DIVIDENDOS PREFERENTES: ESTABILIDAD, RIESGO DE APLAZAMIENTO Y QUÉ SIGNIFICA REALMENTE “ACUMULATIVO”

¿Qué son los dividendos preferentes?

Los dividendos preferentes son pagos regulares de ingresos que se realizan a los titulares de acciones preferentes, una clase de acciones que generalmente se sitúa entre el capital común y los bonos en términos de prioridad de pago y riesgo. Estos dividendos suelen tener un importe fijo y se pagan según un calendario predefinido, generalmente trimestral, lo que ofrece a los inversores cierta estabilidad en los ingresos.

A diferencia de los dividendos comunes, que están sujetos a la discreción del consejo de administración de la empresa y pueden fluctuar en función de la rentabilidad, los dividendos preferentes suelen declararse al emitirse las acciones. Estos dividendos no aumentan con el tiempo, pero su fiabilidad suele resultar atractiva para inversores centrados en los ingresos, en particular para aquellos que valoran la previsibilidad, como jubilados o carteras institucionales que buscan activos de baja volatilidad.

Características clave de los dividendos preferentes

• Pagos fijos: Los accionistas preferentes suelen recibir un dividendo fijo, generalmente expresado como un porcentaje del valor nominal.
• Prioridad sobre las acciones ordinarias: En caso de distribución o liquidación de dividendos, los accionistas preferentes reciben el pago antes que los accionistas ordinarios.
• Sin derecho a voto: Si bien los accionistas preferentes pueden disfrutar de una mayor prioridad en los ingresos, normalmente no tienen derecho a voto en las decisiones corporativas.
• Tratamiento fiscal: Los dividendos preferentes cualificados pueden tributar a la tasa más baja de ganancias de capital a largo plazo, según la jurisdicción y la elegibilidad del inversor.

¿Por qué emiten dividendos las empresas? ¿Acciones preferentes?

Las empresas emiten acciones preferentes para captar capital sin diluir el poder de voto de los accionistas. Sirven como alternativa al financiamiento con deuda, evitando potencialmente las cláusulas restrictivas de los préstamos tradicionales. Los dividendos preferentes no son obligatorios, como lo son los pagos de intereses de los bonos, lo que proporciona una mayor flexibilidad financiera durante las recesiones económicas.

Perfil del inversor

Los dividendos preferentes atraen a inversores conservadores que buscan un flujo de ingresos regular. Entre ellos se incluyen fondos centrados en la generación de ingresos, compañías de seguros y planes de pensiones. Dado que las acciones preferentes suelen cotizar con menor volatilidad que las acciones ordinarias, representan una alternativa atractiva entre los bonos y las acciones.

Dinámica de negociación

Las acciones preferentes suelen ser menos líquidas que las ordinarias y pueden cotizar a precios influenciados por los tipos de interés vigentes. Como instrumentos de renta fija, sus precios tienden a bajar en un entorno de tipos al alza y a apreciarse cuando bajan.

¿Qué significa "acumulativo" en las acciones preferentes?Los dividendos preferentes acumulativos se refieren a una característica según la cual cualquier pago de dividendos no realizado debe abonarse a posteriori antes de que una empresa pueda distribuir dividendos a los accionistas comunes. En tiempos de dificultades financieras, una empresa puede optar por diferir el pago de dividendos de sus acciones preferentes. Sin embargo, si estas acciones son acumulativas, la obligación no desaparece, simplemente se acumula.Ejemplo de dividendos acumulativosSupongamos que una empresa emite acciones preferentes acumulativas con un dividendo anual de 5 libras por acción. Si la empresa suspende los pagos durante dos años, debe pagar 10 libras a posteriori por acción antes de reanudar el pago de dividendos a los accionistas comunes. Esta disposición protege a los inversores preferentes contra los riesgos de suspensión de dividendos.

Impacto en el flujo de caja

Si bien el aplazamiento puede ofrecer a la empresa emisora ​​un margen de maniobra durante las recesiones, la naturaleza acumulativa de la obligación puede presionar los flujos de caja futuros. Cuanto más tiempo se acumulen los dividendos, mayor será la carga del pago cuando las operaciones se normalicen. Los inversores deben sopesar este riesgo frente a la estabilidad percibida de los ingresos que ofrecen las características acumulativas.

Divulgación y transparencia

Las empresas que cotizan en bolsa deben informar sobre los dividendos acumulados no pagados en sus estados financieros. Estos suelen aparecer en la sección "dividendos atrasados" de las notas a pie de página de la sección de patrimonio del balance general. Para los inversores, esta información es fundamental para evaluar la capacidad de generación de ingresos continua y el pago de dividendos de una empresa.

