RALLES DE AYUDA: POR QUÉ LOS MERCADOS REBOTAN CON NOTICIAS "MENOS MALAS"

Un rally de alivio se refiere a un repunte temporal en los mercados financieros, generalmente tras un período de caída, impulsado por noticias que, si bien no necesariamente buenas, se perciben como mejores de lo esperado. Estos repuntes se basan en las expectativas ajustadas de los inversores; la creencia de que las condiciones no se deteriorarán tanto como se temía puede provocar un repunte rápido, a menudo pronunciado, en los precios de los activos.

Estos repuntes no están necesariamente vinculados a mejoras en los fundamentos económicos o el rendimiento corporativo. En cambio, reflejan un cambio psicológico en el sentimiento de los inversores. Cuando los peores escenarios no se materializan —como una subida de tipos de interés menor de lo temido, cifras de inflación más moderadas o una empresa que reporta pérdidas menores de lo previsto—, los inversores pueden volver a comprar en masa los activos que habían vendido previamente.

Los rallyes de alivio son comunes durante períodos de incertidumbre económica, tensiones geopolíticas o políticas monetarias agresivas. Por ejemplo, cuando la Reserva Federal indica una posible pausa en las subidas de tipos, o cuando una recesión resulta menos profunda de lo previsto, los mercados bursátiles pueden rebotar significativamente. A menudo, la pregunta no es si las noticias son positivas, sino si son menos negativas de lo que se temía.Una característica de los repuntes de alivio es su rapidez. Dado que suelen desencadenarse por noticias inesperadas y el reposicionamiento de los inversores, pueden producirse grandes movimientos en períodos cortos. Suelen implicar un mayor volumen de negociación y una mayor volatilidad, especialmente en sectores que previamente se encontraban bajo presión, como las acciones tecnológicas o de consumo discrecional durante períodos inflacionarios.Sin embargo, los repuntes de alivio también pueden resultar fugaces. Si las condiciones económicas o financieras subyacentes se mantienen débiles o sin cambios, cualquier ganancia del mercado puede ser temporal. Los inversores astutos a menudo se preguntan si el repunte es sostenible o simplemente un rebote en una tendencia bajista más amplia, lo que se conoce como "rally de mercado bajista".Cabe destacar que los repuntes de alivio no se limitan a los mercados bursátiles. Los mercados de bonos, materias primas y divisas también pueden experimentar alzas similares. Cuando el pánico se calma o surge la claridad —por ejemplo, cuando los riesgos geopolíticos se reducen o los indicadores económicos se estabilizan—, los inversores recalibran su exposición, lo que provoca amplias reversiones en los precios de los activos.

Los repuntes de alivio se nutren de las expectativas de los inversores, que son una fuerza poderosa en los mercados financieros. Estas expectativas, moldeadas por los datos económicos, las políticas de los bancos centrales y los beneficios empresariales, determinan cómo los inversores valoran el riesgo y asignan el capital. Cuando la realidad resulta ser menos mala de lo temido, aunque siga siendo negativa, los mercados pueden repuntar simplemente porque el pesimismo decepcionante se revierte.

Este fenómeno contraintuitivo se basa en las finanzas conductuales. Los inversores no reaccionan solo a los resultados absolutos, sino que responden en relación con lo que anticipaban. Los participantes del mercado a menudo incorporan en los precios los peores escenarios, especialmente en entornos volátiles. Una vez que esos resultados sombríos se evitan o se suavizan, las acciones y los bonos pueden repuntar con fuerza.

Tomemos como ejemplo la inflación. Si la inflación se sitúa en el 6,4 % interanual cuando se pronosticaba un 6,7 %, los mercados podrían repuntar, no porque una inflación alta sea una buena noticia, sino porque es menor de lo temido, lo que implica que el ajuste monetario podría suavizarse. De igual manera, si un informe de resultados corporativos muestra una caída del 10 % en lugar del 15 % esperado, los precios de las acciones podrían dispararse gracias a la resiliencia percibida. Los repuntes de alivio también pueden desencadenarse cuando los responsables políticos logran evitar accidentes financieros. Consideremos la crisis del techo de la deuda estadounidense de 2023: aunque los mercados se vieron sacudidos por el riesgo de impago, se recuperaron una vez que se alcanzó una resolución, no porque mejoraran las perspectivas fiscales a largo plazo, sino simplemente porque se evitó el desastre. Las tensiones geopolíticas siguen un patrón similar. A principios de 2022, muchos esperaban una crisis energética prolongada tras la guerra en Ucrania. Cuando Europa superó el invierno con una disrupción menor de la esperada, la renta variable europea —y especialmente las de servicios públicos e industriales— repuntó con fuerza. El alivio no provino de acontecimientos positivos, sino de la ausencia de catástrofe.

