores pueden identificar el exceso de operaciones mediante varios indicadores clave. Estos incluyen:

• Alta tasa de rotación de cartera, típicamente superior al 100% anual
• Costos de transacción o comisiones de corretaje inusualmente altos
• Compra y venta frecuentes de activos similares sin una justificación estratégica
• Ineficiencia fiscal debido a las ganancias de capital a corto plazo

Al evaluar la actividad de la cuenta, los clientes pueden verificar si el comportamiento de trading se alinea con los objetivos predefinidos y la tolerancia al riesgo. Un enfoque basado en datos ofrece transparencia y permite tomar menos decisiones basadas en las emociones.

El rol del sesgo conductual

El sobre-trading a menudo se relaciona con sesgos de las finanzas conductuales, como el exceso de confianza, el sesgo de actualidad o el comportamiento gregario. Los inversores pueden sobreestimar su capacidad para predecir las fluctuaciones del mercado o responder de forma desproporcionada a los acontecimientos recientes. Estas influencias psicológicas consolidan aún más la práctica de operar con frecuencia, incluso cuando la evidencia sugiere que es perjudicial.

Perspectivas del Sector sobre la Frecuencia de Operar

Las autoridades financieras y las instituciones de investigación suelen advertir contra el exceso de operaciones. Según diversos estudios, incluidos los de DALBAR y Morningstar, el exceso de operaciones es uno de los errores más comunes que reducen la rentabilidad de los inversores minoristas con el tiempo. La Autoridad de Conducta Financiera (FCA) del Reino Unido también supervisa los patrones de rotación de carteras y exige a las empresas que actúen en el mejor interés de los clientes.

Muchos gestores de patrimonio abogan ahora por la inversión basada en la evidencia, donde la asignación de cartera, la diversificación y la estrategia a largo plazo superan a las operaciones frecuentes basadas en la especulación o la emoción.

Costos de transacción y comisiones de corretajeEl exceso de operaciones puede suponer costos significativos para una cartera de inversión. Cada transacción, por muy bien intencionada que sea, conlleva costos de fricción. Estos incluyen comisiones de corretaje, diferenciales entre oferta y demanda y posibles deslizamientos. Incluso al operar en plataformas con comisiones bajas, la acumulación de pequeñas comisiones por transacción se acumula con el tiempo y reduce la rentabilidad total del cliente.En las cuentas de gestión activa, los costos de operación a menudo pueden superar las ganancias obtenidas, especialmente en mercados volátiles o de baja rentabilidad. En casos extremos, estos costos pueden consumir una parte desproporcionada del crecimiento de la inversión, convirtiendo estrategias que podrían haber sido rentables en posiciones de equilibrio o pérdidas.Consecuencias fiscalesLas operaciones frecuentes suelen generar ganancias de capital a corto plazo, que generalmente se gravan a un tipo impositivo más alto que las ganancias a largo plazo en muchas jurisdicciones. En el Reino Unido, por ejemplo, estas ganancias pueden situar a los inversores directamente por encima de sus límites exentos de impuestos, lo que genera pasivos adicionales.

Además, la fricción fiscal generada por una rotación excesiva no solo puede erosionar la rentabilidad, sino también complicar la declaración de impuestos. Los inversores que mantienen posiciones durante más de un año se benefician de un tratamiento fiscal más favorable, pero las estrategias basadas en una alta rotación a menudo ignoran estas ventajas estructurales.

Menor potencial de crecimiento compuesto

La negociación frecuente interrumpe el efecto de capitalización, que es la piedra angular de la acumulación de riqueza. La capitalización se basa en la reinversión de las ganancias y en permitir el crecimiento a lo largo del tiempo. Al reajustar constantemente la cartera y no permitir que las posiciones venzan, se interrumpe el ciclo de capitalización.

Este efecto es más notable en las acciones que pagan dividendos o en los instrumentos que devengan intereses. Los dividendos reinvertidos y los intereses devengados actúan como importantes multiplicadores de la rentabilidad a lo largo de los años. El exceso de operaciones desperdicia estas oportunidades de capitalización mediante la venta inoportuna y la reinversión en activos potencialmente de menor rendimiento.

Costo de oportunidad de la sincronización del mercado

Intentar anticiparse al mercado mediante operaciones frecuentes aumenta la probabilidad de perderse los mejores días. Numerosos estudios han demostrado que estar fuera del mercado, incluso durante unos pocos días de alto rendimiento al año, puede reducir sustancialmente la rentabilidad a largo plazo.

Los inversores que intentan entrar y salir del mercado basándose en predicciones a corto plazo a menudo se pierden los repuntes y entran durante las correcciones, lo contrario de los resultados previstos. Cuando las transacciones se realizan de forma reactiva en lugar de estratégica, aumenta el riesgo de tomar decisiones emocionales o impulsadas por el miedo.