No acumulativo vs. acumulativo

• No acumulativo: Los pagos de dividendos no pagados no se acumulan y los accionistas no tienen derecho a reclamar los pagos atrasados ​​anteriores.
• Acumulativo: Los pagos atrasados ​​se acumulan y deben pagarse en su totalidad antes de que se declaren los dividendos comunes.

Calificaciones de acciones preferentes y términos acumulativos

Las agencias de calificación crediticia evalúan las acciones preferentes, en particular aquellas con características acumulativas, como parte del perfil de deuda general de un emisor. Las acciones con obligaciones acumulativas pueden tener una calificación más cercana a la de los instrumentos de deuda debido al requisito de pago final. Esto influye tanto en la valoración de estos instrumentos por parte del mercado como en su impacto en la estructura de capital de una empresa.

Conclusión para el inversor

Poseer acciones preferentes acumulativas ofrece mayores garantías de pago en periodos de recesión en comparación con las versiones no acumulativas, aunque con un menor potencial de crecimiento. Siguen siendo una herramienta esencial para los inversores cautelosos que buscan una rentabilidad con menores características de incumplimiento en comparación con el capital ordinario o la deuda subordinada.

¿Se pagan siempre los dividendos preferentes?

Los dividendos preferentes, aunque estipulados contractualmente, no están garantizados en todas las circunstancias. Las empresas pueden suspender el pago de dividendos sobre acciones preferentes si las ganancias son inferiores a las esperadas o surgen problemas de flujo de caja. A diferencia de las obligaciones en bonos, la falta de pago no implica automáticamente un impago, pero sí indica tensión financiera y puede afectar la confianza de los accionistas.

Mecanismos financieros del aplazamiento

Las empresas pueden suspender el pago de dividendos para preservar la liquidez durante períodos de recesión o pérdidas operativas. Las acciones preferentes acumulativas exigen que estas obligaciones impagas se acumulen, mientras que las acciones preferentes no acumulativas permiten a las empresas omitir por completo los pagos correspondientes al período no pagado. La opción de aplazamiento suele describirse en el prospecto que rige la emisión de acciones.

Reacción del mercado y volatilidad del precio de las acciones

La noticia del aplazamiento de dividendos preferentes puede afectar negativamente al valor de mercado de una acción, especialmente si los pagos acumulativos aumentan significativamente. También es posible que las agencias de calificación crediticia rebajen la calificación, lo que afectará no solo a las preferentes, sino potencialmente a todos los demás valores en circulación emitidos por la empresa. Los inversores deben supervisar de cerca los comentarios de la gerencia y las métricas de salud financiera.

Impactos fiscales y regulatorios

Diferentes jurisdicciones tratan los pagos de dividendos suspendidos y los atrasos de diversas maneras. Para los inversores institucionales, los dividendos acumulativos diferidos pueden afectar el reconocimiento y la tributación de los ingresos. Además, las normas de capital regulatorio (particularmente dentro de las instituciones financieras) pueden tratar los dividendos preferentes no pagados como pasivos o deducciones del capital de nivel 1.

Recuperación y reanudación de pagos

Cuando las empresas recuperen la rentabilidad, se deben abordar los dividendos acumulativos preferentes antes de restablecer el pago de acciones ordinarias. El pago de atrasos puede reducir la flexibilidad financiera y potencialmente retrasar la emisión de dividendos a los accionistas ordinarios. En algunos casos, las empresas pueden negociar con accionistas preferentes la reestructuración de las obligaciones pendientes, aunque esto es poco frecuente y suele reservarse para situaciones de dificultades.

Consideraciones estratégicas para el inversor

• Relación entre rendimiento y riesgo: Un mayor rendimiento puede indicar un mayor riesgo de aplazamiento.
• Sensibilidad del sector: Los sectores financiero, los REIT y los servicios públicos suelen emitir preferentes; las condiciones económicas en estos sectores pueden afectar la certeza del pago.
• Transparencia del balance: Los inversores deben revisar las notas en los estados financieros que detallan el estado de los dividendos de los preferentes.

Mitigación de riesgos

Para reducir la exposición al riesgo, los inversores pueden diversificar entre emisores, evitar preferentes con cláusulas financieras débiles o centrarse en emisiones acumuladas de alta calificación de empresas bien capitalizadas. Además, los fondos cotizados en bolsa (ETF) especializados en acciones preferentes de alta calidad ofrecen rendimientos diversificados y minimizan el riesgo de cada emisor.