CÓMO LA PRODUCCIÓN DE ESQUISTO DESACOPLO LAS RELACIONES TRADICIONALES DE PRECIOS DEL PETRÓLEO Y EL GAS

Durante décadas, los precios del petróleo y el gas natural mantuvieron una relación relativamente constante, a menudo fluctuando en paralelo en función de fundamentos de mercado compartidos, como la demanda global, las tensiones geopolíticas y las limitaciones de la exploración. Sin embargo, en los últimos años, esta correlación se ha debilitado significativamente. Un factor determinante de esta disociación ha sido el auge de la producción de esquisto, especialmente en Estados Unidos.La energía de esquisto, extraída mediante avances tecnológicos en perforación horizontal y fracturación hidráulica (fracking), ha transformado la industria energética desde mediados de la década de 2000. Este modelo dinámico de producción impulsó un rápido crecimiento de la oferta y una mayor capacidad de respuesta del mercado. Con el auge del desarrollo del esquisto, las suposiciones arraigadas sobre la naturaleza intrínsecamente vinculada de los precios del petróleo y el gas comenzaron a erosionarse.En este artículo, profundizamos en las fuerzas subyacentes de la disociación, examinando cómo la producción de esquisto ha alterado los mecanismos de fijación de precios, qué deben comprender los actores del mercado para afrontar este cambio y las implicaciones más amplias para los mercados energéticos globales.

La divergencia entre los precios del petróleo y el gas se puede atribuir principalmente a los distintos impactos del desarrollo del gas de esquisto en los fundamentos de la oferta y la demanda. Históricamente, los precios del gas natural y del petróleo crudo estaban sujetos a influencias geopolíticas similares y a limitaciones de infraestructura compartidas. Esto a menudo provocaba subidas o bajadas simultáneas de sus precios. Sin embargo, el gas de esquisto introdujo cambios asimétricos en las curvas de oferta de ambos productos, lo que dio lugar a trayectorias de precios distintas.Aumento de la oferta nacional de gasUna de las consecuencias más inmediatas del auge del gas de esquisto fue un drástico aumento de la producción de gas natural en Estados Unidos. Cuencas como Marcellus, Utica, Haynesville y Barnett proporcionaron grandes volúmenes de gas a menores costes, gracias a las mejoras en las tecnologías de perforación y a las economías de escala. Como resultado, los precios del gas natural estadounidense se desplomaron, mientras que los precios mundiales del petróleo continuaron fluctuando según las tendencias internacionales más generales.

A diferencia del petróleo, que se comercializa globalmente y está sujeto a las cuotas de producción de la OPEP+, la mayor parte del gas natural estadounidense se consume en el país. La limitada infraestructura de exportación de gas natural licuado (GNL) (aunque en crecimiento) ha mantenido una parte sustancial del gas de esquisto dentro del mercado estadounidense, lo que ha provocado un exceso de oferta y una presión sostenida a la baja sobre los precios.

Cuellos de botella en el gas asociado y la infraestructura

Otro factor crítico es la producción de gas asociado, gas natural derivado de la perforación petrolera. Durante los períodos de altos precios del petróleo, los productores intensifican la extracción, incrementando inadvertidamente la producción de gas asociado. Este aumento repentino puede inundar los mercados de gas, incluso cuando la demanda de gas se mantiene relativamente estable, lo que provoca una mayor dislocación de los precios del petróleo crudo.

Las limitaciones de los ductos también contribuyen a las discrepancias regionales de precios. Los aumentos repentinos de la producción, especialmente en regiones con poca capacidad de extracción, deprimen los precios locales del gas, mientras que los promedios nacionales se mantienen estables. Esta dislocación regional de precios debilita aún más la conexión tradicional entre el petróleo y el gas.

Patrones de inversión y estructura del mercado

La naturaleza intensiva en capital del esquisto y sus ciclos de desarrollo más cortos han atraído un perfil de inversión diferente al de la exploración convencional. Gracias a la capacidad de aumentar la producción rápidamente y responder con rapidez a las señales de precios, los productores de esquisto han incorporado una mayor flexibilidad operativa al mercado. Estas capacidades también influyen en la forma en que los inversores evalúan cada materia prima, ya que el gas se considera cada vez más una fuente de energía nacional y el petróleo mantiene su dinámica de mercado global.

En conjunto, estos factores han contribuido a la disociación de los precios al transformar las relaciones económicas e infraestructurales subyacentes entre los mercados del petróleo y el gas.

La disociación de los precios del petróleo y el gas tiene profundas implicaciones tanto para los mercados energéticos como para los participantes de toda la cadena de valor. Desde los productores upstream hasta los operadores financieros y las empresas de servicios públicos, la evolución de la relación entre ambos combustibles ha exigido importantes adaptaciones estratégicas.Redefiniendo las estrategias de coberturaAnteriormente, las empresas energéticas y los operadores solían utilizar los precios del petróleo como referencia para la cobertura de activos vinculados al gas y viceversa. Dado que ambos productos básicos divergen con mayor frecuencia, las técnicas tradicionales de cobertura cruzada han perdido eficacia. Los operadores han tenido que recurrir a modelos de evaluación de riesgos más sofisticados que consideran cada mercado de forma independiente.Esto ha provocado una separación en los volúmenes de negociación de futuros y opciones, y los productos de petróleo y gas se ven cada vez más desde perspectivas distintas. El Grupo CME e ICE han ampliado su oferta de productos en consecuencia, lo que permite a los participantes del mercado diseñar instrumentos específicos que se ajusten a las nuevas realidades de precios.

Impacto en la asignación de capital y la planificación de proyectos

La disociación impulsada por el esquisto también ha alterado el panorama de la inversión energética. Los promotores ahora deben evaluar los proyectos potenciales basándose en pronósticos separados de los precios del petróleo y el gas. Las inversiones en infraestructura a largo plazo (ductos, terminales de GNL, centrales eléctricas de gas) se evalúan independientemente de las fluctuaciones del mercado petrolero.

Esto ha mejorado la transparencia en la economía de los proyectos, pero también ha introducido complejidad. Dado que los precios del gas suelen estar contenidos debido al exceso de oferta o a cuellos de botella en la distribución regional, los proyectos que dependen de los márgenes de gas se enfrentan a un mayor escrutinio. Por el contrario, los altos precios del petróleo no se traducen automáticamente en rentabilidad del gas, ni siquiera dentro de la misma cuenca.

Cambio en la influencia global y los mercados de GNL

Históricamente, los precios del gas en muchas regiones, especialmente en Asia, se indexaban a referencias de petróleo crudo como el Brent o el Cóctel de Crudo Japonés. A medida que los volúmenes de GNL estadounidense han crecido, acompañados de contratos basados ​​en el precio de Henry Hub, el mercado global ha comenzado a alejarse de la indexación al petróleo. Esto fortalece la identidad del gas como un producto básico independiente con sus propios fundamentos de oferta y demanda.

Los importadores de GNL en Europa y Asia han acogido con satisfacción esta disociación, ya que reduce la exposición a las fluctuaciones volátiles del petróleo y promueve la diversificación de la adquisición de energía. Los cargamentos de GNL de esquisto estadounidense están contribuyendo a establecer mercados de gas natural más líquidos y transparentes en todo el mundo.

Al mismo tiempo, la volatilidad de los pronósticos persiste, especialmente en invierno, cuando los picos de demanda relacionados con el clima afectan los precios del gas significativamente más que los del petróleo. Los comerciantes y compradores deben permanecer atentos a los distintos indicadores del mercado para navegar en este entorno energético cada vez más bifurcado.