Estructuras de comisiones que incentivan la negociación

Algunos intermediarios financieros emplean modelos de compensación basados ​​en el volumen de operaciones. Estas estructuras de incentivos a menudo desalinean los intereses del asesor con los del cliente. En estos modelos, una mayor rotación de cartera se traduce directamente en ingresos para los asesores, lo que podría fomentar comportamientos que podrían no ser beneficiosos para el inversor. Los clientes deben examinar detenidamente las tarifas y plantear preguntas transparentes sobre la gestión de su cuenta. Los asesores fiduciarios suelen adoptar modelos basados ​​en solo honorarios o en activos que favorecen las estrategias a largo plazo y desalientan las transacciones innecesarias.

Rendimiento reducido por sobreoperación

Con el tiempo, los efectos acumulativos de la sobreoperación se manifiestan en una disminución del rendimiento general de la cartera. En comparación con las carteras de compra y retención o las carteras reequilibradas sistemáticamente, las que operan con un alto volumen de operaciones suelen tener un rendimiento inferior, especialmente en términos ajustados al riesgo. Este bajo rendimiento surge de múltiples frentes: el impacto negativo en los costes, la mala sincronización del mercado y las dificultades de comportamiento.

La investigación académica respalda la idea de que la sobreoperación reduce la rentabilidad media. Por ejemplo, un estudio ampliamente citado de Brad M. Barber y Terrance Odean reveló que los inversores individuales que operaban de forma más activa obtenían rentabilidades netas significativamente inferiores a las de quienes operaban menos. Los inversores más activos obtuvieron una rentabilidad anual un 6,5 % inferior a la de sus homólogos pasivos.

Volatilidad y mayor riesgo de la cartera

La sobreoperación de alta frecuencia puede aumentar inadvertidamente la volatilidad de la cartera. Intentar buscar rentabilidades o ajustar posiciones con demasiada frecuencia puede llevar a apuestas concentradas o a una sobreponderación sectorial basada en tendencias a corto plazo. Estas decisiones aumentan la desviación típica de las rentabilidades e introducen un riesgo idiosincrásico que podría no verse compensado por mayores ganancias a largo plazo.

Las carteras estables, diversificadas y orientadas al largo plazo se benefician de la mitigación del riesgo mediante una asignación y un reequilibrio adecuados, en lugar de compras y ventas rápidas. El exceso de operaciones socava esta estabilidad y fomenta carteras impulsadas por el impulso en lugar de por principios.

Erosión de la disciplina de inversión

El coste mental del exceso de operaciones no debe subestimarse. Fomenta una mentalidad reactiva en lugar de una estratégica. Los inversores atrapados en el ciclo del exceso de operaciones a menudo abandonan planes bien documentados o estrategias de asignación de activos para buscar ganancias inmediatas, que a menudo son difíciles de alcanzar. Esta volatilidad conductual genera inconsistencia y confusión en la gestión de carteras.

La disciplina en la inversión requiere paciencia para permitir que las estrategias a largo plazo se desarrollen, tolerar las caídas a corto plazo y mantenerse enfocado en los objetivos macroeconómicos. Un alto volumen de operaciones perjudica esta disciplina y fomenta la impaciencia y el sufrimiento emocional durante las inevitables fluctuaciones del mercado.

Comparación con estrategias pasivas

Numerosos estudios comparativos muestran que las estrategias de inversión pasiva, que mantienen una baja rotación y carteras diversificadas a largo plazo, superan consistentemente a los enfoques activos con un exceso de operaciones. El cuadro de indicadores SPIVA de S&P Dow Jones Indices muestra sistemáticamente que la mayoría de los fondos de gestión activa obtienen un rendimiento inferior al de sus índices de referencia durante períodos de 5, 10 y 15 años, una vez considerados los costes y comisiones de las operaciones.

Las estrategias pasivas se benefician de un menor coste, una menor carga fiscal y una mayor consistencia. Para la mayoría de los inversores minoristas, un fondo indexado o ETF de bajo coste, ejecutado con disciplina y alineado con el horizonte temporal, ofrece una rentabilidad superior a largo plazo en comparación con las carteras basadas en operaciones excesivamente activas.

Confianza del Cliente y Deber Fiduciario

Desde una perspectiva fiduciaria, los asesores financieros tienen la responsabilidad de actuar en el mejor interés de los clientes. El exceso de operaciones compromete dicho deber, a menos que las operaciones estén claramente alineadas con una estrategia definida para el cliente. Una alta rotación de personal que no beneficia al cliente socava la confianza, tensa las relaciones con los asesores y podría exponer a las empresas a revisiones regulatorias o a riesgos reputacionales.

Instruir a los clientes sobre los riesgos de las operaciones excesivas y establecer límites claros mediante declaraciones de política de inversión ayuda a preservar la integridad de la relación asesor-cliente y contribuye a obtener resultados de inversión más sostenibles e informados.