Otro factor común involucra a los bancos centrales. Una postura moderada, incluso en un contexto de inflación estancada, puede desencadenar un repunte de alivio, ya que los inversores infieren una postura política más favorable en el futuro. Si la Reserva Federal indica subidas de tipos más lentas, o el Banco de Inglaterra pausa el ajuste para una revisión, los mercados suelen celebrar el respiro, incluso cuando los datos económicos siguen siendo confusos.

Estos repuntes revelan cómo los mercados financieros son herramientas de anticipación, no solo reflejos de las condiciones actuales. Los inversores constantemente descuentan el futuro, recalibrando sus posiciones en función de cambios marginales en las perspectivas. Por eso, "mejor de lo esperado" a menudo supera a "todavía bastante mal" en las reacciones del mercado.

Si bien los repuntes de alivio pueden ofrecer un respiro a corto plazo, esconden riesgos sustanciales, especialmente para los inversores incautos que los interpretan como señales de una recuperación duradera. El principal peligro es confundir un repunte temporal con un cambio sostenido en los fundamentos, lo que puede resultar en una asignación de capital inadecuada y decisiones de inversión inoportunas.

Los repuntes de alivio a menudo están desconectados de las mejoras reales en los datos macroeconómicos o las ganancias. Se derivan más de cambios de sentimiento que de cambios estructurales. Por lo tanto, pueden revertirse fácilmente una vez que el optimismo resulta prematuro o surgen nuevos riesgos. Un repunte desencadenado por la retórica moderada de los bancos centrales puede desvanecerse si la inflación se mantiene estable o el desempleo aumenta inesperadamente.

Otro error común es "perseguir el repunte": entrar en los mercados demasiado tarde después de las ganancias iniciales, impulsado por el miedo a perderse algo (FOMO). Esta estrategia puede ser contraproducente rápidamente si el repunte se desvanece o si los mercados vuelven a probar niveles bajistas. Durante los mercados bajistas prolongados, los repuntes de alivio pueden atraer a los inversores, solo para que los índices sigan cayendo. Estos falsos comienzos pueden ser costosos.

La volatilidad también tiende a ser elevada durante los repuntes de alivio. Los ajustes repentinos de posición por parte de los inversores institucionales, la cobertura de posiciones cortas y el trading algorítmico pueden amplificar las fluctuaciones. Esto dificulta la sincronización de las inversiones, especialmente para los inversores minoristas que no disponen de datos en tiempo real ni herramientas de gestión de riesgos.

Las condiciones de liquidez durante los repuntes de alivio también pueden ser engañosas. Un repunte puede producirse con volúmenes de negociación reducidos, lo que indica poca convicción. Por ejemplo, un rebote a finales de diciembre podría reflejar un reequilibrio de fin de año en lugar de una recuperación orgánica. Los analistas suelen advertir que los repuntes que carecen de una amplia participación sectorial o que se sustentan en una escasa amplitud de beneficios son vulnerables a reversiones.

Además, los repuntes de alivio pueden fomentar la complacencia entre los responsables políticos o los líderes empresariales. Un fuerte repunte de la renta variable puede debilitar la urgencia percibida de una reforma fiscal o disuadir a la gerencia de ajustar las operaciones de forma proactiva. El aparente respaldo del mercado puede estar mal fundamentado.Finalmente, las valoraciones pueden verse forzadas durante estos repuntes. Incluso si las condiciones simplemente se estabilizan, las compras agresivas pueden impulsar los precios a niveles injustificados. Las valoraciones altas aumentan el riesgo de caídas futuras, especialmente si los datos posteriores son decepcionantes. Los inversores que se basan en métricas de seguimiento o indicadores de sentimiento pueden pasar por alto el deterioro fundamental enmascarado por la acción del precio.Para navegar por este panorama, los inversores deben mantenerse firmes en los fundamentos y ser cautelosos al interpretar los fuertes repuntes del mercado. La diversificación, los puntos de entrada disciplinados y una visión escéptica de los movimientos a corto plazo pueden ayudar a mitigar los riesgos. Los repuntes de alivio pueden ofrecer oportunidades, pero no sustituyen a la recuperación estructural.